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[摘要]总体而言，全球经济在今年的表现有惊无险。在过去的三季度中，全球经济继续温和增长，发达经济体呈现趋同的增长态势，国际贸易投资的复苏态势也好于预期。然而，全球经济金融表现虽可圈可点，但其背后所面临的风险仍不容忽视。其中，美国总统特朗普所采取的一系列经济政策和预期以及美联储即将开始的缩表计划，或将对全球经济产生不小的外溢效应。基于此，本文对于当前特朗普税改及美联储的货币政策进行了分析，并探讨了其对全球经济增长的影响。 织梦内容管理系统

　　（世经评论·北京）距离2017年结束仅剩3个月左右的时间。整体而言，全球经济在今年的表现有惊无险。回顾刚刚过去的三季度，全球经济继续温和增长，以美国、英国以及欧盟为代表的发达经济体呈现趋同的增长态势，国际贸易投资的复苏态势也好于预期。然而，全球经济金融表现虽可圈可点，但其背后所面临的风险仍不容忽视。其中，美国总统特朗普所采取的一系列经济政策和预期以及美联储即将开始的缩表计划，或将对全球经济产生不小的外溢效应。
　　
　　一、特朗普税改再次出击
　　
　　2017年全球经济出现复苏已是不争的事实，国际货币基金组织和经济合作与发展组织均对2017年全球经济表现传递出了乐观的态度。中国银行国际金融研究所于9月28日发布的《2017年四季度经济金融展望报告》（以下简称“《展望》”）中指出，2017年全球经济持续复苏，发达经济体普遍回暖且增速超出预期，新兴市场保持了较高的增长态势。其中，美国经济在发达经济体中实现率先复苏，《展望》预计，美国2017年GDP增长率将达到2.2%。作为在全球金融危机中率先复苏的发达经济体，美国经济仍具有加速增长的潜力，但也面临着制约瓶颈。
　　
　　总体而言，美国经济增长受到企业总体投资意愿不足、财政政策掣肘、出口增长乏力以及劳动力短缺和劳动生产率增长放缓四个方面因素的制约，特朗普针对这些问题提出了经济政策和解决方案，目前，最引人关注的无疑是特朗普政府推行的税改计划。当前，美国平均企业税率为35%，在34个OECD国家中最高，在全球173个国家中名列第三。“减税是各方认同度最高的措施。在所有税种中，公司税对经济增长影响最大，特朗普计划将企业税率由35%降至15%，意味着增长潜力释放的机会很大。美国海外公司持有的大约两万亿美元可用资金也可能回流。”不过，从目前特朗普政府公布的税改计划来看，企业税率将从目前的35%下调至20%。特朗普表示，20%是“一个完美的数字”，并且是不容商榷的“红线”。
　　
　　然而，尽管减税计划看上去具有吸引力，但《展望》认为，减税增支计划不仅面对资金硬约束，并可能遭到党内外赤字“鹰”派反对。与此同时，奥巴马医改替代法案再次折戟，特朗普政府政策执行力遭遇质疑。“美国经济及金融市场从年初的‘特朗普交易’到最近的‘特朗普恐慌’集中反映了特朗普经济政策的预期效果很可能难以充分实现。”《展望》指出。
　　
　　二、美联储缩表或出现长期负面影响
　　
　　美联储于9月的货币政策会议上宣布10月正式启动缩表。另外，从目前的情况看，市场预计美联储于12月再次加息的可能性正在不断上升。“维持货币政策不变直到通胀回升至2%，这是轻率的做法。”美联储主席耶伦日前表示，尽管通胀路径仍存在不确定性，但美联储应当继续逐步加息。此番讲话后，联邦基金利率期货显示，美联储12月加息概率升至约70%。
　　
　　事实上，美联储对于当前低通胀的经济状态也颇为困惑，通胀的低迷是长期趋势还是暂时现象引起了美联储内部官员的讨论。美联储预计，在未来的数月内，失业率或将降低至4.1%，但通胀率仍低于美联储2%的政策目标，这与“菲利普斯曲线”标准理论不相符。
　　
　　相比加息节奏的调整空间，将于10月开始的缩表计划已是板上钉钉。美联储将采取相对温和的渐进式自然缩表方法。“我们认为，当前美联储资产规模超过4.5万亿美元，如果美联储回归到原先的公开市场操作调控方式，将不需要持有太多的存款准备金，预计将缩表2.5万亿至2.7万亿美元，缩表将持续到2021年左右。”《展望》表示，如果维持当前的利率走廊操作机制，继续采用超额准备金率和固定利率隔夜逆回购工具作为利率走廊的上下限，预计美联储仍将保持相当规模的存款准备金，缩表规模将有限，缩表可能只会持续3年左右。

内容来自dedecms

　　
　　此外，美联储缩表短期影响有限，而长期负面效应将有所增加。具体而言，首先，缩表将推升美国中长期利率，影响固定投资和经济增长。缩表将导致美国长端利率上行，对消费、私营投资和房地产投资产生抑制作用，不过从短期看美国融资环境依然较为宽松，缩表后消费和投资大幅下降的概率较小。其次，缩表拉升美国长期利率，促进资金流回美国，美元指数反弹概率较大。与此同时，缩表将产生回笼基础货币的效果，进而令市场美元流动性趋紧。
　　
　　值得注意的是，由于美国经济政策外溢效应较大，缩表开启、是否将再次加息、债务上限能否上调以及特朗普税改法案能否通过，诸多因素都将成为影响全球金融市场的潜在风险。“特别是美国等主要经济体若出现政策和市场预期明显背离的状态，则可能引发市场动荡，风险溢价和波动性可能上升。”