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废除《多德-福克兰法案》?别当真!

发布时间:2017-08-08 作者:派智库 来源:陆家嘴 浏览:【字体:

[摘要]《多德-弗兰克法案》是基于2008年金融危机立法上的应激反应,旨在限制系统性风险。该法案建立了一个新的金融监管框架,它被认为是“大萧条”以来最全面、最严厉的金融改革法案。然而,特朗普反其道而行之,欲解除美联储对大型公司的监管,并认为,《多德-弗兰克法案》条条框框的限制会使大型公司在国际市场上失去竞争力。本文提出,直接废除《多德-弗兰克法案》已然无望,但仍可通过在立法方面限制该法案及调整其规则下的机构达到曲线救国的目的。 内容来自dedecms

  (世经评论·北京)万众瞩目的新医保法案投票也在通过无望后,被美国众议院宣布取消。废除奥巴马医保法案曾是特朗普在竞选时的承诺,由于担心他上台后废除该法案,美国一度出现购买医疗保险的热潮。美国政府公布的数字显示,仅在特朗普胜选当日,就有超过10万人购买。投票突然宣布取消,好似一记铁砂掌,高高举起,又重重落在了特朗普口无遮拦的大嘴上。
  
  《华盛顿邮报》的一项研究数据称,特朗普上任后的三十三天内,平均每天说四个“谎言或误导性言论”,且没有哪一天不发表虚假言论。该统计显示,特朗普上任第一天,便发表了七个误导性言论。回顾特朗普在竞选期间的言论,其中有三分之二是“完全虚假的”。
  
  在见证了特朗普一个又一个谎言后,听惯了“狼来了”的吃瓜群众对揭穿特朗普谎言情趣盎然,废除《多德弗兰克法案》会是这位总统的下一个谎言吗?

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  一、特朗普欲废最严监管法案
  

  1929年股市崩盘后,对银行进行全面监管的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass Steagall Act)问世。1999年,该法案的废除为2008年的金融危机埋下伏笔,银行此后再次拿储户的钱对金融衍生品及对冲基金等进行高风险投资。
  
  次贷危机后,康州参议员Chris Dodd起草了一件比《格拉斯-斯蒂格尔法案》更为严格的法案,麻州众议员Barney Frank再对该法案进行修改。在顺利通过了众议院的投票之后,2010年7月21日,奥巴马签署的《多德-弗兰克法案》正式生效。
  
  《多德-弗兰克法案》可以说是《格拉斯-斯蒂格尔法案》的加强版,是基于2008年金融危机立法上的应激反应,其全称是《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)。它是自20世纪30年代以来美国一项最全面的金融监管改革法案,旨在限制系统性风险,为大型金融机构可能遭遇的极端风险提供安全解决方案,将存在风险的非银行机构置于更加严格的审查监管范围下,同时针对衍生产品交易进行改革。该法案建立了一个新的金融监管框架,它被认为是“大萧条”以来最全面、最严厉的金融改革法案。

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  时过境迁,金融形势一片大好,抑或是好了伤疤忘了痛,特朗普要求全面修订该法案,意在为金融监管“松绑”,并可能引发美国六年来最大的监管洗牌。特朗普的内阁成员还公开表示,银行不再需要过多的监管和限制,银行已有足够的资金来应对任何危机。然而,如今银行充裕的资金依旧得归功于《多德-弗兰克法案》。
  
  高级分析师和财务顾问夏成克(Gabriel Xia)表示,修订或废除《多德-弗兰克法案》将导致监管银行的合规框架发生巨大变化。改革初期,金融企业的活动将出现短暂的混乱,各监管机构的权利随之降低,消费者金融保护局亦销声匿迹,银行可再次进行白营交易,其利润空间增大。对投资公司而言,取消合规要求是极大利好,它会大幅降低其融资成本,增加利润。但如此系统地削弱监管框架,会大幅增加金融体系的风险。总之,改革会将华尔街拖回到2008年以前的运作方式,这是一个轮回式的改革。不过,改革的限制主要针对机构层面的财务活动,因此对个人投资者影响甚微。然而,由于金融部门的系统风险升级,预期回报也会随着风险的提高而水涨船高。投资者须评估其持股量,量力而行。

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  二、更改条款详解读
  

  《多德-弗兰克法案》致力于提高对华尔街的监管,其具体措施包括制订沃尔克法则(The Volcker Rule),规范高风险的衍生产品,加强对于对冲基金、信用评级机构、信用卡、贷款和房贷及保险公司的监管力度,以及对美联储进行改革等。
  
  第一,法案要求成立金融稳定监督委员会“The Financial Stability Oversight Council"。此举意在控制风险,防止任何银行,因其规模庞大,其倒闭会波及整个金融行业,致使出现美国政府因不忍坐视其关门大吉,而出手救市的局面。简而言之,即防止金融机构大而不能倒而绑架美国政府。委员会主席则由美国财政部部长担任,所管辖的机构包括证券交易委员会、美联储、消费者金融保护局、货币审计办公室、联邦存款保险公司、联邦住房金融句和消费者金融保护局等九个机构。
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  然而,特朗普反其道而行之,欲解除美联储对大型公司的监管。他认为,《多德-弗兰克法案》条条框框的限制会使大型公司在国际市场上失去竞争力。
  
  第二,实施沃尔克法则(The Volcker Rule),该法则明确规定,禁止银行在内部成立对冲基金,将储户的钱用于交易并获取利润。它禁止银行持有、投资或赞助对冲及私募基金,任何形式的自营交易也被明令禁止,银行只能向储户间接销售其理财产品。《多德-弗兰克法案》给了银行一个七年的限期,令其逐渐退出已赚得盆满钵满的对冲基金业务。当然,也不能赶尽杀绝,对于不到其收入3%的基金,这些银行依然可以保留这部分业务。银行大佬们眼见着到嘴的大肥肉一下飞走了,十万火急地就该规定进行游说,以至于执行的期限一直拖到2013年12月,并于2014年4月才正式生效。而银行家们又一拖再拖,直至2015年7月21日才开始付诸实施。
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  第三,对高风险衍生产品进行规范。《多德-弗兰克法案》要求对所有高风险衍生品,特别是信用违约互换(Credit default swaps)进行监管。具体监管由证券交易委员会和商品期货交易委员会执行,它们密切注视衍生产品的日常交易情况,倘若发现任何异动,及时向决策部门汇报。同时,所有的衍生产品都要通过一个类似于股票交易所的票据交换所(clearing-house)进入清单,最后将买卖汇总、结算,使得所有衍生品交易公开透明,确保其公开交易。
  
  第四,监管对冲基金。当对冲基金和投资顾问没有被监管时,金融衍生产品虽暗流涌动,却表面波澜不惊。2008年金融危机到来时,无人知晓这些衍生产品的构成,亦无法估价。这也解释了美联储为何将次贷危机归咎于房地产行业。
  
  当时,对冲基金和投资顾问可随意对这些衍生品进行买卖,他们肆意做空股票,引发股市动荡甚至崩盘。为了防止类似情况的发生,《多德-弗兰克法案》要求对冲基金必须到美联储进行注册报备,并向其提供交易和持仓情况,以用于风险评估。美联储将这些信息汇总后,可对当前市场风险做出正确的判断和评估。这也下放各州更多的权力对投资顾问进行监管,《多德-弗兰克法案》还将投资门槛从3000万美元提高至l亿美元,将一些散兵游勇彻底扫地出门,所有的银行还必须到证监会报到,汇报其持仓和交易情况,若是开展衍生品业务,还要去期货委员会报到。截至2013年1月,全球已有65家银行与商品期货交易委员会进行衍生业务交易。

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  第五,监督信用评级机构。该法案还要求在证券交易委员会内部成立办公室,对类似于穆迪(Moody's)和标准普尔(Standard & Poor's)的金融评级机构进行监管。确保这些机构评级时所使用的方法和模型不辜负投资者对这些评级机构的信赖。
  
  第六,加强对信用卡、贷款和房贷监管力度。法案还要求成立消费者财政保护局,负责监管各类信用记录公司,对各类银行发行的信用卡、借记卡以及消费者贷款进行监管。它要求消费者在申请房贷前,充分了解抵押贷款的风险,也要求银行在放贷前对贷款人的信用记录、收入和工作情况做充分调研。特朗普则认为这些程序过于繁琐,遂决定将该局董事更换成一个对执行消费者保护条例阳奉阴违的人,意图削弱其执法力度。
  
  第七,加大对保险公司的监管。《多德-弗兰克法案》在财政部创立了一个新的联邦保险办公室,用于收集整个保险行业的各类数据、信息,将那些给整个保险行业带来风险的害群之马踢出保险行业一为进一步控制风险,它还规定保险公司拿了投资人的保费后,不得从事高风险投资。

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  同时,该办公室还为少数民族和低收入人群提供廉价保险。特朗普的行政命令意在放松该办公室对整个保险行业的监管。
  
  最后,对美联储进行改革。《多德-弗兰克法案》为美国政府问责局(Government Accountability Office)赋予了新的权力。它对美联储在金融危机期间放的紧急贷款进行全方位审计,且今后再发放紧急贷款时,都须送到美国政府问责局审查,经财政部批准后,贷款方可获批。换而言之,一言九鼎的美联储今后再无批紧急贷款的独权了,增加了不确定因素。
  
  三、柳暗花明又一村
  

  理想很丰满,现实很骨感。特朗普想从根本上撼动这一具有金融监管里程碑意义的法案并非易事。目前,国会正在审议《金融选择法案》(Financial CHOICE Act),它被视为共和党修改《多德-弗兰克法案》的一项重要措施。该法案得到了共和党的大力支持,但民主党却对此嗤之以鼻。

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  参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔(Mitch McConnell)在5月16日表示,国会不太可能废除该法案的大部分内容,那将需要参议院的60张赞成票,而共和党却只有52个席位。他认为,尽管特朗普自上任来多次强调要修改甚至废除《多德-弗兰克法案》,但民主党不会坐视不管,审议通过《金融选择法案》而进一步修改《多德-弗兰克法案》的概率甚低。
  
  夏成克在接受记者采访时说,即使国会、白宫和业界对该法案评判良多,但废除该法案的可能性仍微乎其微。鲜有人希冀回到金融危机前的那段时光,但对该法案的部分条款进行弱化及调整却是可行的。银行目前已在处理剩余的合规性要求,但短期调整尚需几年才能实施新法。调整后,银行等金融机构将大量资金用于合规能力的整合,也将直接导致金融领域风险管理以及合规部门的就业出现快速增长。 织梦好,好织梦
  
  直接废除《多德-弗兰克法案》已然无望,但仍可通过在立法方面限制该法案及调整其规则下的机构达到曲线救国的目的。
  
  首先,依照《国会审查法案》(Congressional Review Act),参议院简单多数、众议院和总统可以废除过去60个立法工作日内实施的法规条例。
  
  按照这项授权,奥巴马政府过去几个月颁布的其他一些法律法规极有可能被废除。首当其冲的便是美国消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau)。该机构正是为《多德-弗兰克法案》量身打造,一直被共和党和金融业视为政府过度监管的象征而饱受诟病。今年2月6日,特朗普政府表示,将寻求通过人事调整来大规模重组消费者金融保护局,此举可能导致现任局长Richard Cordray在2018年任期结束前提前下台。
  
  此外,美国消费者金融保护局的预算特权的美好时代也可能终将逝去。《多德-弗兰克法案》为该局制定了一项预算特权,可自主决定年度开支预算。但国会很可能强制该局遵循常规拨款程序,且只消众议院多数投票和参议院通过即可。一旦走常规拨款路线,控制了议会的共和党便会对消费者金融保护局的监管活动施以限制。
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  其次,特朗普政府还可以从《多德-弗兰克法案》的下属机构人手,通过行政手段对其负责人进行“微调”,即可达到乾坤大挪移之目的。
  
  特朗普政府将有望在明年控制多数金融监管机构。美国证券交易委员会(SEC)和美国商品期货交易委员会(CFTC)的主席已卸任,货币管理局(OCC)和联邦存款保险公司(FDIC)的领导人任期也将于秋季期满。美联储主席耶伦的任期亦在2018年2月结束,这都为特朗普政府大换血,“安插”其心腹提供了天时地利。
  
  最后,若要大幅地修改或撤销《多德-弗兰克法案》的内容,特朗普政府需要走公开、公示等流程,但金融监管者亦可通过放缓执行力度、灵活思辨地解释条款等手法迂回地放宽监管。
  夏成克则对记者说,投资者应抓住这次《多德-弗兰克法案》有所松动的机遇,大力投资银行和金融股。同时,若该法案改革后,许多金融公司也会乘势进行大规模并购,以巩固其业界地位,而机构层面的变化对投资者会产生更为实际的影响。 copyright dedecms
  
  特朗普抑或用的是声东击西之策,一边试图弱化甚至废除《多德-弗兰克法案》,一边紧锣密鼓地筹备,欲推出现代版的《格拉斯-斯蒂格尔法案》。许多分析人士及银行家担心,若废弃条款得以恢复,商业和投资银行业务将再次分离,此举对美国金融市场的影响并不亚于《多德-弗兰克法案》。
  
  但特朗普政府5月18日排除了分拆大型银行的可能,财政部长姆努钦(Steven Mnuchin)对国会委员会称,对商业银行业务与投资银行业务之间的界线进行评估并不是为了分拆银行,从而给市场吃了一颗定心丸。姆努钦对参议院银行委员会表示,财政部不支持将银行与投资银行分开。“分拆银行将给金融市场、经济和流动性带来问题。”他说。
  
  而此次推陈出新的目的在于改革监管规定,促进放贷,并提振经济增长。至于更多关于修改规定的细节,将于今年6月公布,届时财政部将向特朗普汇报对金融监管规定总体评估的结果。 copyright dedecms