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5月8日，财政部发布《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》，布置今年地方政府债券发行工作，要求加强发行计划管理，提升定价市场化水平，合理设置债券期限结构，完善信用评级和信息披露机制等。上海财经大学公共政策与治理研究院副院长郑春荣表示，《意见》一方面规范地方政府债券发行，使管理不断趋于精细化；另一方面，针对运行中存在的问题，进行补缺补漏。

加强发行计划管理 15、20年长期限债券品种将面世

根据今年的预算报告，2018年我国地方财政赤字8,300亿元，与2017年持平，通过发行地方政府一般债券弥补。同时，安排地方政府专项债券13,500亿元，比去年增加5,500亿元。《意见》指出，公开发行的一般债券，增加2年、15年、20年期限；公开发行的普通专项债券，增加15年、20年期限。我国地方政府债券期限原来有1年、3年、5年、7年、10年，这次新增15年、20年长期限。长期限品种地方债的推出，不少分析人士认为是2018年地方债发行工作中最大的亮点。中财-鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成表示，这能满足地方经济社会发展对长期资金的需要，也有利于目前调整债务结构、缓解还本付息压力，防止出现区域性、系统性财政金融风险。郑春荣表示，增加长期债券品种，有利于地方政府的基础设施建设项目的建设与投资回收期与债券的偿还周期相匹配，避免再融资风险；也彰显财政部、地方政府对发行长期债券的乐观、债券投资者对地方政府债券的长期持有信心。有地方财政人士表示，丰富债券品种，是未来发展的方向。更长期限的地方债品种，对缓解地方资金压力是利好，期限更长还本压力会推后。但地方债发行也要注意期限搭配，从预算管理的角度，应避免出现集中的还本付息高峰期。多位分析人士还指出，这主要为促进债券发行结构更合理，防止以后年度出现明显的偿债高峰期，甚至诱发债务危机。除了期限延长，在季度发行量上也有所放宽。此前，每季度地方债券发行规模原则上要控制在全年发行规模的30%以内。《意见》对一些特殊情况给予灵活处理空间，比如全年发债规模不足500亿元（含500亿元），或置换债券计划发行量占比大于40%（含40%），或项目建设时间窗口较少的地区，该比例可放宽至40%以内。中诚信创新业务部总经理助理杨小静表示，不同地区的资金需求量、项目建设进度、债务水平等都不同，在地方债发行进度上给予一定放开，能方便地方灵活处理。郑春荣表示，今年的规定给予各地政府更大的债券发行自由度，对于发债量小的地区放松了进度要求。此外，《意见》明确，发行地方政府债券用于偿还2018年到期地方政府债券的规模上限，按照申请发债数与到期还本数孰低的原则确定。这意味着地方债可以“借新债、还旧债”，这是财政部首度正面明确。据Wind数据，2018年地方债到期规模为8,389亿，2019年为1.31万亿，2020-2022年到期均在2万亿以上。 内容来自dedecms

加快形成地方债市场化制度安排

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《意见》要求提升地方政府债券发行定价市场化水平。《意见》指出，地方财政部门不得在地方政府债券发行中通过“指导投标”、“商定利率”等方式干预地方政府债券发行定价。2017年我国地方债发行规模为4.36万亿元，相较上年下降约28%。2017年末，地方债余额占债券市场余额的20%，为债券市场中的第一大券种。2018年一季度，湖北、新疆等10个省份发行地方政府债券合计2,195亿元，一般债券、专项债券分别发行1,426亿元、769亿元。地方政府债券发行定价市场化水平进一步提高，平均发行利率为4.15%，同比上升60个基点，与债券市场整体收益率上行走势保持一致；较同期限国债收益率平均高39个基点，同比提高8个基点，基本符合债券市场实际供求关系。郑春荣认为，《意见》强调地方政府不得干预债券发行，有利于公开、公正、公平地发行债券，使债券发行利率成为准确的价格信号。温来成指出，这条规定是为防止地方政府人为操纵债券发行市场，出现地方债券利息低于国债利率的反常现象，使地方政府债券发行价格能真实反映市场资金供求状况、地方政府信誉等情况。当前地方债定价市场化应抓好制度规范、信息透明、奖罚分明等方面的工作。地方债市场化管理工作仍将继续推进。4月初，财政部国库司总会计师王建勋曾撰文表示，2018年要试编中国地方债收益率曲线，并逐步加以完善，为地方债发行、交易定价提供参考基准。中国(海南)改革发展研究院经济所所长匡贤明指出，要把市场化作为地方债制度设计的基础，按照市场化方式加快规范地方债制度，加快形成地方债市场化发行、交易、流转的制度安排。首先，在地方债的项目选择环节要引入市场机制。其次，要进一步扩大交易者范围。最后，要加快形成地方债统一的二级市场，提高地方债的流动性。重点是打破银行间和交易所市场分割，加快建立统一、完备、高效、流动性强的二级市场。通过市场化方式，可有效剔除非经济因素对地方债风险的影响，这也是保持地方债长期健康发展的重要保障。

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财政部发文要求加快支出进度

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5月3日，财政部发布《关于加强地方预算执行管理 加快支出进度的通知》（65号文），针对一些地区存在“支出进度较慢、盘活财政存量资金力度不够、暂付款规模较大”的情况，提出五项措施要求地方予以改进，包括要求各级政府抓紧分解下达转移支付、细化落实年初未分配到部门和下级财政的预算、统筹使用存量财政资金、加快地方政府债券发行、加快资金拨付进度和暂付款管理。5月2日，国务院常务会议要求将城市基础设施等工程项目建设审批时间压缩一半以上，紧接着财政部发布65号文要求地方政府通过抓紧分解下达转移支付、加快资金拨付进度等措施加快财政支出进度。以上这些文件从不同角度促进了地方政府投资加速、释放了基建积极信号。光大证券首席经济学家徐高指出，从去年的金融工作会议至今，我国清查地方政府非正规融资的政策越来越严厉，令基础设施投资的融资瓶颈大幅收紧。今年3月30日发布的财经23号文甚至明确要求国有金融机构除通过购买地方政府债券外，不得直接或间接地向地方政府融资。2017年我国基础设施投资的总规模约为17万亿元。其中约1/3依赖外部融资。而我国今年地方政府债券发行量的总额度不过1.35万亿元。如果严格按照财经23号文来执行，今年我国基建投资将有超过4万亿元的融资缺口。这意味着基建投资这个占据了总投资1/4比重的重要内需引擎，将在今年我国最需要扩内需的时候反而大幅减速。长江宏观团队认为，加快财政支出进度不应理解为“财政政策转向”。在近期财政支出较慢、财政存款增长加快背景下，加快支出进度有利于盘活财政存量资金、提高资金使用效率。华创证券研报指出，目前财政刺激的运作空间主要体现在两方面，一是通过加快支出和压缩项目审批，加快支出“尽早形成实物量”；二是财政支出“聚力增效”，更多支持环保、乡村振兴、精准扶贫等高质量发展。防范化解地方政府债务风险作为2018年防风险的重点，地方政府融资的偏门和旁门将被关严。 内容来自dedecms