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多元化资产投资环球主管 Johanna Kyrklund　　经过持续多年的低增长环境后， 焦点再次落在各国 2017年的财政政策，它或会成为重燃环球经济加快增长的希望。　　·美国及中国的财政刺激计划或会推高环球经济增长预期　　·环球经济增长加快的环境或会为价值股带来支持　　·市场仍面临多种风险，包括环球自由贸易的前景　　鉴于我们预期特朗普政府和中国将会推出刺激经济的政策，再加上英国等国家的表现略胜于预期，我们已将 2017年环球国内生产总值增长预测上调至 2.8%。由于能源价格按年上涨并将由低位大幅回升，环球通胀率或会升至2.5%甚至 3%。　　财政政策能否重振经济增长？　　广泛而言，亚当·斯密(Adam Smith)的“无形之手”1理论正受到质疑。我们曾于去年讨论过关于量化宽松开始失效的问题，因为我们认为央行政策的作用已经达至极限。目前有新的观点认为各国应加强对财政政策的重视，以重振环球经济增长。　　这种前景将为我们于过去 6至 12个月所建立的投资组合带来支持：由优质股转向价值股；上调日本股市、新兴市场及商品的评级；减持政府债券(存续期)及增持美元。　　追逐价值股　　持续多年的低增长及低利率环境已导致优质股的估值偏高。因此，我们已于 2016年内开始转向最近几年较少被留意的价值股。　　我们曾指出需要耐心才能够发掘出值得持有的价值股。然而，随着央行对环球市场的影响减退，更多投资者留意股票的基本面，这或有助释放这些被低估的股票价值，并为股价带来支持。　　政府债券估值充分　　我们认为政府债券今后将面临多种风险。债券市场经过多年的强劲表现后，相信目前债券的估值到达高位，并更容易受到利率变动的影响。　　1 “无形之手”是一个比喻，用于形容在一个自由的市场经济体系中，每个因应各自利益而行事的人通过一个相互依赖的系统共同促进全社会的福祉。　　有何风险？　　首先，特朗普的保护主义立场令我们的新兴市场持仓蒙上阴影。当然，他可能会强调“公平贸易”比“自由贸易”更重要，但他会否以关税形式履行承诺仍有待观察。更令人担忧的是，无论特朗普有否当选，环球贸易仍缺乏增长。目前而言，我们将继续持有新兴市场的资产，因其估值低廉，但我们已采用美元长仓以作对冲部分低收益亚洲货币的风险。　　其次，政府债券遭到抛售及美元强势已导致美国的货币环境持续紧缩。正如我们之前所讨论，债券及货币对经济增长的校准作用已减低了美联储大幅收紧货币政策的需要。鉴于美国仍是环球经济的主要增长动力，我们不能忽视其重要性。　　第三，欧洲政局将成为 2017年的主要变数。鉴于欧洲各国将举行多个重要的选举、反建制派势力日益强大及潜在的主权债务问题，我们仍对这方面保持警惕并暂时避免持有欧洲资产。　　关于施罗德投资　　施罗德投资管理是一间环球资产管理公司，截至 2016年 9月 30日，辖下管理的资产总值达 3,750亿英镑。施罗德的客户为主要金融机构，包括退休基金、银行及保险公司，以至本地公共机构、政府机构、慈善团体、高资产人士以及零售投资者。　　作为其中一个拥有最庞大业务网络的资产管理公司，施罗德业务贯通欧洲、美洲、亚洲、中东及非洲，遍及 28个国家，合共设有 38个办事处。施罗德稳步发展逾 200年，并一直以长远眼光规划投资、建立客户关系及发展业务。　　免责声明　　以上如有提及证券仅供參考，不构成任何投资或撤资之建议。　　本文件仅供参考之用，并不打算作任何方面的宣传材料。本文所载的内容为撰文者的意见和见解，不一定代表施罗德投资的看法，或在其他施罗德通讯、策略或基金反映出来。本文件不应视为提供投资意见或建议。本文所载的意见或判断可能会改变。本文的资料被认为是可靠的，但施罗德投资管理(香港)有限公司不保证其完整性或准确性。　　投资涉及风险。过往表现未必可作为日后业绩的指引。阁下应注意，投资价值可跌亦可升，并没有保证。汇率变动或会导致海外投资价值上升或下跌。就新兴市场和发展较落后市场的证券投资所涉及的风险，详情请参阅基金说明书。　　提供本文件所载资料，目的只是作为参考用途，不构成任何招揽和销售投资产品。 有意投资者应注意该等投资涉及市场风险，故应视作长线投资。　　衍生工具带有高风险，因此只应适合经验丰富的投资者。　　本基金受香港证券及期货事务监察委员会认可，但其认可资格并不意味获官方推荐。　　本文件所载资料仅提供予透过中华人民共和国的商业银行根据中国银行业监督管理委员会相关法规发行的理财产品投资的中华人民共和国投资者。投资者在投资本文件内提及的任何项目前应细阅相关文件，如有需要请透过相关中华人民共和国的商业银行及/或其它专业顾问寻求专业咨询。　　本文件由施罗德投资管理(香港)有限公司刊发，文件及网站未受香港证券及期货事务监察委员会检阅。