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摘要：自2015年以来我国又经历了新一轮的房价上涨，来自房价上涨的需求侧冲击会对当前宏观经济产生重要影响。为此，本文构建了包括居民部门、房地产企业部门、非房地产企业部门和政府部门在内的四部门动态随机一般均衡模型，主要分析了居民对房地产需求增加的背景下，房价、居民消费行为以及其他宏观经济变量的变动情况。通过模拟发现，居民对房地产需求的增加将会快速拉动房价上涨并显着降低居民对非房地产产品的消费需求，从而使整个非房地产产品市场的需求大幅萎缩，非房地产企业部门的发展也将面临严重的需求不足。在当前经济下行压力不断增大，非房地产企业部门市场有效需求严重不足的背景下，新一轮房价上涨将导致我国后期消费需求乏力，影响未来经济增长。

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关键词：房价上涨；居民消费；消费需求；宏观经济变量；动态随机一般均衡模型 dedecms.com

一、问题的提出 本文来自织梦

随着中国经济步入新常态，为调节宏观经济运行，政府出台了以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为核心的供给侧结构性改革政策。虽然供给侧层面的改革已经成为调控宏观经济的核心，但是来自需求侧层面的冲击也将显着影响宏观经济运行。当前，我国经济需要在调节供给侧的基础上刺激消费需求，从而在供给侧和需求侧两个方面共同作用于宏观经济。但是，经过多年的刺激，内需不足仍然成为影响我国经济发展的顽疾。更为重要的是，在需求侧不振，供给侧结构性改革的背景下，房价又经历了新一轮的上涨。新一轮的房价上涨必将对整个宏观经济，尤其是需求侧产生重要影响。因此，分析房价上涨对需求侧的影响显得十分重要。

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学界对房价上涨与需求侧之间的关系进行了大量的研究，但却未得出较为一致的结论。Iacoviello、Iacoviello和Neri以及Favilukis等从信贷约束角度研究房价变动对消费的影响。他们认为，居民消费存在信贷约束，而居民可将所持有的房地产作为抵押向银行获得信贷，房价上涨将导致居民信用扩张从而促进了居民消费上涨。也有学者从房价上涨带来的财富效应角度研究房价上涨对居民消费的影响，如Bostic等、Case等、骆祚炎[1]与尹志超和甘犁[2]等认为，房价上涨具有正向的财富效应，从而促进居民的消费。然而，颜色和朱国钟[3]却认为。如果房价能够永久上涨，那么家庭资产增值会促进国民消费的增长，即房价上涨实现财富效应。但是由于房价上涨无法永久持续，家庭为了购房和偿还贷款压缩消费，从而造成房奴效应。目前，我国的房价不属于永久性增长，对居民的消费也有明显的抑制作用。邓健和张玉新[4]认为，房价上涨对我国居民消费存在不利影响，但通过放松流动性约束和促进跨期消费替代效应来缓解房价波动对消费的影响。谢洁玉等[5]进一步分析认为，房价整体上抑制了居民的消费，然而，房价上涨对未婚男性或现有住房价值较低的家庭消费抑制作用更强。此外，况伟大[6]、李春风等[7]与陈健等[8]也认为我国的房价上涨抑制了居民的消费。

笔者认为，要研究房价上涨对居民消费行为的影响，需要将其纳入动态随机一般均衡的系统内进行分析。为此，本文将构建一个动态随机一般均衡模型，用于分析经济体系受到随机冲击时各个经济变量对随机冲击的反应。与其他学者所构建的DSGE模型不同，本文将地方政府土地财政政策纳入DSGE模型之中，进而分析房价上涨过程中居民的消费行为、地方政府行为以及市场经济行为有何反应。为了刻画模型，本文刻画了居民部门、房地产企业部门、非房地产企业部门和政府部门的四部门经济，用来分析新一轮房价上涨对消费需求的影响。其中，由于居民持有一定数量的房地产产品，将购买房地产产品作为一种投资活动。因此，住房价格的上涨还会为居民带来一定的财富效应，这种财富效应会影响居民的消费行为。 织梦好，好织梦

二、理论模型 织梦内容管理系统

1.居民行为 内容来自dedecms

居民部门是DSGE模型中的重要核心部门之一，因为居民部门在产品市场和要素市场中都充当着重要角色。对于拥有房地产产品的居民部门而言，假设该居民消费非房地产产品、房地产产品和劳动三种商品。其中，居民对非房地产产品的消费能够给居民带来效用的满足。就房地产产品而言，由于房地产产品更多地带有投资的性质，同时，本文参照其他学者的DSGE模型中有关居民对房地产产品消费的设定，将居民购买房地产产品的行为看做是居民的一种投资行为。因此，可设居民的最大化目标函数为：

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其中，β是居民对未来消费的贴现，Cht是拥有房地产产品的居民当期对非房地产产品的消费，ht是居民当期所拥有的房地产产品数量，Nht是拥有房地产居民当期的劳动供给，αt是该居民对房地产产品需求的冲击，γ是劳动在有房地产居民效用函数中的权重。此时，可设居民面临的预算约束为：

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Cht+Pt（ht-（1-δh）ht-1）+Sht=wtNht+Sht-1Rt-1（2） 本文来自织梦

其中，Pt（ht-（1-δh）ht-1）是拥有房地产的居民对房地产产品的投资行为。Pt是当期房地产产品的价格。虽然房地产产品属于耐用品，但其仍具有一定的折旧。因此，可设居民所持有的房地产产品的折旧率为δh，因此，居民当期对房地产产品的投资调整量为ht-（1-δh）ht-1。当经济体系实现均衡状态时，居民对房地产产品的需求为δhh。wt是平均工资率，wtNht是居民当期所能获得的工资收入。居民的工资收入来自于非房地产企业部门和房地产企业部门。但由于市场上的工资水平既定，所以居民所能获得的工资水平为wtNht。Sht是拥有房地产产品的居民的当期储蓄量，Rt是银行的贷款利率。求解出居民效用最大化的一阶最优条件为： dedecms.com

2.房地产企业家行为

假设房地产企业为房地产企业家所有。房地产企业家通过劳动和土地来进行生产活动并满足其自身对非房地产产品的需求。因此，可设房地产企业家消费最大化目标函数为： copyright dedecms

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其中，Cpt是房地产企业家当期对非房地产产品的消费。本文设房地产企业的生产函数为： 本文来自织梦

对房地产企业部门的生产而言，土地和劳动是最关键的生产要素，为了分析的简便。本文假设房地产企业部门的生产不需要资本。就式（7）而言，hts是房地产企业部门所生产的房地产产品，κ是房地产企业部门中资本的产出弹性，L是房地产企业部门用于生产房地产产品所使用的土地。参照王云清等[9]的做法，可将L标准化为1。Npt是房地产企业部门所雇佣的劳动。此时，房地产企业家面临的预算约束为：

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是房地产企业家当期获得的销售房地产产品的收入，Cpt是其当期对非房地产产品的消费，wtNpt是其当期向雇佣的劳动力所支付的工资。解出房地产企业家效用最大化的一阶最优条件为： copyright dedecms

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3.非房地产企业家行为

假设非房地产企业由非房地产企业家所有。非房地产企业家通过自身积累资本、雇佣劳动来进行生产活动并满足其对非房地产产品的需求。与居民部门的效用函数相似，本文可设非房地产企业家消费最大化目标函数为：

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其中，β是非房地产企业家对未来消费的贴现，为了便于分析，本文设非房地产企业家的贴现因子与居民相同。Cet是其当期对非房地产产品的消费。同时，设非房地产企业部门的生产函数为：

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其中，是非房地产企业部门中资本的产出弹性，Ket-1是非房地产企业部门生产所需的资本。由于非房地产企业部门的资本在本期积累，并用于下一期的生产活动，因此，非房地产企业部门生产所需求的资本是上一期遗留下来的。Net是非房地产企业部门当期所雇佣的劳动力，Zt是非房地产企业部门的技术水平。其中，非房地产企业部门的资本积累方程为：

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Ket=（1-δ）Ket-1+Iet（12）

其中，δ是上期的资本折旧率，Iet是非房地产企业家当期进行的资本追加投资。此时，非房地产企业家面临的预算约束为： 本文来自织梦

（1-τe）Yt+Bt=Cet+wtNet+Iet+Bt-1Rt-1（13） 织梦好，好织梦

其中，（1-τe）Yt是非房地产企业家当期获得的税后收入，τe是政府向非房地产企业部门所征收的税率，Bt是其当期获得的贷款，Cet是其当期对非房地产企业产品的消费，wtNet是其当期向雇佣的劳动力所支付的工资。Bt-1Rt-1是其偿还上期的贷款额。与拥有房地产企业产品的居民部门相比，非房地产企业家同样也面临借贷约束，非房地产企业家必须以所拥有的资本设备为抵押才能获得贷款。因此，非房地产企业家面临的借贷约束为：

Bt≤λKet（14） dedecms.com

其中，λ是非房地产企业家所能获得的贷款比重，即抵押品价值中可以借贷的份额。为了便于求解也不失一般性，本文假设非房地产企业家与拥有房地产产品的居民所面临的贷款比重相同。因此，解出非房地产企业家效用最大化的一阶最优条件为： 内容来自dedecms

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4.政府行为

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政府部门是较难刻画的部门。在DSGE的基准模型中，一般都不考虑政府的最大化目标行为，只是将政府设定为一个预算平衡约束的经济活动参与主体而已。然而，在房地产的快速发展过程中，政府主体也起着非常关键的作用，如地方政府所实施的土地财政政策等。笔者认为，由于地方政府高价出售土地，因此，可将地方政府所起到的这一作用刻画为地方政府向购买房地产产品的行为征收了高额的税收，可设地方政府从中征收了从价税，即：

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Pt=（1+τ）Pht（17）

其中，Pt是市场上的房地产产品价格，Pht是房地产产品的税前价格，τ是政府向房地产企业部门征收的税率。因此，政府从房地产企业中所征收的房产税为此外，政府的另外一项收入便是向非房地产企业部门所征收的税收τeYt。政府获得预算约束后，将在市场上购买支出以满足预算平衡约束。因此，可设政府满足的预算平衡约束为：

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5.一般均衡条件 本文来自织梦

本文所构建的DSGE模型主要涉及到非房地产产品市场、房地产产品市场、劳动力市场和借贷市场。因此，当市场实现一般均衡时，所满足的市场出清条件为： dedecms.com

Yt=Cht+Cet+Cpt+Iet+Gt（19）

式（19）表明，当非房地产产品市场出清时，当期非房地产企业部门的产品供给等于当期拥有房地产产品居民、非房地产企业家、房地产企业家和政府部门对非房地产产品的需求，以及非房地产企业家和房地产企业家的投资需求。

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Nht=Net+Npt（20） 织梦内容管理系统

式（20）表明，当劳动力市场出清时，劳动力市场的供给能满足市场对劳动力的需求。劳动力的供给主要来源于拥有房地产产品居民的供给。而市场对劳动力的需求主要来自于非房地产企业部门和房地产企业部门的需求。

Bt=Sht（21）

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式（21）表明，当借贷市场出清时，借贷市场的供给能满足市场对资金的需求。根据上文的分析可知，借贷市场的资金供给主要来源于没有房地产产品的居民当期的储蓄供给。而资金的需求主要一方面来自于拥有房地产产品居民的融资需求，另一方面则来自于非房地产企业部门当期的融资需求。对于房地产市场而言，房地产产品市场的出清条件较为复杂。简单地说，在本文所构建的DSGE模型中，房地产产品市场涉及的经济主体较少。房地产产品的市场需求主要来自于拥有房地产产品的居民，房地产产品的供给主要来自于房地产企业的供给。当市场出清时，房地产产品企业的供给等于居民当期的需求。然而，事实上，如果这样简单地处理房地产产品市场出清条件，那么当整个房地产产品市场实现均衡状态时，居民将不再增加对房地产产品的投资，此时，房地产产品市场的需求主要来自于居民为弥补房地产产品折旧而追加的投资需求。

三、参数校准与模拟结果分析 织梦内容管理系统

1.参数校准

参数校准是DSGE模型的关键一步。一般而言，在这个过程中有两种做法：一种是传统的参数校准，即采用其他学者所采用的参数作为本模型中的参数值。另外一种则是加入一些统计估计的办法，如贝叶斯估计法等。为了分析的简便并揭示各个变量的反应。本文利用传统的参数校准方法，参考其他学者所采用的参数作为本文的参数值。本文所涉及到的参数共有：居民和企业家对未来的贴现因子β，赋值为0.8980[10]；劳动在有房地产居民效用函数中的权重γ，赋值为2.2080；根据模型中N=0.3000校准得到：抵押融资的比例λ，赋值为0.5000；劳动在没有房地产产品居民效用函数中的权重η；非房地产企业部门中资本的产出弹性，赋值为0.4900；房地产企业部门中资本的产出弹性κ，赋值为0.2000[11]；资本的折旧率δ，赋值为0.1000[10]；政府向非房地产企业部门所征收的税率τe和政府向房地产产品所征收的税率τ，它们的赋值分别为0.1880[9]和0.4570。

2.模拟结果分析 内容来自dedecms

在参数校准之后，本文将根据上文所获得的相关参数的数值、所计算出的各变量的均衡值和对数线性化的方程式代人Dynare程序中所得到的数值模拟结果以脉冲响应函数形式展出。由于本文所构建的DSGE模型中包含居民对房地产产品偏好参数α变动的冲击，因此，所得出的脉冲响应函数图1是居民对房地产产品偏好波动时，各个变量的脉冲响应函数图。

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图1显示了当居民对房地产产品的偏好面临0.01000的正向冲击时整个经济体系中各个变量的变动。其中，非房地产企业部门产出y，政府收入g，居民消费c_h，非房地产企业家消费c_e，房地产企业家消费c_p，非房地产企业部门资本积累k，非房地产企业部门投资i，居民房地产产品持有量h，房地产企业部门产出h_s，劳动力市场上的劳动总供给n，房地产企业部门的就业量n_p，非房地产企业部门的就业量n_e，居民储蓄s，非房地产企业部门融资额b，劳动力市场上的工资水平w，房地产产品税后价格p，房地产产品税前价格p_h和利率r这些变量面对居民对房地产产品偏好冲击时的变动状况。

就非房地产企业部门而言，当居民对房地产产品偏好发生冲击后，首先，非房地产企业部门的产出在第1期开始瞬时上升，上升了0.00004。此外，非房地产企业部门的资本存量和投资水平也有一定程度的上升。非房地产企业部门的资本存量从第1期开始缓慢上升，最高增长幅度为0.00003。非房地产企业部门的投资水平则在第1期便发生了瞬时上升，上涨了0.00002。最后，非房地产企业部门对就业的吸纳能力在第1期瞬时增长了0.00005。这说明居民对房地产产品偏好的增加并不会对实体经济造成太大的冲击，也会对非房地产企业的发展起到了轻微的促进作用，但对非房地产企业的促进作用有限。 织梦好，好织梦

就居民部门而言，当居民对房地产产品的偏好受到正向冲击后，首当其冲的便是居民的消费。从图1中可以看出，首先，居民对非房地产产品的消费骤然下降，下降了0.00003左右，此后，居民对非房地产产品的消费开始逐步回归到均衡水平。其次，一旦居民对房地产产品的偏好提高，居民对房地产产品的需求将大大上升，居民对房地产产品的持有量最高上升幅度达0.00180左右，而居民对房地产产品的新增需求也上涨了近0.03500左右。这便证明居民对房地产产品的消费需求会减少居民对非房地产产品的消费需求。此外，居民的工资水平也开始下降，居民的工资水平在第1期便下降了0.00004之多。伴随着工资水平的下降，劳动力市场上对居民的劳动需求增加。因此，居民总体的劳动供给水平开始上升。然而，在居民劳动供给水平上升的背后，其结构性上涨也是值得注意的。居民在非房地产企业部门的劳动供给量的增加仅为0.00006左右，而在房地产企业部门的劳动供给量却增加了0.04000。这说明此时的房地产企业部门对就业的吸纳能力远远超过非房地产企业部门对劳动力的吸纳程度。房地产企业成为带动就业增长的主要部门。经计算，在居民工资水平下降和劳动力供给增加的背景下，居民总体的收入水平实际上是下降的，但居民的储蓄水平有所提高。这便再次印证了上文的分析，居民对房地产产品需求的提高会带来储蓄的提高。

与其他部门不同的是，就房地产企业部门而言，面对居民对房地产产品需求的提高，房地产企业家的各项福利水平都会有所改善，其产出水平提高了近0.03000左右。此外，在面临居民偏好冲击时，市场中的房价水平上涨速度也是十分惊人的，税前和税后的房价都上涨了近0.00800，房地产企业家的消费水平在第1期上涨了近0.04000，属于整个经济体系中消费上涨幅度最高的企业部门。对非房地产企业部门的产出增长着实起到了强劲的拉动作用。因此，在居民消费偏好冲击下，房地产企业家的福利水平大大提高。

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在居民对房地产产品偏好冲击的背景下。政府的财政支出和财政收入也都相应地增加了。在居民偏好冲击发生时，政府的财政收入和财政支出在第1期提高了0.00010。财政收入主要来源于其对非房地产企业部门所征收的税收以及在房地产产品销售过程中所获得的房产税（本文为了分析的便利，将政府从销售土地过程中获得的土地财政收入转换为政府向居民征收的房产税）。然而，由于非房地产企业部门发展不振，产出提高水平有限，所以政府的财政收入及财政支出之所以会上升主要来源于房地产企业部门的贡献。因为非房地产企业部门的产出虽有略微上升，但其对税收的贡献也仅有政府财政收入增加的不足10％。因此，政府在居民偏好冲击的背景下获得的收益也较多。此外，市场整体的利率水平也有一定程度的提高。市场从第1期开始上涨了0.00001。在此后的期间内，市场利率开始波动下降。由于非房地产企业发展较为不振，尽管产出有所增长，但对资金的需求仍然有限，这便使得市场利率水平虽有增长，但其增长的幅度也显出一定的疲软、乏力。

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因此，通过上文分析可知。在居民偏好冲击的背景下，整个经济体系的发展并不理想。首先，非房地产企业部门的产出虽略有上升。但主要是由房地产企业家和政府支出拉动的。其次，居民在面对偏好冲击时，居民的福利水平也受到侵害。由于热情投资于房地产企业部门，居民对非房地产产品的消费下降，而且，面对偏好冲击时，居民所获得的工资水平在不断下降，居民的实际收入水平也在缩水。 内容来自dedecms

虽然在构架的DSGE模型中，当面临偏好冲击时，经济体系整体上有所增长，这与本文所构建的DSGE模型有关。本文所构建的DSGE模型属于封闭经济的DSGE模型，由于市场要实现非房地产企业部门的均衡，所以房地产企业家的新增需求都用于带动非房地产产品需求的增长。然而，事实上，房地产企业家对国内的非房地产产品的消费需求一直不振，他们更偏好对国外奢侈品的需求。因此，在实际的经济运作中，房地产企业家将其从销售房地产产品中获得的收入用于购买海外奢侈品，对国内非房地产产品的需求拉动作用实在有限。一旦房地产企业家将这部门实际需求转移到国外，那么国内的非房地产企业部门将面临严重的打击。因为非房地产企业部门的需求主要来自于居民的消费、房地产企业家的消费以及非房地产企业家的消费。由于非房地产企业家的消费面对冲击时的波动较小。在居民偏好冲击的背景下，居民消费大幅下降，如果房地产企业家的消费也转移到国外的话，那么，整个非房地产产品市场的需求将大幅萎缩，非房地产企业部门的发展也将面临严重的国内需求不足冲突。因此，就实际的经济运行状况而言，房地产企业的发展对经济的创伤是严重的。

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四、结论

本文所构建的DGSE模型中包含了居民部门、房地产企业部门、非房地产企业部门和政府部门四部门经济，并在此基础上构建了这四个部门的一般均衡体系。然后赋予居民对房地产产品偏好0.01000的冲击来分析冲击来临时经济体系中各个变量的反映状况，尤其关注各个冲击来临时居民的消费行为是如何变化以分析房地产企业的发展对居民消费行为的影响。笔者通过分析居民对房地产产品偏好冲击时各个变量的反映，可以得出以下几点重要结论：

第一，房地产企业的发展不利于非房地产企业的发展。当居民对房地产产品偏好增加时，整个房地产产品市场都会兴旺繁荣。然而，在房地产产品市场兴旺繁荣的背后，非房地产企业的发展便会受到冲击。由于居民对非房地产产品的消费转移，使得居民对非房地产企业的产品消费需求不振。而且，在现实经济体系下，由于房地产企业家等利益获得者将消费转移至国外的奢侈品市场，这便导致了整个经济体系中的非房地产企业发展不振。 dedecms.com

第二，房地产企业的发展影响居民的消费。根据DSGE模型的结果可知，房地产企业的快速发展会对居民的消费产生严重的不利影响。一旦居民对房地产产品偏好提高，那么受影响的首当其冲便是居民的消费。对居民而言，由于工资水平下降，虽然居民的劳动供给相应增加，但其实际的收入水平是下降的。在收入水平下降的同时，居民却在不断增加对房地产产品的投资。因此，一方面是不断下降的实际收入水平。另一方面是不断提高的房地产产品投资，在这双重影响下，居民对非房地产产品的消费需求必然下降。因此，模型的结果便显示出了居民对非房地产产品消费的直接下降。

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第三，控制房价上涨有利于拉动居民对非房地产产品的消费，减缓经济下行压力。自我国经济步人新常态以来，以非房地产企业为代表的实体经济投资需求不足，消费占经济总体的比重也一直处于较低的水平。然而，我国一线城市和部分二线城市的房价却在不断上涨，不断上涨的房价不仅会挤出非房地产企业的投资，还会对居民的非房地产产品消费产生进一步的挤出效应。因此，在当前阶段，政府要严格控制房价上涨。如果政府能够将房价控制在稳定水平，那么居民将不会形成房价进一步上涨的预期，从而减少对房地产产品的需求。随着居民对房地产产品需求的下降，居民对非房地产产品的消费将会上升，从而拉动非房地产企业的投资需求，并缓解经济体系面临的下行压力。

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第四，目前，我国房地产市场去库存压力较大。虽然控制房价上涨会在一定程度上减少居民对房地产产品的需求，并对房地产企业的去库存产生一定的影响，但是从长期来看，随着居民对非房地产产品消费需求的增加，非房地产企业实现复苏，经济体系面临的下行压力减缓，这都会提高居民收入水平。居民收入水平的提高将会释放大量的刚性需求，从而消化国内的房地产库存。如果政府任由房价上涨，那么短期内的房价上涨虽然能够消化房地产企业的库存，但房价的上涨除了对非房地产企业发展产生不利影响外，还会滋生更大的泡沫从而威胁整个经济的稳定。因此，尽管房地产企业面临较大的去库存压力，但政府仍然需要严格控制房价。

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参考文献：

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