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6月1日，央行公告称，央行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。此次新增的担保品主要包括：一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；二是AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；三是优质的小微企业贷款和绿色贷款。

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修复信用债市场融资功能 绿色债券再迎利好 copyright dedecms

MLF是央行提供中期基础货币的工具，采取质押方式发放。2014年9月创设时，其担保品仅包括国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债。2015年5月，地方债纳入MLF的合格抵押品范围。央行有关负责人称，此次扩大MLF担保品范围有多方面考虑：一是有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度；二是有利于平等对待各类发债主体，促进信用债市场健康发展；三是在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，此次MLF担保品扩容，意在修复债券市场正常的再融资功能，助力三大攻坚战。MLF担保品所接受的公司类信用债等级从AAA级扩大至AA+级和AA级，有助于提高投资者对评级相对较低的债券的需求，减轻信用风险对市场情绪的冲击，呵护信用债发行。广发宏观研报认为，扩大MLF担保品范围具有以下政策意义：一是扩大担保品范围相当于为AA+、AA级的信用债增信，有利于稳定市场预期，引导中低评级企业的融资环境改善，防止负反馈延续；二是扩大担保品范围可缓解商业银行担保品和抵质押品的压力，缓解银行体系流动性压力；三是扩大担保品范围的政策向小微企业等领域倾斜，主要是回应目前信用利差走阔背景下大型企业和小企业融资难度差异加大的问题，希望改善小企业状况；四是扩大MLF担保品范围，表明在深化利率市场化背景下，MLF当前仍将在政策利率体系中占有一席之地。中金公司分析员陈健恒表示，此举表明央行希望引导资金更多流向普惠金融及信用债领域。适逢近期国内信用债违约风险上升，债券投资者的风险偏好快速下降，导致中低评级信用债难以发行。这次MLF抵押品扩容在某种程度上也是希望增强市场对这些中低评级信用债的信心，引导市场的融资功能恢复，避免信用债出现恶性循环，出现明显的净融资缺口，影响到实体经济。因此，这次抵押品范围调整总体来看释放了一个信号，希望投资者信心稳定下来，继续支持实体经济发展。中信证券首席固收分析师明明认为，此次央行扩大MLF担保品范围可进一步完善央行货币政策操作框架；一定程度上增加可投放流动性规模；向市场释放支持信号，一定程度缓解信用风险；延续流动性的结构性宽松，降低企业融资成本。6月6日，央行公告，开展一年期MLF操作4,630亿元，对冲到期后MLF余额新增2,035亿元。临近年中，包括金融监管考核、法定存款准备金补缴、政府债券发行缴款、境外上市企业分红购汇、央行流动性工具到期等各类扰动因素不少，银行体系流动性将面临多种因素考验，资金供求可能出现一定的缺口，货币市场波动可能加大。华夏银行副行长关文杰称，此次央行适度扩大MLF规模，有利于在半年末时点缓解银行体系资金缺口补充压力，引导商业银行释放贷款投放空间，可有效满足实体经济融资需求，保持信贷规模平稳适度增长。

此外，针对扩大MLF抵押品范围，央行还表示，此次将绿色债绿色贷款优先接受为MLF担保品，有利于引导金融机构加大对绿色经济等领域的支持力度。早在2015年12月，央行和中国金融学会绿色金融专业委员会共同发布了《绿色债券发行指引》及《绿色债券项目支持目录》。2017年12月，央行与证监会又联合发布了《绿色债券评估认证行为指引》。ING荷兰安智银行亚太区可持续金融负责人赵慧利指出，中国的绿色金融市场虽处于新晋阶段，但已逐渐成为全球最大的绿色债券发行市场。一位券商研究所宏观固收研究员认为，此次央行将不低于AA级的绿色金融债券、AA+、AA级绿色经济的信用债及绿色贷款纳入MLF抵押品范围，将对绿色债券和绿色贷款形成利好，有助于加强机构投资者对于绿色债券的投资意愿。兴业研究的李苗献等分析师指出，今年经济工作的重要任务是“确保打赢三大攻坚战”，即防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治。绿色金融作为污染防治攻坚战的重要抓手，其增长态势却出现放缓苗头。央行此时决定扩大MLF担保品范围，可谓及时雨。

结构性调整不改货币政策中性 织梦内容管理系统

针对此次扩大MLF担保品范围，央行强调，将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。关文杰称，央行MLF超额续作叠加扩大MLF担保品范围的政策，有助于改善各层级之间的流动性结构性不平衡的状况。一是可在一定程度上缓解部分中小银行合格担保品不足的问题，推动低成本资金在银行体系内部的再平衡，有助于优化MLF投放结构；二是增强优质流动性资产的融资功能，有效提升大型银行向中小银行、银行体系向非银体系提供融资的能力，进而提高金融机构服务小微企业、绿色和“三农”等领域的积极性。多位分析人士认为，该政策结构性意图明显。明明称， MLF超额续作，对流动性环境有一定改善效果，但并非大水漫灌的全面宽松，而是节水滴灌的结构性宽松政策。MLF担保品扩容优先接受涉及小微企业、绿色债券和优质贷款，具有明显的结构性宽松特征。年初以来，以低等级民企为代表的小企业融资成本快速上升，且增速远超大型国企。AA级民企的信用利差由2017年12月的294BP上行至5月的384BP，增加90BP；而同期AAA级央企的利差仅仅小幅增加了3BP。光大证券首席固定收益分析师张旭称，由于“挤出效应”，总量型宽松政策的功效将首先被大中型国企所吸收，而结构性的政策可更精准地作用于希望扶持的民企、小微企业，政策效果更好。近期的信用风波主要是结构性的信用收缩，使用结构性工具应对结构性矛盾更合适。关文杰称，此次央行适度扩大MLF规模，稳定市场预期，引导流动性、利率水平保持合理水平。结合目前央行资产负债表收缩的态势来看，稳健中性货币政策取向保持不变。

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