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今年其实是全球经济最确定的一年,没看出有危机发生征兆

发布时间:2017-03-15 作者:派智库 来源:未知 浏览:【字体:

[摘要]特朗普就任总统后,签署了一些法令,包括税改、基建投资、去监管等政策。根据其经济上的主张,今年暂时看不到能够迅速带来损失的可能性。尽管政治上的不确定性非常多,但是经济上仍处于温和的增长和温和的通胀中。从美国的情况来看,美国经济今年会保持温和的增长,欧元区也如此,中国经济增速下滑的趋势也已企稳。从经济层面上看,全球看不出有危机发生的征兆,但是政治事件不断,市场将处在动荡中,但总体来说比较确定。

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  (世经评论·北京)在这里对在美国期间的一些观察和思考,和大家做一个分享:
  在座的可能更多的是在商品期货这方面的成功投资者,我们知道商品最大的影响因素是中国。离开中国,我们无法对商品做出判断。因为主要的消费来自于中国。
  美国的影响则会体现在汇率、利率上。这一轮商品上涨的背后有一个很大的预期,是特朗普就任总统以后会不会启动基建?
  特朗普在就任总统之前提出的几大竞选主张为:首先是减税,其次是增加基建投资,然后是让美国的企业回归美国,最后是包括金融、环保等全方位的去监管。
  特朗普就任总统后,签署了一些法令。但这些具体的主张,是否很快就可以执行?--当时去美国考察时我们就带着这一疑问。
  首先看税改。在特朗普的主张之中,实际上希望减税:减少企业税、减少个人所得税。增税:增加边境税,这是特朗普的主张。但是议会中,共和党主流的主张是税改,税改会更系统些。税改要有一个平衡,如果减一部分税,减谁的?谁受益?为什么要减?增税也是如此,这是一个系统的事情。
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  共和党议会主流的观点,也主张要减税。尤其是以共和党的众议院议长为主。但问题在于,议会和总统之间的意见,虽然都是减税,但还有一定的差异。差异首先体现在,是收边境税或者叫做关税,还是收边境调节税?两者有很大的区别。如果收关税,则会和现行的WTO准则相冲突,需要和WTO重新签署协议,或者就直接撕毁协议,终止以前所有的合作,而这是一个影响非常大的举动。特朗普就任以后,停止了TPP的谈判。那时那个协议尚未签署,退出北美贸易协定,只涉及到加拿大、墨西哥。但是如果收关税,可能会引起一系列的贸易冲突和摩擦。而如果收边境调节税,是可以找到合理说法的。比如一些国家的增值税,因为美国是没有增值税的,因为你没有收增值税,到我这里我给你补一个增值税,让这个商品在美国的价格和其他地方价格保持一致,这在理论上来说是有一定道理的。

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  要达成税改的方案,还需要比较长的时间。很多跟议会有关联的人士都提到,这是一个很庞大的改变,有可能是长达3-5年,甚至10年才能完成的改革。如果不做一篮子的改变,而是一步一步的改变,比如说先减一部分税,那在国会之中还是有一系列的争议。
  而且,还面临美国国会2年后要换届选举的问题。如果共和党巩固了目前在国会的席位,这些事项的启动就很快。如果共和党失利,则会更为漫长。如果共和党增加了席位,国会对总统的支持就会增强。反之,如果减少了席位,那这一支持可能会迅速消失。
  税改方案是需要时间的,尽管可能会有一系列的变通方法,但还是需要相当长一段时间才能够完成。简单的我们可以看边境调节税的内容,以及面临的困难。比较有意思的是,WTI布伦特原油的价差是一个比较好的能预测边境调节税什么时候能够实施的一个表征。

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  第二个方面,基建投资。在竞选的时候特朗普说要增加5000亿美元的基建投资,前一段时间他又说要增加1万亿美元的基建投资。市场认为对有色有较大影响。基建方面,民主党也说要增加1万亿美元的基建投资。从政府到国会到民间,普遍都认为美国需要增加基建投资,美国也的确是真的需要。
  问题在于钱从哪儿来?
  民主党的建议是钱从政府出,政府增加公共支出。而共和党议会认为,不能继续扩大政府的财政赤字,政府的债务已经不低了,美国政府债务占GDP近百分之百,希望民间出。民间如果出这笔钱的话,有一种方式叫PPP,政府、企业、个人,共同来做这个事情。但是美国的情况跟中国有很大差异,比如说我们的高速公路是收费的,而美国是不收费的,那这个钱最后怎么支出?一种替代的方案是,投了之后可以做税收抵扣。所以尽管大家都觉得应该增加基础设施投资,但是在谁出钱这一问题上,要达成一致将需要非常漫长的过程,最后的方案还需要国会批准。
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  下周我们能看到,国会会对政府债务上限做出表决,政府债务上限提高到什么程度?可以看到一个信号。从时间表上来看,最快能够启动也得到今年年底。所以不同于我们这边的基建投资要做就能迅速做,美国还需要一个漫长的过程。
  最后是资本回流。美国很多企业,例如苹果很大一部分海外的收入会放在爱尔兰,而不直接汇回美国。因为美国企业所得税比较高,而爱尔兰企业所得税很低。如果美国企业愿意把他们在海外的盈利汇回美国,那需要优惠法案。可能实施的路径,比如一次性的税务减免、征收比较低的税率,让企业的资金汇回美国。另外一个是用回流的方式,都征税,但对境外的这块回美国的,以比较低的税率征税。这比起前面我们看到的税改和基建投资来说,可能会是相对较快能做的一件事。
  今年美国的国会很忙,特朗普签署了废除奥巴马医改法案的文件,奥巴马的医改法案长达2000多页,国会今年去忙这个可能都够忙的了,所以很多事情都还早,所有的东西都需要时间。开玩笑的说那今年看来特朗普惟一能做的就是建墙了,但大家说建墙也不容易,也是需要花钱的。

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  美国的权利分割可能会导致,并不是谁做了总统谁的主张就可以迅速兑现。但是如果中期选举共和党席位增加,那特朗普的地位可能就真的稳固了,如果他可以稳固做两届,这些事情最后都会实现的。但如果2年后国会选举失利,这些事就难说了。就像奥巴马当时想修输油管道,因为涉及到环保的问题,结果历时8年都没做成。
  下一个特朗普想做的事:去监管。这件事特朗普上任第一天就做了,他废除了环保的限制,所以输油管道就可以去建了。
  如果特朗普的这些主张都需要时间,最快今年年底能启动,实施则在遥远的未来。我们观察到去监管会进行得相对更快,首先是金融上,《多德-弗兰克法案》对很多金融机构的经营增加了很多监管成本。尽管不会完全废除,但是这个法案的很多部分可能会减弱。这有利于美国新的信用周期的启动。对于社区银行等中小银行监管成本非常高,而大银行可以分摊成本,影响相对较小。与当年的日本和欧元区的一个很大区别在于,现在的美国既有人愿意借钱,又有人有能力借钱。而日本的情况是,有人有能力借钱,但没有人愿意借钱。银行有很多钱,但是没有企业愿意去借。日本上市公司很多的资产负债率是个位数。他们甄别一个企业如果负债率超过20%就会认为它存在巨大风险,所以不愿意借钱。但是美国有企业开始愿意借钱了,而且银行愿意贷款给他,监管的成本降低了以后,很多中小银行就活跃起来了,这个是很快能够去实施的。 dedecms.com
  去监管是全面的去监管,不仅仅是金融上面去监管,环保上也去监管,受影响比较大的是能源。输油管的建设已经开始推进。以前美国很多煤炭的开采,因为监管的问题、环保的问题是不合算的。但是现在煤炭的开采已经放开,后续我们能看到美国煤炭出口未来可能会增加,然后美国可以持续保持低廉能源的竞争力。
  除此之外,其他的去监管也正在发生中,比如企业审批的手续等,这些如果是在衰退阶段,其实影响并不大。但如果是在复苏阶段,去监管有可能刺激民间的投资和消费的欲望,这可能是今年美国能够看到的一个重要变化。包括在医药各个方面,这一系列的变化是正在发生中的。
  以前对于政治分析,一般我们去做投资的时候,都不是特别愿意去花功夫做。第一不擅长、不懂。第二从比较长一段时间来看,政治的影响是短暂的。但这次为什么需要去了解这些政治因素?因为新任美国总统,可能和历任美国总统都不一样,这是大家的共识。不一样的总统,在政治格局之中,会带来一些什么变化?这些我们需要去明了。

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  根据其经济上的主张,其实今年暂时看不到能够迅速带来损失的可能性。其他方面会不会有一些出人意料的事情发生呢?
  美国民众对特朗普的态度有比较大的差异。支持特朗普的人会非常支持他,不管他做什么,都觉得有一些改变总是好的。反对他的人对他是深恶痛绝。比如在芝加哥坐出租车,出租车司机问我去哪儿?我说去特朗普大厦,司机说不知道。但说多少号大厦,司机说那个知道。司机为什么说不知道呢?不想提他的名字。在有色人种,在女性中间,对特朗普深恶痛绝的人非常多,但是在其他方面对他支持的人也挺多。
  据我们的观察很多人还是希望寻求一些改变,国会也是。按照典型的传统共和党的说法,特朗普既不是民主党也不是共和党,他就是特朗普。他和传统的共和党还是有很大差异的。一方面,总统想做的一些事不见得能够迅速做成。但是另外一方面,因为总统和国会是同一个党派的,很多以前做不了的事情,这一届政府也许可能做成。 本文来自织梦
  特朗普政府核心成员
  
StephenK. Bannon,他与川普是绝代双癫,因为都很出人意料,我听到一个最有趣的评价说川普是个摇滚明星,Bannon是一个bad boy,包括Navarro,他们都是很极端的人群。
  那么会不会有一些极端政策的出现?特朗普的内阁以强硬派为主,但是也有一些对特朗普的决定有重要影响的温和派的成员。经济实务上的团队很多出自高盛,像财政部长Mnuchin、Gary Cohn,这些人的政治观点都很偏右,尤其像Bannon是极右。在特朗普的内阁之中唯一起到中和作用的,尤其对特朗普个人影响较大的是他的女婿Kushner,这是被认为可能比川普更适合做总统的人,因为他相对温和。据说很多紧张国际关系的缓和,都是出自Kushner的主张。之前担心特朗普就任后,比如中美关系等会不会迅速恶化?现在看来并没有出现,除了要建一堵墙跟移民法案之外,其他没有什么。 本文来自织梦
  以上是观察到的情况。说实话对政治分析还真不是很在行,所以走到哪儿就是听人家谈一谈。最深的印象就是所有东西都需要时间,不是那么容易能够兑现的。
  直观的观察我们可以发现,建筑业在复苏,比如城市的道路在修建、老的写字楼在重新装修,居民的消费也非常的健康。政治上的不确定性非常多,但是经济上是温和的增长和温和的通胀中。
  美国的经济数据
  
美国的GDP持续保持温和增长。实际上美国GDP早就走出了2008年的高点,比起日本和欧元区等其他国家的表现都要好。通胀方面,核心PCE也在比较让人满意的水平,跟日本、欧元区都有区别。
  居民收入和消费增速也回到了正常水平,耐用品、非耐用品消费增速都不错。而在总统选举之后,美国消费者信心指数不断创新高,虽然企业投资不是那么旺盛,但是改善比较明显。尤其能源部门,因为原油价格之前上涨,页岩油钻机新开机数在持续增加,尽管现在油价跌了增速可能会减缓。再看耐用品订单,都保持着不错的轨迹,但是也不是特别强烈。次贷危机之后,美国的房地产行业也已经开始恢复,房价已经创新高,但是新屋的库存还在相对的低位。新屋开工、营建许可也回到了危机前的水准。

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  次贷危机之后,美国是金融杠杆去化最好的国家。居民部门杠杆从2008年的次贷水平降到了较低位。其实美国的企业部门在次贷危机中并没有受损多少,次贷危机主要涉及的是居民部门和金融机构。拿债务总量同比增速比对信用周期,我们能够看到美国的信用周期有启动的迹象。
  美联储的超额准备金已经开始下降,商业银行已经开始把钱拿去贷款,而不是存在美联储。美联储的资产负债表,也有一些下降。再看劳动力市场,失业率已经到了非常低的水平,而且这一次非农里劳动参与率反而在增加,这是以前少有的现象。工资增速也维持在2.6%还不错的水平。尽管上周五非农仍然是维持在环比0.2%,比预期略差,但还是一个不错的水准。美国劳动力市场实际上处于偏紧的状态。这对美联储的决定有非常大的影响,如果上面说的那些基建的投资、减税,能够迅速实施的话,美联储会担心通胀迅速爆发。但是在那些政策没有那么快实施的情况下,美国国内的通胀还是有持续走高的可能性。因为美国国内通胀主要影响来自于收入。 织梦内容管理系统
  从美国的情况来看,美国经济今年会保持温和的增长,其实欧元区也不错,中国经济增速下滑的趋势也已企稳。今年从经济层面上看,全球看不出有危机发生的征兆,但是政治事件不断。比如说美国总统经常在推特上发言,大家觉得会有很多不确定性发生,所以市场总是处在动荡中。但是其根基还是比较好的状态。不过说到对大宗商品价格的影响,经济在温和通胀下的货币政策收紧,这是两方面都能起相对作用的因素,所以感觉今年看起来扑朔迷离,但是从经济上来说实际上是比较简单确定的一年。