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[摘要]美联储官员预计，企业和个人所得税的削减将提振消费者和企业支出，或造成通胀回升压力，这将成为加快升息的一大理由；但若通胀不能继续回升至2%这一通胀目标，则是放慢加息的一个理由。基于此，本文探讨了美联储货币政策会议纪要公布后美元指数的走向问题，并对美国经济的前景进行了深入分析。本文提出，除了市场普遍关注的税改和加息，会议上还讨论了现阶段美国金融市场的风险问题。多位与会者认为，继续监控收益率曲线很重要。 dedecms.com

　　（世经评论·北京）北京时间本周四，美联储公布了2017年12月份货币政策会议纪要。纪要显示，会议上联储官员们讨论了可能加快或减慢加息的因素。美联储官员预计，企业和个人所得税的削减将提振消费者和企业支出，或造成通胀回升压力，这将成为加快升息的一大理由；但若通胀不能继续回升至2%这一通胀目标，则是放慢加息的一个理由。部分官员担忧，若通胀偏低持续太久，会压低长期通胀预期。多数官员在会上支持继续渐进加息。
　　
　　本次总体偏“鹰派”的会议纪要公布后，美元涨幅扩大，短期美债收益率创新高，现货黄金进一步走低。其中，美元指数节节攀升，日内涨幅由会议纪要临发布前的0.26%扩大到0.4%以上。2年期美国国债收益率涨幅一度扩大至1.939%，创近9年新高，日内涨幅超过0.6%。
　　
　　一、通胀疲软造成决策分歧 dedecms.com
　　
　　在此次会议上，货币政策委员会（FOMC）的两名“鸽派”高官投了反对票，会议纪要明确了上述决策分歧源自对持续性低通胀的担忧。通胀成为2017年美国经济难解的“谜题”。美国核心CPI在2017年同比持续回落，由年初的2.2%逐步回落至当前的1.7%，而核心PPI同比大幅上涨，同比由1.4%上涨至2.4%。核心物价的走势背离，对美联储判断美国经济造成了一定干扰。
　　
　　会议纪要显示，与会者总体认为，2017年核心通胀疲软缘于暂时性因素，随着这些因素消退，通胀将开始回升。而投反对票的两位官员认为，加息时机尚未到来，主张应等到实际通胀率进一步升至2%或通胀预期回升后再行动。他们认为，低通胀持续的时间可能比预期更久，通胀持续疲软可能导致长期通胀预期下降。
　　
　　此外，与会官员对2018年的加息节奏预测也存在分歧。此次会议后公布的经济预测中值显示，美联储预计2018年将加息三次。一些美联储官员认为，这种加息节奏可能无法帮助通胀率稳步回升至2%。同时，由于目前利率水平可能已经接近长期中性利率水平，美联储可能不需要保持这么快的加息节奏。不过，也有一些官员持相反观点。他们表示，美联储已经开始收紧货币政策，但市场金融条件并没有随之大幅收紧，而且持续的低利率可能会引发金融稳定风险。
　　
　　二、税改或推动加息进程
　　
　　联储官员预计，将于2018年落地推行的1.5万亿美元减税法案，可能会对美国经济起到提振作用；税改将提升未来几年美国GDP的实际增长预期。多位与会官员预计，个税下调会部分提振消费者支出，拟议的企业税改如果付诸实施，则可能会对资本支出提供适度的提振。
　　
　　在此次会议后美联储公布的最新经济预期中，联储官员将2017年至2020年美国GDP增速中值分别较上次预期上调了0.1个、0.4个、0.1个和0.2个百分点，分别升至2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。在此次会后举行的新闻发布会上，美联储主席耶伦表示，大部分美联储官员在预期经济时都考虑到了财政刺激的前景。此次公布的体现美联储官员预测未来利率变化点阵图显示，若每次加息25个基点，2018年将总共加息3次，和2017年加息频次持平。
　　
　　野村证券（Nomura）北美经济团队预测，美联储2018年将加息3次，首次升息料在3月份。美国联邦基金期货交易市场预计，今年3月份美联储会议加息的几率为65%。 dedecms.com
　　
　　三、金融市场风险可控
　　
　　除了市场普遍关注的税改和加息，在此次会议上还讨论了现阶段美国金融市场的风险问题。会议纪要提到，在美联储2017年10月末和12月两次会议之间美股股指走高，资产估值高企和金融市场波动率走低。一些联储官员担心，高度宽松的金融环境如果持续，可能对金融稳定构成威胁。
　　
　　此外，与会官员还讨论了近来长短期美债收益率曲线趋于平坦的走势。他们认为，以历史标准看，当前收益率曲线的平坦程度并非史上罕见水平。多位与会者认为，继续监控收益率曲线很重要。部分与会者担心，未来曲线倒挂可能是经济下滑的先兆。但另几位与会者将曲线趋平视为预料之中的加息后果，认为其未必预示经济下行。耶伦则表示，美股上涨在一定程度上体现了税改前景，资产估值整体水平高企，但“其他金融稳定风险的指标都没有发出红色警报，甚至黄色警报都没有”。 内容来自dedecms