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　　事件:第一商用车报道，重卡9月销量约10.0万辆（同比+88.9%，环比+6.8%);1-9月累计销售86.8万辆（同比+76.5%)。 本文来自织梦

　　投资要点: 织梦内容管理系统

　　9月重卡销量再创当月历史新高，持续超越市场预期。1)根据第一商用车网，重卡9月销量约10万辆，同比增长88.9%，连续三个月销量创当月历史新高。2)超限超载治理带来的新增需求叠加工程车复苏，驱动重卡销量增速不断超预期。3)综合考虑四季度为重卡行业旺季，以及华北地区环保限产的影响，预计四季度重卡销量与三季度基本持平，同比增长20%左右。预计2017年重卡销量将超过110万辆，同比增长约51.0%，存在超预期的可能。 本文来自织梦

　　三季度行业淡季不淡，主流公司业绩值得期待。三季度重卡销售28.4万辆（同比+86.8%，环比-5.3%)，单季销量与二季度基本持平，体现淡季不淡的特征。潍柴动力公告，预计前三季度净利润38.5-43.1亿元，同比增长150-180%。主流重卡公司业绩有望维持高增长，三季报行情值得期待。 织梦好，好织梦

　　超限超载治理和工程车更新需求驱动重卡行业景气度持续回升，重卡长期均衡销量区间上推至70-90万。1)从国际经验来看，重卡保有量将跟随宏观经济保持“平稳增长”今年上半年GDP增速6.9%，略有回升。2)据我们测算，超限超载治理对物流车有效运力下降20%左右，以物流车保有量250万辆为基数，预计2016-2018年期间累计带来新增需求约50万辆。重卡保有量将超过600万辆，年化更新需求增加约10万辆，长期均衡销量在70-90万辆。3)考虑到行业库存处于较低水平，销量体现当前水平。固定资产投资仍有提升，重卡行业景气度有望持续至2018年，增速将在5%-10%左右。 织梦好，好织梦

　　产品毛利率上行+资本开支显著减少，盈利弹性优于市场预期。2011年以来，主流重卡企业新增资本开支逐年下降至较低水平，另一方面固定资产折旧和费用摊销不断减少，行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。1)重卡行业代表性企业产品毛利率总体保持上行趋势，原因包括重卡单价上升以及原材料成本下降。中国重汽单车均价由2013年23.6万元上升至2017上半年25.7万元。重卡主要原材料普钢价格呈下降趋势，对整个行业毛利向上有推动作用。2)2011年以后，重卡行业产能扩张完毕，一方面主流企业新增资本开支逐年下降至较低水平，另一方面固定资产折旧和费用摊销不断减少，行业盈利弹性将持续上升并超市场预期。 本文来自织梦

　　投资建议:考虑重卡行业高景气度有望延续，维持行业“增持”评级。关注两类投资机会:1)市场份额提升的整车公司，推荐中国重汽（2017上半年市场份额同比再提升0.4pct);2)核心零部件公司，推荐潍柴动力（三季度业绩超预期，净利润将同比增长150%-180%)，关注威孚高科。