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CPI连续两个月处于“1”时代 消费结构升级明显

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6月9日，国家统计局数据显示，5月CPI同比上涨1.8%，环比下降0.2%。国家统计局城市司高级统计师绳国庆表示，从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同。食品价格下降1.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，影响CPI下降约0.26个百分点，是CPI下降的主因。从同比看，CPI上涨1.8%，涨幅与上月相同，连续两月处于“1时代”。兴业证券研究报告认为，5月CPI保持温和的背后，有两方面因素支撑：一是食品价格经历了年初的快速上涨后快速回落；二是医疗服务价格改革基本完成后，近年医疗保健价格的同比涨幅不断回落。两个因素或对冲了油价上涨对CPI的拉动效应。交行首席经济学家连平表示，各地气温持续回升，蔬菜供应充分带动食用农产品价格持续回落，同比涨幅收窄至0.1%。而非食品价格涨幅扩大0.1个百分点至2.2%，主因是5月国内成品油价迎来年内最大涨幅，汽油和柴油价格都有明显上涨。医疗保健、教育服务类价格涨幅明显。剔除食品和能源的核心CPI下降至1.9%，与今年1月持平，是近15个月的低点，真实的通胀水平温和运行略有下行。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，自去年以来，居民消费价格走势平稳，这一特点在今年更加明确。从去年到今年，在CPI变动中，食品价格居于次要地位，且上涨情况与过去相比较为平缓。这一方面反映了食品供给的保障情况有明显改善，另一方面，居民在食品方面的支出增长平缓，支出增长的重点已转向医疗、健康、教育、文化、娱乐、旅游等领域。这些领域消费增长活跃揭示了居民消费结构升级的新指向，同时供求之间还有一定的缺口，因此，目前和消费结构升级相联系的服务业发展空间仍然较大。对于未来CPI走势，民生银行首席研究员温彬认为，未来通胀风险可控。随着夏季高温来临，鲜菜价格将季节性回落，猪肉进入消费淡季，预计食品CPI仍难有起色。通胀水平温和可控为货币政策预留操作空间，市场利率将保持基本稳定。

PPI同比涨幅继续扩大

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数据显示，5月PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨5.4%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约4.07个百分点。环比上涨0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.38个百分点。 交行金融研究中心高级研究员刘学智认为，5月PPI涨幅扩大，主要有两方面原因：一是需求回暖带动价格回升。近期工业生产有回暖迹象，生产回暖带动钢材市场需求较旺，黑色金属类产品价格上涨明显。二是受国际原油价格上涨影响，石油和天然气相关产品价格上涨。近期国际原油价格持续上涨，普遍超过70美元/桶，对我国相关产业带来一定程度的价格推升作用。张立群表示，自去年下半年以来，PPI涨幅阶段性提高较快，但从去年11月开始涨幅回落。回落的主要背景是价格上涨有效刺激了相关生产资料生产和供给的较快增加，随着供给增加，大宗商品价格回暖，供求趋向平衡。涨幅下降保持一段时间后，今年5月开始涨幅下降的现象从同比来看已结束，同时5月PPI环比也出现小幅上涨，表明生产资料的供求关系经历了一个拐点，目前处于均衡水平附近。PPI涨幅下降来到拐点附近。张立群认为，这释放出三个信号。一是就目前价格情况看，投资等对生产资料的需求大体平稳。二是从行业看，各个行业特别是钢铁、有色、水泥等，行业内部对产能变动的理性调节能力明显增强。因此，随着供给侧结构性改革、去产能等政策效果持续显现，从去年下半年以来，尽管大宗商品价格上涨明显，但从行业内部看，供给增长并没有随着价格上升而出现猛烈变化，相对比较理性。需求端的大体平稳加上供给端的理性增长，导致生产资料的供求关系并没有经历太大起伏。三是整个供求关系大体平衡实际上也表明行业内竞争比较充分。中金固收宏观研报认为，高频数据显示6月主要大宗商品价格有所上行，预计6月PPI环比增速仍为正，叠加去年6月基数偏低，6月PPI同比或将继续小幅上升，但下半年同比会逐步回落。

CPI和PPI走势分化 PPI和CPI剪刀差现象延续 织梦内容管理系统

从环比数据看，5月CPI和PPI走势出现分化。当月PPI结束了此前连续3个月环比下跌的局面，出现上涨；而CPI则延续了今年3月以来环比下跌的走势。中金固收点评称，PPI和CPI有所分化，显示中上游偏强，而下游偏弱。在居民杠杆放缓情况下，加上猪肉价格处于低位，年内CPI通胀压力有限，预计未来几个月CPI保持在2%附近波动。而PPI受到去年下半年基数走高的影响，未来几个月PPI也将高位开始回落。年内通胀压力可控，不会成为影响货币政策的主要因素。刘学智认为，物价仍将温和运行，PPI和CPI剪刀差现象延续。我国将显著增加对美国农产品与能源的进口，可消除此前因贸易摩擦推高通胀的担忧，意味着未来一段时间国内的通胀压力减轻。连平指出，近期国际原油价格波动对我国工业价格有明显的输入性影响，目前已有较大幅度上涨，对我国工业产业带来输入性通胀，近期上游产品价格涨势已现，煤炭、铁矿石、原油价格上涨，推高了PPI，但未来可能不会持续上行。微观经济运行平稳，工业企业利润增长较好，工业生产加快，对工业产品价格带来一定的带动作用。因此，预计未来PPI还有上涨的可能，三季度PPI和CPI剪刀差现象延续。但中泰证券宏观高级分析师杨畅分析称，从5月PPI分项数据看，虽然采掘业与原材料工业涨价明显，但同时加工业价格依旧偏弱，仍不支持成本向下游传导。此外，从当前油价预期看，布伦特原油看涨情绪连续八周降温，汽油看涨情绪连续两周脱离历史最高位，油价短期或将回落；因此，6月有望出现PPI回落态势，CPI与PPI之间的剪刀差可能会收窄。虽然未来CPI可能会续升，但总体物价水平仍将处于偏温和局面。

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