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内容提要：研究全球市场有色金属价格形成主导权的支撑力量和作用机理对于破解“中国溢价”意义重大。本研究认为，结构性权力、而非单纯的贸易体量或市场集中度是全球价格形成主导权的来源和支撑力量。欧美发达国家及国际巨头企业通过掌握金融结构、生产结构、贸易结构和制度结构四个方面的结构性权力，有力控制了全球价格形成主导权，而我国在上述四方面都存在短板。 织梦内容管理系统

一、全球有色金属价格形成主导权现状

（一）从基准价格看，国际有色金属价格形成主要参照伦交所期货价格，稀有金属主要参照现货市场价格 dedecms.com

全球精炼铜、电解铝现货贸易普遍采用“基准价+升贴水”的定价模式。对于精炼铜，全球70％的精炼铜贸易以伦敦金属交易所LME的铜期货价格作为定价基准，美国、中国国内贸易分别以纽约商品交易所COMEX、上海期货交易所SHFE的铜期货价格作为基准价格。对于电解铝，国际市场以伦交所的铝期货价格作为定价基准。中国国内贸易以上期所的铝期货价格或者现货市场报价作为基准价。升贴水由供需双方协商定价，占价格的比重很小。稀有金属价格形成主要参照现货市场价格，如《英国金属导报》发布的报价，钻和钼的价格形成也参考伦交所期货价格。

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（二）从定价规则看，国际大宗商品期货交易大部分遵循伦交所的交易规则 本文来自织梦

伦交所的有色金属期货交易量遥遥领先于全球同类市场。也就是说，绝大部分品种的期货贸易都是在伦交所的交易规则下成交的，遵循伦交所的定价规则。实证研究证明，在全球有色金属定价中心的得分上，伦交所得分高达0.978，上期所、纽交所得分分别为0.018和0.004。

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二、支撑全球价格形成主导权的结构性权力

从表面上看，期货价格是买卖双方自由竞价的结果，但自由竞价并不能解释“亚洲溢价”问题。本研究认为，自由竞价并不是真正的“自由”，而是在特定的交易规则和制度框架下进行的。少数机构和国家通过掌握了交易规则和制度的制定权，使得其他市场参与者不得不在该框架下和范围内作出选择，从而以一种隐性的方式——结构性权力——实际掌握了价格形成的主导权。结构性权力“是决定办事方法的权力”。拥有结构性权力的主体“能够改变其他人面临的选择范围，要它们做出某个选择、而非别的选择”。不同主体在金融结构、生产结构、贸易结构和制度结构上占有不同的优势。 本文来自织梦

（一）支撑全球价格形成主导权的金融结构 本文来自织梦

掌握结构性权力的主体能够取得特惠和特权。金融结构性权力拥有者——国家或市场主体可以通过三种途径来掌控全球有色金属价格形成主导权。 内容来自dedecms

1、成为交易货币。主导性交易货币的形成有两种方式。一种是“政治”力量约定形成的。如，l974年美国与沙特签订“石油美元”协议，将美元作为国际原油计价和结算的唯一货币。另一种是通过市场机制形成的，当以某国货币计价的实际交易额远高于以其他货币计价的交易额时，就奠定了该货币的主导交易货币地位。目前，美元是世界第一大贸易（含大宗商品贸易）支付货币。当美国需要实现打压能源资源生产国的战略意图时，可以操纵美元进入升值通道，从而不断打压全球大宗商品价格，反之亦然。

2、掌控交易中心。一是国际金融机构通过股权控制交易中心，进而行使结构性权力主导价格形成。全球最大的有色金属期货交易中心——伦交所的主要股东除港交所之外，还有摩根大通、高盛等国际金融机构。二是国际金融机构通过会员制度控制交易中心。目前伦敦金属交易所拥有11个圈内会员，基本上都是英国以外的金融机构。交易所由会员管理，金融机构能够通过会员管理制度进一步控制交易中心、进而主导全球有色金属价格形成。如，高盛、摩根大通和嘉能可自2010年以来通过人为操纵伦交所金属仓储，使得现货锌、铝多次因出库排队导致供给不足，较期货出现明显溢价，使上述巨头从中获利。

3、金融体系有力支持结构性权力。一是通过金融体系巩固某国货币的交易货币地位。美元是全球最重要的外汇储备资产和主导性汇率锚。这种结构使美国有能力迫使其他国家被动调整货币政策和汇率政策，借此扰乱其他国家货币金融秩序，削弱外围货币对美元霸权的威胁，支撑了美元作为大宗商品主要交易货币的职能。二是通过金融体系巩固某国全球商品交易中心的地位。发达的金融中心使设立在该国的商品交易中心具有更便利的结算条件，能够吸引更多的交易参与者，对价格具有更大的影响力。 织梦内容管理系统

（二）支撑全球价格形成主导权的生产结构

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1、控制资源生产。全球铜消费国资源短缺，需要通过国际贸易弥补供需缺口。目前已形成以拉美为主要铜矿资源来源地，欧美与拉美本土矿业企业控制生产的格局。这些企业通过控制全球有色金属的生产，获得了对进口依赖度高的国家的结构性权力，形成了对消费国的战略优势和“钳制力”。 织梦内容管理系统

2、金融资本与生产资本相结合。国际金融资本同时也是全球大型金属矿的股东。金融资本与生产资本的紧密结合使国际巨头能够通过金融结构和生产结构两方面的结构性权力，对全球有色金属价格形成发挥主导权。国际金融资本通过炒作期货，抬高现货价格，从而抬高矿山与全球需求方的协议价格。国际资本既能从期货炒作中赚取利润，作为大矿山的股东，又能在现货贸易中赚取二次利润。 copyright dedecms

（三）支撑全球价格形成主导权的贸易结构 dedecms.com

1、掌控贸易网络和渠道。国际矿业巨头通过强大的、遍布全球的贸易渠道和市场网络，使下游消费客户和上游供应商在一定程度上不得不参与和依赖其贸易渠道，从而在价格上获得了对这些参与者的结构性权力。一些国际矿业巨头还控制了有色金属产业链从生产到流通的各个环节，使贸易结构与生产结构能够形成合力，进一步强化其结构性权力。

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2、主导国垄断矿石运输。海运费在金属矿石价格中占比较高，是金属矿石国际贸易的谈判重点。能够掌握矿石跨国运输航运安全，提供或者垄断矿石海运的主体，拥有影响矿石价格形成的结构性权力。如，目前负责矿石运输的干散货船控制在以日本为首的几大船商手中，澳洲、巴西和其它国家矿石出口的运输基础设施都是依照日本的航运设施对应建造的，这使日本公司在从这些国家采购原材料时有很大的议价优势。 本文来自织梦

3、为国际海运提供安全保障。当今全球安全结构由美国等大国主导和塑造，美国在东亚、中东、拉美等主要区域都布设了军事基地，能够为盟友或准盟友国的海运安全提供保障。同时，也获得了对其他国家的结构性权力，使后者在海运上受制于人，在价格博弈中被动接受航运“溢价”。

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（四）支撑全球价格形成主导权的制度结构 copyright dedecms

1、主导国掌握规则制定主导权。欧美国家长期占据世界主流经济学知识的制高点，是国际大宗商品市场主要的交易规则生产者、传播者和扩散者，使其他外围国家主动或被迫遵守其制定的国际交易规则和监管规则。欧美国家的矿业巨头和金融机构善于利用其交易规则，操纵价格获得巨额利润。其他国家的市场参与者在利用交易规则漏洞进行套利时，往往会受到监管规则的制约。 内容来自dedecms

2、主导国建构由自己主导的国际组织。国际贸易组织的目标通常由组织中最强大的国家或由几个强国磋商确定。借助国际组织，主导国能对新的国际和地区规则制定施加影响，使规则的发展路径更符合主导国的利益。 内容来自dedecms

3、通过制度结构影响价格预期。首先，国际各大投行发布的研究报告是业内遵从的“风向标”。如，国际投行的报告预测“中国需求”会抬高全球金属价格，虽遭我方反驳，但仍然造成价格大涨。其次，国际金融机构掌控了大宗商品价格指数的编制和发布。价格指数正逐渐成为价格形成中重要的参照标的。目前，有国际影响力的大宗商品价格指数的编制机构多由国际主要金融机构控股。他们通过控制数据来源、权重分配、编制方法等来操控价格指数，影响全球市场预期和价格形成。 织梦好，好织梦

三、我国掌握全球有色金属价格形成主导权存在的困难 copyright dedecms

（一）金融结构方面

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一是人民币尚未成为全球有色金属交易的计价和结算货币。目前，人民币仅在国内以及与少数地区的有色金属大宗交易计价中使用，在全球大宗商品实际交易额中的占比也较小。人民币汇率受美国货币政策的影响，对人民币获得全球大宗商品交易货币地位形成阻碍。二是我国尚未拥有全球有色金属定价中心。上期所距全球定价中心还有一定的距离。泛亚有色金属交易所曾一度使我国在稀有金属的价格形成上获得了一定的国际影响力，但其已进入重组，使我国在稀有金属国际价格形成上失去了重要的平台支撑。三是金融市场开放度有待提高。我国有色金属期货市场对外开放度一直很低，国外投资者难以直接参与我国的期货市场交易，因此不会把我国的期货交易价格作为现货贸易的定价基准。

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（二）生产结构方面存在的困难 本文来自织梦

一是主要有色金属品种产业链两头在外，不利于我国获得价格形成主导权。我国铜、铝、锡、铅、锌等有色金属矿石高度依赖进口，出口金属产品多为半成品，没有高附加值、可替代性高，产业链两端受制于人，国内企业几乎无法奢望价格主导权。二是产业集中度偏低。产业集中度低使得我国难以具有在生产结构方面的结构性权力，在有色金属矿石进口上被迫接受“亚洲溢价”，出口的稀有金属“金子卖了豆腐价”。三是“走出去”控制国际矿产资源的能力不强。相对于欧美和日本等国，我国五矿、中铝等大型企业跨国并购的规模和全球布局远未达到控制生产的格局，市场份额偏小，且优质矿床多数被国际资本和矿业巨头控制。 内容来自dedecms

（三）贸易结构方面存在的困难

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一是我国贸易商小而散，没有全球布局的贸易渠道和网络，在矿石运输方面依赖他国。国际金融资本和矿业巨头能够通过大量租赁干散货船炒高海运价格，进而抬高矿石到岸价，使我国在价格谈判中处于不利地位。二是我国仍面临海运安全的挑战。由于我国在海外主要区域和关键的海上运输通道附近鲜有军事设施，在海运上受制于人，在价格博弈中不得不接受航运“溢价”。

（四）制度结构方面存在的困难 本文来自织梦

一是建构理论和规则的权威性不足。欧美国家长期占据世界主流经济学知识的制高点，制度结构上的弱势使中国在规则上的“话语权”较弱，难以使规则朝向有利于自己的方向发展。二是难以打破制度的路径依赖和先入为主的特性。很难在现有的国际规则之外推行自己的规则。三是对价格预期的国际影响力相对较弱。我国的研究机构在制度结构上的影响力仍弱于国际投行及欧美研究机构。 内容来自dedecms

四、政策建议 内容来自dedecms

（一）交易货币、交易中心、金融体系多头并进，提升金融维度的结构性权力

一是稳步推进人民币国际化。稳妥、持续推进资本项目的可兑换，有序放开人民币兑换外币的限制。保持人民币币值基本稳定，增加对IMF的注资，为人民币成为更多国家的储备货币奠定基础。二是打造具有全球影响力的期货交易中心。完善期货交易平台规则体系，加快交割仓库全球布局，在期货贸易中更多地使用人民币作为计价和结算货币，实现由国内——亚太——全球定价中心的战略转变。三是进一步完善我国金融体系。健全金融调控机制，为市场提供稳定预期。培育发达的金融市场，便利使用人民币交易大宗商品。

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（二）“走出去”与“产业链升级”并举，提升生产维度的结构性权力 内容来自dedecms

一是加快中国企业“走出去”的步伐。支持我国企业有规划地进行全球布局，在海外投资设厂，降低对主要金属矿产生产国的资源依赖，提升我国对全球产业链的控制能力。二是推进有色金属产业高质量发展和转型升级。加大有色金属行业的技术创新与研发力度，淘汰落后产能，促进产业向附加值高的下游延伸升级，提高金属出口产品的附加值。三是探索生产资本与金融市场的有效结合。鼓励生产企业与金融机构建立战略合作机制，利用金融资本提升我国企业并购控制国外资源和产能的能力。 织梦好，好织梦

（三）多管齐下，提升制度维度的结构性权力

一是提升规则制定水平和国际影响力。重视并发掘“中国模式”的合理内涵，为世界各国提供能够被认同和接受的规则。二是推广由我国机构编制的有色金属价格指数。整合现有指数编制机构和研究部门的资源，规范价格指数编制。三是积极参与和倡导国际组织的治理改革。呼吁改革IMF的投票权机制，制衡美国的主导地位，在整体提升发展中国家话语权的同时提升我国的国际影响力。 dedecms.com

（四）保障远洋航运安全，提升贸易维度的结构性权力 织梦好，好织梦

一是积极发展我国远洋航运产业和大型船舶制造产业，打破少数国家对大宗商品国际航运的垄断。适度强化国防力量，维护海外关键资源的交通线安全。二是支持中资企业建立覆盖全球主要资源产区和产品市场的贸易网络和物流渠道。适度推进资源主产区的铁路、码头、仓储等水陆联运物流通道和设施建设。（nc-120180604）

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