派智库

[摘要]自2014年美联储退出量宽后的加息之路，节奏之缓慢超出市场预期。此次美联储突然转变节奏启动加息，原因在于美国的缓慢加息节奏和政策引导配合，在推动了美国市场、带来金融市场繁荣的同时，也积聚了新的风险，迫使美联储需要尽快摆脱低利率，以平衡市场的躁动。此外，特朗普的万亿美元基建计划，以及放松金融监管等举措，都对美联储回归正常货币政策之路产生挑战。随着3月加息的“靴子”落地，市场对加息可能产生的传导影响做出准备，全球各国的货币政策转向也将因此面临转折点。

织梦内容管理系统

　　（世经评论·北京）当地时间3月15日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%至1%的水平。虽然美联储主席耶伦在这次加息后，强调今年三次加息的预期仍属于“缓慢渐进”，但是全球货币政策转向的“发令枪”将因此打响。
　　
　　在去年12月加息之后，尽管市场对美联储今年提升加息频率有心理准备，但对今年3月加息并无太强预期。如今在短期内突然出现如此巨大变化，直接诱因来自于两方面。
　　
　　其一，是以耶伦为代表的美联储高官，最近陆续释放和强化“鹰派”言论，引导市场对3月加息的预期不断增强。近一个月前，耶伦在美国参众两院发表半年度经济和货币政策证词时，出人意料地发表“鹰派”言论称：“等待太久才开始加息是不明智的”。耶伦的“鹰派”表态与去年大半年的“鸽派”姿态迥异，但延续了去年12月后对加息前景展望的基调。 copyright dedecms
　　
　　这个表态在当时推升了3月加息的可能，但是市场并未因此形成共识。此后，美联储副主席费希尔、纽约联邦储备银行行长达德利、美联储理事布雷纳德轮番出面，持续为3月加息造势。3月3日，耶伦在芝加哥高管俱乐部发表演讲时暗示，如果美国经济走势与美联储官员的预期一致，美联储在3月的货币政策例会上加息是合适的。耶伦最近的这番表态在很大程度上成为引爆市场情绪的导火索。
　　
　　其二，近期发布的美国2月就业数据，很好地配合了耶伦在3日的相关表态，为3月加息提供了最坚实的理由。美国劳工部在10日发布数据显示，2月美国非农部门新增就业岗位达23.5万个，大幅高于市场预期的20万个。2月失业率降至4.7%。甚至此前一直不振的劳动参与率也从1月的62.9%增加到63%，达到近一年来的最高值。
　　
　　2月数据出炉后，华尔街的分析师已把3月加息看作是“板上钉钉”的事情，“这是一份稳健的就业报告，没有什么更好的形容方法，这份报告将为美联储3月加息铺平道路”。3月加息预期高涨之后，有人已经开始讨论6月加息的概率。此前高盛就专门发布报告认为，今年美联储将分别在3月、6月和9月加息三次，并可能在今年第四季度启动资产负债表正常化。

dedecms.com

　　
　　美联储为何突然转变节奏启动加息的原因，应从三方面来认识。
　　
　　首先，美国通过缓慢的加息节奏和政策引导配合，2015到2016的两年时间内吸引了7500亿美元外国投资流入美国，推动了美国市场，尤其是金融市场的表面繁荣。
　　
　　其次，在巨量资金流入情况下，美国经济增速却从2015年的2.6%降至2016年的1.6%，复苏后劲乏力以至于出现新危机的风险不断增加。
　　
　　这一正一反两方面因素，迫使美联储需要尽快摆脱低利率，平衡市场的躁动，同时确保有足够的空间来应对可能出现的市场风险。
　　
　　此外，特朗普当选后所推行的万亿美元基建计划，以及要求对金融监管法律法规进行审查，为未来放松对金融行业监管铺路的种种举措，都对美联储回归正常货币政策之路产生挑战。
　　
　　2014年至今，美联储退出量宽后的加息之路，节奏之缓慢超出市场预期。个中的复杂原因，有待专门探讨。但从这次耶伦的表态、美联储的举动和市场的反应看，加息提速将是年内大概率事件。考虑到美联储在全球金融市场“央行的央行”这一地位，3月加息的“靴子”落地，极有可能成为全球各国货币政策转向的转折点。今年以来，主要经济体的表态和操作，已经在暗示对这种趋势应和。 本文来自织梦
　　
　　3月9日，欧洲央行结束例行货币政策会议，决定维持宽松货币政策不变。但是，德拉吉在会后也表示，虽然欧洲央行保留了“未来较长一段时间欧洲央行预期将关键利率维持在目前或更低水平”的表述，但欧洲央行当天已简单讨论了是否将“更低水平”从前瞻性指引中去掉的问题。不仅如此，从2016年3月降息后，欧洲央行再未讨论过降息问题。
　　
　　市场将德拉吉的有关表述，理解为“虽然欧元区现有宽松货币政策预计将维持一段时间，但宽松力度已显现减弱迹象”。但是，我们更要看到欧洲央行的矛盾心态，一方面，复苏情况不稳使其不敢贸然作出退出量宽决定；另一方面美联储加息迫在眉睫，如果不能采取某种姿态来面对，以后的政策操作将更加被动。欧洲方面的态度是比较暧昧的。这跟它面临的棘手状况有关。但无论如何，谨慎的态度已经说明，各方对美联储加息可能产生的传导影响是有所准备的。 copyright dedecms
　　
　　对中国而言，应积极稳妥地应对美联储加快加息节奏对中国经济金融的冲击。这不仅需要做大做强经济基本面，不为外界风雨所干扰，也需要做好人民币汇率波动的预期管理，加强对资本流动的密切监控，以及警惕个别经济数据的异常波动。比如，今年2月我国进口同比增长高达44.7%，高于预期的23.1%，以及前值的25.2%，2月当月也出现3年以来的首个单月贸易逆差。
　　
　　在美联储加息推动当前全球货币政策转向的背景下，这种异常情况需要格外留心。