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5月工业企业利润保持较快增长 需警惕部分企业效益状况恶化风险

国家统计局6月27日发布的工业企业财务数据显示，1-5月，全国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，增速比1-4月加快1.5个百分点；其中，5月增长21.1%，比4月增速减缓0.8个百分点，延续了快速增长的势头。国家统计局工业司何平表示，1-5月工业企业利润数据有两大特点：一是供给侧结构性改革成效持续显现，主要体现在成本下降和杠杆率降低；其次是工业企业效益总体持续改善，体现在产成品存货周转加快及盈利能力明显增强。数据显示，1-5月，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.59元，同比下降0.35元；其中，每百元主营业务收入中的成本为84.49元，同比下降0.31元；5月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.6个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为59.5%，同比降低1.5个百分点。1-5月，在41个工业大类行业中，31个行业利润总额同比增加，10个行业减少。新增利润较多的行业主要是：黑色金属冶炼和压延加工业，利润增长1.1倍；非金属矿物制品业，增长44.6%；化学原料和化学制品制造业，增长27.7%；石油和天然气开采业，增长2.6倍；电力热力生产和供应业，增长27.8%。这5个行业对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率近70%。此外，价格上涨对工企利润也发挥作用。何平分析称，5月工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，涨幅比4月回升0.7个百分点；工业生产者购进价格同比上涨4.3%，涨幅比4月回升0.6个百分点。据初步测算，5月价格变动对利润增长的拉动作用比4月多4.3个百分点。万博新经济研究院副院长刘哲表示，5月上中游钢铁、化工、建材等原材料行业增速明显快于下游增速，主要由于上中游企业的议价能力较强，价格向下游行业传导是5月利润增速的重要拉动力量。数据显示，5月末工业企业资产负债率较4月提高0.1个百分点，今年以来持续走高。分所有制看，国企的资产负债率持平，但股份制企业和私企的资产负债率均持续走高。今年以来，由于融资收紧导致企业财务费用增加，资产负债率整体走高；而受到冲击比较明显的是民企。在效益改善的同时，结构优化也是当前工业经济运行的一大亮点。国家统计局数据显示，5月新能源汽车产量同比增长56.7%，工业机器人增长35.1%，新产品快速成长。1-5月，高技术产业和装备制造业增加值增速分别比规模以上工业高5.1和2.4个百分点，新产业增长较快。1-5月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额8,103.5亿元，同比增长28.7%。财政部发布的数据也显示，1-5月，国企营业总收入222,997.1亿元，同比增长10.2%，利润总额12,901.3亿元，同比增长20.9%。国务院国资委研究中心副研究员周丽莎分析，国有控股企业经济运行趋势良好，主要有三方面原因：一是坚持以市场为导向，优化国有经济产业布局，大力振兴实体经济。二是成本费用压降明显，负债率平稳下降。三是着力巩固加强新增长点新动能培育，战略性新兴产业带动力更加凸显。虽然工业企业资产负债率同比下降，但环比却成上升趋势。财税数据同样体现出经济稳中向好的态势。5月财政收支情况显示，1-5月，国内增值税28,392亿元，同比增长19%，主要是由工业生产增速回升、服务业景气持续提升、价格上涨等因素带动；企业所得税19,319亿元，同比增长10.9%，主要是企业利润增长带动；关税1,253亿元，同比增长5.2%，主要是一般贸易进口增长带动。国家统计局局长宁吉喆总结称，今年以来，经济运行内在稳定性协调性增强，转型升级成效突出，新动能茁壮成长，质量效益持续改善，经济运行保持稳中向好态势，迈向高质量发展起步良好。但莫尼塔宏观研究研报认为，从规模贡献与价格拉动的相互关系、上中下游利润增速的对比情况、以及5月工业产值、产销率、投资分项等变化来看，5月供需两端双双放缓，工业企业盈利高速扩张主要依赖于价格拉动效应较强。这在信用收缩环境中，会加剧工业盈利扩张的脆弱性。中国人民大学国家发展与战略研究院研究员陈彦斌也指出，2018年以来规模以上工业企业的数量有所减少，截至2018年4月末规模以上工业企业同比下降1.6%，这在近几年是极为罕见的。其数量减少意味着工业整体效益状况有所下滑，更少企业能够达到年收入2,000万元及以上的门槛。规模以上工业企业利润增速较快增长一定程度上得益于部分效益下降的企业被剔除在统计范围外。因此，规模以上工业企业利润增速存在一定虚高，难以切实反映工业企业的整体效益状况。由此需警惕部分企业效益状况显著恶化的风险。 copyright dedecms

下半年工业企业利润增速或将边际放缓 织梦好，好织梦

招商证券宏观谢亚轩团队认为，“降成本”供给侧结构性改革措施，无论是“三去一降一补”，还是推动高质量发展的长期任务，都对企业、企业家、企业家精神提供了充分的政策支持，这些“收入分配红利”是这一轮盈利周期不可忽视的成因。由于“收入分配红利”具有中长期政策的支撑，因此，利润率的上升是可持续的，这将使企业利润的增速在很大程度上摆脱周期波动的影响。对于后续走势，广发证券研报预计，工业的量价可能在三季度放缓，企业实际财务成本或处于高位，企业利润可能会温和放缓。从工业增加值和工业企业利润角度看，今年的6月、8月、9月、10月都属于基数高点。在环比力量不变的情况下，高基数或会带来同比下行。中泰证券宏观高级分析师杨畅表示，最近一段时间，要注意工业生产承压的可能性。就6月高频数据观察，地产和乘用车销量放缓，尽管全国高炉开工率小幅上升，但较去年同期相比仍明显回落；六大发电集团日均耗煤量出现回落，这可能对6月工业生产产生压力。招商宏观研报认为，考虑到新动能维持快速增长、工业品价格持续回升、猪肉价格触底、宏观政策微调等因素，预计名义GDP增速的下行将有所放缓，对企业盈利的负面影响也会在边际上减小。华泰宏观李超团队表示，二季度工业运行出现阶段性改善，预计今年仍可维持较强韧性，未来缓慢回落，不会超预期下行。中信宏观研报认为，年初至今，工业企业利润增速持续小幅走弱，但仍保持两位数的增长，主因系以地产和制造业为主的内需表现大体稳定，出口也并未因贸易争端影响出现明显下滑，导致PPI仍维持在相对高位。向后看，随着棚改货币化率上升幅度有限使三四线地产投资承压，同时基建投资短期大幅改善的程度有限，因此内需将受到一定负面影响，虽然当前货币政策边际宽松将有助于改善实体经济流动性偏紧的状况，但在实体经济去杠杆和防风险的政策目标约束下，信用环境难以出现明显好转，对提振内需的帮助短期内可能有限。同时贸易争端仍存在较大不确定性，因此预计下半年工业企业利润增长幅度会进一步收窄，或进入8%-10%左右的区间。