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2017年第四季度国际经济观察
发布时间:2018-04-17 作者:派智库 来源:宏观经济 浏览:次【字体: 大 中 小】
一、主要经济体运行情况
(一)美国经济超预期增长,消费和投资双双走强
1.四季度经济增长势头减弱
2017年美国经济实现完美收官,第四季度美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.9%,高于市场预期的2.5%。个人消费开支增长和私人库存投资好于此前预估,是美国第四季度经济增速上调的主要原因。其中,占美国经济总量约70%的个人消费开支当季按年率计算增长4%,高于此前估计的3.8%,个人消费开支为当季经济增长贡献2.75个百分点,高于此前估计的2.58个百分点;私人库存投资拖累当季经济增长0.53个百分点,低于此前估计的0.7个百分点。美国消费和投资的双双走强表明特朗普政府的税改政策对美国短期宏观经济运行起到了刺激作用,但影响有限,美国四季度GDP增速与前一季度相比,GDP增速仍下滑了0.3个百分点。
图1:2008-2017年4季度美国实际GDP环比折年率(经季节性调整,单位:%)[1]
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数据来源:美国商务部经济分析局。
从支出法衡量的GDP构成来看,2017年四季度,美国私人部门消费增长4%,较上季度扩大1.8个百分点,私人投资增长4.7%,较上季度下滑2.6个百分点。政府消费与投资增长3%,较上季度增长2.3个百分点,对外贸易活跃程度大幅提升,进出口增长强劲,四季度出口增长7%,较三季度提高4.9%,进口增长14.1%,较三季度增长14.8%,是2010年以来最高水平。近期美国政府为了扭转贸易逆差,宣布征收进口关税、美元继续贬值引发市场对“贸易战”、“货币战”的担忧。2018年特朗普政府在贸易政策上的态度会比2017年更加强硬,尤其是在知识产权保护方面,但美国也应该清醒地意识到美国持续多年的贸易逆差是由储蓄不足、消费过度、国际竞争力下降所致,而不能极端地依靠单边贸易保护和逆全球化来逃避自身发展的不足。
图2:2008-2017年4季度美国个人消费、私人投资、政府消费与投资、进出口环比折年率(经季节性调整,单位:%)
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数据来源:美国商务部经济分析局。
从对GDP的贡献来看,个人消费表现最为抢眼。2017年四季度,个人消费拉动美国经济增长2.75%,相比上季度提高了1.26个百分点,政府消费与投资拉动美国经济增长0.51%,私人投资对美国经济增长的贡献度为0.78%,较上季度有所下滑。其中,私人库存投资拖累当季经济增长0.53个百分点。受益于全球经济复苏和美元走弱,美国四季度出口增加7%,创3年以来新高;进口增加14.1%,是2010年以来最高水平,贸易赤字再次扩大,贸易拖累GDP下降1.16个百分点。2018年,在消费者信心高涨和减税的支撑下,消费有望进一步扩张,成为推升经济增长的关键力量。但从美国2018年前两个月的经济数据显示,商品零售销售下降、房地产数据疲弱以及贸易逆差创9年多来新高,预计美国2018年第一季度GDP增速有可能进一步放缓。
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表1:2013-2017年4季度各因素对美国实际GDP变化的贡献度(季调折年率,单位:%)
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数据来源:美国商务部经济分析局。
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2.工业生产持续走高
美联储公布的数据显示,2017年10-12月,美国工业产值环比分别增加1.6个百分点、0.3个百分点和0.5个百分点,ISM制造业指数分别为58.7、58.2和59.3,产能利用率分别为77.3、77.5和77.8。数据表明制造业整体仍然维持稳定向好趋势。消费开支与商业投资为下半年制造业增长提供了支撑;美元整体疲软也为制造业扩大出口提供了便利。此外,由于夏季飓风,美国二三季度的工业生产受到了负面影响,第四季度夏季飓风带来的影响全部消退,石油与天然气等能源产业陆续恢复正常生产,美国总体工业产能利用率也持续走高。
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图3:2011-2017年12月美国工业生产环比季调折年率及产能利用率变化(单位:%)
数据来源:美国联邦储备委员会。
3.通胀指标依旧低迷
2017年10-12月,美国CPI同比分别增长0.1%、0.3%和0.2%,其中2017年10月美国CPI较前月下降0.4个百分点,主要是飓风给石油等能源价格带来的提振作用消退。而扣除食品和能源的核心CPI却开始攀升,数据显示,美国10月核心CPI环比上升0.2%,与预期持平,但高于9月的上升0.1%,主要受益于二手轿车和卡车、烟草、手机服务、机票、教育和汽车保险等成本增加;同比增长1.8%,结束了之前五个月连续增长1.7%的趋势,主要受益于住房和医疗保健成本上扬提振了市场信心。美国四季度通胀水平的上升,在一定程度上为美联储2018年初加息增加了信心。预计2018年大宗商品价格上涨及美元走软或将成为推升美国通胀率的新动能,而汽油价格走低也将对通胀率上涨形成拖累。
2017年10-12月,美国PPI环比分别增长0.4%、0.4%和0%;同比分别增长2.8%、3.1%和2.6%,其中10-11月PPI和核心PPI同比增速不断刷新2012年以来的最高水平。前期美国PPI数据持续走高表明生产流程中的物价压力可能正在积累,服务业价格上涨是推升PPI的主因,其中服务业成本增长主要反映了能源零售商利润率的上升,而工业品价格增长主要反映了医药材料价格的上升。12月随着服务业成本的下降,通胀压力有所缓解,PPI数据触顶回落,年末疲弱的PPI走势或将打击市场对2018年通胀加速上涨的预期。
图4:2011-2017年12月美国CPI和PPI环比变化趋势(经季节性调整,单位:%)
数据来源:美国劳工部劳工统计局。
4.就业市场延续强劲
四季度美国就业延续了此前的积极态势。美国劳工部公布的数据显示,2017年10-12月美国失业率连续三个月维持在4.1%,2017年全年一共新增206万个就业岗位,就业市场显示出强劲动力。新增就业岗位主要来自医疗、建筑和制造等行业。其中,医疗行业12月新增3.1万个就业岗位,建筑行业新增3万个就业岗位。
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随着特朗普税改法案获得通过,美国经济有望在2018年延续增长势头,这将进一步促进工资增长以及就业岗位数量增加,预计税改法案在2018年将给美国带来30万个就业岗位。
图5:2011-2017年12月美国失业率情况(经季节性调整,单位:%)
数据来源:美国劳工部劳工统计局。
(二)欧元区经济强势复苏,工业生产超预期增长
1、经济增长再加速
2017年四季度,欧元区19国第四季度国内生产总值(GDP)环比上涨0.6%,经季节性调整后欧元区19国同比增长2.7%,与市场预期一致,是2011年二季度以来的最高增速;全年经济增长2.5%,创十年来最高增速。数据表明欧元区在缓慢摆脱银行业危机、创纪录的失业问题以及主权债务危机之后,经济已经站稳脚跟。向好的经济前景、减弱的政治风险以及或将出现积极变动的货币政策,将助力欧元区2018年在发达经济体中继续维持着“领跑”位置,预计2018年欧元区经济增速将达到2.2%。
在欧元区主要大国中,德国的经济增长依旧表现亮眼。德国联邦统计署公布的数据显示,德国经济四季度工作日调整后,GDP初值同比增长2.9%,2017年全年经济增长2.2%,是2011年以来最快增速,比2016年1.9%的增速显著加快。第二大经济体法国得益于企业和家庭投资增长等因素,四季度经济也实现了2.4%的同比增速,全年经济增速达到1.9%,较2016年提高了0.8个百分点,创下2011年以来新高,表明法国经济结束了近几年增长乏力的局面。第三大经济体意大利四季度GDP初值较前季增长0.3%,较上年同期增长1.6%,未经工作日调整的全年经济增速加快至1.5%,为2010年以来最好,远超2016年0.9%的增速,虽与欧元区其他国家相比,意大利经济复苏幅度较小,但回暖向好态势已经凸显。整体来看,随着欧元区内各经济体增长形势的逐渐好转,欧元区经济正在扭转德国“一枝独秀”的局面,未来欧元区的经济增长和复苏将是多元化和可持续的。
图6:2000-2017年4季度欧元区19国GDP季调折年率(单位:%)
数据来源:欧洲中央银行。
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2、工业生产超预期增长
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2017年四季度,欧元区工业生产持续强劲,10-12月欧元区工业产出环比分别增长0.5%、1.1%和0.4%;四季度综合采购经理指数(PMI)为57.2%,较上一季度上升1.2个百分点,这是该指数2010年以来的最高位。
主要国家中,德国四季度的工业产出扩张幅度不如以前,建筑业接近产能极限,10-12月的工业产出环比分别增长-1.1%、3.2%和-0.4%,其中,11月工业生产的大幅跳增主要得益于进出口的双双增长,11月德国贸易顺差由10月的199亿欧元扩大至223亿欧元。法国四季度工业产出环比上升2.2%,同比上升4.2%,制造业和建筑业持续扩张是主因,10-12月工业生产环比分别增长1.4%、-0.2%和0.2%,表明法国的工业生产持续强劲。数据显示,法国11月份综合PMI终值为60.3%,环比上升2.9个百分点,为78个月以来最高;制造业产出指数终值为57.7%,环比上升1.6个百分点,为79个月以来最高;服务业PMI终值为60.4%,环比上3.1个百分点,为2011年5月以来最高。意大利10-12月工业生产环比分别增长0.6%、0.2%和1.6%,作为欧元区第三大经济体的意大利四季度工业生产者价格指数环比增长0.8%,其中国内市场指数环比增长0.9%,国外市场指数环比增0.7%。12月意大利工业生产者价格指数为104,与11月持平,同比增长2%。
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图7:2013-2017年12月欧元区(19国)、德国、法国、意大利工业产值月环比变化(经季节性调整,单位:%)
数据来源:欧盟委员会。
3、通胀压力疲弱
2017年四季度,欧央行继续保持宽松货币政策,经济景气程度虽然高涨,但通胀指标并没有明显抬升。10-12月,欧元区HICP指数同比折年涨幅分别为1.4%、1.5%和1.4%,仍未达到欧洲央行为维持物价稳定设置的2%通胀目标,二季度以来整体通货膨胀率均围绕1.5%水平上下波动,基础通货膨胀率还没有显示出令人信服的上升迹象,预计2018年欧元区通货膨胀指标上涨依然乏力。
工业产出价格指数涨势依旧。10-12月,欧元区PPI同比增速分别为1.3%、1.9%和2%。其中,欧元区10月工业生产者价格(PPI)按月升幅为0.4%,升幅较9月轻微放缓,但仍略高于市场估值;10月PPI按年计升幅为2.5%,低于市场预期。
图8:2011-2017年12月欧元区HICP、Industrial producer prices未经季调折年率(单位:%)
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数据来源:欧洲中央银行。
注:CPI数据随成员国变化,PPI数据来自19个固定成员国。
4、失业率持续走低
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2017年四季度,欧元区和欧盟失业率均保持在近9年来最低水平。10-12月欧元区失业率分别为8.8%、8.7%和8.6%,不断刷新2009年1月以来的最低水平。经季节性调整后,欧元区12月份失业率为8.6%,环比下降0.1%,低于2016年同期的9.7%,创2009年1月以来新低;欧盟12月份失业率为7.3%,与11月份相比基本持平,低于2016年同期的8.2%,仍为2008年11月以来最低值。统计显示,12月份欧盟约有1796万失业人口,欧元区约有1413.7万;与11月份相比,欧盟失业人口减少16.5万,欧元区则减少13.4万。与去年同期相比,两个地区失业人口分别减少210.5万和143.4万。在成员国层面,12月份失业率最低的三个国家依然是捷克(2.3%)、德国(3.6%)和马耳他(3.6%),失业率最高的两个国家仍是希腊和西班牙。欧元区失业率普遍下降主要受经济回暖的带动,但区内国家间失业率的差异仍然显著,且存在周期性和结构性失业分布的重要区别。
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图9:2011-2017年12月欧元区19国失业率(经季节性调整,单位:%)
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数据来源:欧盟委员会。
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(三)日本经济缓慢复苏,连续八季实现正增长
1.经济增长仍处于扩张区间
日本内阁府公布的数据显示,2017年四季度日本GDP较上一季度增长0.4%,超过三季度的0.3%,但不及二季度的0.6%。这是日本经济连续8个季度实现正增长,持续时长仅次于从1986年第二季度开始的连续12个季度正增长,也是泡沫经济崩溃后连续增长最长的一次。日本经济维持缓慢复苏态势,主要得益于世界经济下行压力减弱,外需形势趋于好转,强于预期的国内消费也提振了经济增速,国内失业率持续下降。
不过,四季度日本GDP之所以实现0.4%的环比增速是修正后的结果,实际初值仅为0.1%,其中资本支出和库存是数据向上修正的主要原因。从中长期来看,鉴于日本少子老龄化态势日趋严峻,在收入提升有限的情况下私人消费持续低迷,财政和金融问题难以解决,日本经济扩张步伐还会继续减缓。
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图10:2010-2017年4季度日本GDP环比变化情况(经季节性调整,单位:%)
数据来源:日本内阁府。
注:2005年为基准年。
2.工业产值持续回升
从工业部门产值来看,10-12月,日本工业生产总值环比分别为0.5%、0.5%和2.9%。从产销衔接来看,10-12月企业出货环比分别增长-0.4%、2.3%和2.9%,同时存货触顶回落,10-12月环比分别为3.2%、-0.8%和-0.3%。
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表2:2017年1月-2017年12月日本工业产值变化(单位:%)
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数据来源:日本经济产业省。
注:2010年为基准年。
3.物价增长疲弱乏力
日本总务省的数据显示,10-12月,日本CPI指数同比分别增长0.4%、0.9%和1.1%,环比分别为-0.1%、0.5%和0.2%,距离日本央行2%的通胀目标仍有差距。日本12月份CPI同比上升1.1%,符合预期,高于前值0.9%;剔除生鲜食品和能源,核心CPI同比增长0.3%,低于预期的0.4%,与前值0.3%持平。
2017年日本整体物价虽有上涨,但通胀水平仍处于历史低位,离日本央行2%的通胀目标依然相去甚远。回顾2017年日本央行的货币政策,基本保持稳定,日本央行若想实现通胀达标,估计还需要进一步推出宽松措施,就在年底召开的货币政策会议上也再次明确将维持大规模刺激计划不变,让货币闸门继续保持大开,以确保经济复苏演变成通胀率升高。
图11:2009年-2017年12月日本CPI变化(单位:%)
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数据来源:日本总务省。
注:2015年为基准年。
4、失业率维持低位
在众多发达经济体中,日本算是失业率最低的国家。2017年全年日本的失业率水平大部分时间都在2.8%左右,10-12月,日本失业率分别为2.8%、2.7%和2.8%,是1994年6月以来没有看到的水平,劳动力参与率跃升至五年来的最高点,目前已经达到了经济衰退前的水平,约为61%。失业率低位徘徊也是日本经济缓慢复苏的有力表现。
其中,11月份日本实现出现了年度内的最低值,日本当月经季节调整后的完全失业率环比下降0.1个百分点至2.7%,低于市场预期的2.8%,达到1993年11月以来的低水平;经季节调整后的有效求人倍率[2]为1.56倍,环比升高0.01个点,达到1974年1月以来的高位。刨去因工种和工作地点等条件不符合求职者需求所引起的结构性失业,目前日本已基本实现充分就业。随着劳动力持续供应不足,一方面有利于带动收入和物价水平的提高,另一方面也会侧面刺激日本企业提高生产力,缓解对劳动力的过度依赖,从而使日本经济进入向好的循环机制。
图12:2011-2017年12月日本失业率变化(经季节性调整,单位:%)
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数据来源:日本总务省。
(四)新兴经济体复苏态势不断巩固
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2017年新兴市场经济体整体增速实现止跌回升。新兴市场经济体GDP增长率于2010年达到7.5%的历史最高水平,此后逐年下降,2016年与2015年均稳定在4.3%的水平,2017年实现七年以来的首次回升。新兴市场经济体的经济增速回升在大部分区域普遍存在。独联体国家GDP增长率从2016年的0.4%提高到2017年的2.1%。
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其中,俄罗斯、巴西和南非经济都实现正增长,特别是俄罗斯和巴西得益于大宗商品价格回升和央行频频降息,结束了此前连续两年的经济衰退。俄罗斯方面,2017年俄罗斯央行先后进行了六次降息,将基准利率低至7.75%。宽松的货币政策使其GDP连续四个季度实现正增长,2017年全年GDP比上一年增长1.8%;同时,低利率拉动消费持续改善,10月和11月零售营业额指数分别同比增长3.1%和3%,创2015年有来的最高和次高水平。巴西方面,俄罗斯央行自2016年10月开启降息周期以来已连续降息10次,累计降息725个基点至7%,创1997年以来的最低水平,低利率有效推动了经济持续增长,生产端显著扩张,巴西GDP增长率从2016年的-3.6%提高到2017年的0.1%。相比之下,只有南非经济增长动能仍显不足。2017年以来,在国内政局动荡、债务状况恶化以及严重旱情等多种因素的拖累下,南非国内需求不振,失业率高企,经济发展低迷,一季度GDP环比下降0.7%,加之2016年四季度GDP环比下降0.3%,连续两个季度的负增长使得出南非经济陷入技术性衰退。直至7月份南非央行启动降息表,四季度生产端才得以恢复,制造业生产指数同比增速由负转正,PMI连续两个月处于扩张区间。
中国和印度作为新兴经济体中经济体量和人口数量最大的两大国家,两国经济的增长仍是推动新兴经济体复苏的中坚力量。中国方面,2017年经济表现超预期,扭转了连续六年增速下滑的局面,达到6.9%的中高速增长,对全球经济增长贡献约1/3,并继续扮演着最大贡献者的角色。印度方面,尽管2017年“废钞”运动以及商品与服务税改革对印度消费者信心和商业体系造成了负面影响,2017年上半年印度经济增速快速下滑,二季度国内生产总值(GDP)同比增速跌至5.7%,创4年来最低水平,但好在后期在宽松的货币政策和经济刺激计划的推动下,印度改革阵痛有所缓解,三季度GDP大幅回升至6.3%;10月份印度财政部推出一揽子经济刺激计划,推动印度11月制造业采购经理人指数(PMI)由2.3%上升至52.6%,出口下降1.1%转为增长30.6%,四季度GDP增幅再上行至7.2%。
本文来自织梦
二、经济前景与政策展望
2017年世界经济整体呈现稳健复苏的态势。在距2008年金融危机九年之后,全球经济终于基本摆脱了危机的阴影,开始接近甚至超越潜在增长水平(国际货币基金组织(IMF)预计2017年全球经济将同比增长3.6%,而潜在增长水平在3.5%左右)。其中东亚和南亚地区经济增长占到世界经济增长的近一半;仅中国经济对世界经济增长的贡献就达到约三分之一。
展望2018年,在地缘政治、地缘经济、地缘外交格局不断演化的背景下,世界经济环境复杂多变,各国宏观经济政策也将顺时而变,以美国、欧洲、中国以及资源出口型经济体的改革为先导,世界经济政策重心将从“需求侧”转向“供给侧”,由总量刺激转向结构改革,通过开启全要素生产率的上升通道,增强世界经济复苏的可持续性。
1.美国经济内生复苏动力强劲,经济增速预测喜人
2017年美国经济增长态势良好,总体形成了高增长、低通胀、低失业的发展态势。根据OECD和美联储FOMC给出的预测结果显示,2018年美国GDP增速将达到2.5%;IMF的最新预测结果更为乐观,2018年美国将实现2.7%的经济增速。国际机构对美国经济前景的一致看好主要在于2017年美国经济增长的扎实基础为2018年美国经济增长提供了支撑,同时也佐证了美国以货币政策正常化和税改为工具的供给侧改革是美国经济复苏的动力来源。
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2018年,优化资本供给仍是美国改革的重点。政策方面,美联储的货币政策正常化进程不会动摇,预计2018年美联储仍将加息三次,“加息+缩表”的政策共振将加速消解货币宽松导致的结构性扭曲,修复资本市场配置效率和创造性破坏;美国税改计划已于2017年年底定锤,有望在2018年实现渐次落地,从而促进资本回流和私人投资,激活国内制造业再发展,同时在税改的支持下,美国的通货膨胀将进一步接近政策目标。
2.欧元区经济将持续好转,增长动能将更加稳健
2017年欧元区多项经济指标超出市场预期,随着欧元区主要国家大选结果的尘埃落定使地缘政治风险有所缓解。2017年欧元区平稳度过大选之年,荷兰、法国、德国等欧元区重要成员国的国内选举均顺利完成、极右翼政党均未上台,西班牙加泰罗尼亚独立危机也得到抑制,欧元区政治风险有所缓解。欧元区在全球需求回暖和货币政策持续宽松的背景下,经济稳步复苏,并且增势更加强劲、分布愈加广泛,成为全球经济增长的重要引擎,甚至在一定程度上超越了美国复苏势头。IMF的最新报告已将欧元区2018年的经济增速预测值调高至2.0%。与此同时,欧元区内许多经济体的增长率也得到了上调,特别是德国、意大利和荷兰,这反映了内需增长势头的增强及外部需求的上升。
2018年,欧元区经济将继续稳步复苏。政策方面,在欧元汇率上行、通胀仍未达标以及成员国复苏仍不均衡等因素的影响下,欧央行对退出量化宽松(QE)仍将保持谨慎态度。12月14日,欧央行宣布维持三大利率不变,同时购债计划也维持不变,即从2018年1月份起缩减每月购债规模至300亿欧元,延续至2018年9月,如有必要将继续延长,直至委员会看到通胀路径向通胀目标出现持续调整。会议声明和会后欧央行行长德拉吉讲话的“鸽派”措辞均显示出欧央行对退出量化宽松的谨慎态度。尽管2017年欧元区经济的惊艳表现离不开欧央行宽松货币政策的支撑,而2018年前9个月欧元区月度购债规模将较2017年减半,但考虑到欧央行资产负债规模仍将持续扩张并维持负利率,预计2018年欧元区经济将稳步复苏。同时,欧元区经济复苏的内生性也将继续增强,主要基于两方面因素推动:一方面,自金融危机后,欧元区经济复苏主要依靠净出口,直到2015年之后消费和投资才开始对经济增长有所拉动,可见在较长时间内,内需均处于被抑制的状态。未来,随着被抑制的内需持续释放,并与全球经济复苏带来的外需回暖产生共振,欧元区复苏动能依然强劲;另一方面,尽管2013年以来欧元区失业率持续下降,但2017年12月份欧元区8.6%的失业率仍处于中高水平,距历史低点的下行空间较大。随着闲置劳动力被进一步消化,由此带来的新增就业将继续巩固欧元区经济复苏。
3.日本经济保持温和增长,货币政策维持宽松基调
2017年日本的复苏动力纵向比有所增强,GDP同比增速呈逐季加快的态势。日本经济复苏的源动力主要来自高水平的出口拉动和内需的稳健复苏。IMF最新发布的修改后的预测结果和OECD的预测结果一致,预计2018年日本GDP将增长1.2%,虽低于2017年1.5%的增速,但不会有失速之虞。通胀水平低一直是日本面临的老问题,2018年以原油为代表的大宗商品价格有望继续上扬,而日本失业率处于新低则会推升工资水平,均有助于日本物价继续处于上升通道,进一步向2%的目标水平靠近。
2018年,日本经济将继续保持温和增长,但速度可能会略有放缓。政策层面,宏观政策继续保持扩张态势。安倍晋三在赢得大选之后,安倍经济学得以继续推行。一方面,日本继续实行超宽松的货币政策。虽然以美国为代表的发达国家已经进入货币紧缩周期,欧央行也有望在2018年结束购债,但由于日本的物价水平仍未达到央行的目标水平,货币政策预计仍将保持宽松基调。另一方面,日本跟随美国步入了减税行列。12月14日,日本执政联盟批准一项企业减税方案,提高员工薪资幅度达标(大企业同比3%,中小企业同比1.5%),并且增加国内设备投资的企业可以享受企业税率从30%最低降至20%,并计划从2018财年开始,为期三年,减税政策将对日本内需形成有力支撑。
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4.新兴经济体整体向好,货币宽松步伐或将放缓
2017年,伴随着全球经济复苏带动外需回暖、大宗商品价格触底反弹以及汇率保持相对平稳,新兴经济体总体保持相对高速增长,通胀普遍下行。根据2017年10月份IMF的预测,将新兴市场和发展中经济体2018年预期经济增速上调0.1个百分点至4.9%,显著高于2017年4.6%的增速,也高于2018年全球3.7%的预期增速。2018年随着大宗商品价格回升以及全球经济前景向好,新兴经济体外部需求有望进一步改善,与此同时,新兴市场国家内需继续增长,但政策宽松空间有限可能会对经济复苏带来限制。
政策层面,伴随着新兴经济体持续复苏,2018年宽松的货币政策步伐也有望随之放缓。印度在宽松的货币政策和经济刺激计划的推动下,印度改革阵痛有所缓和,2017年在经历3个季度的经济放缓之后,第四季度超过中国成为增长最快的主要经济体,在此强劲的增长势头下,印度央行有望在2018年下半年改变对政策收紧的立场。俄罗斯和巴西得益于央行频频降息,2017年经济复苏势头强劲,其中俄罗斯自2017年初以来,央行先后六次降息使得基准利率低至7.75%;巴西自2016年10月开启降息周期以来,央行已连续10次降息,累计降息725个基点至7%,创1997年以来的最低水平,随着降息对经济复苏边际提振作用的减弱,2018年以降息为主的货币政策或将面临瓶颈。中国作为最大的新兴经济体,中国央行一直采取稳健中性的货币政策,但面对以美、英为首的频繁加息,中国平衡的货币政策若不倾斜或将威胁中国国内金融稳定,不利于中国经济持续健康增长,在整体趋紧的全球金融环境下,2018年中国的货币政策有望从稳健中性调整为稳中偏紧。
[1]注:季调指去除了数据的季节性变化,使数据在比较时更精确;折年率指按目前的运行势头增长,发展速度变换成年度数据后将达到的水平。由于数据修订频繁,本文中部分图表数据可能与最终值存在一定偏差。
[2]所谓有效求人倍率是指劳动力市场需求人数与求职人数之比。当这一数据超过1,就表明劳动力出现供不应求。
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