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　　动力煤淡季特征持续显现，符合之前判断。近期价格下降速度有所缓解，考虑政策偏好，预计5 月末见底，中枢下沿看到570 元/吨。一方面，由于需求阶段性回落造成的降价预期，博弈话语权传递到下游，淡季背景下补库反弹逻辑短期内难以应证。另一方面，政策因素引导供给面自供暖季以来有序释放，供需矛盾有所缓解，但是价格下降空间有限。关于拐点的判断，建议重点观测下游集中补库、水电高峰期对火电挤压以及海运费触底反弹。此外，近期动煤期货大幅下杀，我们认为本轮调整为市场流动性偏紧背景下提前反映的悲观预期，价格存在超跌，所以未来商品期货主力合约贴水修复情况亦有参考价值。

　　煤焦钢产业链方面，我们认为价格整体以钢为主导，煤焦跟随。其中，钢价下跌，钢厂利润收缩，打压焦炭意愿强。双焦短期难言乐观，中长期仍然看平稳。期货方面，双焦近期贴水幅度较大，未来有望小幅收敛，但趋势未变。我们认为煤焦钢之中，焦偏弱，后期焦煤现货底看1100 元/吨，其余可根据利润累计推算。 本文来自织梦

　　去产能为2017 年行业主基调。据煤炭资源网消息，在5 月10 日召开的国务院常务会议要求“运用市场化法治化手段，扎实有效化解和淘汰过剩落后产能”，其中2017 年去产能目标明确为1.5 亿吨以上。从市场角度，我们认为相关政策偏好存在分级假设，即保供应（紧平衡)大于分级预警（《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》的三级预警机制)大于数量化调控（276 日工作日制度)。根据政策偏好假设，判断2017 年产量整体平稳，价格波动区间收敛，中枢较去年上移。

本文来自织梦

　　未来兼并重组或为去产能的重要出路。根据煤炭资源网消息，继2016年国投公司将旗下的*ST 新集30.31%股份无偿划转给了中煤集团，保利能源近日宣布将整体划转至中煤集团旗下。这是中煤集团第二次整合央企的煤炭资产。专业化经营为未来央企重组浪潮的核心思路，产业集中度提高趋势明确。 织梦好，好织梦

　　机会在山西国企改革和板块估值修复。预计山西国改渐行渐近，根据《2017 年山西省政府工作报告》，本年度山西政府承诺将出台国资改革方案，全面启动省属国有企业改革。建议重点关注:西山煤电（山西焦煤集团)、潞安环能（潞安集团)、*ST 煤气（晋煤集团)。板块存在估值修复机会。据2016 年年报和2017 年一季报，受益供改煤价恢复性上涨，煤炭板块整体业绩反转，行业景气回升，目前的估值水平处于相对低位，坚定看好未来估值修复。建议关注陕西煤业（动力煤白马)。