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2018年第二季度经济运行分析
发布时间：2018-07-31 作者：派智库 来源：宏观经济 浏览：次【字体： 大 中 小】
一、2018年二季度经济运行形势分析
1、经济保持稳定增长
上半年，我国国内生产总值为418961亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%，比上年同期小幅回落0.1个百分点，继续保持了稳定增长。
图1：2008-2018年2季度我国季度GDP增长率 织梦好，好织梦
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分产业看，第一产业增加值22087亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值169299亿元，增长6.1%；第三产业增加值227576亿元，增长7.6%。
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图2：2011-2018年2季度我国三次产业增加值季度增长率
数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
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2、工业增长总体平稳，结构继续优化
上半年，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比一季度回落0.1个百分点。
分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长7.6%，集体企业下降1.9%，股份制企业增长6.7%，外商及港澳台商投资企业增长6.2%。
分三大门类看，采矿业增加值同比增长1.6%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.5%。高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长11.6%和9.2%，分别快于规模以上工业4.9和2.5个百分点。
6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27298亿元，同比增长16.5%；规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.36%，比上年同期提高0.35个百分点。
图3：2012-2018年6月我国工业增加值走势图
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数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
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3、固定资产投资平稳增长，民间投资和制造业投资回升
上半年，全国固定资产投资(不含农户)297316亿元，同比增长6.0%，增速比一季度回落1.5个百分点。其中，民间投资184539亿元，同比增长8.4%，比上年同期加快1.2个百分点。
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分产业看，第一产业投资增长13.5%；第二产业投资增长3.8%，其中制造业投资增长6.8%，增速连续三个月回升，比一季度加快3.0个百分点，比上年同期加快1.3个百分点；第三产业投资增长6.8%，其中基础设施投资增长7.3%。高技术制造业投资同比增长13.1%，增速比全部投资快7.1个百分点。上半年，全国房地产开发投资55531亿元，同比增长9.7%。
图4：2011-2018年6月固定资产投资增速走势图
数据来源：国研网统计数据库，国研网宏观研究部整理
图5：2016-2018年6月我国各地区城镇固定资产投资累计同比增长率
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4、社会消费增长加快
上半年，全国居民人均消费支出9609元，同比名义增长8.8%，比一季度加快1.2个百分点，扣除价格因素实际增长6.7%，加快1.3个百分点。上半年，社会消费品零售总额180018亿元，同比增长9.4%，增速比一季度回落0.4个百分点。
按经营单位所在地分，城镇消费品零售额154091亿元，增长9.2%；乡村消费品零售额25927亿元，增长10.5%。
按消费类型分，餐饮收入19457亿元，增长9.9%；商品零售160561亿元，增长9.3%。消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类和化妆品类同比分别增长10.6%、10.6%和14.2%，分别比上年同期加快0.2、0.5和2.9个百分点。
6月份，社会消费品零售总额同比增长9.0%，比上月加快0.5个百分点。
图6：2011-2018年6月我国社会消费品零售总额走势图
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图7：2011-2018年6月我国社会消费品零售总额构成走势图
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5、居民消费价格温和上涨，工业品价格涨势平稳
上半年，全国居民消费价格同比上涨2.0%，涨幅比一季度回落0.1个百分点。分类别看，食品烟酒价格同比上涨1.4%，衣着上涨1.1%，居住上涨2.3%，生活用品及服务上涨1.6%，交通和通信上涨1.2%，教育文化和娱乐上涨2.1%，医疗保健上涨5.5%，其他用品和服务上涨1.1%。6月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比下降0.1%。
上半年，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.9%，涨幅比一季度扩大0.2个百分点；全国工业生产者购进价格同比上涨4.4%。6月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨4.7%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，环比上涨0.3%；全国工业生产者购进价格同比上涨5.1%，环比上涨0.4%。
图8：2011-2018年6月我国CPI、PPI走势图
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图9：2011年-2018年6月企业商品价格指数走势（去年同期为100）
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6、货物进出口顺差收窄，贸易结构继续改善
上半年，货物进出口总额141227亿元，同比增长7.9%。其中，出口75120亿元，增长4.9%；进口66107亿元，增长11.5%。进出口相抵，顺差9013亿元，比上年同期收窄26.7%。贸易结构进一步优化，一般贸易进出口增长12.2%，占进出口总额的59%，比上年同期提高2.3个百分点。虽然中美贸易摩擦快速升级，但上半年还未对我国出口产生实质性负面影响，反而推动企业抢先出口以降低后续增加关税的实质性影响。
机电产品出口增长7%，占出口总额的58.6%。对前三大贸易伙伴进出口保持增长，我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长5.3%、5.2%和11%，三者合计占我国进出口总额的41%。同期，我国对中东欧16国进出口增长14.7%，高出货物进出口总额增速6.8个百分点。6月份，进出口总额24936亿元，同比增长4.3%。其中，出口13777亿元，增长3.1%；进口11158亿元，增长6.0%。
上半年，规模以上工业企业实现出口交货值57162亿元，同比增长5.7%。6月份，规模以上工业企业实现出口交货值10547亿元，增长2.8%。
图10：2010-2018年6月进出口走势图
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7、居民收入稳定增长，就业形势稳中向好
上半年，全国居民人均可支配收入14063元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.6%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入19770元，同比名义增长7.9%，扣除价格因素实际增长5.8%；农村居民人均可支配收入7142元，同比名义增长8.8%，扣除价格因素实际增长6.8%。城乡居民人均收入倍差2.77，比上年同期缩小0.02。全国居民人均可支配收入中位数12186元，同比名义增长8.4%。
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6月份，全国城镇调查失业率为4.8%，与上月持平，比上年同月下降0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为4.7%，与上月持平，比上年同月下降0.2个百分点。二季度末，外出务工农村劳动力总量18022万人，比上年同期增加149万人，增长0.8%。外出务工劳动力月均收入3661元，同比增长7.5%。
8、M2增速创新低，新增信贷大幅回升
6月末，广义货币(M2)余额177.02万亿元,同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点，创历史新低；狭义货币(M1)余额54.39万亿元,同比增长6.6%，增速比上月末高0.6个百分点，比上年同期低8.4个百分点；流通中货币(M0)余额6.96万亿元，同比增长3.9%。上半年净回笼现金1056亿元。
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6月末，本外币贷款余额134.81万亿元，同比增长12.1%。月末人民币贷款余额129.15万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.2个百分点。上半年人民币贷款增加9.03万亿元，同比多增1.06万亿元。
6月末，本外币存款余额178.34万亿元，同比增长8.1%。月末人民币存款余额173.12万亿元，同比增长8.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和0.8个百分点。上半年人民币存款增加9万亿元，同比少增712亿元。
图11：2014-2018年6月我国货币供应量
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图12：2016-2018年6月我国存贷款同比增速走势图单位：亿元 %
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图13：2016-2018年6月我国月度新增贷款量 单位：亿元
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9、国家外汇储备增长回落
6月末，国家外汇储备余额为3.11万亿美元。6月末，人民币汇率为1美元兑6.6166元人民币。
图14：2009-2018年2季度我国外汇储备
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二、当前经济运行中的主要问题
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（一）国际经济环境面临挑战
1、中美贸易冲突升级
贸易保护主义是影响国际经济增长的首要风险，通常会导致经济增长的脆弱性增加。中美之间已经爆发贸易战，而且日本欧洲等经济体也参与进来，可能会对全球经济复苏产生负面冲击，导致中国出口回升的势头受阻，进而影响中国经济增速。由负转正的净出口贡献是支撑2017年中国经济企稳向好的关键因素，2018年其效应将转向负面。如果贸易战持续进行下去，其影响会扩散到就业和企业盈利，制约经济结构转型升级。应该尽量避免发展成全球性的贸易战，努力将因此而产生的经济损失降到最低。
2、地缘政治变化冲击
全球地缘政治问题错综复杂，中东局势趋紧、民粹主义和孤立主义兴起、难民危机等等，全球政治格局面临冷战以来最大的挑战。英国脱欧进程缓慢并充满博弈，欧洲国家分歧加重，已经对经贸投资带来负面影响。美国退出伊核协议产生的连锁反应仍在发酵，未来走势不确定性较大。西方与俄罗斯角力导致叙利亚局势持续动态，中东局势不稳对国际油价造成冲击，目前国际油价持续创出新高，可能对中国带来输入性通胀压力。届时国内货币政策可能会被动收紧，这将加剧国内实体经济的压力。
3、人民币汇率贬值压力
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近期美元持续加息的滞后效应导致香港联系汇率制度再次受到冲击，显示出在发达经济体货币政策正常化的过程中，全球流动性面临转向，可能对新兴经济体的金融市场形成冲击，对此需要密切关注。部分资本市场不完善、金融系统脆弱、管控能力较低、财政状况吃紧、国际收支逆差的新兴市场国家已经并正在出现局部的金融动荡。近期人民币汇率阶段性的一定程度的贬值，发达国家货币政策正常化下的加息和缩表是一方面重要原因。
（二）国内经济增长动力不足
1、投资需求下滑较快
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上半年，受多种因素影响，国内投资需求和消费需求表现不如人意，对经济增长的支撑作用略有下降。1-6月份，我国固定资产投资继续下滑至6.0%，较去年同期下降3个百分点，延续了今年以来增速持续下滑的态势。
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金融去杠杆导致地方政府和国企资金紧张，拖累基础设施建设和国有企业投资增长，基建投资增速明显回落。上半年基建投资增速下降至7.3%，其中5月和6月当月基建投资分别仅增2.3%和2.1%。房地产投资增速连续回落，主要是土地购置费用对房地产投资的拉动作用将逐步减弱，但6月单月新开工面积仍保持较高增速，支撑房地产开发投资增速维持在高位，棚改货币化安置下半年总体也会略有收紧。
2、消费需求较为疲软
在投资整体下滑之时，居民消费也延续了增速回落的态势，城乡居民消费均出现明显回落，限额以上单位零售额（主要是大型商场超市）增速出现突然性回落，粮油食品等吃类必需品增速回落较为明显，与住房消费相关的建筑装潢等消费也显出明显疲软势头。
3、社会融资规模增速明显放缓
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当前货币信贷增速小幅下滑，社融结构调整体现信用紧缩压力。在金融去杠杆和监管加强后，表内融资难以充分承接表外融资需求的状况在下半年仍可能持续。近期央行定向降准等一系列支持措施，可能会对下半年信贷投放产生一定程度的积极影响。居民中长期贷款下半年受一些非一线热点城市购房需求的刺激，估计大幅减少的可能性较小。对公信贷则受地方政府债务置换的影响出现增量“虚低”。影响下半年社融运行的最重要因素仍是金融去杠杆和监管政策。
三、未来经济运行政策建议
1、积极调整货币和财政政策
7月23日，国务院常务会议召开，进一步确认了货币政策边际放松的方向，并提出“积极的财政政策要更加积极”。解决当前中国经济下行问题，下半年要体现政策灵活性。首先，货币政策要维护市场流动性合理充裕，松紧适度，把控好结构性降杠杆的力度和结构；第二，财政政策更加积极，特别对基建项目投资不能一刀切。
2、促进释放有效投资需求
促投资需在防控金融风险前提下，结合结构优化，提升经济长期增长的质量和能力。一是优先安排跨区域互联互通涉及国计民生的基础设施建设项目。我国仍然处于经济空间调整和城市化大发展的时期，需要建设的重大项目仍然有很多，优先安排跨区域互联互通的涉及国计民生的项目，使之能够引导有效的经济社会的发展进程，仍是非常有必要的。建议加强省级统筹基础设施建设的能力，适度管控市区县自行安排建设的一些低效基础设施小项目，避免市区县过度举债所带来的金融风险压力。二是加强旅游、医疗和教育等有利于促进我国消费升级的基础设施投资。这类产品的高端供给一直相对短缺，要通过发挥市场和政府作用两个方面的有机结合，通过显著增加投资来增加供给和提升质量。
3、进一步扩大对外开放
一方面，要从战略上作好中美贸易摩擦长期化的准备，坚定不移推动改革开放，推动经济转型升级和高质量发展。我国要看到自身差距，持续完善经济体制，构建良好营商环境。在政府服务、减税降费、产权保护、市场准入、投资管制、国有企业、要素价格、产业政策等方面深化改革，释放合理投资潜力扩大内需，加快推进负面清单政策落地实施，加大吸引外资力度，形成新的国际竞争力，提升有效对冲贸易摩擦潜在负面需求效应的能力。
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另一方面，要从策略上争取主动。尽早尽快落实已经确定的重大开放政策，提高对外资的吸引力。加强与欧盟、日韩等发达经济体的高科技合作。清晰研判美国升级贸易战的损失和承受力，专心专注深化国内改革开放，完善经济高质量发展的体制机制。积极把握11月将在上海举办的首届中国国际进口博览会机遇举措，主动向世界开放市场，促进世界各国加强经贸交流合作。
4、继续推动市场化改革
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进一步深化金融体制改革，完善相关信贷政策，提高金融资源的配置效率，帮助企业等各部门保持合理杠杆水平。推进要素配置的市场化改革，真正让市场在资源配置中发挥决定性作用，以更大的开放决心、力度，大幅放宽市场准入、改善投资营商环境、加强知识产权保护等促进企业经营健康发展，稳步提升家庭部门从企业部门获得的劳动收入水平。同时，中国要以有能、有为、有效、有爱的有限政府定位作为改革目标，让政府在维护和服务方面更好发挥作用，广大民众真正所期望的是：生计有所靠、求学有所教、终老有所养、病疾有所医、住者有所居，减少家庭部门的后顾之忧。在政策制定方面，要充分考虑其前瞻性和协调性，少走不必要的弯路。只有这样才能从根本上解决问题，推动中国经济实现高质量发展。