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　　Q2旅游行业景气持续，细分龙头业绩有望高增长 内容来自dedecms

　　2018年H1中信餐饮旅游行业指数累计上涨8.94%，全市场排名第一，分别跑赢上证综指及沪深300指数22.9/23.4pct，相对收益明显。18Q1行业整体营收280亿元/+20%，净利润22.2亿元/+35.2%，盈利能力明显提升。我们预计二季度行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势，免税、酒店、出境游龙头受益于行业景气，业绩有望超预期；景区休闲游预计呈现分化趋势，部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费，带来业绩继续提升。建议布局业绩高成长细分龙头，维持“增持”评级。

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　　免税业：需求旺盛利好政策可期，内生外延驱动龙头高成长 织梦内容管理系统

　　18Q2免税行业高景气延续，海南离岛免税销售保持快速增长。根据海南省发改委，18H1海南离岛免税累计参购147.3万人次/+22.6%，销售金额52.9亿元/+24.1%。政策端国家积极引导消费回流、推动扩大内需，海南建省30周年离岛免税有望迎来新一轮放宽政策。免税龙头中国国旅受益于离岛免税内生增长强劲，以及Q2上海机场并表效应，我们预计18H1营收及利润增速约为53.6%和47.1%。

　　连锁酒店：行业高景气维持，龙头加速扩张产品升级提升盈利 copyright dedecms

　　酒店行业整体供需结构优化下行业高景气度延续，年初至今华住、首旅和锦江三大集团加速扩张提升市场占有率，巩固龙头地位，同时通过加盟输出和发力中端，盈利能力有望继续快速提升，带动业绩高增长。18Q2首旅酒店和锦江股份RevPAR有望实现5%-10%的增长，受益于加盟店及中端酒店占比提升，我们预计18H1净利润增速分别增长42.5%和23.1%。

　　出境游：行业数据表现靓丽，贸易战、汇率波动对龙头业绩影响较小

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　　18年1-5月中国赴泰国、日本游客同比增27%/22%；18Q1赴越南、柬埔寨游客同比增43%/80%；18年3月韩国+11%，增速首次转正，4月、5月大增61%/46%，行业景气持续。中美贸易战、人民币汇率贬值等因素中短期对出境游行业、企业业绩影响有限，建议关注规模优势、先发优势、资源优势兼具的龙头个股。预计伴随出境游业务快速发展，18H1腾邦国际收入增88%，净利润增42%，凯撒旅游收入增13%，净利润增24%。

　　景区休闲游：整体表现平淡，静待改革催化 copyright dedecms

　　18年春节/清明/五一/端午国内接待游客同比增12%/8%/9%/8%，旅游收入收入增速13%/8%/10%/7%，旅游市场整体持续景气。景区上市公司整体表现相对平淡，交通、天气、营销活动等影响客流，大众观光游向休闲游升级，各地加大度假休闲目的地打造，供给增加造成游客分流将是长期制约因素。建议关注有管理机制善、提效降费、外延扩张预期的个股。预计中青旅18H1乌镇客流-10%/收入+5%/净利润-13%；古北客流持平/收入+15%/净利润+10%，公司整体收入增速18%/净利润增速14%。预计黄山旅游18H1客流下降6%，收入微增0.11%，净利润增速9%。

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