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香港市场的变与不变

发布时间:2018-01-24 作者:派智库 来源:中国证券报·中证网 浏览:【字体:

  □上海长见投资管理有限公司总经理 唐祝益

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  恒生指数在上周终于突破了2007年10月金融危机前的高点,迈入了新的历史时代。

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  在这漫长的十年多的调整时间里,香港市场曾一度被投资者抛弃。然而在短短的两年时间里,香港市场不断进行制度革新,在全球经济向好的氛围下,再次成为新兴市场的龙头,吸引了全球资金的流入,2017年的涨幅在全球主要资本市场位居第一。香港市场用牛市再次证明了东方明珠的魅力。

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  作为一个市场参与者,对香港市场这些年发生的变化深有体会,比较明显的变化大概有以下几点。 copyright dedecms

  第一,香港市场的角色从离岸市场向本土市场过渡。香港市场是典型的离岸市场,内地公司市值占港股的比重已超六成,交易总额更是达到七成,但是来自内地的资金不是香港市场的主体。所以市场整体受海外资本流动影响大,股票对基本面变化反应慢等离岸特征明显。但是,自港股通开通以来,港股通资金已经成为香港市场第二大资金来源,在香港市场发挥着越来越重要的作用,尤其是在内地公司的定价上,港股通资金发挥了本土资金的优势。 织梦好,好织梦

  第二,香港市场价值取向从一维特性向多维扩散。评价公司的标准变成利润这一单一维度,估值极低。随着香港市场的回暖,投资者对估值的评价也越来越多元化,香港市场也在发展中加速改革,不断放宽上市标准。2017年,美图、众安保险、阅文等新经济公司陆续上市。年末,港交所发布了上市制度的咨询总结,接受同股不同权、放宽生物科技公司上市限制、放宽港股市场作为第二上市渠道的限制,预计2018年香港市场将迎来大量创新型公司,香港市场将更具代表性,更加丰富多彩。

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  第三,近半年来最明显的变化是空头销声匿迹。香港市场一度被称作“空头的天堂”,由于市场低迷以及离岸市场的属性,加之部分上市公司治理结构确实有瑕疵,专业做空机构几乎从不失手。然而在市场活跃度提升,港股通资金加入的情况下,2017年大股票的做空无一得手,到2017年下半年专业做空机构没有发动一场做空,给人感觉空头已经偃旗息鼓。 dedecms.com

  越来越多的人关注、谈论香港市场,越来越多的人通过港股通参与到香港市场,虽然在牛市中香港市场有了这么大的改变,但是香港市场的国际定位,价值理念依然根深蒂固,参与香港市场的投资者应该牢记。

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  首先,香港国际市场的地位不会改变,受国际资金流动的影响依旧很大。仔细观察香港市场,在2017年大幅上涨的股票除了腾讯、吉利汽车这样受业绩推动的,还有很大一部分是估值修复,尤其是房地产股。房地产公司的业绩在2016年就大幅转好,2017年市场才有反应,估值得以大幅提升,这与全球经济向好,资金加速向新兴市场流动密切相关。所以,我们不能因为内地资金涌入就认为夺回了香港市场的定价权。 织梦内容管理系统

  其次,参与香港市场的机构投资者占比达到七成,决定了价值投资是香港市场的核心理念。香港市场虽然创出了历史新高,但是香港市场并没有鸡犬升天。2017年,50%左右的股票是下跌的,80%的股票没有跑赢恒生指数。腾讯对指数贡献达到三成,连同友邦、汇丰控股、平安保险及工商银行,5只重磅成分股对恒生指数全年升幅的贡献达到64%。以为香港市场创新高,牛市来了,就可以放松对股票价值判断的想法是错误的。 织梦好,好织梦

  再次,投资者要清楚的知道,香港市场有多元化投资工具与盈利手段,做多、做空都可以赚钱,虽然现在市场中做空机构偃旗息鼓,但是不代表香港市场不能做空,脱离基本面的估值、公司治理结构有问题的标的随时都有可能成为空头的目标。 copyright dedecms

  香港市场的融资安排相对便捷,也为抑制股价过高提供了自动调整机制。进入2018年,我们关注到越来越多的公司开始高位配售,大涨之后的调整随时会出现。所以香港市场的投资还将围绕基本面开始,寄希望到香港市场炒一把的念头是危险的。

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  总体而言,美国、日本、欧洲等主要经济体景气度越来越高。在全球成熟市场中,香港市场依旧是便宜的市场,虽然在2017年香港恒生指数涨幅高达36%,但是香港恒生指数的盈利增长是2009年以来最好表现,盈利增长幅度达到了23%,估值提升幅度有限,到年末的估值水平为12.81倍。在全球经济向好的背景下,寻求新兴市场收益的资金还将继续流向香港市场。

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  我们依旧看好香港市场的投资机会,新高只是起点,香港市场将凭借其成熟的监管手段,多元化的盈利模式吸引越来越多的投资者。

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