派智库

　　电动化浪潮不可阻挡，新能源汽车未来可期。1）、2016 年骗补乱象过去以后，国家陆续出台了新的补贴政策、推荐目录，新能源汽车产销回到正轨。2）、国外龙头汽车厂商皆在华开展布局，将直接加速新能源汽车的渗透率。3）、新能源汽车政策逐渐成熟，双积分政策有望接力补贴政策保障行业发展。我们预计，2020 年新能源汽车销量达到200 万辆，新能源汽车行业的崛起已是定势，产业链厂商将直接受益。 dedecms.com

　　下游动力锂电池行业集中度提高。政策驱动行业集中度提高。《汽车动力电池行业规范条件》中将锂离子动力电池企业门槛从“2亿瓦时”提高至“80 亿瓦时”，行业主力厂商扩产意愿强烈。严格的政策的出台将加快锂电池行业的洗牌，鼓励动力电池企业提升技术，扩大高密度能量电池生产能力。锂电池企业前两强市场份额从2015 年的38%提升至2016 年的48%，前四强从2015 年的54%提升至2016 年的62%。动力电池行业内具备技术优势、规模优势的龙头企业值得重视。

dedecms.com

　　动力电池扩产意愿强，锂电池设备受益。1）、高能量密度电池是趋势，三元电池生产线有扩产需求。2）、电池厂商有通过扩产高端产能，实现生产规模效应，降低平均成本的诉求。3）、电池行业主要厂商2020 年前扩产规划达到180GWh，对应锂电池设备需求约600——700 亿元，锂电池设备制造厂商有望受益。 本文来自织梦

　　动力电池生产工艺核心：高端锂电池设备。1）、高端自动化锂电池制造设备具备较高技术壁垒。锂电池设备制造商除了需要掌握电子、电气、数控等先进技术，还需要掌握客户电池生产工艺参数，高效、的生产线解决方案。2）、客户粘性强：因设备企业需要参与锂电池的研发设计，客户一般不会随意更换设备供应商。已绑定锂电池龙头企业的设备制造商有望占领先机。 织梦内容管理系统

　　投资建议：推荐锂电池设备龙头企业先导智能、赢合科技。1）、先导智能：公司的成长动力主要来自于下游电池厂的扩产潮。出于政策驱动、市场却动的双重推动，电池厂商有动力通过快速扩产，抢占市场先机，降低平均成本，这将显着推动电池设备行业的产品需求。作为高端锂电池设备龙头，受益于其绑定优质客户积累的技术优势，其丰富的锂电池生产线解决方案经验是其核心竞争力。我们预计公司2017-2019 年归母净利润为5.6 亿元（不考虑泰坦并表）、10.2 亿元（考虑并表）、14 亿元，EPS 对应为1.37、2.50、3.43，对应2017-2019 年PE 为46.4x/25.5x/18.6x。目前滚动PE 为78.1x，我们认为短时间估值水平将承受压力，但长期看好公司高成长性和确定性，给予公司“推荐”评级。2）、赢合科技：公司的产品和技术领先，并购雅康精密后增强了前道生产工艺的技术水平，绑定的下游客户有较强的扩产意愿，公司同下游客户一同成长。目前滚动PE 为74.3x，预计2017-2019 年公司净利润分别为2.8/4.0/5.2亿元，EPS 对应为2.1/3.2/4.20 元，对应2017-2019 年PE 为39.9x/26.2x/19.9x，给予“推荐”评级。 copyright dedecms