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[摘要]2月2日所发生的美国金融市场动荡未必会直接引发严重的金融危机，但显然会妨碍美国中长期增长持续加速。作为美国所有长期利率的基准，美国国债利率变化对美国经济趋势的影响远比美联储利率重要。基于此，本文对于当前美国经济形势进行了深入分析，并探讨了美国金融市场动荡对于美国经济复苏的影响。本文提出，美国金融市场的动荡具有双重意义：从短期市场运作的角度看，它们将对美国经济增长和金融市场产生制约作用；从宏观经济学的角度看，这将对美国中长期经济增长产生严重的制约作用。

　　（世经评论·北京）2月2日，也即是上周五，经过一段时间的发酵后，美国金融市场遭遇剧烈动荡。导火索是美国国债收益率，即美国国债利率继续大幅上升，从特朗普当选时的1.86%升至2.84%。作为美国所有长期利率的基准，美国国债利率变化对美国经济趋势的影响远比美联储利率重要。因此，美国长期利率急剧上升或促美国经济放缓。2月2日所发生的美国金融市场动荡未必会直接引发严重的金融危机，但显然会妨碍美国中长期增长持续加速。
　　
　　同时公布的美国就业数据显示，美国1月平均时薪同比增长2.9%这是衡量美国通胀压力的一个指标。同时，衡量大宗商品价格的标准普尔高盛商品指数同比增长10.6%，造成美国通胀压力的进一步加大。此外，2月2日标准普尔500指数如期下跌2.1%特朗普当选以来单日最大跌幅。
　　
　　结合这些数据来看，美国经济出现利率上升与通货膨胀现象，进而引发市场动荡。但重要的是要明白，这些趋势不是孤立的，而是相互关联的。它们表明，虽然按照历史标准美国经济增长低迷，2017年第四季度美国GDP同比仅增长2.5%，但美国经济出现过热迹象。确切地说：利率是资本的价格，因此美国利率上升反映美国资本供给明显小于资本需求；通货膨胀则反映包括劳动力在内的商品和服务供给，小于商品和服务需求。概括来说就是，尽管增长低迷，但美国经济却出现产能约束的迹象。 内容来自dedecms
　　
　　巧合的是，我分析美国最新经济数据的文章《美国经济正面临周期性好转》，在同一天上午发表。该文清楚地预测了美国金融市场的这些趋势。虽然其写在2月2日之前，也准确预测到了这些趋势，但预测金融市场事件的确切时间是不可能的。因此，本文旨在更新《美国经济正面临周期性好转》数据，以及借助此次金融市场事件证明美国经济周期性好转难以持续。
　　
　　一、债券市场
　　
　　“如果有来生，我曾经希望当美国总统或罗马教皇，但现在，我只想托生在债券市场，因为它可以吓唬住任何人。”这番话来自前美国总统克林顿顾问詹姆斯·卡维尔（James Carville），它贴切地归纳了美国国债市场的威力。作为世界上最大且最安全的金融证券市场，美国国债市场成为全球利率的基准。
　　
　　但利率仅是资本的价格。美国十年期国债收益率从从特朗普当选时的1.86%升至2月2日的2.84%，即增长52%，反映美国资本供给明显小于资本需求。 copyright dedecms
　　
　　二、通胀威胁
　　
　　与此同时，随着美国利率的提高，美国通胀率上升迹象明显。2月2日出炉的《美国就业报告》显示，美国1月平均时薪同比增长2.9%，反映美国工资通胀不断上升。同时，正如图2所示，以美元计价的全球大宗商品价格指数显著上升这是由于受到去年美元汇率贬值的影响。截至2月2日，大宗商品价格指数同比增长10.6%。而大宗商品价格指数上涨将造成美国通货膨胀。
　　
　　利率上升和通胀上涨清楚地显示，美国经济出现产能约束迹象。因此，这将对美国金融市场和经济增长产生重大影响。美国利率上升，即美国资本价格上涨，反映美国资本供给小于资本需求；通胀上涨显示，包括劳动力在内的美国商品和服务供给，小于商品和服务需求。
　　
　　总的来说，尽管美国GDP增长低迷，比如其GDP同比增长率从上一个经济周期峰值的4.4%降至2017年第四季度的2.5%，但美国经济出现产能约束与过热的迹象。这导致2月2日以及前段时间的美国金融市场遭遇剧烈动荡。美国经济出现产能约束的症状，以及按照历史标准处于较低水平的根源，在于美国净固定投资水平较低，即正如《美国经济正面临周期性好转》分析美国资本存量扩张较为缓慢。
　　
　　三、结论
　　
　　显然，美国金融市场所发生的这些事件具有双重意义：从短期市场运作的角度看，它们将对美国经济增长和金融市场产生制约作用；从宏观经济学的角度看，这将对美国中长期经济增长产生严重的制约作用。金融市场动荡比宏观经济波动更大。在某种意义上来说，2月2日所发生的美国金融市场动荡未必会直接引发严重的金融危机，但显然会妨碍美国中长期增长持续加速。