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4月17日，央行决定，为引导金融机构加大对小微企业支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。此外，从4月25日起，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。除了降准，4月17日央行公开市场开展MLF操作3,675亿元，等量对冲4月到期规模；MLF操作利率3.30%，较上次上调5BP，公开市场操作小幅加息。这意味着，央行将打出“加息+降准”的货币政策新式组合拳。

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央行定向降准释放资金4,000亿元 copyright dedecms

央行有关负责人表示，当前，我国小微企业仍面临融资难、融资贵问题。为加大对小微企业的支持力度，可通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。除加大对小微企业的支持力度外，广发证券首席经济学家沈明高表示，此次降准还有三方面原因：一是中美贸易摩擦带来一些不确定性，要求短期内流动性要相对宽松；二是目前国内面临金融去杠杆和强监管，短期内需适当对冲对经济增长的影响；三是未来仍有结构调整的任务。国泰君安分析师解运亮表示，此次降准利好中国经济企稳。一是MLF是中短期工具，而降准是长期工具，银行资金成本将有所降低，有利于降低企业融资成本；二是按照央行要求，相关金融机构须把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，有利于缓解小微企业融资难、融资贵问题；三是降准可增强银行贷款能力，有利于M2增速、信贷增速和社会融资增速止跌企稳，也有利于缓解市场对经济回落的担忧。交行金融研究中心首席研究员仇高擎表示，初测此次定向降准可为银行体系提供增量流动性4,000亿元，有利于银行增加对实体经济的贷款量，在强监管、回表内、去通道、“脱虚向实”的背景下，缓解社会融资增速下降的趋势，有效满足实体经济的资金需求。还有利于降低实体经济特别是小微企业的融资成本。有利于适当增加银行体系的长期稳定性资金，优化流动性结构，保持银行流动性的总体稳定，更好地服务实体经济。关于此次降准对实体经济的影响，兴业证券首席宏观分析师王涵认为，尽管今年货币条件相对宽松，但实体经济在资金价格方面仍将面临量缩价涨的压力。去年更多是融资渠道的转移，而今年可能面临实质性金融条件的收紧。 织梦好，好织梦

定向降准不改稳健中性货币政策基调 dedecms.com

央行最近一次降准是在2016年3月，当时普遍下调金融机构存准率0.5个百分点。尽管时隔两年大幅度降准，但这并不意味着稳健中性的货币政策基调发生改变。新时代证券首席经济学家潘向东表示，近两年没有降准的原因是防风险。经过去杠杆，宏观杠杆率已得到控制，经济金融风险得到很好控制，对货币政策的掣肘减轻。央行有关负责人表示，稳健中性的货币政策取向保持不变。此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。同时，中国是发展中国家，为防范金融风险，仍需保持相对较高的存款准备金率。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。4月12日发布的《国务院印发关于落实重点工作部门分工的意见》提出，疏通货币政策传导渠道，用好差别化准备金、差异化信贷等政策，引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好服务实体经济。这意味着，定向降准仍会作为央行的结构性政策来使用。政府工作报告提出，稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。多位专家认为，与2017年相比，今年取消M2和社会融资规模增速目标。这意味着，央行实施货币政策调控加快从数量型工具向价格型工具转变，预计今年货币政策会更灵活。交行金融研究中心首席金融分析师鄂永健强调，此次降准仍可看作是定向降准，资金用途有明确要求，货币政策稳健中性基调不变。防风险、去杠杆仍是金融工作的重点，未来可能还会有类似定向、结构性支持的政策举措推出。中信建投证券黄文涛团队点评称，降准给市场提供了长期限的、低成本的稳定增量资金，货币政策边际上继续放松。央行的动作表明，货币政策正由去年的中性偏紧转为今年的真正中性或中性偏松。某券商分析师表示，央行明确表示中性货币政策基调不变，但从市场实际影响看，流动性相较去年将发生较为明显的转向，央行呵护流动性意图明显，去年那种资金面紧张的整体环境在今年已发生改变。华泰证券首席宏观研究员李超团队认为，货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度，当前货币政策是在去金融杠杆、稳经济增长、防融资下行之间权衡，处理好信贷、社融、M2的稳定是关键，而保证商业银行负债稳定成为重中之重。王涵认为，今年央行的政策重心在从“紧货币”转向“紧信用”，此次央行定向降准，实际上也是这一思路的延续。随着协同监管框架的逐步形成，及一系列监管文件已对金融机构及地方政府融资行为进行约束，政府对信用派生的监管能力上升，这使得通过“紧货币”来影响金融机构行为的必要性下降。同时，今年“紧信用”解决地方政府、国企债务问题，大概率已进入实质性实施阶段。而“紧信用”过程中，银行负债压力上升需货币条件宽松对冲。“紧信用”过程中，银行表外资产回表，这对银行，尤其是大行而言——的资本、存款压力均在上升，这需货币条件宽松进行对冲。申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长预计，未来仍会实行相对比较稳健的货币政策，但仍需严控资金对两个方向的过度流入，即地方政府债务和房地产领域。沈明高认为，短期看，降准使流动性相对宽松，资金紧张状况会有所缓解，市场利率短期上升的压力会减轻，甚至略有下行的可能，但空间不大。预计美联储会继续加息，我国货币政策宽松的空间小，否则人民币有贬值压力。中信证券首席固定收益分析师明明表示，此次降准还有一个原因是近期有市场传言称，央行将放开存款利率上限，这会带来利率上行压力，所以释放准备金进行对冲，总体是要把资金成本降下来。4月12日，市场利率定价自律机制机构成员召开会议，讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜；4月11日，央行行长易纲在博鳌亚洲论坛上表态将让基准利率和货币市场利率逐渐统一。明明表示，此次通过降准置换MLF的操作尚属首次，MLF的问题主要是占用的抵押品比较多，而且期限较短，相比之下，降准是深度层次的释放流动性，且可释放押品，可减轻银行体系的流动性压力。鄂永健表示，此次降准主要背景是在强监管下，一季度社会融资规模负增长、表外融资转表内、表内信贷需求压力加大、贷款利率持续上升，加大企业特别是小微企业融资成本压力。同时，存款和M2增速下降，银行负债成本居高不下，存在一定流动性压力，限制了银行降低贷款利率。4月13日，央行公布金融统计数据显示：3月新增社融1.33万亿元，同比少增7,863亿元；M2增速由2月的8.8%降至8.2%；3月企业存款增长乏力，同比增速降至历史低位，同比增速仅为5.3%。民生银行研究院分析师王一峰表示，存款增长的乏力已经且正在造成巨大冲击，主要体现在四个方面：一是所有融资主体均面临成本上升压力；二是表内资金价格存在一定程度的跳升风险；三是影子银行体系可能存在现金流断裂风险；四是信贷投放也可能因为存款增长乏力而受到约束。 织梦好，好织梦