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摘要：当前，国际油价正处于新世纪以来第3轮涨跌周期的上升阶段。上半年，在供应趋紧、需求较快增长的背景下，油价呈现震荡走高态势。然而，随着全球贸易摩擦加剧导致世界经济下行风险加大、“维也纳联盟”逐步退出减产协议、美元指数预期走强等因素影响，将对油价产生较大的下行压力。同时，地缘局势影响原油生产等因素将对油价构成一定支撑，预计未来油价将出现小幅震荡回落走势。建议能源企业抢抓时机加大勘探开发力度，优化海外资产配置，加强油价风险管理，并运用好原油期货等金融工具。

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关键词：国际油价；趋势预测；能源企业；应对措施

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进入新世纪以来，国际油价波动大体上经历了3轮涨跌周期。上半年在主要产油国减产协议执行超出预期，世界经济回暖带动原油需求较快增长以及美国退出伊核协议、委内瑞拉政局动荡等地缘局势紧张的背景下，国际油价呈现震荡走高态势。展望未来，全球贸易摩擦加剧、地缘局势动荡以及美国货币政策负面溢出效应等因素导致世界经济下行风险加大，全球原油需求增长放缓，“维也纳联盟”对油市影响加大，美元指数预期走强等将对油价产生抑制作用，但美原油供应运输瓶颈等因素将对油价构成有利支撑。预计3、4季度国际油价将呈现“前稳后降”运行态势，2019年和2020年油价将逐步小幅回落。 dedecms.com

1 国际油价基本走势回顾

新世纪以来，国际油价走势主要经历了3轮涨跌周期，目前正处于2016年2月以来的新一轮上涨周期。受“维也纳联盟”超预期限产、需求较快增长、美国退出伊核协议、地缘政治局势紧张加剧等因素影响，2018年上半年国际油价出现了持续上涨态势。 本文来自织梦

1.1 2003年以来国际油价大致经历3轮涨跌周期 copyright dedecms

（1）2003--2009年，是国际油价波动的第一轮周期。2003--2008年7月，因全球经济进入新一轮扩张期，尤其是中国等新兴市场国家石油需求快速增长，国际油市呈现出典型的需求拉动型上涨特征，这一时期油价从20美元/桶左右上涨至突破140美元/桶；2008年9月国际金融危机爆发导致油价暴跌至40美元/桶以下。

（2）2009—2016年，是国际油价波动的第二轮周期。2009年初以来随着金融危机影响逐渐消除、市场需求回升，油价新一轮快速上涨，回升至120美元/桶左右的高位，然而自2014年7月开始，伴随美国页岩油快速增长，欧佩克采取“以价换市”策略，油价出现又一轮暴跌，2016年1月跌破30美元/桶。 dedecms.com

（3）2016年初至今，主要产油国推进联合减产，世界经济逐步复苏带动原油需求回暖，油价进入新一轮上涨周期。综合来看，每轮油价涨跌周期大约6年左右，上涨周期约为4年多，下跌周期约为1年多，目前正处于第3轮上涨周期中，自2016年初以来已连续回升约两年半时间。

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1.2 2018年上半年国际油价震荡走高 织梦好，好织梦

2018年以来，受世界经济回暖带动原油需求较快增长、“维也纳联盟”减产履约率大幅超过计划、委内瑞拉和利比亚等国局势动荡造成原油产量下滑、美国宣布退出伊朗核协议并将对伊朗实施“最高级别”的经济制裁、胡塞武装对沙特境内实施报复性袭击、美元维持相对弱势等因素影响，国际油价持续震荡走高，上半年WTI和Brent原油期货均价为65.44美元/桶和71.I6美元/桶，同比分别上涨31.2％和35.2％。 本文来自织梦

2 国际油价未来走势重大影响因素分析 dedecms.com

展望未来，世界经济复苏的不确定性风险在上升、美国对伊朗的制裁仍存变数、美国页岩油产量的变化和“维也纳联盟”的建立都将深刻影响未来油价的走势。 织梦内容管理系统

2.1 世界经济复苏不确定性风险上升

当前，世界经济处于第五轮长周期的下行阶段，但在长周期中，2017年以来进入了一个2～3年供给侧改革和债务驱动的“弱增长”小周期。由于通货膨胀抬头，美联储加息节奏加快，预期到2019年中期美元利率将接近3％左右中性利率水平，欧日等国也将进入加息周期，这将意味着全球进入紧缩性货币政策，将会抑制全球经济增长势头；同时，美联储持续加息使得美元债务还本付息成本急剧上升，将使部分新兴经济体债务风险加大，并导致资本流出、本币贬值、金融市场动荡。此外，由于美国实施大规模减税及基建计划，到2019年下半年财政支出压力加大，债务约束出现。因此，美国紧缩性的财政政策与货币政策以及叠加全球贸易摩擦增多、地缘政治冲突加剧等不确定性因素，预计2019年下半年可能成为美国本轮经济增长的拐点，并带动全球经济进入调整期。 本文来自织梦

2.2美国加大制裁伊朗力度仍存变数

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自5月份美国宣布退出伊核协议之后，部分与伊朗保持石油贸易关系的海外银行迫于美国制裁压力选择逐步撤离。6月26日，美国要求各方在11月4日之前将从伊朗进口的原油降至零，否则企业将面临二级制裁。迫于美国压力部分国家已开始减少购买伊朗原油；与此同时，伊朗强劲表态，如果美国拦截伊朗的石油出口，伊朗军方将会直接封锁霍尔木兹海峡，任何一个中东国家的石油都别想运出去，这加深了市场对全球原油供应紧张的担忧。7月7日，中俄英法德五国发表了联合声明，一致表示在11月4日前会继续落实伊朗核协议，包括与伊朗开展更为广泛的经济合作等。这些都为美国能否成功制裁伊朗增添了变数，大国间剧烈博弈给石油市场带来巨大不确定性。 copyright dedecms

2.3美国原油产量和出口变化对油价影响日益凸显

对于全球原油供需平衡而言，美国原油产量的变化起到越来越重要的作用。随着2017年美国页岩油的持续放量，全球石油供应中心逐渐转向北美，目前美国原油出口量增至600万桶/d。然而，受运输能力和出口终端限制，美国进一步扩大原油出口受到抑制。因此，预计美国页岩油在高油价刺激下仍将保持较快增长，特别是2018年第3季度美国原油生产增量将在200万桶/d以上，但难以冲击北美以外市场。2019年2季度之后，随着原油运输瓶颈的逐渐消除，全球原油供应将因美国原油出口增长而明显增加，将对油价构成较大的下行压力。此外，为了应对11月美国会中期选举，特朗普正在考虑释放美国石油储备来降低汽油价格。释放战略储备石油的信息对市场预期产生较大影响，加大了未来油价走势的不确定性。

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2.4“维也纳联盟”成为影响原油市场的新力量

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自2014年下半年开始的这一轮国际油价大幅下跌，催生了一项新的国际石油合作机制——“维也纳联盟”，即以沙特为首的欧佩克国家和以俄罗斯为首的非欧佩克国家联合起来，通过达成减产协议来调控全球石油产量，从而达到稳定油价的目的。2018年3月，在美国休斯敦召开的剑桥能源周会议上，“维也纳联盟”的称呼被业界叫响。“维也纳联盟”实质性改变现有的国际石油合作机制和全球能源治理体系。已逐步成为全球石油市场的“调节器”，就像美国的页岩油产量目前已成为全球石油市场新的调节器一样，将成为未来一个时期影响甚至决定国际油价走向的新力量。整体来看，目前原油市场再平衡已经超预期提前实现，减产退出的基本条件已经具备，未来“维也纳联盟”主要成员国很可能以“渐进并谨慎的方式”进行增产，将对油价上涨形成抑制作用。 dedecms.com

3 国际油价变动趋势判断 织梦好，好织梦

预计到2020年之前，随着原油市场需求端走弱，供应端产量有所增加、美元指数维持相对强势，地缘政治局势更趋复杂多变等因素影响，国际油价将呈现小幅回落态势。

3.1 预计2018年下半年油价保持高位震荡 织梦好，好织梦

预计2018年下半年，受主要产油国计划增产、高油价刺激美国页岩油产量回升、世界经济复苏势头有所减弱导致原油需求增长放缓、美元指数走强等因素影响，国际油价存在向下调整的可能；但美国制裁伊朗原油出口、委内瑞拉局势动荡影响原油生产、美原油供应遭遇运输瓶颈等因素，将在一定程度上抵消产油国计划增产的作用。预计3季度国际油价将保持高位震荡运行，4季度将有所回落，3季度WTI和Brent均价分别为69美元/桶和75美元/桶左右，4季度WTI和Brent均价分别为65美元/桶和71美元/桶左右，2018年WTI和Brent均价分别为66美元/桶和72美元/桶左右，将增长30％和32％左右。

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3.2预计2019年、2020年油价将小幅回落 copyright dedecms

预计2019年和2020年，受主要产油国逐步退出减产协议、美国原油出口运输瓶颈的逐渐缓解、世界经济复苏道路曲折影响原油需求增长、中美贸易摩擦具有长期性、美元指数保持相对强势等因素影响，国际油价下行的可能性逐渐加大。但是，“维也纳联盟”产油国适时协同调整产量机制不断完善、利比亚和委内瑞拉等国动荡局势短期内难以缓和、中东局势依旧复杂多变等也将在一定程度上对油价构成支撑。总体来看，未来两年油价将小幅回落，预计2019年WTI和Brent油价分别为64美元/桶和70美元/桶左右，其中2019年上半年分别为64.5美元/桶和70.5美元/桶左右，下半年分别为63.5美元/桶和69.5美元/桶左右；2020年WTI和Brent油价分别为62美元/桶和68.5美元/桶左右。

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4 能源企业应对建议

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为了更加有效地应对国际原油市场的价格波动，增强企业的抗风险能力，建议能源企业在以下几个方面采取措施。 本文来自织梦

4.1 抓住油价水平适度的有利时机，加大勘探开发力度

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建议能源企业要抓住当前油价水平适度、资金比较宽裕的有利时机，加大国内勘探开发投入，全力实施稳油增气提效。强化重点盆地集中勘探、重大接替区域风险勘探、高勘探程度老区精细勘探、多种伴生资源综合勘探，更多获取规模经济可采储量。加快动用新发现资源和剩余储量，特别要加大非常规、低品位资源开发的力度，尽快形成产能，提高油气产量。同时，加大油气勘探开发重大核心技术集中攻关和关键装备研发投入，打造技术和工艺利器。 织梦好，好织梦

4.2抢抓机遇优化海外资产配置，提升资源掌控能力

建议能源企业要抢抓全球油气资产交易窗口期，创新海外油气合作方式，并购低风险国家和地区高效石油资产，出售个别没有发展前景的低效益甚至亏损项目，优化海外资产结构和区域布局。积极扩大中东地区阿联酋、阿曼等国的油气合作，加强非洲地区油气合作、形成海陆共赢的油气生产基地，平衡海外资产安全风险，提高全球范围内石油资源掌控、风险防范和资产创效的能力。

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4.3 加强油价风险管理，提前做好油价下跌应对预案 内容来自dedecms

建议能源企业密切监测国际原油市场中主要产油国的原油生产、消费、储存、进出口、运输等多维度数据；跟踪预判热点地区、重点国家的地缘政治冲突风险；全面分析减产协议执行情况，超前预判减产协议的后期走势，做好油价下调应对预案，未雨绸缪，促进企业持续健康发展。

4.4充分运用原油期货等金融对冲工具，规避油价波动风险 内容来自dedecms

建议能源企业明确能源衍生品的业务归口职能部门，形成综合性衍生品投资交易团队。运用期货交易价格发现功能，提高经营管理的前瞻性和策略性。在油品价格波动较大的情况下，选择使用期货双向交易、多种组合的方式，对冲石油价格波动风险。利用期货远期合约，通过卖近买远等套利方式，促进生产平稳运行。统筹运用企业的资金杠杆和金融资源，通过原油期货市场适度套利增值，增强企业的盈利能力。 copyright dedecms

参考文献： 织梦内容管理系统

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