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　　【安信电子】—OLED产业链第一团队 内容来自dedecms

　　■显示产业链结构化机遇，核心设备以及显示产品充分受益：大陆显示行业全产业链，LTPS以及AMOLED高端技术量产突破及其投融资高潮，适逢行业前所未有的且是千载难逢的“结构化调整”机遇期，预计未来LTPS以及AMOLED高端显示引领技术引领下，核心设备和显示产品将充分受益于进口替代并走向全球的高速发展红利。 本文来自织梦

　　■面板产线陆续投产，国产设备进口替代进程加快：在海外龙头显示企业悉数针对OLED显示扩产以及设备供需关系短期紧张的背景下，一方面平板显示产业自动化发展趋势，设备持续升级换代；另一方面大陆显示龙头企业将经历一轮持续若干年的高端显示产线投建黄金周期，国产设备进口替代需求急迫且量亦较大。首先，从增量的角度来看，全球平板显示整体呈现出日本=>台湾/韩国=>大陆的加速转移趋势，带来相关设备的新需求；同时，从存量的角度来看，伴随着各种新技术、新工艺的不断涌现，促进平板显示及相关零组件生产设备不断升级换代。原有旧设备由于功能性贬值逐渐被淘汰，“增量+存量的升级换代”带来广阔的设备需求空间。

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　　■存量市场，结构微创新加速提供更多产业链机遇：电子信息产业另外的特点是技术推进产品升级加速换代快，手机产业链可能是过去这十年更新迭代最快的产业链之一。尤其进入以苹果为首的智能手机时代后，产品的持续创新与更新迭代成为提升品牌知名度与抢占市场份额最重要的手段。智能手机历史上比较重要的创新包括尺寸大小、触摸屏技术、指纹识别以及显示技术的升级，每一次的结构微创新都会给设备企业带来巨大的产业机会，从而催生设备的需求。随着国内消费电子产业链的日益成熟，国内设备厂商经过多年技术的沉淀，凭借设备成本的优势与售后服务的地理优势，国产设备有望持续抢占市场份额并逐渐实现进口替代。

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　　■面板、设备厂携手共进，上游设备进口替代加速到来：LTPS-AMOLED的制作工艺囊括了显示面板行业的诸多尖端技术，尤其在设备领域，前道以及中道设备基本靠进口来实现。但随着面板产业的快速发展，尤其是大陆企业未来有望承接面板高端产能，将明显带动设备行业快速崛起。未来设备和厂商的合作模式有望成为趋势，行业整体将迎来较大突破，上游设备有望逐渐实现进口替代。目前，国内设备厂商仍然以后段模组制程为突破口，主要生产bonding、贴合、点胶以及检测等设备，未来国内设备厂商将尝试进攻cell制程，并逐渐渗透至前段Array制程。

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　　■下游市场需求旺盛，驱动设备行业百亿市场：未来新建面板线的投资金额，依据主要面板厂商的公司公告，面板产线建设规划投资额大约在3000亿-4000亿之间，大部分是设备的投资。其中，对于面板制程来说，设备投资主要分为array段、cell段以及module段，其中module段的占比大约5%-10%。也就是说在2020年之前module段的设备需求大约为200亿-300亿左右。其中的设备主要是切割、清洗、COG、FOG、贴合以及检测等。另外还有独立模组厂商的设备需求，尤其随着OLED在智能机渗透率的提升，OLED在邦定、贴合等模组制程中，工艺复杂度会增加，会提高对邦定、贴合等设备的要求以及数量。另外，压力触控、窄边框以及指纹识别等新的创新结构都会对设备市场带来新的需求。同时再加上AOI以及产线的配套能力，未来围绕面板显示以及周边的设备需求空间非常大。 内容来自dedecms

　　■投资建议：重点推荐OLED“马云精联”：深天马A，智云股份（300097），精测电子（300567）和联得装备（300545）。同时建议关注京东方A、正业科技（300410）、劲拓股份（300400）等。

　　■风险提示：LTPS/OLED行业发展不达预期、设备行业发展不达预期的风险。 本文来自织梦

　　1.显示产业链结构化机遇，核心设备以及显示产品充分受益

　　包括LTPS以及AMOLED在内的高端技术实现量产突破并迎来投融资高潮，大陆显示行业全产业链进入千载难逢的“结构化调整”机遇期，预计未来LTPS以及AMOLED高端显示技术引领下，核心设备和显示产品将实现进口替代走向全球获得高速发展。

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　　1.1.面板产业链转移，大陆显示面板行业全球竞技，工艺技术分庭抗礼

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　　经过十多年的发展，大陆显示面板行业在全球有了举足轻重的地位。回顾全球面板行业的发展历史并总结其规律，我们选择在这个时间点推荐大陆显示产业链。上世纪90年代，液晶显示技术尚处于发展初期，日本TFT-LCD产能占据全球90%份额，1994年达到94%。但在21世纪初，日本的面板产业走入下坡路，被韩国、台湾、大陆纷纷超越。2011年8月，索尼、东芝和日立将各自的LCD业务分拆出来，整合成立了日本显示公司（JDI)，至此，日本传统液晶面板企业告别市场。 织梦内容管理系统

　　当下，韩国面板市场呈现双足鼎立态势，分别是三星电子和LG Display。其中，三星在液晶面板的市场占有率从2015年末的第三位降至2016年一季度末的第五位14.5%，韩国关闭了19条液晶面板产线中的6条，将重心向OLED转移。台湾方面，1998年有6家台湾企业获得日方技术许可，进入大尺寸TFT-LCD产业，并迅速稳固行业地位。受到2008年全球金融危机重创，由于台湾本土没有下游产业对接，下游需求链的崩溃使得台湾面板企业陷入困境。

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　　而我们回头看大陆显示面板产业的发展，14年前，京东方宣布收购韩国现代TFT-LCD业务，投资12.5亿美元建设国内首条TFT-LCD产线（北京5代线)，大陆至此掌握液晶面板核心技术，并加快自主生产液晶显示屏进程。目前，国内面板代表企业有京东方、华星光电、天马微电、中电熊猫、昆山龙腾等9家企业。根据显示世界官网数据，预计在2017年末，大陆的液晶面板市场份额将全面超越韩国和台湾，跃升至世界第一。 织梦内容管理系统

　　回顾历史，电子信息产业具有技术推进产品升级的特点，产业链转移明显。同时考虑到电子信息产业更需要产业上下游的良好对接以保证健康的供需链条，大陆在具备庞大的需求市场以及大量面板投资的背景下，占据全球面板产业重要地位合乎逻辑。目前，全球各区域电子信息产业格局明显，经历了时代的变迁，日本失去了往日龙头地位，韩国、台湾分庭抗争，大陆后来居上，挑战行业龙头地位。

　　同时大陆面板厂商在技术上也与海外分庭抗礼。在全球AMOLED、LTPS等新型显示技术产品市场需求持续走高的机遇下，大陆提早布局，京东方、深天马等大陆面板龙头厂商都具备了相应的技术实力以及产能。

　　1.2.产业变化往往在转折期 dedecms.com

　　在处于领导位置的龙头企业进入转折时期，是跟随者趁机积累技术、扩充产能的重大机遇期，如能抓住产能转移、新技术放量的关键时期加大投资，跟随者有望替代传统龙头并承接其衰退的产能。 织梦好，好织梦

　　以韩国为例，三星电子利用衰退周期在日本设立研发机构，雇佣被裁退的日本工程师，实现技术快速积累。由此，在1995~1996年液晶面板产业衰退周期中，韩国企业进入液晶面板行业，在大幅投建生产线的同时，以低价进入国际市场。之后，三星和LG再次利用产业衰退期投建高世代生产线，10年内三星投建了两条5代线、两条7代线，LG投建了一条5代线，韩国面板产业在10年内超越了日本。

　　再看台湾面板市场。经历1997年底亚洲金融危机跌至谷底后，1998年，日本企业为应对韩国的激烈竞争，将技术出售给台湾面板企业以稳定现金流弥补产能。台湾面板企业借此机会加大投资，在面板行业占据稳定份额。 内容来自dedecms

　　总结历史规律可以看到，在其他面板产业厂商处于转折的时间窗口，如果能投入大量资本建设新产线，很有可能抓住机遇成为产业新龙头。另一方面，在技术更新飞速的面板产业中，原本第一梯队的面板企业受产业竞争冲击后，如不能及时跟进新世代产线，容易被整个面板产业淘汰，迫使曾经的面板龙头企业出售技术、分割面板业务，离开第一梯队。 dedecms.com

　　1.3.大陆显示面板加强投资，产业转移以及工艺提升有助拥抱更多全球优质客户 copyright dedecms

　　2015~2016年，韩国面板产业中，三星关闭L1~L5产线，LG停止P1生产转为研发用途。韩国两大面板龙头转移重心至OLED从而大幅缩减中小尺寸液晶面板产能，使得大陆面板企业成为直接受益者，大陆面板企业市场份额得到稳固。

　　以京东方为例来看大陆面板企业的客户结构。在2008年全球金融危机所导致的面板行业危机中，京东方于2009年逆势投建新高世代产线，分别投建合肥6代线和北京8.5代线，并在之后平均每年至少投建一条新产线，抓住了历史机遇使京东方的营收自2010年投产以来逐年稳步提升。2015~2016年面板产业不景气、韩国两大龙头关闭产线，京东方又迅速投建新产线，释放产能稳固营收上升趋势。在取得优质、丰富的下游客户情况下，京东方2016年营收688.08亿元，增长41.51%，净利润18.02亿元，增长10.12%，公司业绩持续向好。 copyright dedecms

　　因此我们认为，随着大陆面板厂商全球市场份额占比、技术工艺和产能储备等各方面的提升，随之带来的将是面板下游客户结构的改善。随着国内各面板企业纷纷投建液晶面板高世代线，以及投建符合未来发展趋势的OLED产线，大陆面板厂商有机会成为全球面板第一梯队供应商，拥抱更多全球优质客户。

　　1.4.显示产业的新机遇在于新技术推动，产品和设备均有望受益

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　　截至目前时间点看，预计新一代iphone将部分采用AMOLED屏幕，考虑到AMOLED色彩饱和度以及自发光等优点，预计AMOLED屏幕将引领智能机显示新趋势，带来一波换机潮。现阶段我们认为高端机才是未来最先配置OLED屏幕的市场，根据IDC数据，2016年全球智能机销售量14.7亿部，考虑到OLED能耗更低，随着OLED屏幕价格下降和良率提高，将吸引更多的机型采用OLED屏幕并逐渐渗透至中低端。

　　我们之所以在这个时间点看好显示产业的另一个原因在于新技术的出现推动产业链升级变革，给了玩家洗牌的机会。在LCD时代，大陆相关产业链起步比海外晚了十年以上。因此，在LCD时代，大陆面板厂商的角色大部分时间是在追赶。但是在AMOLED领域，国内只比海外晚三两年，而大陆在LCD时代积攒的市场经验以及大陆在投资方面对显示面板行业的支持，有助于大陆面板企业弯道超车。 织梦好，好织梦

　　而经过十多年国内面板行业的发展，大陆在部分设备已经具备进口替代能力。面板的新周期、新的面板技术有望推动相关设备产业链受益。显示技术不断更新升级，历经a-Si LCD→LTPS/IGZO LCD→AMOLED的变化革新过程，必定带来绑定设备、贴合设备以及检测设备等的需求放量。

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　　2. 推荐显示产业链的时代背景：背靠最大终端市场，产业链上下游全球竞争

　　全球来看，电子信息产业是最活跃的产业板块之一，电子领域新产品层出不穷，大的产业链来讲，从PC到智能机到平板电脑等，无论从品牌到产业链已经是全球竞争。背靠全球最大的终端需求市场，需求决定供给，也造就了国内黄金电子制造产业周期。平均来看，过去近十年国内中国电子信息制造平均增速远高于GDP增速，并且已经于2014年突破万亿规模。从二级市场上市公司看，电子行业保持稳定的高速增长，景气度一直较高。整个电子产业上下游都受益于终端产品在技术和需求上的爆发式成长。 本文来自织梦

　　2.1.产业链的全球竞争受益于十年手机终端制造经验以及人口红利

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　　以最具代表性的手机终端为例，自苹果发布第一代Iphone以来，已经有十年，也造就了消费电子的黄金十年，智能机的增速直到2015年才降低到10%左右。同时在这十年里，大陆智能机产业链经历了先元器件制造成熟到智能机品牌的崛起，掌握了成熟工艺后，大陆品牌突破是合乎逻辑的。 织梦内容管理系统

　　大陆作为全球制造中心的位置享受的是人口红利，随着掌握了先进制造工艺，大陆品牌开始享受大陆的市场红利。大陆作为全球最大的消费单一市场之一，提供了足够的消费需求。2016年，全球智能手机出货量接近15亿部，国产品牌出货总量约为4.65亿部。

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　　庞大的终端市场也逐渐在整个产业链孕育出了一批有实力的本土企业，这些企业从小的元件做起，逐渐拓展业务领域，增强研发和制造能力，已成为构成大陆制造业能力的重要基石。以欧菲光（002456）为例，从2002年主要研发生产红外截止滤光片起步，逐渐具备了生产触摸屏、摄像头模组、保护玻璃和指纹识别模组的能力。借助庞大的智能手机市场，2016年生物识别月出货达到全球第一，还在积极布局物联网、智能汽车领域，已经初步具备渗透上下游产业链的能力。再以长盈精密（300115）为例，2001年创立以来主要生产精密五金磨具零部件，之后分别自主研发了用于移动通讯和数码产品的精密连接器、电磁屏蔽件、微射频连接器和复合式电磁屏蔽件以及手机滑轨、LED支架等配套设备，2013年智能手表金属外观件出货量排全球第一，2015年之后又通过资本运作开始进入IC、新能源等领域，目前已经是三星、苹果、华为、中兴、联想等手机巨头金属结构件或连接器的重要供货商，以最初的主营产品为基础逐步拓展市场。这两家公司由小到大、由单一零件的生产到初步具备产业链布局能力的历程是大陆一批制造企业发展过程的缩影，大陆以手机终端为代表的庞大市场为产业链中的企业提供了量变到质变的发展机遇。 内容来自dedecms

　　2.2. 存量市场，结构微创新加速提供更多产业链机遇

　　电子信息产业另外的特点是技术推进产品升级加速换代快，手机产业链可能是过去这十年更新迭代最快的产业链之一。尤其进入以苹果为首的智能手机时代后，产品的持续创新与更新迭代成为提升品牌知名度与抢占市场份额最重要的手段。智能手机历史上比较重要的微创新包括尺寸大小、触摸屏技术、指纹识别以及显示技术的升级，每一次的结构微创新都会给设备企业带来巨大的产业机会，从而催生设备的需求。随着国内消费电子产业链的日益成熟，国内设备厂商经过多年技术的沉淀，由于设备成本的优势与售后服务的地理优势，国产设备有望持续抢占市场份额，逐渐实现进口替代。

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　　1、从屏幕尺寸看：从2007年初代iPhone的3.5英寸到2012年iPhone5首次将手机屏幕尺寸提升到4英寸，从2011年三星发布的大屏旗舰Galaxy Note系列到2013年三星发布Galaxy S4提升到5英寸，2013年随着Note系列和S4（四月底发售，同年五月底销量突破1000万)的火热销售，掀起了智能手机大屏潮流。2013年全年推出大屏机型的手机厂商从2013年1月的41家增长到了12月的85家，而大屏机型的数量更是由2013年1月的86款惊人的增长到12月411款。华为P系列在2013年加大智能手机的屏幕尺寸，Oppo发布R系列直接建立在5英寸上。2014年9月iPhone首次推出5.5大屏的iPhone6 PLUS，在大屏领域布局，2016年发布智能手机中，5.0-5.5英寸已占据77%。粗略统计，这十年仅仅屏幕尺寸就经历5到10种的变化。 copyright dedecms

　　2、从盖板玻璃看：经典的大猩猩玻璃从2007年首次面世以来，历经5年时间发布了第二代产品，到现在第二个5年已经发展到了第五代，可以看到手机盖板玻璃的升级换代呈现明显的加速迭代趋势。在外观上也有很大的改变，从最早的2D玻璃，到三星Note 4、苹果iPhone 6、iPhone 7使用的2.5D，再到三星Edge系列、vivo xplay 5搭载的3D玻璃，弧面屏带来的视觉张力和握感体验使之问世以来快速得到追捧。考虑到随着OLED屏的普及以及未来柔性OLED的应用，3D玻璃已经成为未来手机行业的大趋势，其快速发展充分显示了手机结构微创新的普及速度已经到了极高的水平，快速的更新换代为上游供应商带来挑战的同时更是弯道超车的重大机遇。 本文来自织梦

　　3、近年来，伴随着消费电子领域持续的创新及迅速的发展，我国相关的触摸屏企业也加快相关产品及技术的研发投入，不断取得技术及新工艺的突破，触摸屏产业规模迅猛发展。触摸屏行业经历了声波式、红外线式、电阻式、电容式等不同种类，目前行业已经相对成熟，智能手机及平板电脑等电子产品大多数均采用电容屏。触摸屏可以分为玻璃sensor、薄膜sensor以及一体式（In-cell、On-cell)。3D touch即多点三维触控技术，不仅可以实现轻按、轻点的触控功能，而且增加了“重按”功能，未来压力触控和三维多点触控技术仍然是国内厂商需要重点突破的领域。 织梦好，好织梦

　　4、从指纹识别来看：最早搭载指纹识别功能的手机出现的甚至比智能机还早，但真正让指纹识别受到广泛认可和关注始于2013年8月发布的iPhone 5s，搭载正面按压式指纹识别功能。2015年指纹识别步入加速发展期，搭载指纹识别的手机方案从之前的每年不超过30个，突然上升至100个，几乎等于之前10年的总和。指纹识别在智能手机中的渗透率达到25%，对指纹识别模组的需求超过1亿。接下来的2016年成为指纹识别的普及年，国内指纹识别在智能手机中的渗透率达到40%，仅7月发布的19款智能手机中就有14款，占比达到74%。指纹识别实现了“从0到1，由无到有”质的飞跃，畅销机型中指纹识别的比例明显呈上升趋势，但是中低端手机的渗透率相对较低，未来仍然有较大的需求空间 copyright dedecms

　　随着对手机外观和防水防尘性能要求的提高，隐藏式指纹识别成为发展趋势。隐藏式指纹识别主要可以基于三种原理：电容、超声波或光学传感。目前技术上比较现实的是Under Glass模式，将指纹识别组件隐藏在手机盖板玻璃下。由于电容式原理在玻璃较厚时识别精度会大大降低，需要挖槽或优化算法提高信噪比。超声波传感的方式目前技术尚不太成熟，产品用户体验一般。综合考虑光学指纹识别可能是未来一段时间的主流方案，无需挖槽，且不同于早期的光学传感，目前主要采用近红外光进行探测，可降低灰尘等的干扰。未来技术发展的方向是将指纹识别做在屏幕下，甚至直接与整块屏幕集成在一起，实现屏幕任何位置都可以进行识别的功能。 内容来自dedecms

　　5、从窄边框创新来看：从视觉最直观的角度上来说，窄边框的优势就是增加屏占比。在触屏的手机时代里，大部分人都是通过手机完成简单指令，而手机的主要工作区域就是手机屏幕。减少边框所占的面积从而来增加屏幕所占面积，增大屏幕面积，给用户带来更好的视觉体验。优势之二就是减少机体积，在相同手机屏幕大小之下，手机边框越窄，手机的横向宽度越窄，手机机体就越小，手持的舒适度更高。随着国际大客户的新产品可能会推出窄边框方案，手机行业又将迎来一波外观设计创新。

　　回顾智能机发展的近几年，在智能机增速下降的近几年，结构性的微创新是推动智能机更新换代的主要因素。时间轴拉长到智能机的这十年，围绕显示屏模块以及周边的变化有十几二十种。尤其是2010年之后，考虑的屏幕尺寸的变化种类、盖板种类、触摸技术、指纹识别技术以及窄边框等，大大小小的变化有至少10种以上。并且，智能机厂商为了更多的市场份额，在智能机增速下降之后，微创新成为主要吸引用户的方式，微创新也在加快。这也为显示相关的设备带来巨大时代机遇。国产设备有能力替代部分进口设备，并且具备服务以及价格优势。从而形成良性循环，与显示面板产业链共同成长。 dedecms.com

　　3. 面板产线陆续投产，国产设备进口替代进程加快

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　　3.1.下游市场需求旺盛，驱动设备行业百亿市场 copyright dedecms

　　对于显示面板产业链的设备行业市场空间，我们从几个方面来考虑：

　　1未来新建面板线的投资金额，依据主要面板厂商的公司公告，面板产线建设规划投资额大约在3000亿-4000亿之间，大部分是设备的投资。其中，对于面板制程来说，设备投资主要分为array段、cell段以及module段，其中module段的占比大约5%-10%。也就是说在2020年之前module段的设备需求大约为200亿-300亿左右。其中的设备主要是切割、清洗、COG、FOG、贴合以及检测等。

　　2独立的模组厂的设备需求。独立模组厂主要集中在手机行业，外购面板厂的面板进行切割组装。除了面板厂本身自有的模组，国内知名的模组厂商，大陆知名的模组厂有信利、帝晶、同兴达（002845）等等。另外还会有TP以及指纹识别模组厂商对相应设备的需求。这些设备主要体现在邦定、贴合、点胶等等。尤其随着OLED在智能机渗透率的提升，OLED在邦定、贴合等模组制程中，工艺复杂度会增加，会提高对邦定、贴合等设备的要求以及数量。另外，压力触控、窄边框以及指纹识别等新的创新结构都会对设备市场带来新的需求。 dedecms.com

　　3另一方面从目前产业链调研了解，面板产线相关设备的发展模式基本从单一品类到产线。设备厂商不仅仅做邦定、贴合等，还会去做上下料以后后面发展起来的AOI检测。由点到面，增加产品品类，具备配套能力。同时，以AOI为例，关于缺陷的大数据是AOI厂商的一个核心竞争力，从另一个方面增强了行业门槛同时也提升了龙头的竞争力。

　　因此我们认为，围绕显示触控以及周边诸如指纹识别等结构微创会带来新的相关设备的需求。结合面板产线的投建，2020年前围绕显示模组以及周边的设备需求应该是几百亿的市场空间。而在国内，主要的供应商主要是太原风华、智云股份（主要是指鑫三力)、精测电子、深科达、联得装备等，从资本层面讲，这些公司近两年也进行不同程度的融资，也反映了下游市场需求旺盛以及国产替代进程加速。

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　　3.2. 对标历史，看全球上游设备厂商崛起之路，国产化率提升是趋势 copyright dedecms

　　回顾日本、韩国和台湾地区设备厂商的崛起之路和发展之路，我们总结出以下3点结论：（1)日本以技术为先导，通过关键技术占据利润高端，引领全球平板显示产业的发展，一度称霸全球，成为最早建立完整平板显示产业链的国家，并快速推动了上游生产设备和检测设备的发展；（2)20世纪90年代初期，日本独占显示产业的发展，韩国实施大集团战略，借助国家力量以及日本的技术，实现产线的换代和产业的升级，积极参与国际竞争，率先打破日本的垄断地位，同时，韩国政府支持面板厂商与设备厂商进行合作开发，重点以LCD和PDP设备、材料为主，逐渐领先设备领域；（3)台湾则以制造领域为核心，以下游带动上游的发展，实施产业配套战略，走技术引进之路。 内容来自dedecms

　　韩国的平板显示行业起步虽然晚于日本，但借助国家力量奋起直追，尤其在OLED显示领域，韩国更是业界翘楚，专利数量和核心技术均处于全球领先地位，相关的平板检测设备也是首屈一指，但其Array制程相关设备的技术水平仍然落后于日本。从韩国面板行业的崛起可以看出，降低成本的最佳方式是加快上游设备及零部件的国产化。韩国在加强产学研合作，不断引进日本人才的同时，效仿日本制定了设备自制率目标。根据韩国产业资源部“平面显示器产业发展规划”规定，2010年设备与材料自制率需从2001年的20%~40%增加至80%。同时，我们对标韩国历史新建产线，发现当新建产线的设备国有化比率提升时会驱动设备支出的大幅度上涨。 dedecms.com

　　此外，韩国加强显示屏厂商与设备制造企业之间的密切合作以快速响应市场及客户需求，提高效率的同时提升技术水平。设备厂商开发新的工艺之前，积极与面板厂商进行沟通交流，了解需求从而不断采用新技术改进设备，实现设备制造商和面板生产商之间的良性互动，快速推动上游设备的国有化。

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　　我们再看台湾FPD设备厂商，台湾地区的平板显示产业起步晚于韩国，但是在相关产业政策的驱动下发展迅猛。纵观台湾设备厂商的发展历程，我们发现台湾抓住日本产业转移良机，积极引进日本先进技术并设立产业园区的同时，强化了关键技术和设备的自主研发。例如，台湾地区规定，2008年设备自制率达到50%，2010年后维持60%以上。面板产能的逐渐扩张带动了装备产业的蓬勃发展，半导体与平面显示器产业成为台湾设备产业迅速壮大的核心力量。面板厂商与设备厂商的通力合作，不仅使得设备产业本地化生产成为最佳选择，而且台湾本土厂商获得了与国际一流设备企业合作的机会，进而实现自主研发，提升制程所需设备生产设备，并逐渐具备争取国际市场竞争力。

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　　3.3.面板、设备厂携手共进，上游设备进口替代加速到来

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　　LTPS-AMOLED的制作工艺囊括了显示面板行业的诸多尖端技术，根据我们产业链调研结果，设备是OLED行业的难点。面板产业的快速发展，尤其是大陆企业未来有望承接面板高端产能，将明显带动设备行业快速崛起。未来设备和厂商的合作模式将成为所趋，行业整体将迎来较大突破，上游设备逐渐实现进口替代。 dedecms.com

　　LTPS-AMOLED主要分为背板段、前板段以及模组段三道工艺，相应的设备包括TFT阵列设备、封装设备以及模组设备。背板工艺通过成膜，曝光，刻蚀叠加不同图形不同材质的膜层以形成LTPS驱动电路。封装设备定制化程度比较高，各厂商的工艺技术均不尽相同。

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　　模组段工艺将封装好的面板切割成客户所需要的实际产品大小，然后进行面板的检测，包括面板点亮检测等，再到偏光片贴附、控制线路与芯片贴合等各项工艺，最后进行老化测试以及产品的包装。制程所需设备与LCM组装设备相似，包括COG/FOG、检测设备等，不同之处在于绑定及贴合的次数有所增加，同时会新增曲面屏的贴合设备。具体过程如下： copyright dedecms

　　日本和韩国的产业链发展模式为我国OLED行业提供了相关的经验，设备和面板产业的发展息息相关，下游面板的快速发展驱动上游设备技术上持续升级改造，规模上不断扩大。回顾韩国的OLED设备厂商崛起的历史可以看出，最初是日本厂商引领全球，随后伴随着韩国政府产业扶持政策的出台与落实，三星和LG等面板企业的快速成长带动了韩国OLED设备厂商实现技术突破，对标国内现状，我们认为未来几年内国产设备的渗透率一定会大幅度提升。

　　3.4. 大陆厂商有望顺利承接全球高端产能，后段模组迎来发展契机 copyright dedecms

　　平板显示产业自动化发展趋势，设备持续升级换代。首先，从增量的角度来看，全球平板显示整体呈现出日本=>台湾/韩国=>大陆的加速转移趋势，带来相关设备的新需求；同时，从存量的角度来看，伴随着各种新技术、新工艺的不断涌现，促进平板显示及相关零组件生产设备不断升级换代。原有旧设备由于功能性贬值逐渐被淘汰，“增量+存量的升级换代”带来广阔的设备需求空间。

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　　TFT-LCD的生产流程主要包括前段Array（阵列制程)、中段Cell（组立制程)和后段（模组制程)。其中，前段Array制程主要指将薄电晶体制作于玻璃上；中段的cell制程，是以前段Array的玻璃基板与彩色滤光片的玻璃基板结合，并在两片玻璃基板之间灌入液晶（LC)；后段模组制程则是将cell制衡后的玻璃与其他如背光板、驱动IC、外框等多重零组件组装的生产作业。目前，国内设备厂商仍然以后段模组制程为突破口，主要生产bonding、贴合以及检测等设备，未来国内设备厂商将尝试进攻cell制程，并逐渐渗透至前段Array制程。 织梦内容管理系统

　　3.5.行业新技术不断涌现，显示屏以及周边组装设备需求强劲 织梦内容管理系统

　　伴随着触摸屏行业新技术的不断涌现，相关的制造设备也有望充分受益。从薄膜结构电容屏的GF、GFF，G1F和GF2到玻璃结构继续分为GG和OGS等，从将触摸屏传感层和盖板玻璃集成的OGS技术，到将传感层与显示屏集成的内嵌式方案，即苹果阵营主推的In-Cell技术和三星主导的On-Cell技术。再到后面指纹识别以及压力触控等，围绕显示屏幕以及周边的改变一直在演进。这些都为相关的设备带来市场空间。 织梦内容管理系统

　　触摸屏一般由触控感应器和玻璃盖板组成，生产过程包括三道工序：触控感应器工序、玻璃盖板工序以及模组组装工序。其中，模组组装工序包括贴附、热压、贴合以及覆膜等。触摸屏模组生产所需要的设备与显示模组类似，主要包括ACF粘贴机、FOG绑定机、薄膜对玻璃贴合机、水胶贴合机等。

　　4.相关标的 织梦好，好织梦

　　4.1.深天马A

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　　LTPS&AMOLED优质资产，行业地位领先。厦门天马从事LTPS TFT LCD显示面板和模组生产销售，G5.5 LTPS产线已实现满产满销。根据公司公告，预计2017年，随着厦门天马LTPS第6代LTPS产线逐步实现满产，厦门天马将拥有全球最大LTPS单体生产基地，全球LTPS显示模组出货量占比将位居全球第三，国内第一位。

织梦好，好织梦

　　公司AMOLED和LTPS高端资产重组预案发布，适逢中小尺寸显示向AMOLED等高端路线发展和普及的关键历史节点，一方面预计将显著优化公司产品结构和提升未来盈利能力，另一方面厦门和上海的优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLED 6代线形成显示协同（LTPS亦是AMOLED主流背板驱动技术)，构建现阶段国内实质具备LTPS和AMOLED批量量产能力的突出比较优势，预计未来有望打破海外企业垄断，并引领进口替代，同时实现业绩高速成长和产业格局提升。

　　技术市场多重优势，精准卡位巨大增存量高端市场。交易标的已具备细分领域主动引领市场实力，在LTPS、AMOLED、触控一体化技术、柔性显示、Force Touch、3D显示等方面取得诸多成果。量产技术方面，厦门G5.5 LTPS产线是国内首条投建并率先实现满产满销的LTPS产线。目前厦门天马主打产品已从HD升级至FHD，In-Cell集成触控量产化应用占比国内领先。天马有机发光专注AMOLED技术，已经具备量产FHD产品能力并开始逐步将On-Cell触控技术导入量产。同时，基于AMOLED技术柔性项目开发平台已经完成，为柔性技术量产奠定基础。我们认为LTPS和AMOLED将成为未来主流显示技术，标的公司技术储备领先，量产技术成熟。通过本次交易，上市公司将获得先进技术及产线，精准卡位行业大势，有望在本轮显示技术升级周期中有效提升产品市场份额，获得快速发展。 织梦好，好织梦

　　相比传统a-SiTFT-LCD，LTPS以及AMOLED技术领先，特别是AMOLED在柔性、功耗、厚度、响应时间方面都具备领先优势，确立未来高端显示技术演进方向。我们认为面板技术将按照a-Si=>LTPS/AMOLED逐步完成技术升级和产业结构调整，面板分辨率等性能指标不断提高。我们认为未来三年LTPS和AMOLED将成为中高端智能机主流显示技术，市场需求将迅速增长。

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　　技术属性决定，同时掌握LTPS+AMOLED方能确立高端显示领先地位.AMOLED需要高迁移率背板驱动，目前两种技术路径中金属氧化物TFT背板技术尚不成熟；LTPS背板技术是行业主流，被三星等AMOLED大厂采用。LTPS与AMOLED具有背板驱动“技术传承”，其产线良率及产能是AMOLED面板良率和品质的重要保证。公司LTPS产线良率国内领先，能够保证AMOLED产品良率，从而有效控制面板成本，解决其成本较高的行业难题。我们认为高良率+高产能保证公司将LTPS领域优势将转化为AMOLED良率，成本以及产能方面的优势。 本文来自织梦

　　公司将新增一条G5.5LTPS TFT-LCD及CF产线，一条G6 LTPS TFT-LCD及CF产线及一条G5.5AMOLED产线，新增产线均为LTPS和AMOLED高端显示技术，且是高世代产线，进一步完善公司高端产能布局并改善产品结构。上市公司在现有产能基础上将新增月加工6万张LTPS玻璃基板，9万张彩色滤光片，1.5万张AMOLED蒸镀基板产能，中高端显示产能迅速提高。公司技术实力和高端产能的迅速提升将有助于抢占行业制高点，保持市场竞争优势地位。

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　　一以贯之的发展路线，确立盈利能力提升趋势。2016年以来，全球面板产能紧张且价格持续上涨。公司毛利率提升主要受益于本轮面板价格上涨和产品结构优化，公司专业显示a-Si产品盈利能力有望保持现有较高水平，而随着OLED量产，公司产品高端化转型，毛利率具有进一步提升空间。 copyright dedecms

　　4.2.智云股份 copyright dedecms

　　公司全资子公司鑫三力专业从事LCM全套设备以及控制系统的研发、制造和销售与服务，具备了从产品的设计到生产加工整体制造能力，产品涵盖了显示模组后段制程，主要包括全自动COG、FOG、背光组装、ACF贴附机等。公司LCM后段模组组装设备同样适用于OLED后段工艺，同时，OLED制程由于采用曲面屏，会新增曲面屏的邦定贴合设备。公司经过多年的技术积累与沉淀，绑定设备已经国内领先。同时，公司长期与国外的厂商进行技术交流，在充分掌握与吸收日本设备企业相关技术的基础上，结合国内面板厂商的实际情况，从而生产具备国际水平而又适合国内客户的LCM专用设备。“国产价格，进口品质”，是公司核心竞争力的标志，国产设备品牌地位凸显。 织梦好，好织梦

　　鑫三力依据市场及客户的需求，抓住行业发展的契机，去年进行了大量的研发投入。未来伴随着全球平板显示行业加速转移至大陆，各种新技术、新工艺的不断涌现，促进平板显示及相关零组件生产设备不断升级换代。从增量的角度来看，全球平板显示整体呈现出日本=>台湾/韩国=>大陆的加速转移趋势，带来相关设备的新需求；同时，从存量的角度来看，伴随着各种新技术、新工艺的不断涌现，促进平板显示及相关零组件生产设备不断升级换代。原有旧设备由于功能性贬值逐渐被淘汰，“增量+存量的升级换代”带来广阔的设备需求空间，上游设备厂商将迎来快速发展的时机。公司绑定技术实力雄厚，必定率先受益于这一行业发展趋势。 copyright dedecms

　　继公司全资子公司鑫三力与宸美光电签署3.27亿元《设备买卖合同》后，近期再次与宸美光电签订bonding与点胶类设备合同，金额为1.61亿元。我们从以下两个角度进行分析： dedecms.com

　　（1)公司公告指出，2016年鑫三力与宸美光电合同金额仅约为3700万元，而截止2017年3月，签订合同约为4.88亿元已超越智云股份2015年营业总收入4.2亿元，公司订单持续落地加速明显，业绩兑现值得期待，随着行业景气度的持续上升，上游设备厂商将充分受益于产业链红利，我们认为公司相关的设备订单有望持续发酵； dedecms.com

　　（2)TPK为苹果触控模组主要供应商，公司多次携手TPK，切入大客户同有利于公司快速拓展国内市场，提升市场份额，创造利润增长点，并为未来设备行业实现进口替代提供有利的契机。 dedecms.com

　　“好的行业”叠加“好的公司”，厚积薄发静待佳绩。公司业绩快报指出，2016年公司实现营业总收入6.02亿元，同比增长43.17%；实现归属于上市公司股东净利润9318.09万元，同比增长73.55%。鑫三力的盈利水平较高，伴随着海内外龙头企业针对OLED显示面板持续增资扩产，国产设备进口替代需求放量上升，公司相关设备订单将具备一定的可持续性，业绩和估值也有望创历史新高。

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　　公司积极打造智能制造平台，构建汽车、锂电池以及3C智能制造装备三大产业格局，积极推动公司的战略转型。北方智云重点拓展锂电池智能制造行业相关的设备业务，推动全产业链的构建与完善，并且通过加强与国际企业的合作为公司注入新的成长动力，未来锂电池设备业务同样值得期待。未来随着国产设备进口替代的进程加快，鑫三力凭借自身优越的市场竞争力，同时借助于上市公司优质的客户资源，将为公司的业绩带来更大的弹性与想象空间。

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　　4.3.精测电子 织梦内容管理系统

　　面板显示行业向高端方向高速发展，构建设备企业快速发展契机：

　　①伴随本土面板显示企业在扭转“缺屏少芯”局面过程中，充分受益于持续有力的投资拉动和技术升级，行业龙头具备很大发展潜力，未来有望比肩国际一流标的公司，即在突破海外垄断实现进口替代的过程中，不仅满足下游客户多样需求，更对上游设备和材料关键环节，具备极强的拉动作用。

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　　②“工欲善其事，必先利其器”，产业对于各类设备的进口替代，是非常急迫的，从某种角度看，更甚于生产制造环节本身；检测类设备部分已实现进口替代且具备一定产业基础，伴随高世代产线投建和OLED等新增高端技术涌现，检测设备国产化驱动力更大，且更具全面配套能力，相关优质企业将充分受益于行业发展红利。 本文来自织梦

　　国内面板检测系统龙头，具备很强的稀缺性和比较优势：公司在国内平板显示测试领域处于领先地位，同时是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制、基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业。公司产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、Touch Panel检测系统和平板显示自动化设备。 织梦好，好织梦

　　国内面板投入加大，检测设备厂商开始崛起：近年来增长主要来自中国受全球消费电子持续增长影响，全球平板显示市场保持增长，根据Displaysearch/IHS资料，全球面板和模组产能逐年增加，带动平板显示检测设备需求的增加。公司作为国内面板检测的龙头，处于国内领先地位，研发投入一直保持高水平。受益于国内面板行业崛起，带动检测设备产业。公司客户优质，产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用。 织梦内容管理系统

　　公司全制程设备均有覆盖，异军突起指日可待：LCD面板三大制程为：Array→Cell→Module，公司的检测产品已经覆盖Module制程，并实现了由Module制程逐渐渗透至Cell制程，部分产品已达到规模销售的阶段，与此同时，公司进行了大量的资本投入，积极研发Array制程相关检测设备，至此公司成为行业内可以同时提供平板显示三大制程中检测系统的领先企业，异军突起指日可待。

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　　AOI、OLED检测前景可观，有望贡献业绩弹性空间：公司产品类别逐渐丰富以及对市场开拓力度加强，面板检测系统、Touch Panel检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备逐步实现收入，且增长迅速。公司通过引进台湾光达及宏濑光电的技术和人才，产品已覆盖AOI光学检测系统和平板显示自动化设备，AOI检测贯穿Module/Cell/Array三大制程。同时，伴随着市场对OLED面板需求增大，必将带动OLED产线建设，推动OLED面板检测设备的需求。 内容来自dedecms

　　4.4.联得装备

　　核心技术决定公司长期处于行业“先发”优势，公司主营业务为平板显示器件及相关零组件生产设备的研发、生产与销售，目前主要产品为平板显示模组组装设备，涵盖各关键程序，已经成为国内少数几家具备全自动模组组装设备的公司之一。近年来，公司紧跟市场及客户需求的变化，不断加大新产品的研发投入。2013年公司推出了基于In-Cell、On-Cell内嵌式触控技术的热压设备，巩固行业内的领先地位，同时，公司的全贴合设备满足高端客户的需求，实现了在全贴合工艺领域的重大突破；2015年公司为契合智能穿戴行业发展的趋势，自主研发了弯曲成形设备、3D（2.5D)曲面贴合设备等；2016年随着OLED显示技术的崛起，公司再次紧抓行业契机，自主研发高精度偏贴设备、全自动COF bonding、全自动封点胶等，以全面切入AMOLED新型行业显示器件模组设备的研发与销售，同时公司已完成高精度背光组装机的开发，以应用于更高端的窄边框产品。未来公司将紧密围绕显示行业技术的发展加大前瞻性技术的开发力度，保持行业“先发”优势。

　　上游设备厂商近几年陆续上市，充分映射行业景气度的上升。伴随着全球平板显示产业国内转移的趋势愈演愈烈，我国平板显示器件及相关零组件生产设备将迎来巨大的市场需求和增长空间。设备厂商顺应时代发展浪潮，集中在近几年实现上市，为实现设备行业的进口替代奠定了良好的基础和有利的契机。平板显示产业各种新技术、新工艺的不断涌现，也刺激了相关设备需求的可持续增长。显示技术经历a-Si LCD→LTPS LCD→LTPS AMOLED升级换代，相关技术以及显示的性能不断进步，随着AMOLED生产技术的成熟及规模效应的提升，未来将有望成为主流的显示技术并逐渐替代LCD。公司充分利用行业快速发展的机遇，基于传统业务不断开拓新的产品以进一步完善产业链的布局，业绩高速增长指日可待。公司公告指出，2016年公司实现主营业务收入2.56亿元，同比增长2.28%，归属于上市公司净利润3843.22万元，同比下降26.13%，主要系国内宏观经济环境及市场竞争加剧的影响，同时公司预告2017Q1业绩，净利润增速为326.3%~348.98%，未来随着公司新产品的持续创新以及设备出货量的放量上升，业绩有望超预期回暖。 copyright dedecms

　　公司借力先进的技术与优质的产品，携手众多知名平板显示制造商，包括富士康、欧菲光、信利国际、京东方、深天马以及蓝天科技、华为、苹果等，打造公司独有品牌，为公司的可持续发展垫定扎实可靠的基础。首先，公司通过与大客户的合作，可以保证公司出货量的稳定增长，扩大销售规模；同时，公司与下游显示模组和触摸屏领军企业的合作与沟通可以深入了解下游产业的先进工艺流程，跟踪行业发展趋势和最新动向，进行前瞻性技术研究，实时洞悉客户及市场需求的变化，使公司相关设备研发及销售均保持行业领先地位。技术的持续创新与产品的更新迭代是消费电子领域最为显著的特点之一，未来，公司将继续加大新产品的研发投入，包括AOI检测设备、3D贴合设备、基于OLED新型显示技术应用的相关绑定和贴合设备等。 本文来自织梦

　　【安信电子团队】

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