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[摘要]美国经济交出了一份不错的中考答卷，不过，贸易前景的不确定性却让阅卷人打不出高分。截至7月，美国经济扩张已经延续10个月，是有史以来的第二长连续扩张。美国经济表现不差，美国经济界的大人物们也反复强调美国经济前景光明，但市场依然放不下心。基于此，本文探讨了当前美国经济形势，并对美国对外贸易的举措进行了深入解读。本文提出，如果贸易战令全球关税更高、对更广泛的贸易商品施加关税、全球转向贸易保护主义，对美国和全球经济体都不利。贸易隐忧让美国经济失分。 内容来自dedecms

　　（世经评论·北京）美国经济交出了一份不错的中考答卷，不过，贸易前景的不确定性却让阅卷人打不出高分。美联储7月18日发布的全国经济形势调查报告“褐皮书”显示，美国经济继续以适度增长的速度扩张。此前，美联储主席鲍威尔出席国会听证会时也发表了对美国经济前景乐观的言论。鲍威尔称：“整体而言，我们认为经济所面临的风险出人意料地减弱，达到了大致平衡的状态，而且经济的增长速度有可能会快于我们目前预期的水平。”美联储前主席伯南克也表示：“所有迹象都显示美国经济短期前景非常强劲。”
　　
　　美国经济表现不差，美国经济界的大人物们也反复强调美国经济前景光明，但市场依然放不下心。“褐皮书”就指出，美国所有地区的制造商都对关税政策感到担忧。在听证会的问答环节，鲍威尔也表示，当前的贸易形势没有先例可循，贸易摩擦的结果很难预料。如果贸易战令全球关税更高、对更广泛的贸易商品施加关税、全球转向贸易保护主义，对美国和全球经济体都不利。贸易隐忧让美国经济失分。 织梦好，好织梦
　　
　　一、官方唱多经济
　　
　　当地时间7月17日、7月18日，美联储主席鲍威尔连续两天出席国会听证会时均表示，对美国经济前景乐观。稍早，鲍威尔在接受Marketplace的电台采访时指出，“我认为（美国）经济正处于十分不错的状态”，“当你调低税率并增加支出时，就会看到所有方面的经济活动在增加。你会看到很可能至少未来三年的经济活动……得到明显支撑”。
　　
　　对于美国经济现状，鲍威尔的表述与“褐皮书”报告口径一致。根据截至7月9日收集的信息所编制的“褐皮书”，在12个地方联储中，有10个地区报告表示经济增速温和。就业和通胀是美联储宣称加息的两个先决条件。本月初公布的非农业就业人口增长数字超过30万，虽然同期公布的薪资增速稍弱于预期，但整份非农就业报告依旧可以证明美国就业市场保持相对繁荣的状态。鲍威尔表示，目前美国失业率如此之低可能给经济带来更多好处。在通胀方面，美国6月核心CPI年率数值达2.3%，这是自2017年1月以来的最大涨幅。此外，近日发布的密歇根大学消费者信心指数也高于预期。 织梦好，好织梦
　　
　　今年一季度，美国实际GDP年化环比修正值为2.2%，不过通常第一季度是每年的最低值。根据纽约联储的GDP Nowcast模型，美国第二季度GDP料将增长2.98%，预计第三季度将增长2.84%。特朗普给出的预测更为积极乐观，6月20日，他在明尼苏达州出席活动时表示，美国单季GDP增速将进一步上升，预计非常接近4%，甚至会超过4%。特朗普政府迄今采取了减少税负、增加支出和减少监管的组合策略，截至7月，美国经济扩张已经延续10个月，是有史以来的第二长连续扩张。
　　
　　这一预测也得到白宫首席经济顾问库德洛的认同。他进一步表示，对美国经济持非常乐观的看法，“美国经济的全面持久繁荣将是20年内都未出现过的”，“随着更多减税政策的推出，美国经济增速可能在接下来的一到两个季度超过4%”。
　　
　　二、财政政策风险
　　
　　虽然美国官方对经济繁荣前景充满信心。但《华尔街日报》报道称，第二季度可能是近期经济增长的一个高点，推动第二季度GDP预测的因素之一是4月和5月的出口增长。不过，除美国官方宣称外，并没有很多人认为美国经济增长能够长期保持较快速度。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德谈到，15名联邦储备委员会官员讨论货币政策时皆表示了“明年增长可能放缓”、“目前的增长只是暂时性的”之类观点。 织梦内容管理系统
　　
　　美联储官员的预期中值为2018年GDP增长率达2.8％，2019年为2.4％，长期为1.8％。凯投宏观在最新的美国经济展望报告中预计，今年美国经济受益于财政刺激，GDP增速料达2.9%，但随着刺激减弱和利率走高，明年GDP增速将被拖累至2%，2020年的GDP增速则缩水至1.3%，预计明年年中联邦基金利率将触顶，利率水平在3%以下，2020年美联储将迫于压力重启降息进程。
　　
　　对于特朗普税改和增加财政支出的举措，鲍威尔也警告，美国财政政策已经在一段时间内处于不可持续的状态，需要让经济增速超过债务增速才能解决问题。近日，美国国会预算办公室指出，美国公共债务目前占GDP的78%，处于二战结束以来最高水平。国际货币基金组织（IMF）此前预测，2023年美国国债占GDP的比例将超过意大利，位列世界第三。对此，IMF敦促美国调整财政政策，确保国债占GDP之比在可预见的未来逐步下降。
　　
　　三、收益率曲线示警
　　
　　值得注意的是，近期美国国债收益率曲线正处于10多年来最平缓的水平。长短期债息差是美债中一项预示经济衰退的重要指标，历史经验表明，当短期国债收益率高于长期国债收益率、即出现所谓收益率曲线倒挂时，经济就会陷入衰退。而近期，美国国债收益率曲线正向市场传递着越来越不乐观的经济信号。
　　
　　《华尔街日报》报道，西班牙对外银行经济学家创建的一个模型显示，12个月内美国出现经济衰退的概率为16%，远高于1月的5.2%。此结论的依据之一正是长短期美国国债的收益率差距缩小。不过，收益率曲线倒挂的含义可能已经不同。美联储前主席伯南克表示，收益率曲线只是指标之一，不应被视为唯一的指标。他坚持，所有迹象都显示美国经济短期前景非常强劲。摩根士丹利固收投资经理Caron表示，倒挂的收益率曲线总是和经济衰退之间存在相关性，而不是因果关系。此次收益率曲线表现可能是美联储为了重振经济而采取激进政策所致。 内容来自dedecms
　　
　　四、贸易隐忧
　　
　　近日的美国经济增长提速也有贸易抢跑的功劳。巴克莱银行的经济学家表示，4、5月出口增加正是因为私营部门希望赶在其他国家对大豆、波本酒提高关税之前做出努力。随着特朗普政府与他国贸易争端不断升温，预计未来美国出口将受到影响。
　　
　　“褐皮书”也对贸易前景提出担忧。此次发布的“褐皮书”只有32页，但关税一词被提及了31次。几乎所有地区都表示，针对进口钢铝产品征收的关税3月生效，推高了采购成本。部分地区表示，这些成本尚未转嫁给消费者，制造商利润空间降低。圣路易斯地区的报告写道，关税和贸易限制措施对价格产生复杂效应，钢铝关税推升了美国国内钢铝产品价格，增加多个领域企业的采购成本。纽约地区的报告说，关税增加了制造商成本，未来贸易政策的不确定性成为企业的主要担忧。
　　
　　虽然在听证会上，鲍威尔尽量避免对特朗普政府的现行贸易政策作出评价，但他也承认，贸易不确定性可能对美国工资增长不利。而且美国的劳动生产率和出口都在世界上处于领先地位，高关税必定对美国造成伤害：“（现在）很难说（贸易争端）会有什么样的结果。在我过去的生涯里，没有发生过如此广泛的贸易纷争。我没有看到所有主要贸易伙伴的全面信息，很难说接下来的发展结果。如果贸易摩擦的最终结果是降低关税，那对经济而言是件好事。如果它导致更广泛的商品或服务贸易领域的高关税，而且在更长的时间内保持高关税，那么对我们和其他经济体来说，都会造成不利影响”。
　　
　　此外，贸易争端的另一个可能的牺牲品是商业和消费者情绪，这可能会影响投资和支出决策。虽然目前商业和消费者情绪空前高涨，但美国经济咨商会（Conference Board）近期发布报告称，消费者信心指数在6月的下降幅度超过预期，而期待值降至自2017年12月以来的最低水平。 copyright dedecms
　　
　　国际货币基金组织（IMF）此前警告说，根据现有模型预测，如果当前各方的加征关税威胁逐步变为现实，将会导致商业信心下降，到2020年全球产出可能比当前的预测低0.5％。一些经济学家也警告，如果特朗普政府的关税威胁演变成全面贸易战，经济衰退或会在2020年之前触发。美银美林经济学家Ethan Harris在一份研究报告中表示：“我们的计算表明，一场大规模贸易战将导致经济增长大幅放缓，信心下降和供应链中断可能会放大贸易冲击，引发全面的经济衰退。”