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国家统计局5月27公布数据显示，1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额22,780.3亿元，同比增长24.4%；国有控股企业实现利润总额5,148.6亿元，同比增长58.7%。

前四月工业企业利润增速放缓 消费品和高技术制造业的支撑作用增强

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1-4月全国规模以上工业企业利润增速比1-3月放缓3.9个百分点，为连续第二个月放缓。国家统计局工业司工业收益处处长何平指出，受价格涨幅回落、生产销售增长放缓、成本上升等各种因素影响，钢铁、汽车和化工等行业利润增长明显放缓，黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业、电力热力生产和供应业这五个行业合计影响全部规模以上工业企业利润增速放缓10.8个百分点。申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇表示，工业企业效益增速回落主要是因为原材料价格涨幅高于出厂价、政策趋紧导致企业财务费用显著提升，从而导致营收和利润率增速回落。中国银行国际金融研究所研究员梁婧表示，经济景气减弱、成本上升、产品价格涨幅回落拉低了工业企业利润增速。方正证券首席经济学家任泽平认为，因销售回落、价格回调、库存回补接近尾声、融资成本上升等，工业企业利润增速高位回落。何平指出，工业利润增速放缓是前期高位增长后的合理回归，总体看，目前工业利润仍保持良好增长态势，其中4月当月的利润增速高于近几年水平。2012年至2016年，规模以上工业企业利润分别增长5.3%、12.2%、3.3%、-2.3%和8.5%，各年增幅均低于今年4月增长水平；累计利润保持较高增速，1-4月规模以上工业企业实现利润总额22,780.3亿元，增速达24.4%，新增利润4,473亿元，均为2012年以来同期最高值。

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此外，4月当月的工业企业主营业务收入利润率为5.79%，同比提高0.1个百分点。何平表示，利润率上升，产品周转继续加快，杠杆率、成本下降，反映了随着供给侧结构性改革深入推进，“三去一降一补”效果不断显现，企业效益状况明显改善。而业界认为，工业企业利润增速高位回落意味着工业企业利润率和销售额将下降，盈利能力变差将成为趋势，而企业盈利水平下降将抑制投资需求，导致需求进一步走弱，形成不良循环。西南证券首席宏观分析师杨业伟表示，4月下旬的政治局会议已确定了防风险的政策基调，政策转向审慎将带动需求走弱，需求走弱一方面将降低工业品需求量，另一方面会导致工业品价格下跌。在4月当月的规模以上工业企业新增利润中，消费品制造业占21.6%，比3月提高9.8个百分点；高技术制造业占23.2%，提高19个百分点；而原材料制造业占22.9%，比3月份下降15.2个百分点。专家认为，这表明消费品和高技术制造业对利润增长的支撑作用增强。招商证券宏观分析师高明指出，这反映出工业利润来源逐渐从去产能与涨价切换到消费与技术进步。何平表示，为保持工业利润平稳增长，需密切关注原材料购进价格上涨快于产品出厂价格的问题，这将导致整个工业特别是中下游行业成本上升；此外应关注财务费用增长加快，企业融资成本存在的上升压力。李慧勇认为，企业效益整体仍处高位，对经济仍有支撑，但财务成本拖累企业利润率，需密切关注政策趋紧带来的企业财务压力。梁婧认为，未来供需关系决定了产品价格较难进一步上涨，工业原材料购进价格涨幅持续高于产品出厂价格等将使企业成本进一步降低，加之上年基数不断提高，资源类、高耗能制造业利润增速或将逐步回落，从而将带动工业利润增速继续回落。民生证券宏观固收研究团队认为，盈利改善放缓趋势难改，预计投资回落会继续，地产调控收紧效果仍未传递到投资，但只是时间问题；财政收入仍在下滑，PPP监管趋严制约了基建投资；金融去杠杆仍在进程中，市场流动性情况仍需关注，这些因素叠加，不排除未来企业财务成本或将进一步上升。谢亚轩表示，工业企业利润增速全年将逐渐收敛至15%-20%左右的合理水平。

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国企利润增速连续两月下滑 电力行业利润增速大幅下降

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1-4月国有控股企业利润增速比1-3月下降11.8个百分点，并且已连续两月下滑。并且，5月25财政部公布的今年前4月全国国有及国有控股企业经济运行情况亦显示，相较于年初，1-4月国企利润同比涨幅已连续两个月下降，且降幅达到15.5个百分点，几近过半。有关负责人指出，煤炭、钢铁等去年同期亏损的国企今年大部分转为盈利，但电力等国企实现利润却同比大幅下降。1-4月煤炭开采和洗选业同比增长43.8%；而电力、热力生产和供应业利润总额同比下降36.9%。招商证券宏观研究团队长谢亚轩博士指出，电力、热力生产和供应业利润总额的下降反映了工业生产降温以高耗能行业为主。业界指出，受煤价上涨、电力产能过剩严重、市场化改革推进等因素影响，年内电企利润总额或进一步下探。中国能源网首席信息官韩晓平指出，从最直接的原因来看，进入今年以来，我国煤炭价格不断上涨，煤电的发电成本上涨，但电力售价的上涨却疲态尽显，电企的盈利空间受到挤压。截至今年3月底，号称煤炭行业“风向标”的环渤海动力煤价格指数报收于606元/吨，已连续4周上涨，累计上行19元/吨。到今年4月底，环渤海动力煤价格指数报收于598元/吨，虽然出现降势，但累计下降仅8元/吨，依旧维持高位。专家指出，除了煤电的发电成本不断上涨之外，电力产能过剩严重导致电价难以提升也是电企利润同比下降的原因之一。韩晓平表示，近两年我国火电投资快速增长，一批在建项目陆续投产，导致火电新增装机过多，而全社会用电量增速无法跟上装机容量增长，产能过剩严重。今年5月，国家能源局发布《2020年煤电规划建设风险预警》，29个省份煤电规划建设均为红色或橙色预警，其中装机充裕度指标红色预警覆盖22个省份。业界认为，这是最高等级的预警，反映了这些省份煤电装机冗余风险过高，同时也意味着这些省份要暂缓核准、暂缓新开工建设自用煤电项目，并合理安排在建煤电项目的建设投产时序。

不仅火电如此，国家能源局今年1月发布数据显示，去年全年，我国平均弃风率达到17%，全年弃风电量497亿千瓦时，超过三峡全年发电量一半，其中，甘肃、新疆等地弃风率超过35%。韩晓平指出，这意味着当地消纳能力不足，产能过剩，长此以往，清洁能源电价或难提升，虽然电力体制改革不断推进，未来将有越来越多的企业将电力拿到市场交易平台上进行交易，但如果没有政府指导价，产能过剩等原因将直接导致电价走低。业界指出，目前在市场上交易的电价普遍比政府定价的电力便宜20%左右。专家表示，要让国企利润持续增长，首先要做的就是改变考核导向机制，随着国企改革的不断推进，我国不仅要求国企做大，更要求国企做强做优，未来国资委应当以市场需求为优先考虑目标，将企业盈利状况纳入主要考核指标，而非一味追求扩大企业规模，此外，还需进一步放开市场，激发民间资本动力，这样不仅能让国企在竞争中产生更强大的动力，也能推动我国经济持续增长。