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　　作者：易峘-中金公司分析师S0080515050001，梁红-中金公司研究部负责人、董事总经理S0080513050005 织梦内容管理系统

　　1-2月份工业增加值同比增速从12月的6.0%上升至6.3%，高于市场预期的6.2%，但低于我们预期的7.0%。我们认为，1-2月工业增加值同比增速加快主要是由于去年同期基数较低，以及开年工业生产环比走势强劲。值得注意的是，实际工业生产活动可能比公布数据显示的更为强劲，考虑到：1）今年2月比去年（闰年）少了一个工作日；2）部分工业产品的产量增速与对应行业的工业增加值增速之间存在较明显的背离，不排除工业增加值数据存在被低估的可能性，尤其是在一些重工业（及重污染）行业，例如煤炭、金属和水泥。分行业来看，机械制造、计算机、公用事业和汽车等行业保持较快增长——1-2月的机械和计算机制造业增加值同比增速均达到两位数，发电量同比增速保持在6.3%的较快水平，汽车制造业同比增速也上升至17%。

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　　1-2月名义固定资产投资同比增速从12月的6.3%回升至8.9%，高于市场预期的8.3%。另一方面，1-2月新开工项目总投资额同比增速从12月的19.8%下降至-8.3%，主要是由于去年同期基数很高（2016年1-2月新开工项目总投资额同比增速跳升至41%）；在建项目总投资额增速也从12月的32.9%放缓至22%。分部门看，

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　　 1-2月制造业投资增速从12月的10.3%下降至4.3%。往前看，工业企业盈利显著改善或将带动制造业投资增速继续回升。

　　 1-2月房地产开发投资增速从12月的11.1%放缓至8.9%，但仍保持相对稳健，超出市场预期。房地产新开工面积增速也从12月的12.5%小幅下降至10.4%。另一方面，1~2月房地产到位资金同比增速从上月的17%下降至7%，主要是由于地产调控后1线及2线城市的商品房销售额增速放缓，但地产销售面积保持较高增速。

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　　 1-2月基建投资增速从上月的4.3%跳升至21.3%。尽管去年同期基数较高，基建投资增速仍明显加快，这与近期PPP项目加快“落地”、投资额快速增长的趋势相印证。 织梦内容管理系统

　　 此外，1-2月民间固定资产投资增速从12月的4.2%加快至6.7%。 copyright dedecms

　　1-2月社会消费品零售总额名义同比增速从12月的10.9%放缓至9.5%，明显低于市场预期的10.6%。我们认为，近年来零售总额同比增速每每在春节期间放缓可能是受到消费习惯改变的影响——近年来线上零售高速发展，零售高峰从以往的春节向年底的网购旺季转移，压低了年初的零售同比增速[1]。剔除价格因素后，零售总额实际同比增速从12月的9.2%下降至8.1%。

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　　1-2月经济活动数据表明开年工业生产与投资增长保持较强势头。此外，高频数据显示实际消费和工业生产可能均比公布数据显示的更为强劲，我们之后将发布相关报告进行具体阐释。我们认为，鉴于目前制造业投资、尤其是产能投资维持在较慢的增速（不及销量增速），工业企业盈利能力有望维持在较高水平。此外，往前看，投资增长可能保持强劲，外需也可能会继续回升。 织梦好，好织梦