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人民币创近两年半新高

3月28日，人民币兑美元中间价报6.2785，较上日升值31个基点，刷新2015年8月11日汇改以来新高。数据显示，2月以来，随着美元指数横盘震荡，人民币对美元基本在6.30-6.36区间波动，表现平稳。3月23日公布的CFETS人民币汇率指数为96.11，与3月16日基本持平。人民币汇率近日大涨，与以往不同。招行外汇首席分析师李刘阳认为，以往是美元指数下跌，带动非美货币上行。而这次是离岸人民币汇率先快速拉升，带动在岸人民币汇率拉升，继而推动美元指数下行。这次上涨或因人民币资产的吸引力提升引发的跨市场“虹吸效应”。境外投资者追捧中国原油期货的行为，引发了将美元兑换成离岸人民币进行投资的浪潮。同时，境外机构投资者还通过沪港通、深港通增持人民币资产。3月26日，通过沪港通北上净流入资金为20.23亿元人民币，通过深港通北上净流入资金为18.17亿元人民币。另一种观点认为，市场情绪引发人民币汇率上行。外汇专家韩会师认为，美元指数超预期的疲弱导致投资者抛售美元动力突然增大，可能是人民币汇率大涨的主因，而流动性较差的市场大环境起到推波助澜作用。若美元指数继续疲弱，人民币强势行情恐将持续。工银国际首席经济学家程实认为，近日人民币汇率走高与美元指数下跌有关。近一个月以来，美元指数从2月底的阶段性高位90以上跌至89附近，成人民币汇率走强的主因。交行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，近日人民币对美元显著升值，主要还是美元指数下跌的影响。更重要的是，德国央行行长关于欧央行加息的言论，以及英国央行可能于5月加息的预期，都导致英镑和欧元对美元升值，带动美元指数下跌。除此以外，全球市场剧烈波动带来的避险需求，也在某种程度上对人民币走势形成助力。近日的中美贸易战也对人民币汇率的走强产生一定影响。3月23日，特朗普针对中国贸易签署备忘录，宣称将对中国进口产品每年征收大约600亿美元的关税，适合此项关税的中国产品包括航空、现代铁路、新能源汽车以及高科技产品等。作为对美国发起贸易战的回应，中国商务部3月23日宣布，拟针对从美国进口的葡萄酒和猪肉等加征最高25%的关税。征税对象按2017年统计涉及美国对华约30亿美元出口。此举是针对美国基于《贸易扩大法》第232条对钢铁和铝征收追加关税的对抗措施，如果与美国的磋商达成一致，将暂不实施增税。中国计划加征的关税分为15%和25%两种。中美形成贸易战的格局。美国商品期货委员会数据显示，截至3月20日当周，受中美贸易摩擦事件影响，美元净空仓规模从前一周的146.1亿美元，大幅上升至219.9亿美元，触及2014年5月以来最高水平。贸易战信号释放后，人民币兑美元汇率从3月23日的6.3272上涨至3月28日的6.2785，呈走强趋势。同时人民币兑欧元也呈升值趋势，兑日元则出现贬值趋势。中行国际金融研究所外汇研究员王有鑫认为，特朗普发起贸易战不仅引发中国不满，也激起美国国内反贸易保护团体和在华有大量业务的跨国公司、商会的反对，市场对贸易摩擦进一步升级的担忧情绪升温， 导致资金流出美国外汇市场，美元持续下跌。3月23日和3月26日美元指数分别下跌0.4%和0.5%。中信证券明明研究团队认为，近期人民币兑美元汇率大幅升值，并不是受经常项目推动，可能更多来自政策面和市场预期。由于汇率变动受两个国家经济情况的影响，目前看，人民币兑美元的升值受美元指数持续走弱影响较大。美元不仅对人民币出现下跌趋势，美元兑欧元、美元兑日元近期也均呈下跌态势。2017年以来，日欧经济进入持续复苏周期，而美国方面特朗普政府的施政方针在市场上的接受度存在疑问，加上贸易战为全球主要经济体所反对，美元指数大体呈下跌趋势，市场舆论普遍对美元的市场表现持相对悲观态度。从我国看，2018年中央经济工作会议报告中指出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，虽然人民币兑美元处于升值状态，但对一篮子货币的汇率仍保持相对稳定的态势。一般来说，国际热钱是根据货币汇率波动的长期态势来决定走向，而目前看来，人民币升值明显是受短期的政策因素影响较大。考虑到外汇供需格局尚未明显改变，人民币短期快速升值对资本流动的影响并不明显。在中美贸易战背景下，人民币当前呈现的升值趋势可能是由于美元持续疲弱、政策因素、市场预期导致，短期内并不会引起资本的大量流入。华大证券首席宏观经济学家杨玉川表示，人民币走强，除了美元疲弱和中国政经环境稳定等原因外，特朗普挑起全球贸易战，人事频繁更换等难以预测的行动，也减弱了市场对美元的信心。在贸易战局面有所缓和的情况下，美元继续走软，人民币走强，反映了美元一直享有的全球避险货币地位的下降，及市场对人民币信心的上升。

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人民币汇率仍将回归基本面

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李刘阳表示，作为贸易战的直接当事双方，美元和人民币的汇率都将面临压力。虽然人民币汇率的波动和美元指数联动性较强，但当出口预期受影响后，人民币汇率可能不会跟随日元和欧元等其他非美货币一道升值，而会在短期处于观望状态。兴业研究称，当前美元面临的主要影响因素有两个，一是离岸美元流动性紧张对美元的支撑作用；二是中美贸易摩擦使得美债收益率和美元下跌。若未来一段时间中美处于僵持阶段，美元走势将偏弱；当双方经贸关系缓和或市场紧张情绪缓解后，美元可能短线升值，届时人民币将再度承压。国泰君安宏观表示，目前汇率压力不大，预计人民币汇率仍将保持双向波动，但要警惕中美贸易摩擦带来的突发性影响，可能会加大波动的幅度。中信期货指出，尽管美元长期偏弱仍是大概率事件，但中短期内，在各国央行货币政策跷跷板重心的移动中，美元仍有阶段性反弹机会。对人民币来说，短期继续跟随美元双向波动仍是主要趋势。但人民币汇率中长期走势仍取决于基本面。国内基本面方面，尽管1-2月宏观经济数据表现亮眼，工业增加值、地产投资、贸易数据都超出市场预期，但最新公布的1-2月全国规模以上工业企业营业收入、利润总额同比增速分别为10.1%、16.1%，较2017年全年分别回落1个百分点和4.9个百分点。整体看，从当前我国经济有韧性也有下行压力，人民币持续单边升值将难以持续，总体企稳、双向波动的可能性更大。王有鑫认为，从年内看，中国经济继续保持稳定增长，跨境资本流动形势持续改善，市场预期好转，金融去杠杆持续，外汇管理和金融监管依然保持相对严格态势，美元指数继续处于调整周期，会支撑人民币汇率继续保持强势，短期看有很大可能会突破6.2，全年可能在6.25-6.35区间。

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