派智库

[摘要]从进入2017年以来，欧元一直是外汇市场中的明星，许多投资公司和新闻报道都纷纷看涨欧元。主要的原因在于欧元区的经济复苏情况看起来非常良好，经济增速稳定略高于美国，通胀率持续的向好。然而，能源价格上涨、冬季农作物歉收以及复活节日历效应带来的价格扭曲这三个推高通胀率的主要因素都不可持续，政治上的好消息也逐渐被消化。再加上美国历来的上半年增长疲弱的规律，当前欧元兑美元汇率快速上涨的态势在之后将难以维持。

织梦内容管理系统

　　（世经评论·北京）2017年前5个月，欧元一直是外汇市场中的明星，兑美元的涨幅超过6%。至今为止，专注于欧洲市场的共同基金和ETF已吸引了超过400亿美元的资金。许多投资公司和新闻报道都纷纷看涨欧元。
　　
　　随着所谓“特朗普贸易政策”的展开，欧洲成为了主要的受益者。在美国，管制放松、税收改革与基础设施投资领域的热情已开始降温。尽管共和党掌控着国会与白宫，但废除和取代“美国平价医疗法案”的进程依然非常曲折。由于多年以来饱受批评，这项进程引发了针对整个立法议程的质疑。
　　
　　而就俄罗斯是否试图影响去年的美国总统大选，美国已经启动相关调查，这显然会涉及白宫本身，并将可能会分散大家对经济发展项目的注意力。基于最近的民意调查，美国总统特朗普的支持率进一步下跌，而共和党人对他的支持也开始减弱。
　　
　　欧洲的情况则与美国形成了鲜明的对比。欧元区的经济继续向前迈进。2016年和2017年第一季度，欧元区的经济增长均略高于美国。令人惊喜的是，欧元区的经济增长速度非常稳定。4个季度、8个季度和12个季度的平均值均在0.43%左右，上下不到0.01个百分点。采购经理指数显示，目前的增长步伐能够得以维持。
　　
　　就政治气候而言，民粹主义与民族主义还在利用任何机会试图卷土重来。因此，马克龙在法国的胜利显得非常重要，这不仅仅是因为他打败了勒庞，更是因为他的经济改革议程非常符合欧盟与德国的偏好。
　　
　　在德国，默克尔的执政党基民盟（CDU）在今年的全国选举中表现出色。德国社会民主党（SPD）的新领导者无法逆转。默克尔最有可能空前地第四次成为德国总理。目前，由于美国领导人可能会面临下台的威胁，或者至少被认为是非常不可靠，默克尔通常被视为最重要的西方国家领导人。 织梦好，好织梦
　　
　　欧洲央行正在继续奉行非正统的货币政策，其中包括负40个基点的存款利率。从4月1日起，欧洲央行承诺每月购买价值600亿欧元的多项资产，其中包括公司债券，但大多数仍是国家主权债券。欧洲央行已暗示，将在今年剩余的时间里每月购买相同数量的资产，直到它有信心通胀率能向接近但不到2%的目标持续迈进。
　　
　　在欧元区，有三股力量共同向上推高了通胀率。因此，以德国和奥地利官员为首的一些人士也一直在私下里抱怨，欧洲央行的政策太过宽松。就这三股力量而言，首先、也是最明显的因素就是能源价格的上涨。其次，冬季作物的欠收提高了一些蔬菜的价格。第三是复活节日历效应带来的价格扭曲。
　　
　　目前，这三股力量都在减弱。随着欧元贸易加权汇率的上升，这也可能抵消一些潜在的输入型通胀。由于经济增长快于趋势，产量缺口正在逐步缩小。随着时间过去，这将对价格产生上升压力。然而，即便是在德国，失业率低于金融危机前的水平，工资增长仍比较疲弱。基于这个原因，欧洲央行行长德拉吉认为近期的上涨不足以表明什么问题。

内容来自dedecms

　　
　　在期货市场中，大型投机商的欧元多头净仓位和毛仓位均为三年来的最高值。在五月下旬短暂的一段时间内，投机商的买卖倾斜偏向于看涨欧元（三个月，delta为25%，标准基准值），这是2009年以来仅有的第三次。大部分好消息已被市场消化。难道真的会有更好的消息吗？
　　
　　美元牛市的情况在一定程度上归因于各国货币政策之间的分歧。目前，这种分歧如以往一样鲜明。美联储有可能再次提高利率，从而成就去年11月份大选以来的第三次加息。同时，无论进程多么缓慢，美联储看起来还将致力于缩减资产负债表。而正如投资者预期的那样，欧洲央行可能会确认不再降息，同时确保风险平衡是可控的。一直到明年，欧洲央行仍可能会继续扩大资产负债表，不太可能突然停止购买资产。直到明年意大利大选到来时，欧洲央行才可能会结束量化宽松政策。但意大利的大选也许会重燃这个地区的政治焦虑。

织梦内容管理系统

　　
　　今年初，欧元兑美元的汇率仅略高于1.05。大家都认为这样的兑换汇率相对较便宜。而目前欧元兑美元的汇率已经达到1.12，因此很难维持年初的态势，市场的情绪已经偏向欧元。虽然美国修正后的年化经济增长率仅为1.2%，但情况似乎没有看起来这么糟。
　　
　　从2010年以来，美国上半年的经济增长都比较疲弱，平均增幅仅为1.1%。而其他季度的平均经济增长率达到了2.5%。有证据表明，美国经济从第二季度开始已经出现加速复苏的迹象。同时，税收改革和基础设施建设都在立法过程中，虽然它们并没有得到特别重视，也没有抓住新闻头条，但我们已经看到了一些进展。