派智库

　　第二季始于负增长。 据中国汽车工业协会统计，2017年4月中国汽车销量同比下降2.2%，乘用车销售同比下降3.7%，商用车则同比增长5.3%。在乘用车中，只有SUV能够实现增长，2017年4月份同比增长11.1%，及累计销售增长18.0%。而其他类型的乘用车则全部录得同比下降，特别是MPV和交叉型车均录得较大的跌幅（详见表1)。在商用车方面，随着政策变化，卡车销售继续增长。特别是重型卡车，2017年4月份同比增长51.5%。客车需求依然疲软，同比下降21.2%。同时，新能源汽车重回增长轨道，尽管幅度较小，同比增长7.9%。不过值得注意的是，新能源乘用车在2017年4月份的销售额大幅增长45.2%，因2017年第四批新能源汽车推广目录的出台，意味着更多新能源汽车可以开始销售。 copyright dedecms

　　淡季在即，保持谨慎。增长缓慢的原因主要是由于购置税补贴减少，把车辆需求推至2016年。再加上房屋销售强劲（1季度住宅销售同比增长16.9%)，其他消费如汽车购买的消费力被挤压。在库存方面，我们注意到库存压力有所缓解，库存深度从上个月的创纪录的高位下降到1.72。 同样，库存警戒指数也发出类似信息，下降至59.2，是自2月以来第二个月下降。我们对市场的发展保持谨慎态度，但预计会有一些正面因素来支撑汽车市场。1)4月下旬在上海车展上推出多款新车型，新车销量将有可能在接下来的几个月内有所增长。2)我们预计折扣和其他类型的产品将增加，以确保销售目标仍然可以实现； 3)楼市降温，由于政府已经强调要控制好房地产市场，如收紧发展商的资金。 dedecms.com

　　与2016年不同，我们开始看到某些品牌挣扎。日本品牌目前是较为明显的赢家，市场份额比2016年12月份上涨了0.7个百分点，达到16.9%。东风本田、东风日产和广汽本田均呈显著增长。同时，2016年度表现最好的自主品牌到目前表现参差，因为并不是所有的品牌都有改善。 截止到2017年4月，吉利汽车和广汽明显领跑，分别同比增长94.4%及39.4%。然而，一些国内企业没法延续2016年的增长势头。即使是长城汽车（601633），由于处于产品过渡期，2017年4月同比下降8.1%，是2015年8月以来首次下降。在高端车方面，北京奔驰和华晨宝马2017年4月累计呈现强劲需求，录得双位数增长，表现出豪华车趋势良好。

　　行业看法：进入淡季，短期压力持续。由于乘用车市场放缓，行业估值在过去两个月有所下降。而随着进入淡季，基数不断提高，增长仍将面临挑战。整个行业都受到令人担忧前景而影响，但是我们预计在今年下半年销售增长分化变得更加明确的情况下，表现优异的公司估值可以体现增长潜力。我们目前行业首选为吉利汽车（00175 HK)，我们认为其估值将受到以下因素的支持 1)目前的吉利品牌盈利较为清晰； 2)LYNK&CO品牌将为下一个催化剂，3)公司主席最近增持股权，进一步表明对公司前景信心。 dedecms.com