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　　报告要点

　　16年中央空调行业为谁转身——家用中央空调 dedecms.com

　　12年以来增速中枢持续下移的中央空调行业终于在16年迎来了超越其近4年下行趋势的回暖且幅度超出市场预期；尽管房地产销售对中央空调行业增速变动方向具有举足轻重的影响，但考虑到16年中央空调市场规模增量的近90%源自多联机产品且多联机增量的近90%又来自于家用中央空调领域，我们认为未来家用领域的成长才是左右中央空调市场绝对增长水平的关键；12-15年中央空调增速中枢下移更多是受累政策效应衰减下内部增长动力的青黄不接，不过随着家用中央空调市场规模崛起，行业后续发展值得期待，16年或只是开始。 织梦好，好织梦

　　家用中央空调发展前景如何——数倍成长空间 dedecms.com

　　目前家用中央空调市场正接棒工商业及市政等领域成为行业未来发展核心驱动力量，随着家用变频多联机产品的日渐成熟，中央空调所具有的极致用户体验、节能、美观及较强延展性等优势日渐凸显；且在格力美的等厂商力推6年包修服务、传统变频挂机价格持续上行以及房价持续上涨等背景下，压制中央空调消费的安装问题及价格劣势正逐步被消除；考虑到中央空调产品目前仍旧定位中高端消费群体，如果以7000元以上传统空调将近10%的份额作为其潜在渗透率目标，目前渗透率尚不足2%的家用中央空调短期存在4倍以上发展空间。

　　数倍空间之下哪些品牌受益——国产稳步替代 dedecms.com

　　尽管目前格力及美的在中央空调份额方面已经牢牢占据行业前两位且绝对规模也已达百亿级，但考虑到二者主要在以单元机及模块机为主的技术门槛相对较低的细分领域具有明显领先优势，民族品牌仍旧处在大而不算强的阶段，代表中央空调技术巅峰的水机市场仍旧由美系企业把持，而家用中央空调主力机型多联机领域则以大金及日立等日系品牌为翘楚；不过动态来看，国产品牌近年来份额提升明显，替代外资趋势较为确定；此外，目前家用中央空调行业市场集中度依旧较低，国产品牌替代的同时未来行业集中度稳步提升也更值得期待。

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　　国内中央空调相关概念股——海信科龙、格力电器及美的集团

　　考虑到家用中央空调较为确定的增长趋势及发展空间，我们认为兼具产品、品牌及渠道优势的企业将成为主要受益方：持有海信日立49%股权的海信科龙（000921）受益其技术品牌优势及近年来较好的收入业绩增长表现，已经成为A股最为纯正的家用中央空调标的，看好公司中外合资所带来的增长潜力；同时随着中央空调市场的快速增长，被普通家用空调亮眼表现所掩盖的两大白电中央空调业务有望在收入业绩贡献上扮演更为重要的角色从而带动相关业务部分价值重估。 织梦内容管理系统

　　注：文中报告节选自长江证券（000783）研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 织梦好，好织梦

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　　长江证券研究所 评级说明及声明 评级说明 内容来自dedecms

　　行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

　　公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 织梦好，好织梦

　　重要声明

　　长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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