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[摘要]目前经济的亮眼表现并未能掩盖美联储官员对于美国经济面临下行风险的担忧。贸易、房地产市场的疲软、油价的快速上涨以及新兴经济体经济的放缓均成为美国经济可能面临的下行风险。基于此，本文探讨了当前美国经济发展形势，并就美联储的加息路径及时间安排进行了解读。本文提出，目前存在的贸易分歧以及提出的贸易措施成为不确定性和风险的重要来源。如果贸易出现大规模和长期的争端，可能会对商业情绪、投资支出以及就业产生不利影响。 内容来自dedecms

　　（世经评论·北京）尽管美联储在8月的货币政策会议上并未加息，但其将美国经济描述为“强劲”的表述，令市场为之一振。然而，目前经济的亮眼表现并未能掩盖美联储官员对于美国经济面临下行风险的担忧。贸易、房地产市场的疲软、油价的快速上涨以及新兴经济体经济的放缓均成为美国经济可能面临的下行风险。其中，美联储官员对于当前美国贸易政策的担忧最为显著。会议纪要指出，目前存在的贸易分歧以及提出的贸易措施成为不确定性和风险的重要来源。如果贸易出现大规模和长期的争端，可能会对商业情绪、投资支出以及就业产生不利影响。
　　
　　美国当地时间8月22日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）发布7月31日至8月1日的货币政策会议纪要（以下简称“会议纪要”）。在8月的货币政策会议上，尽管美联储并未加息，但其将美国经济描述为“强劲”的表述，令市场为之一振。事实上，从近几次的货币政策会议中可以看出，截至目前，美联储对于美国经济前景的态度较为乐观，表现亮眼的经济数据进一步支撑了美联储渐进加息的货币政策路径。尽管美国总统特朗普日前公开批评美联储当前的加息政策，认为其应当继续保持宽松。不过，鉴于美联储在法律上的独立地位，货币政策受到特朗普影响的可能性微乎其微。
　　
　　然而，美联储公布的8月会议纪要却显示出与货币政策会议截然不同的担忧情绪。不及预期“鹰”派的会议纪要所传递出的对于经济的担忧情绪，对美元形成打压。叠加美国国内政治压力的增加，截至22日，美元继续下跌。
　　
　　一、担忧贸易下行风险
　　
　　总体来看，美国近几个月来的经济表现可圈可点。美联储官员们预计，美国经济将以高于预期的速度增长。今年下半年，美国实际GDP增速预计将会比上半年小幅放缓。在2018年至2020年间，预计经济产出将会高于官员们对于潜在产出的估计，而失业率将会低于官员们对于长期自然失业率的估计。会议纪要显示，在讨论经济形势和前景时，与会者一致认为，自6月货币政策会议以来收集的信息表明，劳动力市场持续加强，经济活动也保持强劲增长。与此同时，近几个月来，平均而言，就业增加，失业率保持低位，家庭支出以及企业固定投资均获得强劲增长。 内容来自dedecms
　　
　　然而，目前经济的亮眼表现并未能掩盖美联储官员对于美国经济面临下行风险的担忧。贸易、房地产市场的疲软、油价的快速上涨以及新兴经济体经济的放缓，均成为美国经济可能面临的下行风险。其中，美联储官员对于当前美国贸易政策的担忧最为显著。“所有与会者都指出，目前存在的贸易分歧以及提出的贸易措施成为不确定性和风险的重要来源。”会议纪要指出，与会者注意到，如果贸易出现大规模和长期的争端，可能会对商业情绪、投资支出以及就业产生不利影响。此外，大幅度提高关税将会降低美国家庭的购买力水平。在这种情况下，可能会进一步导致生产率下降以及对供应链造成干扰。
　　
　　当前，美国与中国、欧盟之间的贸易争端并未得到有效缓解，高额关税政策正在引发贸易伙伴的反制措施。会议纪要指出，与部分地方联储相联系的企业表示，贸易政策带来的不确定性令他们的投资支出有所减少或受到拖累。尽管大多数关注贸易争端的企业尚未削减其资本支出和招聘，但若贸易紧张局势得不到有效解决，他们可能就会不得不这样做。 织梦好，好织梦
　　
　　二、通胀表现整体乐观
　　
　　值得注意的是，美国对外实施高额关税将会在一定程度上增加美国国内通胀率的压力，而通胀率的走势也将对美联储的货币政策路径产生影响。“与会者指出，从12个月期间的表现来看，整体通胀率和除去食品、能源的通胀率均接近2%的水平。部分与会者表示，他们对于近期通胀率持续回升至美联储设定的长期2%目标水平的信心越来越强。”会议纪要表示。此外，一些与会者评论称，部分商品价格的上涨，例如关税增加所引发的价格上涨，可能是通胀率短期上行压力的一个来源。
　　
　　对于美联储而言，如何确保美国经济既不会重新陷入衰退，也不会出现过热，是一个挑战，尤其是在贸易争端带来诸多不确定性的当下。部分美联储官员认为，国际贸易争端的升级将成为经济后续潜在的下行风险，而贸易问题的复杂性将会影响到产出和通胀率，因此，在这种情况下，如何恰当地决定货币政策就变成了美联储需要面临的一项挑战。

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　　三、加息路径暂时不变
　　
　　尽管会议纪要显示出对贸易争端给美国经济带来风险的担忧，但并未有进一步的迹象显示，美联储将会改变当前渐进加息的政策路径。多位与会者都表示，如果未来的经济数据可以支持目前他们对于经济前景的展望，那么，可能很快就适合采取行动移除目前宽松的货币政策。在会议纪要公布后，市场预计9月加息的概率大体不变。
　　
　　自现任美联储主席鲍威尔正式上任以来，他对于美国经济前景的预期一贯是积极乐观的。会议纪要显示，与会者普遍认为，财政政策和劳动力市场的强劲将在近期支撑经济增长。“部分官员指出，这些因素带来的长期以及更大的正面影响是经济面临的上行风险。不过，也有少部分与会者认为，财政政策刺激效果的消退快于预期，或后期财政政策紧缩力度超过预期，都将构成下行风险。”会议纪要表示。路透社在8月13日至21日对100多位分析师进行的调查结果显示，美国经济或将在未来的几个季度内失去动力，预计大规模的减税政策对经济增长短期的推动作用将减弱。不过，从目前的情况看，美联储仍很有可能在9月和12月进行今年年内剩余的两次加息。 copyright dedecms