派智库

近年来，世界经济处于缓慢复苏的新阶段，国际直接投资规模呈现跌宕起伏的新格局。在这种复杂多变的形势下，中国对外投资规模却持续迅速扩大，投资产业、投资区域、投资方式也呈现许多新特征。2016年全球跨国直接投资同比下降13％，减至1.52万亿美元，中国对外直接投资却逆势上扬，非金融类对外直接投资额达到1701.1亿美元，同比增长44.1％，投资范围涵盖全球164个国家和地区。目前中国对外直接投资流量在全球排名第二位，仅次于美国：投资存量超过万亿美元，在全球排名第八位，已经成为新兴的对外投资大国。全面分析近年中国对外直接投资变动特征，认真研究目前面临的投资机遇与亟待解决的问题，科学制定新常态下中国对外投资发展策略，无疑具有极为重要的现实意义。

dedecms.com

一、近年中国对外直接投资的主要特征分析 织梦内容管理系统

随着经济全球化的深入发展，各国之间的投资合作日趋紧密。中国在提升“引进来”的质量和效益的同时，明显加快了“走出去”的步伐，不仅对外投资规模连年攀升。而且投资结构和方式也发生了很大变化，呈现出许多新亮点。

（一）对外直接投资规模持续攀升，近两年已成为资本净输出国

本文来自织梦

从2002年至2016年，中国对外投资流量实现连续15年的快速增长，特别是近年进入一个高速发展的新阶段。2011—2013年间，由于发达经济体主权债务危机不断蔓延，世界经济发展的不确定性因素增加，全球经济复苏步履蹒跚，不利的经济环境给国际投资发展带来了消极影响。在这种背景下，中国企业“走出去”的步伐却进一步加快，这三年对外投资额分别达到746.5亿、878亿和1078.4美元，首次突破千亿美元大关，成为世界第三大对外投资国。随着中国经济进入新常态，推动国内经济增长的要素条件发生了深刻变化，对外贸易和利用外资的增速放缓，而对外直接投资却持续快速增长，2014年达到1231.2亿美元，同比增长14.2％。2015年中国大力推进“一带一路”倡议的实施，积极提升企业“走出去”的内生动力，当年对外投资额达到1456.7亿美元，同比增长18.3％。值得注意的是，2015年中国实际使用外资额为1262.67亿美元，比当年对外直接投资额少194.03亿美元。2016年中国非金融类对外直接投资达到1701.1亿美元，而同期非金融类实际使用外资额为1260亿美元，前者已超过后者441.1亿美元（见图1，2016年数据为中国非金融类对外直接投资和实际使用外资数据）。这表明中国已由资本净输入国转为净输出国，对外直接投资已成为驱动中国经济持续增长的新动力。 dedecms.com

（二）对外直接投资产业覆盖面广，第三产业占主体地位 织梦内容管理系统

随着中国对外直接投资规模不断扩大，投资产业分布日趋广泛，目前已覆盖国民经济所有行业类别。但不论是从投资流量还是存量看，第三产业都占主体地位。截至2015年底，第三产业对外投资存量高达8261.9亿美元，占总存量的75.2％；第二产业为2630.5亿美元，占比24％；第一产业为86.2亿美元，占比仅为0.8％。在三次产业内部，各行业对外投资流量由于受短期环境因素影响表现出较大波动性。2015年中国对外投资最多的行业是租赁和商务服务业，投资额为362.6亿美元，占当年投资流量的24.9％；排在第二位的是金融业242.5亿美元，占当年投资流量的16.6％，同比增长52.3％；排在第三位的是制造业，投资额199.9亿美元，占当年投资流量的13.7％，同比增长108.5％；排在第四、五、六位的分别是批发和零售业、采矿业、房地产业。值得注意的是，2016年中国企业对制造业领域的投资高速增长，投资额达到310.6亿美元，同比增长55.4％；对信息传输、软件和信息技术服务业投资203.6亿美元，同比增长198.5％（见表1）。这一方面反映了“中国制造”产业链加速海外布局，另一方面体现了中国企业更加重视通过对外投资获取逆向技术溢出效应。 织梦内容管理系统

本文来自织梦

（三）对外直接投资区域分布不平衡，对发展中经济体投资较多 织梦内容管理系统

目前，中国对外直接投资遍布全球188个国家或地区，但投资重点区域是亚洲和拉美的发展中经济体。一方面，这些地区资源丰富且价格较低，有利于跨国企业获取资源和降低成本：另一方面，这些地区经济技术相对滞后，有利于中国企业发挥比较优势和对外转移过剩产能。中国香港历来是投资最多的目标地区，近年投资流量占比均在55％以上，导致这种现象既有文化、血缘和地理位置方面的原因，也有税收减免等优惠政策的吸引。此外，中国企业对英属维尔京群岛和开曼群岛的投资也占有较大比例，近年两地的投资额占整个拉美地区投资额的60％以上。由于两者都是世界著名的“避税天堂”，在当地投资既能降低税负和经营成本，又能有效掩盖企业资金来源，便于企业对某些敏感国家进行投资。国内企业投向香港地区和两个群岛的资金，有相当一部分以外资形式返回国内，旨在享受各级政府提供的外资优惠待遇。值得注意的是，随着“一带一路”倡议的推进，中国企业对“一带一路”相关国家加大了投资力度，2016年投资额合计达到145.3亿美元；与沿线国家新签对外承包工程合同额1260.3亿美元，占同期我国新签合同总额的51.6％。从中国对外投资区域分布存量来看，亚洲是最为集中的区域，其次为拉美。截至2015年对亚洲地区投资存量达到7689亿美元，占比70％；对拉美地区投资存量为1263.2亿美元，占比11.5％，两地合计占比超过80％（见表2）。 copyright dedecms

（四）对外直接投资方式多样化，跨国并购投资呈现新亮点

随着中国对外投资规模迅速扩大，投资方式也不断创新，从以“绿地投资”即新建企业为主，发展到海外并购、合作联盟、参股融资、境外上市等多种方式。2016年中国企业海外并购项目742个，实际交易总额1072亿美元，比2015年增加527.6亿美元。从近年中国企业海外并购的行业看，涉及制造业、采矿业、租赁和商务服务业等18个行业大类。特别是制造业领域的海外并购频现新亮点，2016年制造业海外并购项目197个，占我国海外并购总数的26.6％。中国制造业海外并购的目标企业主要集中在欧美等发达国家，其原因在于：一方面，发达国家制造业掌握了较多的先进技术和管理方式，通过并购这些企业有利于中方企业在短期内获得逆向技术溢出效应，带动国内企业技术进步和产业结构升级：另一方面，发达国家制造业中的某些“夕阳产业”面临淘汰和转产，需要对外出售，因此可供并购的目标企业较多。实践证明，采用跨国并购投资方式有利于两个或多个企业战略性资源的互补和协同，有利于投资企业获取或学习目标企业的核心技术和管理经验，是中国企业提升科技水平、促进产业转型升级的一条捷径。

dedecms.com

织梦内容管理系统

二、中国对外直接投资发展机遇与存在问题 dedecms.com

综观国内外经济发展全局，中国对外直接投资仍处在重要的战略机遇期，面临许多有利因素。从国际因素看，近年世界经济正在缓慢复苏，投资自由化继续推进，全球跨国投资呈现恢复性增长。随着发达经济体经济逐步企稳，加快推进“再工业化”战略，外国企业赴当地进行“绿地投资”和收购兼并的机会增加。随着中美、中欧双边投资协定谈判和各类自贸区协定谈判取得实质性进展，为中国企业到欧美发达国家和自贸区内国家投资提供了新机遇。与此同时，中国正在加快推进“一带一路”建设，为相关国家或地区的基础设施、资源开发、产业合作等项目提供投融资支持，这也为中国企业对外投资提供了新的驱动因素。 本文来自织梦

从国内因素看，随着本国经济技术实力不断提升，企业“走出去”的内在动力明显增强。2016年末国家外汇储备30105亿美元，稳居世界首位；人民币正式加入SDR货币篮子。国际化进程迈出重要步伐；部分产业不断提升比较优势，开拓国际市场的能力进一步增强；许多非公有制企业对外投资日益活跃，力图融入全球价值链和主动整合全球资源。所有这些，都为中国发展对外直接投资创造了更好条件。近年来，中国政府及有关部门大力加强或完善“走出去”战略的顶层设计。2016年12月商务部、发改委、科技部等7部门联合出台《关于加强国际合作提高我国产业全球价值链地位的指导意见》，提出全方位支持企业融入全球分工合作，主动构筑互利共赢的全球价值链。近年来，政府有关部门采取了多项措施，包括深入改革涉外投资审批体制，采取切实措施推进境外投资便利化；搭建政府与企业对外合作平台，为企业提供投资促进、风险预警、权益保障等更多服务；探索国际产能合作的新路径，通过向外转移过剩产能推动国内产业转型升级；放宽境外投资汇兑限制，增加跨国企业境外资金运作的灵活性：加快发展境外投资保险，扩大政策性保险的覆盖面；完善中央政府、地方政府、中介机构“三位一体”的新型促进服务体系，为企业发展对外投资提供全方位支持。 本文来自织梦

综上所述，中国对外投资面临较好的发展机遇，但也存在一些不容忽视的问题： 织梦好，好织梦

（一）对外直接投资产业结构不尽合理 dedecms.com

目前，中国对外直接投资领域以第三产业为主，第二产业次之，第一产业最少。从表面看，这种产业结构与发达国家对外投资结构相似，但实际上，许多发达国家都经历了从第二产业为主向第三产业为主转变的过程，这也反映了产业结构变动的一般规律，而中国第三产业占对外投资的主导地位，是在第二产业并未占主导地位的情况下就先出现的，这种“先天不足”的产业结构会影响企业的国际竞争力。多年来，中国制造业领域的对外直接投资很少，截至2015年底的投资存量只有785.3亿美元，仅占年末总存量的7.2％，这不仅与中国制造业大国地位及其在国民经济中的支柱地位极不相称，而且不利于发挥中国制造业的比较优势，转移和消化国内过剩的加工制造产能。目前在中国制造业对外投资中，劳动密集型行业居多，技术密集型行业偏少；附加值低的行业居多，附加值高的行业偏少；消费品行业投资居多，生产资料行业投资偏少。这一方面导致中国制造业长期处于全球价值链的低端环节，另一方面导致对外投资获得的逆向技术溢出效应不够显着，对国内产业结构升级和技术进步的带动作用不大。从第三产业内部看，中国对外投资主要是在租赁和商务服务业、批发和零售业等传统服务业领域，而对依托信息技术和先进管理理念发展起来的现代服务业投资偏少，与发达国家相比仍存在较大差距。 织梦内容管理系统

（二）对外直接投资区位配置过于集中

内容来自dedecms

中国企业对外投资区位选择具有一定的共同行为趋向，由此形成了过于集中的投资区位格局。截至2015年底，内地企业在香港地区投资存量达到6568.55亿美元，占中国对外投资总存量的59.8％，超过对其他国家和地区的投资总和。此外，对英属维尔京群岛和开曼群岛投资存量为1140.7亿美元，占比10.4％，而对其他经济体的投资存量占比均在4％以下。由于投资区位配置过于集中，必然会造成一系列不利影响：一是导致许多企业集中在海外同一区域内自相竞争，既浪费了资源，也降低了投资效率；二是违背了市场多元化发展战略，把许多鸡蛋都放在一个篮子里，加大了对外投资风险；三是不利于在全球范围内合理配置资源，难以有效融入全球价值链的高端环节。从具体行业看，对外投资区位也存在过于集中的问题。例如，近几年中国采矿业投资大量集中于澳大利亚，由于自然资源行业是对外投资的敏感领域，投资过于集中很容易引起东道国的抵触和反感，导致中国企业在澳大利亚投资的多个项目半途而废，造成很大损失。 织梦好，好织梦

（三）对外直接投资企业的国际竞争力较弱 织梦好，好织梦

随着中国对外投资的快速发展，企业参与国际竞争的能力逐步增强。但相比发达国家的企业仍存在较大差距。据世界经济论坛发布的2014—2015年度《全球竞争力报告》分析，在全球144个主要经济体中，排名前十位的分别是瑞士、新加坡、美国、芬兰、德国、日本、中国香港、荷兰、英国和瑞典，其中瑞士连续六年独占鳌头，而中国内地排序第28位。中国许多企业由于忽视技术创新，缺少自主知识产权和核心技术，在产品设计、规格标准、知名品牌、流通和销售等高附加值环节没有控制权或控制力较弱，因此在国际竞争中处于不利地位。中国高技术产业研发经费占制造业研发经费的比重为26.3％，而美国高达73.3％，英国为62.8％，韩国为58.7％，日本为41.2％，相比之下，中国分别低14.9～47个百分点。由于中国企业大多定位于全球价值链的中低端环节，核心竞争力相对偏弱，严重影响了对外直接投资效益。根据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》提供的数据，仅有13％的海外企业盈利可观，而有24％的海外企业仍处于亏损状态。 织梦内容管理系统

三、新常态下中国发展对外直接投资的有效策略 织梦内容管理系统

在经济发展新常态下，中国将实行新一轮高水平对外开放，加快“大规模走出去”的新步伐，在全球范围内主动寻求资源的优化配置，进一步推动中国产业与全球价值链的深度融合。为此，在对外直接投资中应采取以下有效策略：

（一）进一步扩大对外直接投资规模

根据著名的国际经济学者邓宁提出的投资发展周期理论，一个国家对外直接投资规模与该国经济发展水平密切相关。2016年中国人均国内生产总值8126.7美元，以其为代表的经济发展水平已达到该理论所提出的第四阶段，进入该阶段的国家对外投资规模应明显大于外资流入规模，两者差额呈现逐步扩大的趋势。从中国实际数据看，虽然近年对外直接投资流量增长较快，但与使用外资的数量差距尚未明显拉开，而且使用外资的存量规模还远大于对外投资存量。由于对外投资总规模偏小，对国内经济增长和企业技术进步所发挥的促进作用不大。随着中国经济进入新常态。国内经济增速放缓，经济发展面临着日益增大的资源和环境压力，与此同时，土地和劳动力等要素成本加速上升，给国内企业生产经营造成许多困难。从外部环境看，全球经济尚未走出金融危机的泥潭，经济发展中的不确定性因素明显增加，加上新的贸易保护主义盛行，这对中国借助外贸出口实现经济增长的策略形成了很大制约。在这种背景下，我国应实施“大规模走出去”的战略，采取切实措施鼓励有条件的企业积极发展对外投资，在全球范围内更有效地利用和整合资源，这既是中国经济实现可持续增长的客观要求。也是符合国际投资发展规律的正确选择。

（二）优化对外直接投资产业结构

内容来自dedecms

根据当代国际经济技术格局和中国具体国情特点，在对外投资产业选择中应综合考虑以下五个因素：一是能充分发挥本国产业的比较优势：二是拟选行业所处的发展阶段及其产品的市场容量；三是带动国内相关产业升级的程度：四是东道国正在实施的外商投资产业政策；五是东道国不同行业市场进入壁垒的高低。经过几十年的建设与发展，中国制造业生产规模已很可观，其技术水平和产品质量显着提升，在许多发展中经济体投资具有比较优势。一些发展中经济体的土地和劳动力资源价格相对较低，而且对中国的纺织品、服装、家电、机械、通信设备等产品具有广泛需求。因此，我们应增加对这些国家或地区制造业领域的投资。这样既能充分发挥中国企业的比较优势，扩大在东道国或地区市场占有率，又能转移和消化过剩的加工制造业产能，推动国内产业结构转型升级。与此同时，我们应利用一些发达国家“产业回归”的机遇，重点对这些国家技术密集型产业加大投资力度，尤其是高端装备制造业、高新技术服务业、新一代信息技术传输业、计算机服务和软件业等领域的直接投资，这些产业链条延伸性强，其附加值也很高。在这些领域投资有利于打破国外竞争对手的技术封锁和垄断，获得更多的逆向技术溢出效应，有效带动国内知识和技术密集型产业加速发展。 copyright dedecms

（三）合理调整对外直接投资区位配置 copyright dedecms

目前，中国对外投资区位配置不够合理，过分集中于发展中国家特别是香港地区。为了降低对外投资区域过分集中所带来的风险，应该推行投资市场多元化策略，适当增加对发达经济体的投资。在当今全球经济技术格局中，发达经济体仍占据主导地位，掌握了较多的核心技术，在全球价值链中处于高端环节，同时这些国家往往有一套比较完善的竞争机制和法律制度，基础设施比较健全。通过有针对性地扩大对发达经济体的直接投资，可以使中国企业加快融入全球价值链的高端环节，更好地发挥对外投资的逆向技术溢出效应，促进国内产业升级和技术进步。与此同时，我们应根据企业对外投资的直接目标，重点选择投资环境相对较好的发展中经济体进行直接投资，注重发挥国内企业的比较优势，以便在全球范围内合理配置资源和开拓市场。要切实把握“一带一路”建设所带来的历史机遇，在沿线国家和地区加大基础设施投资力度，推动我国交通、能源、通信企业“大规模走出去”。

内容来自dedecms

（四）提升对外直接投资企业的国际竞争力 织梦好，好织梦

企业是实施“走出去”战略的行为主体，发展对外投资的关键在于提升中国跨国公司的核心竞争力。首先，应加速培育多元化的对外投资主体。不仅要有经济实力雄厚、技术优势明显的大型国有企业或集团，而且要鼓励那些经营机制灵活、善于开拓国际市场的民营企业发展对外投资。近年来，有的发达国家对国有企业在当地投资存在一些偏见，甚至以危害国家安全和政治利益为借口，对国有企业进行“绿地投资”或跨国并购活动加以干预。为了突破这种困境，可以构建以混合所有制为特征的投资主体，包括国有企业与民营企业的混合、国内企业与外资企业的混合，这样既能充分利用各方优势，形成综合实力更强的投资主体，又能淡化国有企业的政府色彩，降低对外投资项目受当地政策法规制约的风险。其次，应加速培育企业参与国际竞争的优势。与发达国家企业相比，中国企业在科技创新、产品设计、品牌控制、经营管理经验等方面仍存在较大差距，发展对外投资所需的所有权优势和内部化优势不够显着。针对这种情况，应加强与发达国家企业的投资互动，通过“干中学”方式吸收发达国家跨国公司的先进技术和管理经验，尽快增强本国企业的科技创新能力，逐步实现由价值链低端投资向价值链中、高端投资转变。再次，应增强企业跨国经营的能力。企业应根据自身所处的发展阶段和独特的竞争优势，制定切实可行的国际化发展战略，注重学习和掌握有关东道国的外资政策法规，主动将自身商业运营与东道国经济社会发展目标有机结合起来，积极履行企业应尽的社会责任，提升跨国文化沟通和协调的能力。

（五）完善对外直接投资政策支持体系

内容来自dedecms

在我国涉外投资政策体系中，目前以吸收外资为导向的政策居多，而以对外投资为导向的政策偏少。随着中国“大规模走出去”战略的实施，对外盲接投资正在加速发展，完善有关政策支持体系势在必行。为此，建议国家设立专门的境外投资管理委员会。以便加强对外投资政策的顶层设计，同时统筹协调目前相对分散的部门管理职能。要根据经济发展的新常态制定对外投资发展规划，合理确定投资流向的重点区位和行业；根据国内产业转型升级需要及时修订“境外投资产业指导目录”，引导企业通过对外投资转移和消化过剩产能；有效运用财税和信贷手段，对技术寻求型和战略资产寻求型的对外投资给予重点扶持；健全对外投资保险制度，增强企业抵御跨国经营风险的能力；健全对外投资服务和促进体系，使其充分发挥保驾护航的功能。与此同时，应加强与有关东道国的合作，根据现实情况制定或完善双边投资保护协定，明确企业在当地投资的待遇和标准，切实保障对外投资企业的合法权益，为企业“走出去”创造更为有利的外部环境。要密切关注近年国际投资规则的内容和结构所发生的新变化，在更为广阔的范围内提升规则的话语权，积极参与国际投资新规则的谈判和制定，善于提出反映发展中国家需求的动议，努力设计平衡各国利益的国际投资新规则和新标准。通过从内部和外部两个层面完善对外投资政策支持体系，有效促进中国企业对外直接投资质量和效益的提升。

本文来自织梦

（作者单位：中南财经政法大学金融学院） 内容来自dedecms