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【2017•第36周】上市公司治理规则出台临近 多层次市场体系更趋完善

发布时间:2017-09-15 作者:派智库 来源:中经网竞争情报中心 浏览:【字体:

9月11日,证监会主席刘士余表示,目前,证监会正在修订《上市公司治理准则》,持续完善上市公司的治理架构,进一步与国际标准接轨。我国《上市公司治理准则》自2002年颁布后,对公司治理前期的制度建设起到重要的规范与推动作用。但在此后国内外治理理论与实践都在快速发展的十几年中,该准则一直都未修订,已不能很好地指引当前公司治理实践。《上市公司治理准则》已纳入到今年《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》中,《意见》提到今年多层次资本市场的改革任务时指出,要修订上市公司治理准则,完善事中事后监管制度,从严从重打击资本市场的各类违法违规行为。在加强上市公司治理的同时,监管层一直致力于建设我国多层次的资本市场体系和制度建设。 织梦好,好织梦

多层次资本市场体系更趋完善 仍需加强风险防范

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2013年以来,一系列重要文件均对资本市场的建设发展提出具体规划和目标。如2013年十八届三中全会形成的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出,要“健全多层次资本市场体系,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重”;2014年5月,《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》印发;2016年,十二届全国人大四次会议通过的《“十三五”规划纲要》也对多层次资本市场的发展提出了明确目标。《中国金融稳定报告(2017)》指出,稳步推进多层次资本市场建设。6月30日,发改委等四部委联合发文,为落实好《政府工作报告》提出的各项降成本重点任务,部际联席会议2017年将组织做好8个方面、25项重点工作。重点工作中提出,深化多层次资本市场改革扩大直接融资比例。今年召开的全国金融工作会议提出,要把直接融资放在重要位置。在政策利好推动下,过去五年间,A股主板市场、新三板市场、区域性股权市场、柜台市场组成的多层次股权市场稳步运行,债券市场、期货与衍生品市场发展迅速,多层次资本市场建设进一步完善。光大证券资管公司首席经济学家徐高表示,十八大以来资本市场的最大成果之一是直接融资占比有明显提高,对金融服务实体经济有重要意义。其中,股票市场和债券市场融资都呈现逐步走高态势。九州证券首席经济学家邓海清介绍,从数据上看,我国直接融资比重自2003年至2016年末基本呈直线上升态势,由3%左右上升至约23%,已高于部分国家。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,十八大以后,多层次资本市场建设进入加速推进过程,市场生态发生很大变化;金融创新的步伐明显加快,金融工具增多。其中,私募基金的合法地位在2013年获新基金法认可,私募市场快速扩容;这一年也被称为“互联网金融元年”,各类互联网金融业态开始出现、传统金融机构的互联网展业也开始推进。同时,资管产品的发展也步入快车道,各类产品业务规模增长迅猛。衍生品市场的产品类型也不断扩展,国债期货等产品陆续推出。但从当前我国融资结构看,直接融资比重整体偏低,市场层次、结构和基础设施还有待进一步完善。从当前融资结构看,由于资本市场仍处于“新兴加转轨”阶段,股市市值、政府债券和非政府债券余额占金融总存量的比例相对较低,基本上是以银行为主的间接融资占主导地位。英大证券研究所所长李大霄表示,从国际经验看,直接融资和间接融资的平衡发展是增强经济金融弹性的重要举措。加快多层次资本市场体系建设,有助于盘活存量资产,改变过度依赖银行体系的局面,分散和化解金融风险隐患。董登新表示,直接融资内部还存在着股票市场与债券市场结构失衡的问题,且两个融资渠道各自也存在不足。万博研究院新供给研究中心主任刘哲认为,在加快多层次资本市场发展的同时,还需加强行业监管和风险防范。要完善基础设施建设,提高金融监管的信息化水平。同时,还要穿透到直接融资市场行为的实质,注重功能监管和行为监管。

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制度建设不断提速 但仍需进一步完善 本文来自织梦

十八大以来,我国资本市场制度建设不断提速,取得诸多突破;不仅激发市场参与主体的活力,更维护市场运行的良好秩序,成为资本市场服务实体经济的重要保障。从2015年底起,监管层先以窗口指导形式对定增市场实施强监管,压缩价差空间、完善定价机制、强化公平交易,同时还分行业进行窗口指导和规范。今年2月,证监会正式宣布调整再融资规则。2016年,《上市公司重大资产重组管理办法》完成修订并正式实施。新规全面清理整顿市场乱象,切实保障以并购重组提升上市公司质量,引导更多资金投向实体经济。今年初,刘士余表示,使用减少甚至暂停首次公开发行(IPO)的方法来力图稳定市场,取得过时点性效果;但从长远看,效果并不好。这是监管层针对IPO发行的一次重要表态。在7月24日-25日的证监会年中监管工作会议上,证监会指出,要切实加大发行质量审核力度,保持首次公开发行的常态化,规范和支持上市公司并购重组,完善退市制度,加大退市力度,充分发挥好资本市场的功能。虽然监管部门出台一系列政策,但资本市场制度建设仍有完善空间。申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示,退市制度当前面临的问题有两点:一是缺乏善后机制,缺乏投资者保护和利益追偿的机制;二是当前资本市场改革的工作任务仍很重,很容易犯了重IPO、轻退市的毛病。从近期全国金融工作会议提出加强资本市场制度建设后,退市制度建设可能会提速。万博研究院新供给研究中心主任刘哲认为,我国直接融资出现短板的主因是制度建设相对滞后,尤其是以市场化、法制化为主导的全局性与前瞻性的顶层设计,仍有进一步完善空间。此外,股票市场IPO常态化对拓展企业融资渠道,弥补直接融资短板具有重要意义,应强化退市制度,形成有进有退、进退有序的市场化循环机制,在“增量”的同时更要注重“提质”。对债券市场而言,董登新表示,由于债券市场受多头监管与交易场所分割的影响,发行审核、信用评级及上市流通等监管标准,以及交易机制等运行机制的协调难度较大,容易出现监管漏洞。债券市场内部的分割,对债券市场流动性形成严重制约。一方面,商业银行等机构不能利用交易所市场的差异化交易机制;另一方面,交易所市场参与者无法投资银行间市场的产品,使得债券的投资主体、资金和现券被限制在两个独立的区域中运行,不能自由流动。在多位业内人士看来,由于银行间市场和交易所市场存在不同的收益率,无法形成统一的市场基准收益率曲线,这直接降低了债券市场资源配置和价格发现效率。因此,未来应加强对于不同市场间信息的互联互通以及企业信息披露的法律监管,进一步加快发展债券市场建设。

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