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一一《里斯本条约》第 50 条：将对投资者有何影响？　　资深欧洲经济师及策略师 Azad Zangana　　首席经济师及策略师 Keith Wade　　英国首相特蕾莎·梅（Theresa May)正式宣布触发《里斯本条约》第 50 条，从而启动为期两年的英国脱欧程序，本文讲述了我们的经济师对目前英国经济的看法。　　自从英国公投脱欧以来，国内经济所受到的影响低于预期，英国股市也是如此。然而，英镑却录得下跌。　　消费开支胜于预期，有助于为经济带来支持，而英国股市表现稳健的部分原因是由于投资者追捧以海外盈利（特别是以美元计值)为主的国际股票。　　然而，既然第 50 条已经被触发，下一步将会如何？　　资深欧洲经济师及策略师 Azad Zangana 表示：“英镑贬值大致符合预期，而我们发现进口价格上升所带来的通胀效应已开始对家庭消费通胀产生影响。我们将会分析家庭如何应对本轮通胀升温所带来的影响。去年初的实际可支配收入录得近 5%的增长，但随着通胀升温，去年底实际上已经跌至零。”“通胀持续上升，而目前已升至 2.3%。我们预测通胀将会于今年年中升至 3.5%，这意味着未来几个季度的可支配收入将会进一步收缩，并将促使家庭减少开支或储蓄。然而，家庭的储蓄率已下降了一段时间，储蓄率已跌至金融危机期间的低位水平。家庭通过进一步减少储蓄以支持消费增长的空间非常有限。我们预期消费将会放缓，从而导致今年的国内生产总值也会放缓。”　　“我们预期英国与欧洲委员会将于今年 5 月份开始正式谈判，而欧洲委员会的首席谈判专家巴尼耶（Michel Barnier)已表示他认为谈判结束的最后期限大概为 2018 年 10 月。”　　“有关谈判范围方面，首个谈判议题将会是‘脱欧费’问题，即是基于英国现有债务所计算得出的脱欧费用。该议题或会拖慢其他方面的谈判，双方有可能无法在预定时间内完成谈判，并可能无法为英国带来公平的结论及解决方案。”　　“除了眼前的脱欧程序之外，双方也需要就未来的关系达成一个广泛的框架。这将会包括一项贸易框架，但不会达成贸易协议。　　双方很可能达成一项持续四至五年的过渡性协议。与目前的协议相比，此举或会由现时的全面及自由贸易倒退至有部份限制的贸易，届时英国或许会放弃农业贸易，而保留医药行业及金融服务业。英国似乎有意按各个行业分别进行谈判，但欧洲或会拒绝，所以我们无法确定谈判将会如何分解。”　　“如果双方无法在预定时间内达成协议，则有可能发生‘硬脱欧’的情况，欧盟或会单方面退出谈判，而不会就贸易或其他任何方面的关系达成协议。除了现任英国政府内的一个强硬因素之外，几乎从所有方面来看，这都是甚为不利的结果。我们认为这结果将会带来相当大的破坏。”　　“在退出欧盟之后，采用世界贸易组织的规则将会对进出口货品实施非常高的关税。而这更不涵盖服务的出口，因此服务的出口将面临更严峻的困境。而这将对未来的关系带来非常不利的结果，例如安全或其他方面的合作。”　　首席经济师及策略师 Keith Wade 表示：　　“对于英国市场所面临的风险，我们发现国内经济已开始放缓，这或会令投资者对小型股更加担忧。”　　“如果英国脱欧谈判面临非常艰难的情况，英镑则很可能出现几轮跌势，而这或会为以海外盈利为主的企业带来进一步支持。更大的问题是，例如在发生政治动荡的情况下，投资者会否对英国及英镑失去信心。如果英镑反复下跌对工资及物价预期产生影响，　　英国央行则可能收紧政策，而我认为这会为英国市场带来非常艰难的环境，特别是债券市场。”