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内容提要：本文利用2005-2016年季度数据对企业家信心指数与制造业采购经理人指数进行分位数回归，结果发现：企业家信心指数与制造业采购经理人指数存在长期均衡关系。企业家信心指数是制造业采购经理人指数的格兰杰因果关系原因，采用分位数回归发现企业家信心对PMI影响呈现出与OLS估计下比较明显的差异化结果，经济增长中高速时期提高企业家信心对PMI回升作用高于正常时期近50％，高于经济高涨时期近200％。分位数回归进一步揭示了经济新常态时期企业家信心对PMI提振作用的相对重要性。

关键词：企业家信心指数 PMI 分位数回归 本文来自织梦

目前，我国经济处于新常态发展阶段，经济增速由以往高速区间转至中高速区间，同时伴随经济结构的调整和产业结构优化的升级。2015下半年以来，我国企业家信心指数明显回落，PMI指数跌落荣枯线以下。2016年1-5月，我国民间投资增速快速下滑，累计民间投资名义同比增速仅为3.9％，较2015年同期大幅下跌7.5个百分点，市场投资信心不足。但是，从2016年8月以来，我国PMI连续4月回升至荣枯线以上，反映出经济持续向好趋势，这是否与市场主体对经济预期和信心向好有关?PMI的回升又是否能进一步带动市场信心走强、经济持续回暖?是非常值得探讨的问题。基于此，本文对我国企业家信心指数与制造业采购经理人指数间的关系进行分析，以期为提振市场信心，推动经济平稳性增长，提供相应的政策建议。

一、企业家信心与制造业采购经理人指数（PMI）的理论关系 内容来自dedecms

凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中明确指出，信心是影响经济活动变化的重要变量。当人们对未来充满信心，对市场前景的良好预期驱使投资、消费增加；当人们对未来缺乏信心，对经济前景的失信将抑制投资消费，最终使得经济增长趋于衰退，信心通过影响千千万万微观经济主体的行为进而传导到诸如制造业采购经理人指数、GDP等宏观经济层面，宏观经济的运行结果反过来也会影响人们信心，整个传导机制可以表述如下：信心→预期→市场主体经济行为→宏观经济层面→市场主体信心。因此，信心对经济发展具有非常重要的影响。 织梦内容管理系统

企业家是企业生产经营的主导者和掌舵者，信心是企业家从事经营行为的理念支撑，必然会影响到企业家的经营决策。当企业家对未来经济发展充满信心，投资热情大大增加，生产经营规模扩大，经济运行高涨，反映在制造业采购经理人指数（PMI）方面便会节节走高，而PMI的不断高涨又会进一步增强企业家信心；当企业家对未来经济发展缺少信心，投资热情被明显压抑，生产经营规模缩小，经济运行趋于紧缩，反映在制造业采购经理人指数方面便会下降，PMI的下滑也会影响企业家对未来经济形势的判断和预期进而影响到企业家信心变化。 dedecms.com

因此，饱满状态下企业家信心与低迷状态下企业家信心对企业家决策具有明显差异，反映在制造业采购经理人指数和经济增长方面具有明显差异化结果。所以从企业家信心角度研究提升中国制造业采购经理人指数和实体经济健康发展具有重要理论价值和实践意义。 织梦好，好织梦

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二、企业家信心指数与制造业采购经理人指数波动特征

企业家信心指数反映了企业家对未来经济形势运行的看法和判断，数值在0-200之间，高于100表明发展信心增强，低于100表明信心走低。制造业采购经理人指数是经济运行的晴雨表，数值高于50％，意味着经济处于上升态势，数值低于50％表明经济处于下降阶段，50％是荣枯分界线。图1反映了我国2005年1季度至2016年第3季度两者的走势图。

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从图1中可以看到，企业信心指数与PMI表现高度一致变化，并且可以主要分为三个阶段： 织梦内容管理系统

1.第一阶段，经济过热阶段：2005年第一阶段至2008年第三季度。无论是企业家信心指数还是PMI均处于高位运行，PMI远远大于50，企业家信心指数远远高于100，而50与100分别是PMI和企业家信心指数的荣枯线，这个时期中国经济处于过热状态，企业普遍对未来经济前景充满乐观预期，宏观经济层面投资高涨，经济增长高速运行。

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2.第二阶段，国际金融危机影响阶段：2008年第四季度至2011年第一季度。突如其来的国际金融危机给中国经济带来较大负面冲击，经济增长滑坡比较明显，随之企业家信心也下降到低谷，随后在政府4万亿元等经济刺激政策下，经济逐渐走出国际金融危机，企业家信心渐渐恢复，至2010年初已经基本恢复至危机前水平。

3.第三阶段，后金融危机阶段：2011年第二季度至今。在政府4万亿强刺激过后，我国经济产能过剩、要素成本上升、技术创新能力不足等问题使得经济增长动力不足，企业家信心逐渐回落，尤其是2014年第1季度至2015年第4季度，指数下降明显。与此同时，PMT指数一直在荣枯线附近徘徊并逐渐落入荣枯线以下。2016年第2季度以来，我国供给侧改革持续发力，去库存、去产能稳步推进的带动下，企业市场预期向好、生产扩张意愿增强，企业家信心指数逆转回升，PMI指数自2015年8月以来重回荣枯线以上，并呈现出快速回暖的趋势。

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三、企业家信心指数对PMI指数影响的分位数回归 内容来自dedecms

本文为分析不同状态下的企业家信心与PMI指数间的影响关系，采用分位数回归方法进行分析，其中，企业家信心指数，采用国家统计局、中国人民银行公布的企业家季度信心指数数据；制造业采购经理人指数PMI同样采用国家统计局公布数据，并进行季节平均，二者时间范围均为2005年1季度至2016年第3季度。

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（一）单位根检验 dedecms.com

为防止时间序列出现伪回归现象，需要对其进行单位根稳定性检验，企业家信心指数和制造业采购经理人指数分别采用QYJ和PMI来代表，并进行对数化处理，分别为LQYJ和LPMI，检验结果显示二者均为一阶单整序列。

（二）协整检验 织梦内容管理系统

本文使用Johansen方法检验企业家信心指数与制造业采购经理人指数是否存在长期均衡关系，其中最优滞后期根据VAR模型中AIC、SC、HQ等准则确定，经过检验确定为1，Johansen检验结果如表2所示。

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表2结果表明在5％显着性水平下，在K=0原假设下，迹检验统计量21.124196大于5％显着性水平13.504483，故二者存在协整关系。在K=1原假设下，迹检验统计量6.5167186小于7.6197135，进一步表明二者仅存在一个协整关系，长期均衡关系在LPMI与LQYJ之间是成立的。

（三）格兰杰因果关系检验

协整检验只能表明变量间是否存在长期均衡关系，而因果关系却不能验证，本文还要探究是企业家信心导致制造业采购经理人指数变动，还是制造业采购经理人导致企业家信心变化，还是二者互为因果关系，因此采用格兰杰因果检验，结果如表3所示。 copyright dedecms

表3得出企业家信心是制造业采购经理人指数变化的原因，反之并不成立，企业家信心与制造业采购经理人指数在短期内存在单向因果关系。 织梦内容管理系统

（四）分位数回归分析

1.分位数回归结果。本文共同采用OLS与分位数回归法进行估计和比较，遴选5个典型的分位数如0.1、0.3、0.5、0.7、0.9进行回归分析，结果如表4所示。 内容来自dedecms

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从表4中可以看到，无论是OLS估计还是分位数估计，LQYJ的系数估计值均为正数，在1％水平下通过显着性检验，表明企业家信心对制造业采购经理人指数具有十分显着影响。OLS估计下LQYJ的参数为0.461，表明每提高企业家信心一个百分点，能够拉动PMI指数上升近0.5个百分点，企业家信心对PMI指数的恢复与提升作用明显。 dedecms.com

分位数回归下的参数与OLS回归下参数方向、大小基本一致，但随着分位数由低到高，参数估计值差异较大，从分位数回归结果中看到，企业家信心指数对PMI影响的弹性系数与分位点的选择密切相关，0.1、0.3、0.5、0.7、0.9分位点处，企业家信心指数的参数估计值越来越低，由0.651跌落至0.269。当PMI条件分布位于低分位点时，企业家信心的促进作用最大，而当PMI条件分布位于高分点处，企业家信心的促进作用比较弱，不同分位点处企业家信心的影响表现出明显差异化变化特征，分位数回归挖掘出OLS回归未能反映的信息，结论更细致而可靠。 内容来自dedecms

整体而言，高分位点处的参数估计值小于低分位点处的参数估计值，意味着企业家信心变化对低位制造业采购经理人指数的影响要高于高位制造业采购经理人指数，经济含义说明在PMI处于低谷与高涨时期，企业家信心的调节作用强度具有明显差异，处于低谷时期的PMI通过调控企业家信心对PMI的提升作用相比PMI处于高涨时期更胜一筹。制造业采购经理人指数是经济变化的晴雨表，PMI与经济增长周期密切相关，低位时期的PMI意味着经济增长下行压力较大，高分位点的PMI意味着经济增长高涨，本文分位数回归结果表明经济增长处于中高速时期通过提振企业家信心拉动经济恢复的作用比经济运行高涨时期通过控制企业家过度乐观预期抑制经济过热的效果要好。 内容来自dedecms

2.分位数回归系数变化。为了更细致刻画不同分位点处企业家信心指数对制造业采购经理人指数的全面影响，将企业家信心在各分位数回归的系数以图形表示，如图2所示。 本文来自织梦

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图2中，中间的虚直线反映企业家信心对PMI的平均边际影响，值为0.461，而向下回落的曲线反映企业家信心对制造业采购经理人指数在特定分位点上的边际影响效果，随着分位数的变化，企业家信心指数（LOYJ）的分位数回归系数变化，图形印证了表4中企业家信心的分位数回归系数逐渐回落的格局，对被解释变量PMI整体分配状况做了清晰显示，低分位点的参数明显高于高分位点，即企业家信心对处于经济中高速增长时期的制造业采购经理人指数影响作用远远大于高速增长时期的制造业采购经理人指数。

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四、结论与政策建议

本文通过格兰杰因果关系检验发现企业家信心是制造业采购经理人指数变化的原因，利用协整分析发现企业家信心指数与制造业采购经理人指数存在长期均衡关系，采用分位数回归发现企业家信心对PMI影响呈现出与OLS估计下比较明显的差异化结果，在经济增长中高速时期提高企业家信心对PMI回升作用高于正常时期企业家信心对PMI的作用。 dedecms.com

如今我国经济已经处于新常态阶段，经济运行处于中高速区间。随着国家一系列利好政策出台，企业经营的内外部环境进一步改善，企业家信心指数会进一步提高，势必给制造业采购经理人指数进一步释放驱动力。为打造中国经济升级版，仍然需要优化发展环境提振企业家信心，以进一步发挥企业家信心在经济新常态时期对制造业采购经理人指数的促进作用。为此，可从以下几个方面着手：

1.优化市场环境，给小微企业更大发展空间。在市场经济中要促进各类型经济主体平等参与市场竞争，尤其是在市场竞争中处于弱势的民营企业、中小微企业和创新创业者，健全法治体系和产权保护，为市场经济的健康运行提供法制化环境保障。进一步保持宏观经济政策的连续性和稳定性，改革传统投资审批体制，放宽企业投资决策权，给企业家提供稳定可预期的市场化环境，提振企业家投资信心。

2.深化投资体制改革，鼓励社会资本参与。鼓励更多社会资本进入公共服务、生态建设、基础设施等领域。如水电、交通、通讯、能源等基础设施领域；住房、医疗、教育、文化等民生建设领域，进一步放开市场准入，大力推广PPP模式，创造公平的市场准入环境，创新投资运营机制，保障投资者合理的回报预期，引入多元化竞争主体，激活市场活力，提振企业投资信心。 内容来自dedecms

3.降低税费，减轻企业运行成本负担。成本压力是影响企业家信心的重要因素，应进一步推进结构性减税措施，切实为企业运行降低负担。改变我国税制体系中重间接税轻直接税的局面，增大直接税比重，如继续推进完善营改增制度，降低企业社会保障缴费水平，取消各种不合理行政事业性收费；逐步提高国有企业红利上交比例，为结构性减税提供改革空间。

参考文献： 织梦内容管理系统

[1]李群峰.基于分位数回归的面板数据模型估计方法[J].统计与决策，2011（17）.

[2]刘玉萍、郭珺珺、刘成玉.人口因素对CO2排放的影响——基于面板分位数回归的实证研究[J].人口与经济，2012（3）.

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[4]企业家信心与通货膨胀—基于省级动态面板数据模型的分析[J].青岛大学学报，2013（11）. 织梦好，好织梦

[5]陈强.高级计量经济学及stata应用[M].高等教育出版社，2014. 本文来自织梦