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2018年以来，欧元区经济延续复苏格局，但走势趋于温和，年中主要机构均下调了全年增速预期。目前看，欧元区经济高位减速主要是受到汇率、贸易及外部市场波动等短期因素影响，同时也体现出对去年经济高涨的阶段性回调。在内需总体稳定及劳动力市场强劲等积极因素支撑下，欧元区经济基本面并未改变，但仍需关注并警惕欧美贸易摩擦、宽松货币政策退出及英国退欧等一系列冲击因素对经济带来的长期下行风险。 织梦好，好织梦

一、欧元区上半年经济运行特点

经济延续复苏格局，上半年增速趋缓。2017年欧元区经济表现强劲，全年实际GDP增长2.4％，达到过去十年峰值，并同时实现了成员国经济普涨。2018年以来，欧元区经济总体延续复苏格局，但增速趋缓，一季度欧元区实际GDP环比增长0.4％，较上一季度下降0.3个百分点，结束了持续5个季度、稳定在0.7％的增速水平。几大成员国上半年也都出现增速回落，德、法、意环比增速为0.3％、0.2％、0.3％，较上季度分别下降0.3、0.5、0.1个百分点。值得注意的是，一季度希腊经济表现乐观，实际GDP增长0.8％，较上季度加快0.6个百分点。

内外需求增长趋弱，贸易下滑成拖累主因。数据显示，今年以来欧元区消费需求总体稳定，但投资动能减弱。一季度最终消费支出环比增长0.4％，较前一季度提速0.2个百分点；固定资产投资环比增长0.5％个百分点，较上季度下降0.8个百分点。同此同时，年初以来欧元区外贸出现负增长，一季度总出口（含服务贸易）同比增-0.4％，较此前季度2.2％的增速大幅滑落，一季度总进口也同比下滑0.1％。数据显示，今年以来欧元区贸易复苏格局出现逆转，成为此轮经济增长放缓的主因。

工业生产高位回落，德国降幅扩大。近年欧元区工业生产增长持续稳定，去年底已达到历史峰值。但今年以来，工业生产呈现高位回落态势，前4个月数据中，有3个月工业产出环比下降。其中，4月工业产出下降0.9％，降幅有所扩大。分行业看，能源产出下降5％，耐用可消费品产出下降2.2％，为降幅较大领域。分国别看，德国工业产出出现同步下滑，4月降幅扩大至-1.7％，当月降幅较大的其他成员国还包括希腊、荷兰、马耳他、葡萄牙，增速分别为-3.3％、-4.4％、-2.2％及-3.1％。

欧元区劳动力市场持续改善，国别失业率差异显着。欧元区劳动力市场延续稳定向好格局，2018年4月失业率为8.5％，环比降0.1个百分点，同比下降0.6个百分点，创2008年12月以来最低月度失业率。但欧元区国别间失业率差异依然显着，4月份失业率显示，捷克、德国等工业国失业率最低，分别仅为2.2％和3.4％；希腊继续保持欧元区最高失业率，达20.8％；失业率超过10％的欧盟国家还有意大利、西班牙，失业率分别为11.2％和15.9％。 织梦好，好织梦

通胀率趋势稳定，年内仍有上涨空间。今年前4个月欧元区通胀水平总体稳定，趋势呈现微幅回落，4月年化通胀率1.2％。5月份通胀率显着提升，达到1.9％，能源价格上涨是通胀率回升的主要原因。机构预计，受能源价格上升带动，下半年欧元区通胀水平仍有提升空间，有望达到2％通胀目标。分国别看，立陶宛、匈牙利、爱沙尼亚三国物价涨幅居前，通胀率分别为2.9％、2.9％和3.1％；其他经济体中，德国、法国、意大利物价涨势均有上升，分别上涨2.2％、2.3％、1％。 本文来自织梦

货币政策调向，量化宽松政策行将退出。欧洲央行6月政策利率会议决议声明显示，欧洲央行维持主要再融资利率在0.0％不变，维持隔夜贷款利率在0.25％不变，维持隔夜存款利率在-0.40％不变，且将保持利率不变至少至2019年夏天。与此同时，欧元区每月300亿欧元的资产购买规模将持续到9月份，10月份至12月的月度购债规模为150亿欧元，将在12月末结束QE。 内容来自dedecms

二、2018年欧元区全年经济走势 copyright dedecms

上半年欧元区经济延续复苏格局，但增速减缓。目前看，当前走势主要受汇率及外部市场综合因素造成的短期出口下降拖累，而欧元区劳动力市场表现强劲，内部需求稳定，消费者信心保持高位，经济复苏基本面没有改变。受到能源价格上升推动，预计下半年通胀水平也有望实现目标。但与此同时，欧元区经济面临的风险因素也在增多，流动性收缩、贸易冲突、金融资本市场波动等多重威胁都将对欧元区经济带来下行威胁。 本文来自织梦

（一）积极因素 dedecms.com

消费及市场信心仍处于高位水平。欧委会发布的欧元区消费者信心指数显示，6月指数为-0.5，仍处在历史峰值区间。国别数据显示，欧元区及欧盟成员国的消费者信心已普遍处于高位。德国6月GFK消费者信心指数为10.7，显示消费者整体经济预期、购买意愿及收入预期依然较高。欧元区Markit综合PMI2018年1月已升至58.8的历史最高水平，6月份调整至54.8。 dedecms.com

欧元汇率进入阶段性贬值区间，或将有助出口恢复。年初以来，欧元汇率阶段性升值，2月16日触顶0.79623，并在3月份横盘，由此造成一季度欧元区出口大幅下滑，直接拖累经济增长。但二季度以来，欧元进入了新的贬值通道，至6月底已贬值近5％，将有助带动欧元区各国对外出口恢复增长及提速，进而形成新的增长动能。 本文来自织梦

美国单边主义背景下，中欧深化合作意愿加强，有助两国市场相互开放，稳定外需及扩大产出。6月25日第七次中欧经贸高层对话会成功召开，在贸易战及全球市场波动风险加大背景下，中欧双方均“呼吁和支持经济全球化”，有意进一步深化经贸多领域合作及加强政策协调，会议成果包括推进“一带一路”倡议与欧洲发展战略对接，加强数字经济、气候变化、金融业、农业和循环经济合作，争取在第20次中欧领导人会晤期间交换中欧投资协定清单出价等等，显示出向好的深化合作意向。当前中欧关系稳定发展，必然有利于双多边互利合作，稳定市场预期及扩大相互贸易投资。

（二）经济运行面临的下行风险

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欧美贸易等领域摩擦加剧，外部风险上升。出于国内政治、迎合选民等方面考虑，特朗普在经贸外交等对外领域继续奉行“美国优先”，今年以来美欧冲突有进一步扩大趋势。6月1日起，美国开始对欧盟输美钢铁和铝产品加征25％和10％的关税，特朗普还对欧盟对美出口汽车提出了征税威胁，作为回应，欧盟也已列出价值64亿美元的报复性贸易产品清单。在外交方面，特朗普不顾欧洲领导人劝阻，执意退出伊朗核协议，直接冲击了欧洲国家、特别是欧元区国家在中东地区的战略利益及欧洲企业在伊朗的经济利益。目前看，特朗普政府一意孤行的做法，将导致美欧关系及利益格局发生转变，相互问开放合作面临转向及不确定性风险，对欧盟、特别是欧元区国家负面影响正在进一步加大。

美国加息缩表进程持续推进，国际货币市场环境加速转向。发达经济体货币政策恢复正常化趋势已然明确，下半年欧央行也将逐步开启退出量宽步骤。于此同时，鉴于美国当前及近中期经济前景相对稳定，加息缩表进程将按计划甚至快于计划推进，由于欧美两大市场高度整合，美联储升息和缩表等金融政策对欧元区有强烈的外溢效应，带来的市场不确定和流动性风险不容忽视。美联储升息缩表等金融手段将带来显着的外溢效果。若未来全球经济出现下行压力，这些风险将对目前短暂的复苏势头带来冲击。 内容来自dedecms

英国脱欧谈判启动，欧盟经济未来不确定性加大。英国脱欧程序已于2017年3月29日正式启动，预计2018年10月谈判结束，2019年3月实现正式脱欧。由于脱欧谈判存在多种不确定性，随时可能释放出不利信息，对市场环境及预期的稳定性将构成威胁。一方面，脱欧将打破现有一体化格局，欧盟内外贸易复苏或受打击。英国是欧盟内仅次于德国的第二大贸易主体，英国对欧盟对外进口的贡献达14.5％，对出口的贡献达11.6％，脱欧将直接影响欧盟贸易一体化进程，影响TTIP谈判前景，并将对部分与英国贸易关系密切的欧盟成员国造成较大影响，欧盟贸易复苏进程或将受到牵制。另一方面，脱欧将影响欧盟资本市场环境，或对投资扩张态势造成拖累。欧盟正在着力打造资本市场联盟，该联盟旨在为公司和投资者清除障碍、灵活撬动资本、疏通投资渠道，为基础设施项目和企业（尤其是中小企业）提供所需资本以促进增长和提高就业。英国是欧盟资本和金融市场的重要部分，欧盟股市一半资本通过英国资本市场筹集。英国“脱欧”对欧盟资本市场一体化带来打击，提高投融资成本并造成渠道受限，或将影响当前较为强劲的投资扩张进程。 dedecms.com

（三）下半年经济总体走势

目前欧元区经济基本面稳健，预计下半年将延续复苏格局，受能源价格上升影响，通胀水平也将有所提升。但相较去年的较快增长，下半年经济总体增速仅能呈现温和态势。同时，要重视外部波动冲击因素，特别是美欧贸易摩擦、脱欧等地缘风险，以及全球资本市场波动对市场预期及经济前景带来的负面影响。欧央行6月份下调了对欧元区全年增长预期至2.1％，较3月份预期值下降0.3个百分点。OECD于5月预测欧元区2018年增速为2.2％，较此前预期下调0.1个百分点。与此同时，因贸易风险升高、英国脱欧谈判，以及意大利等国放松财政等带来的不利因素，IMF总裁拉加德此前也表示，该组织7月公布对全球经济的新预测时，可能略微下调对欧元区的预测。 内容来自dedecms