您好,欢迎来到派智库! 手机版|微博|设为首页|加入收藏

派智库

今天是:

主页 > 产业 > 化工产业 > 铝业:再跨越,新征程

铝业:再跨越,新征程

发布时间:2017-05-10 作者:派智库 来源:《环球财经》2017年第3期 浏览:【字体:

美国共和党执政开启重资产周期 copyright dedecms

2016年7月26日我们曾发布报告《浅谈政党轮替与商品周期》,率先提出重资产周期,主要观点是:美国两党轮替执政,轻重资产泡沫互现——共和党执政,重资产泡沫显现;民主党执政,科技泡沫显现。

本文来自织梦

美国自上世纪70年代中期通过与石油挂钩建立世界货币地位后,执政政策对世界经济日益影响深远。因四年任期太短,无法形成一轮资产泡沫,故本文从1981年之后分析历任政党执政时期轻重资产表现: 织梦好,好织梦

◎1981~1993年共和党执政:第一轮重资产泡沫(房地产、有色、石油); dedecms.com

◎1993~2001年民主党执政:第一轮科技泡沫(科网泡沫); copyright dedecms

◎2001~2009年共和党执政:第二轮重资产泡沫(房地产、有色、石油煤炭); 内容来自dedecms

◎2009~2016年民主党执政:第二轮科技泡沫(移动互联网+生物科技)。 本文来自织梦

供给侧改革是中国经济再跨越的基础

织梦内容管理系统

中国经济希望跨越,必须打破以破坏环境、消耗资源为主的恶性竞争,消除恶性竞争的最好办法就是通过行政的手段强力去产能。为防止死灰复燃,去产能同时必须辅以严格的环保、新兴产业扶持政策,这样执行到位才可以实现中国加工产业的国际品牌、声誉和利润提升,由此实现中国经济的再跨越。

本文来自织梦

有色金属中,2016年煤炭和钢铁行业进行了供给侧改革,效果明显:2016年动力煤期货价格304元/吨上涨至500元/吨,涨幅64%(其中2016年最高涨幅为120%);2016年螺纹钢期货价由1777元/吨上涨至2867元/吨,涨幅61%(其中2016年最高上涨幅度为97%)。从煤炭和钢铁行业供给侧改革后行业的经营情况来看,在收入继续下滑的基础上,企业盈利发生明显提升。

内容来自dedecms

织梦好,好织梦

如果供给侧改革是中国经济再跨越的基础,这就势必使得供给侧改革要在多个行业进行,而非止步于煤炭、钢铁这两个行业。媒体报道的六大过剩产业亦有望在2017年逐步展开。甚至于,六大过剩产业之外的过剩产业也将逐步展开供给侧改革。

织梦好,好织梦

改革再深化,铝最受益

内容来自dedecms

供给侧改革如果继续深化,对于有色金属行业来讲,电解铝行业作为六大过剩行业之一必将最为受益,主要逻辑如下:

内容来自dedecms

1.电解铝行业处于亏损状态(从扣非净利润角度来看)。

织梦好,好织梦

根据Wind数据,铝冶炼行业(包括氧化铝、电解铝和再生铝)利润总额2012年、2013年、2014年和2015年1~10月份分别为9亿元、-23亿元、-80亿元和-22亿元,处于亏损状态。A股中主要从事电解铝生产的公司有中国铝业、云铝股份、焦作万方、中孚实业,四家企业利润总额之和从2008年以来起进入微利或亏损状态(2008年至2016年前三季度,四家企业最高利润总额为19亿元,最低利润总额为-167亿元),由于中国铝业营收、利润均较大,可能会对数据有影响,我们统计了除中国铝业以外的三家电解铝企业的利润总额,2008年至2016年前三季度,三家企业最高利润总额为7.7亿元,最低利润总额为-17亿元。2012~2015年三家企业利润总额均为负值。 织梦好,好织梦

从净利润来看,2012~2015年四家电解铝企业净利润合计均为负值。如果考虑扣非净利润,2012年至2016年前三季度四家公司扣非净利润均为负值。同样考虑剔除中国铝业后来观察电解铝行业的盈利情况,2012~2015年三家公司盈利合计均为负值,2016年前三季度有所改善。

copyright dedecms

2.产能过剩是亏损的主要原因。 织梦内容管理系统

主流口径电解铝产能利用率趋势基本一致。目前披露电解铝产能和产量的口径较多,我们选取国内安泰科口径和海外USGS两家口径,计算中国电解铝行业产能利用率,可以看出,海外口径和中国口径计算出的中国电解铝产能利用率基本一致。

copyright dedecms

与过去相比,近年中国电解铝产能利用率小于80%。电解铝行业的微利,市场普遍认为是由于中国电解铝行业产能过剩导致,中国电解铝行业产能到底过剩多少呢?从产能利用率的数据来看(产能利用率=当年产量/当年产能),从2008年以来,中国电解铝行业产能利用率始终小于80%,2006年和2007年可以达到86%的产能利用率水平。 织梦好,好织梦

与全球相比,中国电解铝产能利用率较全球低6个百分点左右。根据USGS的数据计算出的全球电解铝行业产能利用率和中国电解铝产能利用率,可以看出,除2015年外,中国电解铝产能利用率一直小于全球电解率产能利率,2011~2015年平均每年都比全球产能利用率低5~7个百分点。 dedecms.com

3.中国电解铝产量占全球的55%,供给侧改革将对行业供给端产生重要影响。 copyright dedecms

中国电解铝产量占全球的55%。2003年中国电解铝产量占全球的20%左右,随着中国电解铝产量的快速增长,中国电解铝产量占全球的比重不断提升,2014年占到全球的一半以上,目前中国电解铝产量占全球的55%左右。由于中国电解铝产量占全球的比重较高,如果对电解铝进行供给侧改革将对电解铝行业产生重大影响。

织梦内容管理系统

全球电解铝产量增长在中国。根据|A|的数据,2016年预计全球电解铝产量为5783万吨,其中中国产量3136万吨,占全球的54%。从增速来看,全球的增长主要在中国,其他地区产量变化不大,1999-2016年,中国电解铝产量复合增长率在16%左右,全球其他地区同期的复合增长率在1%。电解铝的增长主要在中国,如果电解铝行业进行供给侧改革将直接影响电解铝行业供给。 copyright dedecms

4.全球电解铝2017年预计过剩10万吨(中国过剩133万吨,中国之外地区短缺123万吨),中国供给侧改革将直接改变行业供需格局,引起价格上涨,提升行业盈利。

内容来自dedecms

全球电解铝为供需弱平衡市场。根据安泰科的数据,从全球来看,2016年全球电解铝短缺预计在120万吨(占2016年全球产量的比重为2%左右),2017年预计全球电解铝产量为6350万吨,过剩10万吨。从国内看,2016年预计中国电解铝短缺16万吨,2017年预计过剩133万吨(占2017年产量的比重预计在4%左右)。如不进行供给侧改革预计行业仍将处于微利状态。

本文来自织梦

dedecms.com

哪些公司将受益于改革?

本文来自织梦

中国铝业(601660.SH):根据公司评级报告披露数据,公司2015年煤产量608万吨,发电量(不包含自备电厂)68亿度,铝土矿产量1793万吨,自给率55%;氧化铝产量1330万吨,公司电解铝产量331万吨,根据每吨电解铝需要1.95吨氧化铝,预计公司自用氧化铝在645万吨,公司氧化铝可完全满足公司生产,自给率100%。 内容来自dedecms

云铝股份(000807.SE):根据公司披露的数据,公司铝土矿产量205万吨,氧化铝产量在100万吨,公司电解铝产量为120万吨,按每吨电解铝需1.95吨氧化铝,公司需氧化铝233万吨,因此公司氧化铝自给率为42%,公司铝材所需电解铝均为公司生产,因此自给率为100%。 本文来自织梦

南山铝业(600219.SH):根据公司披露的数据,注入怡力电业前,2015年公司发电量在30亿度,怡力电业2015年发电量为83亿度,合计为113亿度,公司电解铝产量为81.6万吨,按每吨铝耗电1.35万度计算,每年需电力110亿度,因此电力自给率为100%。公司无铝土矿,进口澳矿,氧化铝产量为173万吨,按吨铝耗氧化铝1.95吨计算,需氧化铝159万吨,因此氧化铝自给率100%。 内容来自dedecms

焦作万方(000612.SE):参股赵固能源30%股权,赵固能源产煤量在500万吨左右,焦作万方权益产量在150万吨左右,公司发电未利用赵固能源自产煤,利用外购煤发电;公司公告中披露发电量为45亿度,每年需求在60亿度左右,因此自给率为74%。 织梦好,好织梦

中孚实业(600595.SH):公司公告中披露,煤产能225万吨,公司2015年煤炭需求量为314万吨,按10万吨自用量计算,煤炭自给率为3%左右;公司2015年发电量在71亿度,需求量在96亿度,因此自给率为74%。公司电解铝产量68万吨,铝材产量42万吨,电解铝自给率100%。

内容来自dedecms

风险提示:供给侧改革进度低于预期,铝需求低于预期。

dedecms.com

dedecms.com