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[摘要]当前亚洲高收益债的平均收益率仅略高于5.5%，虽然高收益债市场将受到通货再膨胀和供需面的有利支撑，但考虑到近来发行企业绝对债务水平的上升、信用质量的下降以及中国楼市的影响，投资者仍需对投资保持谨慎。在寻找高收益机会时，应更青睐信用质量最高的债券，对美国高收益债券和高派息股票保持关注。总之，在债券投资时要保持均衡投资的必要性，利用多资产宏观政策加以调和，将对管控风险和把握机会至关重要。

　　（世经评论·北京）当前，要在亚洲高收益美元债券中挑到具有吸引力的投资机会，空前困难。2010-2015年间，亚洲高收益债的平均收益率达到了约7.7%，今年以来由于债券价格一度飙升（虽然近来美国国债收益率跳升），当前亚洲高收益债的平均收益率仅略高于5.5%。面对日益恶化的基本面，我们认为投资者现在需要更加精挑细选，为保护本金安全起见，不应过分追逐收益率，而应关注特定的高收益债以及收益具有可比性的其他类资产，诸如高派息股票。
　　
　　我们为何还要寻找债市机会？
　　
　　我们仍然认为，有利于高收益资产的大环境在很大程度上会持续，对于收益导向型投资者尤其如此。虽然短期内面临美联储加息，但美国和他地的政策方向可能会继续转变为避免债券收益率过度上涨，以支持当前的通货再膨胀。这意味着，即使面临短期回调，收益较高的资产类别很可能在某种程度上将继续得到支撑。 内容来自dedecms
　　
　　亚洲高收益债券市场还受到来自供需面的有利支撑。在供给方面，虽然新债发行已经开始从超低水平回升，但市场需求依然强劲。这是该类资产享有的第二个支撑因素。
　　
　　然而，尽管这意味着我们可以保持一定水平的较高收益债券的头寸，但是最近许多基本因素开始恶化，对上述积极因素带来了负面影响。也就是说，我们要采取恰当的方法来规避雷区，即对于收益的来源愈加谨慎甄选。
　　
　　为什么我们要保持谨慎？
　　
　　具体来说，亚洲高收益债券市场有以下几个趋势使我们担心：第一，高收益评级的亚洲债券发行企业的绝对债务水平在上升。第二，信用质量正在恶化。过去一年中，信用评级下调的公司超过了上调的公司，市场上发行新债的较低信用评级的企业数量在增加。第三，中国房地产行业是亚洲高收益类资产的重要组成部分。由于今年房价大涨，许多城市可能会收紧房产调控政策。亚洲高收益债相对美国国债的收益溢价距离2009年以来的低点一步之遥。

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　　上述负面因素、和高收益类资产面临的强劲需求之间角力的结果，将对2017年该类资产的表现，以及这一路上是否会有间歇性回调，起着至关重要的作用。我们认为，最好的方法是（a）继续持有一定数量的亚洲高收益债券，不过需要更加精挑细选才能发现价值投资，以及（b）在其它高收益资产中寻找机会。
　　
　　那么，投资者应该把目光投向何方？我们认为亚洲债券市场和其他资产类别中，在寻找高收益机会时，有三个领域值得关注：
　　
　　首先，亚洲高收益债券中，我们更青睐其中信用质量最高的类别（即BB级），以尽可能减小债市回调时的下行风险。久期较短的债券组合也有助于降低风险，对于非中国的高收益债券尤其如此。虽然上述两个方案都是以略微降低收益为代价的，但我们相信为此付出的机会成本是值得的；在我们看来，现在不宜通过增持长久期或低评级债券来争取更高收益，如果美国国债收益率最近的飙升持续的话，尤其不宜采取上述操作。

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　　其次，我们认为美国高收益债券值得重新考虑。我们密切关注美国经济周期走势的同时，美国能源板块的大部分压力很可能已得到释放。如果特朗普上任后采取大规模财政刺激，并放缓对银行信贷的限制，以推动通货再膨胀，美国高收益债或将从中受益。相比亚洲高收益债而言，美国高收益率债也更加多元化。
　　
　　第三，应持续关注高派息股票。只不过在此类资产中，我们更倾向于“周期性”高派息板块。过去几年中，投资者对收益极度渴求，使“防御性”高派息板块（如电信或必需消费品）日益昂贵。如果特朗普提出的通货再膨胀政策能够推动经济增长，那么“周期性”高派息板块将从中受益。美国股票市场上，此类板块包括金融、制药和科技。
　　
　　在多元化的投资配置中寻找落脚点
　　
　　我们的主要投资主题之一，就是均衡投资的必要性。我们认为，寻求收益和亚洲高收益债等资产类别面临的日益上升的风险，这两重因素仍处于博弈之中。我们相信，退一步，从更广阔的视角上审视亚洲高收益债，仍然是保持投资头寸，并同时管控好风险的最佳方式之一。

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　　鉴于投资者仍对收益有所需求，那么有理由保持一定头寸的亚洲高收益债券，以及上述讨论所涉及的一些另类策略。但是，我们同样相信，通过多资产宏观策略之类的方法来调和上述资产类别的风险，可以对冲部分市场回调风险，而这些风险目前正在上升过程中。我们相信，在亚洲高收益债和与其类似的资产类别时，用多资产宏观策略加以调和，对于管控风险和把握机会，都至关重要。