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　　本期投资提示：

　　事件：近日，国家发改委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。根据方案，到 2020 年，全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。到 2025 年，力争纤维素乙醇实现规模化生产，先进生物液体燃料技术、装备和产业整体达到国际领先水平。政策扶持燃料乙醇发展，将利好生产企业中粮生化、龙力生物；深加工有利于玉米库存消化，登海种业受益。

　　目前我国生物燃料乙醇年消费量约为 260 万吨， 2020 年有望获 5 倍增长空间。燃料乙醇在全球被认为是清洁高效的生物质能源。在巴西、美国都有非常大规模的应用，巴西添加比例高达 90%以上。而截至 16 年，我国生物燃料乙醇年消费量近 260 万吨。全国仅有11 个省（区)部分试点推广乙醇汽油。根据十五部委的联合《实施方案》，我国将全面推广E10 乙醇汽油，也就是在汽油调合组分油中加入 10%的变性燃料乙醇调合而成的环保汽油。目前我国汽油用量约为 1.2 亿吨，预计 2020 年我国汽油用量将约为 1.3 亿吨，按照 10%的添加比例，预计燃料乙醇的需求量约为 1300 万吨，参考目前 260 万吨的消费量，还有5 倍增长空间。 copyright dedecms

　　中粮生化：有望量、利齐升实现跨越式发展。公司燃料乙醇年销量共 60 万吨，其中自有产能主要在蚌埠和宿州，共计 52 万吨，另外 8 万吨从广西、肇东调运销售。一方面，燃料乙醇需求大增背景下公司或采用扩建产能方式提升生产规模；另一方面，在玉米（尤其是陈粮）价格偏低，原油价格主题回升的背景下，根据我们测算，燃料乙醇售价根据 92#汽油出厂价*0.911 计算，3.05 吨玉米出产 1 吨乙醇，考虑副产品收入，目前公司单吨燃料乙醇毛利约 1112 元/吨，税前净利约 712 元/吨，量利齐升可期。公司业绩弹性极大，上半年实现净利润 2.24 亿元，同比增幅 1650%，全年盈利超过 4.3 亿元问题不大。此外，中粮生化的燃料乙醇业务与中粮集团（实际控制人）旗下另一家香港上市公司中粮控股存在同业竞争关系，国企改革浪潮下，资源整合的预期强烈。

　　登海种业：行业迎拐点，业绩驻底回升。 （1）玉米种植面积调减已基本到位，甚至超额完成 5 年目标； （2）今年 6 月初-7 月底、8 月初，玉米授粉期持续高温严重影响结实，预计今年新作玉米供给量或低于以往； （3）玉米深加工有利于加快玉米库存消化。我们预计行业拐点将于 18 年出现，供需边际的变化推动玉米价格有望走高，种植积极性和种子采购量有望环比改善（也不会暴增）。行业最坏时点已经过去，未来将迎业绩修复，我们预计公司 17-19 年实现归母净利润 3.1 亿元/4.19 亿元/5.18 亿元，EPS 分别为 0.35/0.48/0.59元，当前股价对应的 PE 分别为 43/31/25X，维持增持评级！

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　　此外，建议关注龙力生物。公司利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣，采用先进的酶解技术进一步制造第 2 代燃料乙醇（纤维素乙醇）等新能源产品。

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