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汇率变动与利益再分配

发布时间:2017-01-10 作者:派智库 来源:证券市场周刊 浏览:【字体:

[摘要]从2013年开始至今,人民币三年贬值16%,这是人民币第三次价值重估,有其经济基本面的根据。在经济的基本面全面改善以前,人民币贬值的压力不可能马上结束,这是一个必经的历史阶段。贬值期风险比升值期大得多。进攻容易退却难,借债容易还债难,膨胀容易收缩难,发展容易调整难。中国整体的经济实力将因人民币贬值后以美元作为国际标准衡量有所收缩,表现为经济增长率下滑,资产价格下降,资本外流,这次利益再分配对中国不利。 织梦内容管理系统

  (中经评论·北京)从2013年开始至今,人民币三年贬值16%,这是人民币第三次价值重估,有其经济基本面的根据。在经济的基本面全面改善以前,人民币贬值的压力不可能马上结束,这是一个必经的历史阶段。
  
  汇率长期变动必定有基本面根据,有各种算法和因素。均衡汇率是计算中长期经济增长率,包括贸易、投资、就业等数据得出理论上的均衡点;购买力平价计算人民币和美元各自的国内购买力;利率平价重视两国利率差加汇率预期;实际汇率比较一国可贸易品(进出口商品)与非贸易品(股票、房地产、第三产业)的价格变动。加上美元变化等外部因素,非经济因素如体制改革和历史因素综合考虑,来确定汇率走向。
  
  短期汇率则由外汇市场的供求关系决定,但各国政府都限制波动范围,中国为求稳定不仅干预汇率,还直接干预外汇数量,使名义汇率长期偏离均衡汇率或实际汇率,不能通过金融市场实现超调。因此,无论升值贬值,时间都会拉长,升值或贬值预期则长期不能消除。 本文来自织梦
  
  人民币两次价值重估
  

  第一次价值重估,1978-1994年,人民币17年贬值80%,从1:1.7贬值到1:8.7。这是一个以国际市场价格为标准,消除国内计划价格体系低估,同时消除人民币汇率高估的过程,是中国国民经济价值纠正价格汇率体系扭曲,把计划经济积累的财富变现为市场价值的过程。
  
  到1994年,国内可贸易品价格体系与国际市场基本接轨,人民币汇率已低估10%,超额贬值是为了集中国内资源出口创汇,再进口国外先进设备和原材料。表面上看出口代价很大,贬值意味着国内财富向外国转移,但由于进口效益很高,综合起来,这种国内外利益交换是国内廉价劳动力和地皮与国际先进设备技术相交换,双方获益。特别是“过剩”的劳动力和地皮与国外先进设备进行交换,获益更大。
  
  这一时期,以人民币计算的中国经济增长率年增8%以上,工业增10%以上,出口增15%以上。人民币第一次价值重估,背景是国内价格全面上升,以人民币标价的财富超常增长,真正的国民价值形成。
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  但中国与国际经济尚无大规模交换,中国财富的积累未获得国际市场承认,按马克思的话就是:国民经济价值还没有变成国际价值。人民币连续贬值80%,按美元计算的中国GDP没有多少增长,在国际评估中被低估。这对“韬光养晦”的中国抓紧机遇出口创汇有极大好处。现在没人能想象,1994年人民币一次性贬值40%多,竟未引起国际抗议和贸易摩擦。
  
  第二次价值重估在1994-2013年,人民币19年升值40%。2005年以前小幅度升值5%,但贬值预期仍旧极为强烈。直至1998年中国坚持人民币不贬值,抵御亚洲金融危机成功,中国国力才引起国际社会的真正重视,要重新评估了。
  
  于是,由华尔街和国际组织主导的对人民币的第二次重估发生了。以2000年日本首相和美国总统的公开发言为标志,他们说人民币应升值,引起国际资本大举进入中国。连续15年,中国经济增长率超过10%,换算成美元则更高。

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  以升值40%为标志的人民币第二次价值重估,使国际财富直接向国内转移,促使以人民币标价的国内财富爆发,变现为股市和房地产价格上升。以美元计算的中国国力迅速膨胀,标志着中国经济由国民价值变成国际价值,获得国际社会承认,中国成为名副其实的亚洲核心国家,世界第二大经济体。这是中国在国际上又一次崛起--经济崛起。
  
  人民币贬值17年的基本面根据是价格体制改革,升值19年的基本面根据是实际汇率升值。实际汇率升值的含义是:可贸易品价格比非贸易品价格下降得快,决定汇率的主要因素是可贸易品价格。出口价格迅速降低是由于生产率的提高大大快于工资提高,使出口长期大幅度增长,保持巨额贸易顺差,这就是人民币升值的经济基础。
  
  对两大部门利益分配的影响
  

  国内经济分为可贸易品部门和非贸易品部门,可贸易品部门指可以移动并参加国际贸易的部门,非贸易品部门主要指房地产、旅游、第三产业,因不可移动,不属于国际贸易,其国际间的交易,要通过人员和货币的跨国流动进行。 dedecms.com
  
  人民币贬值,可贸易品部门特别是出口部门受益,非贸易品部门受损,促使国内资源从非贸易品部门转向可贸易品部门,称为价格效应。升值效果则相反。
  
  贬值可以促进出口是一般常识。一个出口商在国内采购商品支付5元人民币,在美国卖1美元,出口换汇成本是5元。按结汇制卖给国家,汇率就是国家收购外汇的价格。原来是1:6,出口商每卖给国家1美元外汇,赚1元人民币。现汇率贬值到1:7,出口商多赚1元人民币,可把在美国的售价从1美元降低到0.85美元。如价格弹性大于1,可扩大在外国的销售,多赚些美元,对国内出口产业的拉动也是可观的。
  
  依靠贬值和其他政策支持的出口导向战略,在中国20世纪80-90年代取得巨大的成功,贬值对促进出口起到了关键作用。但这只是一般宏观经济学分析,还要考虑中国特色。
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  人民币汇率变动对出口和贸易差额的影响,没有理论上那么大。19942013年19年,人民币升值了40%,出口和贸易顺差持续上升,这是中国特殊贸易结构造成的。
  
  出口分两个部分:一般贸易指百分之百从国内采购产品,出口国外;加工贸易指百分之百原材料进口,加工再出口。加工贸易适合于改革开放初期中国没有贸易渠道,又有丰富的劳动力的情况,占出口总额的55%。出人意外的是,随着出口从土特产品、纺织品升级到造船、机械产品、家用电器,又升级到电子通讯等高科技产品,加工贸易在出口中的比重不仅没下降,反而上升到70%。
  
  这说明中国出口产品使用了大量的进口设备原材料,技术水平和生产率大大提高,其速度远远超过了人民币升值的不利影响。教科书所说的升值打击出口,是假设没有技术进步的情况。未来中国出口的拳头产品是重型设备、汽车、航空航天设备、计算机等,技术进步是支持出口的最关键因素,不能再依靠贬值。一般贸易在理论上应该是百分之百原材料取自内地,实际在开放条件下,采用相当多(约30%)的进口设备和原材料(如包装材料)。 织梦内容管理系统
  
  一般贸易和加工贸易平均起来,中国每出口1美元产品,就要带动进口0.7美元的原材料和设备,出口和进口不是此消彼长,而是共同增减。如出口由于国际市场需求不好或汇率升值而下降,贸易并不一定出现逆差,因为进口也随之下降了。
  
  人民币升值使进口中间产品价格降低,促进加工贸易环节向国内转移。贬值对加工贸易不利,可促进一般贸易出口,即促使更多的国内资源如矿藏、土特产品、粮食等出口,也促进那些生产率难以再提高的加工产品出口,特别是传统产业过剩需要去库存,人民币贬值对于促进出口的意义又加强了。
  
  汇率不稳定,贸易品部门要承担风险。非贸易品部门主要指第三产业尤其是房地产业,由于不参加国际贸易,它们希望的是宽松的货币政策,不太关心汇率。汇率变化对于第三产业影响比较大的是旅游。中国每年有上亿人出境旅游,花费5000亿美元。人民币对美元贬值,可去其他国家,英镑贬的差不多了,下一个贬值的将是欧元。
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  对于中国大量进口的石油和各种资源,先进设备和技术,是企业的刚性需求。贬值可在一定程度上促进设备原材料的国产化。
  
  国际石油价格暴跌,中国年节约几千亿美元。现在人民币贬值,国际石油价格如再上升,将加大国内开车族的经济负担。
  
  中国粮价已高于国际市场约30%,近年来大量进口粮食,使得国内粮食生产亏损,为保护农民利益和粮食安全,政府支付巨额财政补贴。人民币贬值可提高粮食进口价格,缓解部分财政负担。国内粮价会持续小幅上升,带动肉禽蛋奶菜价格共同上涨,这是每一个消费者都要增加的负担,得益者主要是国内的粮食生产者。
  
  总体来看,人民币贬值会提高进口价格水平,进而提高国内价格总水平,CPI上升的幅度会加大。这不是需求拉动而是成本推动,国内各阶层都会付出一定的代价,工资随物价上升也是必然。
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  人民币第三次价值重估
  

  2013年开始的贬值从1:6.04到目前的1:6.96,三年贬值16%,这是人民币第三次价值重估,也有经济基本面的根据,这就是经济减速、结构调整、过剩人口消失,以及工资的增长超过了生产率的提高。在下一次新科技革命大大促进生产率提高以前,在经济的基本面全面改善以前,均衡汇率和实际汇率都在持续贬值,给名义汇率造成贬值的压力,这是一个必经的历史阶段,不可能马上结束。加上外部因素特别是美元走强,增加了人民币的贬值压力。
  
  贬值期风险比升值期大得多。进攻容易退却难,借债容易还债难,膨胀容易收缩难,发展容易调整难。中国整体的经济实力将因人民币贬值后以美元作为国际标准衡量有所收缩,表现为经济增长率下滑,资产价格下降,资本外流,这次利益再分配对中国不利。 dedecms.com
  
  以西方为主导的全球化自“二战”以来已过70年,中国也在其中获益。现进入总调整,谁都不能独善其身。发达国家贸易保护主义抬头,人民币贬值就更加必要。
  
  在一般条件下,美元升值,黄金跌价。如美元和黄金一起涨价,说明世界经济的风险空前加大,黄金的避险功能不会减弱。
李平进 摘编