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　　去年以来煤炭供给侧改革力度超出预期，引起2016年下半年煤价大幅上涨，煤电业绩进入阶段性低谷。我们建议在煤电业绩最为糟糕的时候开始关注煤电，把握煤电业绩改善所带来的投资机遇。

　　煤价大幅上涨直接导致了煤电企业的业绩的显著下滑。2016年上半年火电板块仍有丰厚的盈利。下半年，五大发电集团煤电板块利润大幅缩水。从已经发布2016年业绩预告的上市公司来看，火电板块业绩也普遍呈现下滑趋势。我们认为未来煤价持续上涨的可能性较小。 本文来自织梦

　　由于煤电市场机制的特殊性，我们认为无论未来是下跌还是企稳，煤电业绩都存在着改善空间。若煤价下跌，煤电业绩将在2017年下半年呈现环比改善趋势；若煤价高位企稳，则根据煤电联动调价机制，2018年上网电价将有望大幅上调，煤电业绩呈现拐点。无论未来煤价企稳或下跌，火电业绩都有望进入改善通道，快则在2017年下半年，慢则到2018年。我们判断煤价上涨已达阶段性顶峰，因此目前煤电业绩已处于最低谷，在未来的一年中，煤电业绩大概率存在改善的可能性。

　　从PE角度来看，由于2016年四季度煤电业绩亏损，自2016年年报发布后，煤电的PE(TTM)将大幅上涨，高于公用事业行业的合理估值范围；从毛利率角度来看，未来煤电度电价差合理范围在9分/kWh-12分/kWh，高于2016年平均度电价差7.2分/kWh，当前煤电估值略低于未来合理水平；从PB角度来看，目前PB(MRQ)为1.51倍，申万火电行业PB较A股PB除金融的比值约为0.5左右，处于历史低位。 本文来自织梦

　　投资建议：我们建议当前可以开始关注煤电板块投资机遇，但需要密切关注煤电板块业绩和估值的变化情况。由于煤电未来的投资机遇将主要取决于煤价下跌或上网电价上调带来的业绩改善，所以应当重视未来业绩对电价和煤价变化弹性更大的公司。综合考虑电价和煤价敏感性和当前估值水平，建议关注华能国际（600011）、浙能电力（600023）、国电电力（600795）、粤电力A等。 内容来自dedecms

　　风险提示：限制煤电产能扩张力度不及预期；煤价继续大幅上涨。 本文来自织梦

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