派智库

[摘要]相比于美联储货币政策预期的相对“稳定”，欧洲央行的货币政策反而存在令市场“大跌眼镜”的机会。欧洲央行去年12月货币政策会议纪要显示，欧洲央行有机会考虑在2018年初逐渐调整货币政策的前瞻指引。基于此，本文对于当前欧洲央行的货币政策走向进行了深入分析，并探讨了欧元区经济的复苏与发展情况。本文提出，未来欧洲央行将如何设计货币政策路径，或将成为市场新一轮“猜谜游戏”的焦点。此外，有机构预计欧元将继续升值，尤其是在如果欧洲央行打算逐步退出宽松货币政策的情况下。 copyright dedecms

　　（世经评论·北京）1月上旬公布的欧洲央行去年12月货币政策会议纪要显示，欧元区经济增长速度为10年来最快水平，因此，欧洲央行应逐渐调整货币立场，以免推迟行动给经济带来更大冲击。这意味着，欧洲央行有机会考虑在2018年初逐渐调整货币政策的前瞻指引。对于突如其来的政策信号转变，市场反应迅速，欧元对美元出现了快速上涨，而投资者或将该信号解读为欧洲央行的决策者们准备退出规模高达2.55万亿欧元的购债计划。
　　
　　如果要问当前哪家央行的货币政策前瞻指引做得最为明确，那么非美联储莫属。尽管现任美联储主席耶伦即将于今年2月份正式离任，转而由鲍威尔接替美联储主席的职务，但从目前市场的反应来看，预计货币政策路径将不会出现大幅变动，渐进式加息依然在预期之中。
　　
　　然而，相比于美联储货币政策预期的相对“稳定”，欧洲央行的货币政策反而存在令市场“大跌眼镜”的机会。在去年12月的货币政策会议上还以明显“鸽”派姿态示人的欧洲央行，却在今年伊始令市场开始对其调整货币政策路径，甚至是加息充满期待。而未来欧洲央行将如何设计货币政策路径，或将成为市场新一轮“猜谜游戏”的焦点。 dedecms.com
　　
　　一、欧央行可能调整货币政策
　　
　　在2017年12月举行的货币政策会议上，欧洲央行继续保持了其在10月的政策声明措辞，宣布继续维持三大利率不变，并再次重申了“将从2018年1月起缩减每月购债规模至300亿欧元，并持续至2018年9月甚至更长时间”的货币政策，与此同时，也保留了在通胀和经济前景不利的情况下，增加资产购买规模或延长期限可能性的谨慎态度。
　　
　　从欧洲央行调升2017年至2019年欧元区GDP增速预期至2.4%、2.3%和1.9%，对2020年经济增长预测值为1.7%的情况来看，欧洲央行对于未来欧元区的经济增长前景是充满信心的。不过，鉴于通胀率仍未达到2%的目标水平，因此，欧洲央行并未对现行货币政策进行调整。
　　
　　然而，态度转变的迹象突然出现在今年1月。1月上旬公布的欧洲央行去年12月货币政策会议纪要显示，欧元区经济增长速度为10年来最快水平，因此，欧洲央行应逐渐调整货币立场，以免推迟行动给经济带来更大冲击。这意味着，欧洲央行有机会考虑在2018年初逐渐调整货币政策的前瞻指引。对于突如其来的政策信号转变，市场反应迅速，在上述会议纪要公布后，欧元对美元出现了快速上涨，而投资者或将该信号解读为欧洲央行的决策者们准备退出规模高达2.55万亿欧元的购债计划。 本文来自织梦
　　
　　更重要的是，“鹰”歌并未到此停止。据路透社报道，欧洲央行管委汉森（Ardo Hansson）稍早前对德国《股市日报》表示，如果经济和通胀发展符合当前预期，欧洲央行有理由在今年9月购债到期后，一次性结束购债计划，而这一行动不会产生什么后续问题。汉森认为，欧洲央行应当在夏季之前对政策指引进行调整。另外，一向对欧洲央行量化宽松政策持反对意见的欧洲央行管委兼德国央行行长魏德曼也表示，从目前的情况看，在2018年底结束购债计划将是适宜的。
　　
　　至于何时加息的问题，此前，欧洲央行曾表示利率将在购债结束之后的一段时间内维持不变，对此，汉森认为，欧洲央行应当在开始缩减资产负债表之前加息“几次”。不过，魏德曼则认为，欧洲央行很快加息的可能性较小，因而淡化了市场预期欧洲央行较快加息的可能，并且他指出，分析师们对2019年中期加息的预期大致符合欧洲央行的政策指引。此前，有投资者预计欧洲央行首次加息将出现在2018年12月。 织梦内容管理系统
　　
　　事实上，欧洲央行即将于下周迎来今年第一次货币政策会议，欧洲央行决策者们将在本次会议上作出何种表述值得关注。路透社援引三位接近欧洲央行管委会消息人士的话称，欧洲央行不大可能在即将举行的货币政策会议上放弃继续购债的承诺，因为决策者们需要更多的时间来评估欧元区经济和欧元的前景。上述消息人士表示，欧洲央行有可能选择在3月对政策指引进行根本性调整。
　　
　　二、欧元或将继续升值
　　
　　欧元区经济的回暖与复苏确实已经发生，欧洲央行的决策者们对未来欧元区经济的表现也持乐观态度，而这也对欧元上行形成了支撑作用。值得注意的是，一般而言，美联储加息以及美国经济的增长将有助于对美元形成支撑，但目前美元依然维持疲弱状态。有观点认为，出现这一情况的原因之一在于当前的经济复苏是全球性的，而非只有美国自己。欧元区以及其他新兴市场状况的改善正在推动其自身央行政策的重新评估。
　　
　　因此，12月会议纪要发布而出现的欧元快速上涨，或将只是欧元多头对政策信号反应过于敏感了。欧洲央行管委委员、法国央行行长维勒鲁瓦(Francois Villeroy de Galhau)在接受路透社专访时曾表示，欧元升值将是“不确定性来源”，欧洲央行决策者必须对此予以监控。并且值得注意的是，一般而言，过于强势的欧元或将导致出口变得昂贵，而进口变得便宜，进而对通胀形成压制作用，而这是欧洲央行所不愿意看到的。
　　
　　渣打银行在近期公布的一份报告中指出，美元尽管会出现短期反转，但2018年或将进一步贬值，而欧洲央行货币政策或存在更大空间。因此，渣打银行预计，欧元将继续升值，尤其是在如果欧洲央行打算逐步退出宽松货币政策的情况下。