派智库

[摘要]2018年以来，尽管来自金融市场的波动有所上升，贸易战的威胁甚嚣尘上，但全球经济继续维持稳定、全面的复苏态势，通货膨胀水平上扬。展望未来，全球经济复苏轨道仍将持续。基于此，本文对于当前全球经济发展格局进行了深入分析，并探讨了世界经济发展所面临的困境与挑战。本文提出，当前，在政治、金融以及贸易等领域正发生着重大变化，包括全球贸易保护主义持续升温、全球债务风险依然高企以及大国竞争与战略博弈加剧等，而这些变化或将成为影响全球经济复苏进程的关键因素。 织梦好，好织梦

　　（世经评论·北京）2018年已过去近3个月的时间。从目前的情况看，全球经济依旧维持了稳定且全面的复苏态势，经济合作与发展组织（OECD）也在日前发布的报告中将今年全球GDP增速上调，凸显了对于全球经济复苏的信心。然而，复苏的过程并非一帆风顺。地缘政治风险以及全球贸易战威胁上升等因素令全球经济和金融市场波动有所加剧。“伴随着大国之间的博弈和政策调整，全球经济发展格局将会进入新的转折期。”中国银行国际金融研究所在3月28日发布的《2018年二季度全球经济金融展望报告》（以下简称《报告》）中指出，2018年以来，尽管来自金融市场的波动有所上升，贸易战的威胁甚嚣尘上，但全球经济继续维持稳定、全面的复苏态势，通货膨胀水平上扬。展望未来，全球经济复苏轨道仍将持续，2018年全年增长率预期达到3.4%左右。
　　
　　一、风险因素搅乱经济复苏

dedecms.com

　　
　　总体而言，2017年，全球经济增速扭转2010年以来的下滑态势，增长率达到3.3%，较2016年的2.6%显著回升。而这一复苏态势在2018年一季度得到延续。推动全球经济持续向好的因素主要包括：一是周期性因素，欧元区、日本等发达经济体走出谷底，需求迎来恢复性增长；二是美国税收改革和相关刺激措施提振预期，投资加速扩张；三是以中国为代表的主要新兴市场内需保持强劲，经济持续运行在景气区间。初步估计，2018年一季度全球经济环比年化增长率达到3.2%，较上个季度加快0.1个百分点；同比增速达到3.5%，较上个季度加快0.1个百分点。
　　
　　然而，不可忽视的是，当前，在政治、金融以及贸易等领域正发生着重大变化，包括全球贸易保护主义持续升温、融资条件收紧和全球股市出现动荡调整迹象、全球债务风险依然高企以及大国竞争与战略博弈加剧，而这些变化或将成为影响全球经济复苏进程的关键因素。其中，美国特朗普政府挑起的全球贸易争端成为了市场关注的焦点，贸易保护主义甚嚣尘上。《报告》分析称，当前，全球经济复苏的基础还不牢固，经济一体化加深背景下的贸易战没有赢家，贸易冲突将对全球经济产生负面影响。此外，随着全球货币政策转向、流动性拐点到来，加上全球政治经济事件催化，资产价格发生大幅调整的可能性仍然存在，并对全球经济复苏造成挑战。 织梦内容管理系统
　　
　　事实上，随着美联储迈入货币政策正常化道路，市场对于全球主要央行何时并且以何种方式结束金融危机以来采取的非常规、超宽松货币政策始终给予了很高的关注度。随着美国经济在2017年加速增长，美联储对于美国经济前景的乐观态度跃然纸上，预计渐进加息的政策将延续。然而，随着美国总统特朗普采取的一系列以“美国优先”为核心的政策，美国经济前景面临的不确定性有所增加。中国银行国际金融研究所研究主管王家强表示，特朗普政府基于“让美国再次伟大”的目标所采取的政策具有扩张属性。其中，以税改政策为例，该项政策短期将对美国经济产生刺激作用，但从长期来看，税改或将引发财政赤字以及全球税收竞争等其他问题。此外，王家强认为，若真的爆发大规模的贸易战，或将令美国通货膨胀率加快上升，进而导致美联储加息进程加速，但过快加息或许是美国经济所无法承受的。 织梦好，好织梦
　　
　　另外，随着欧元区经济的显著复苏，欧洲央行何时削减购债规模也成为了市场热议的话题。王家强表示，尽管欧洲经济复苏广泛，但仍未从欧债危机中完全恢复过来，并且通胀率形势依然不容乐观，仍需要货币政策的支持。因此，《报告》预计，欧洲央行的货币政策正常化路径将是缓慢而谨慎的。
　　
　　二、全球金融市场总体稳定
　　
　　2018年以来，全球经济继续保持扩张，在宽松融资条件支持下，主要经济体就业加快、通胀改善，企业盈利水平和投资意愿回暖，经济基本面有利于金融体系的稳健运行。具体而言，《报告》指出，首先，全球经济复苏，改善企业盈利，有利于金融市场的稳定。其次，全球通胀温和，加息节奏平稳，金融条件宽松。“美联储2017年加息3次并开始正式缩表，但核心通胀水平仍处于目标通胀水平之下，使得市场预期美联储加息节奏相对平缓，而且长端利率水平并未与加息同步上升，2017年末，10年美债利率水平与2016年末基本相当。”《报告》认为，由于欧、日央行仍然维持量化宽松和超低利率政策，全球流动性整体充裕，融资条件较为宽松，绝对利率水平仍然维持相对低位，有利于企业以融资加杠杆、股票回购等方式推高每股盈利（EPS），低利率环境对股票估值（P/E）提供了较强支撑。最后，未来的增长预期和货币政策变化，将对市场利率和资产估值形成一定压力。
　　
　　展望今年第二季度全球金融市场的表现，首先，美债收益率水平易上难下。预计10年期美国国债收益率在2.8%至3.0%运行；德债、日债仍将分别维持在0.70%至0.85%和零值左右。其次，全球股市波动性加大，新兴市场好于发达市场。“美股经技术性修正之后，市场步入相对稳定期，说明市场对短期企业盈利的乐观预期大于对估值高企的担虑。”《报告》指出。最后，预计原油价格在每桶65美元附近。矛盾的焦点在于石油输出国组织（OPEC）减产与页岩油扩产的博弈，影响因素包括页岩油的生产成本、盈利水平以及投资意愿。