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　　全球对于新能源汽车的认可度在提升，中国领先于欧美。欧洲国家对新能源的支持力度非常大，例如法国，除了给予高额购置补贴，巴黎将采取城区管制的方式将逐步禁止柴油车，未来是燃油车在市区内的通行权利。从终端市场推广效果看，德国和法国目前私人购买新能源汽车并不多，但是大家都一致认可，未来成本下降之后，新能源车具有它全生命周期的优势。全球看，目前中国新能车市场在资本投入和市场体量上都领先于欧美。 dedecms.com

　　17H2开始，全球新能源汽车有望进入全新发展阶段。特斯拉产能17年有望达到15万，18年有望达到50万;18年开始，美国ZEV政策升级，考核要求和考核范围大大提升;17H2，工信部有望出台双积分政策;欧洲交通排放压力增大，立法趋严;17-19年全球迎来新能源车型投放高峰。 copyright dedecms

　　全球新能源路汽车的技术路线正向EVPHEVFCV聚焦。美国ZEV从2018年开始不再将普混HEV纳入核算;欧洲很多国家、中国都只补贴EV/PHEV等电动车;氢储能是长期趋势，欧洲对于FCV路线非常重视，日本则长期支持，中国对FCV的补贴额度高且不下坡，FCV是长期发展方向。

　　依靠国内大市场，自主汽车崛起可期。欧洲的车市相对于中国，远不如国内那么火热。中国目前占全球的消费量已经达到41%，如此大的市场，理应孕育出全球第一的车企和零部件企业，吉利、上汽可能是典型代表;中国在新能源领域，尤其是锂电新能源汽车领域是领先德国和法国的。

　　1)在补贴和推广上的力度上，中国是要强于欧洲的，我国政府将之视为汽车产业崛起的重要机遇; copyright dedecms

　　2)欧洲在前期技术路线选择上，更倾向于燃料电池路线，随着中国市场的诱惑力加大，特斯拉的成功等，欧洲目前采用了两条腿走路的方式，中国相对具有先发优势; 织梦内容管理系统

　　3)中国的使用基数较大，产业链的迭代速度要远快于欧洲，中国目前绝大部分新能源零部件都可以国产，部分零部件已经做到世界领先地位。我们此次在展会上遇到的荷兰新能源车企业就采用了中国的电池。

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　　自主汽车近年来进步很快，未来零部件将率先崛起。此次在海外工程师的交流中，我们感到中国技术在过去几年实力的增长，部分工程师对于上汽和吉利的研发实力表示了赞赏，这两家公司体现出了全球领先车企的研发能力。但是中国汽车产业的崛起，零部件应该是率先崛起的，只有有了博世，大陆等类似的零部件企业，你才能认为中国汽车产业起来了。 copyright dedecms

　　油耗限值：欧中压力高于美日，发展新能车是必选项 织梦内容管理系统

　　欧盟中国油耗限值压力远高于美日。2020年，欧、美、日、中的油耗限值统一转换成L/100km分别为3.8、6、4.9、5，年降幅分别为5.4%、3.5%、3.3%、5.5%。从油耗绝对值值上看，欧洲是全球最严格的，从年降幅来看欧洲压力与中国差不多，均高于美日约2个百分点。 本文来自织梦

　　从油耗限值看，发展新能源汽车是车企必选项。2015年-2020年，欧、美、日、中油耗需要下降26.9%、10.4%、16.9%、27.5%。目前的轻混、普混、插电混、纯电节油率分别为8%-15%、15%-40%、30%-60%、100%，可见，只搭载轻混系统是无法实现油耗限值目标的。考虑到普混目前主要是丰田、本田和通用在做，欧洲、中国倾向于支持PHEV和EV，发展新能源车是车企必选项。

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　　中国：油耗积分和新能源汽车积分合并考核。 织梦好，好织梦

　　预计17年工信部会推出积分制政策，与美国积分制并行、不可换算的特点不同，工信部积分制规定油耗积分和新能源汽车积分合并考核，油耗负积分可以用新能源汽车积分抵补。根据测算，2016-2020年国内油耗负积分分别为60万、50万、84万、147万、242万，新能源汽车积分比例2018-2020年分别为8%、10%、12%，在国内每年2500万辆乘用车销量假设下，对应2018-2020年200万、250万、300万新能源积分，2018-2020年油耗负积分和新能源汽车达标积分合计284万、397万、542万，假设一辆车平均3分，2018-2020年对应95万、132万、181万辆。 织梦好，好织梦

　　市场：中美欧三足鼎立，17H2迎新一轮增长 织梦好，好织梦

　　我们跟欧洲主机厂、零部件企业和政府机构的人员交流下来，最大的感受是欧洲对汽车新能源化趋势的看法同样非常认同，欧洲2016年新能源汽车销量21万，同比微增9.7%，而中国新能源（600617）乘用车销量达到32万，同比增长84%，中国新能源汽车市场的快速成长给欧洲同行留下了深刻印象。随着中美市场的高歌猛进，我们已经看到了欧洲的忧虑，未来欧洲政府和主机厂肯定会进一步加大对新能源汽车的投入。我们预计，全球市场将以2018年中美市场的积分制政策考核、特斯拉产能提升以及17-19年主流车企的新能源车型集中投放为三大催化剂，以17年下半年为启动点，进入新一轮快速增长期。

　　2014年-2016年，全球新能源乘用车销量CAGR为46%，预计2017年新能源乘用车销量110万辆，YOY43%。2014-2016年，全球新能源乘用车销量分别为36.2万辆、52.8万辆、77万辆，CAGR46%。分地域看，全球新能车市场集中在中美欧，2016年，中国销量全球第一，达到32万，全球占比41%；欧洲次之，20.7万，占比27%；美国第三，15.9万，占比21%。三地域合计全球占比89%。从YOY看，中国最快，84%；欧洲则不到10%，明显滞后。

　　中国：H2旺季，增量来自于A00乘用车、物流车 本文来自织梦

　　2013年-2016年，中国新能源汽车产销CAGR超过200%。17Q1新能源产销量分别为5.8万辆和5.5万辆，同比微降，预计17H2恢复高增长，全年销量有望达到75万辆。根据中汽协统计，2013年中国新能源汽车产销量皆在1.7万辆左右，至2016年产销量则分别上升至51.7万辆和50.7万辆，CAGR超过200%。17Q1新能源产销量分别为5.8万辆、5.5万辆，同比分别下降7.7%、4.7%。主要因为补贴额度下降、标准提高、目录发布晚、16年市场透支。我们预计6-7月后市场会逐步重新回到高增长轨道，17年全年销量有望突破75万，增量来自于A00乘用车、专用车。 copyright dedecms

　　新能源乘用车：17Q1YOY25%，一般H2是旺季，销量占到全年的60%以上，17年有望达到55万辆。17Q1新能源乘用车销量为4.95万辆，YOY25%。2014年-2016年，中国新能源乘用车CAGR为136%。根据2014、2015、2016年分季度销量数据，一般H2销量占全年销量的60%-70%，Q1、Q2、Q3、Q4销量在全年中占比分别为12%、21%、25%、43%。我们综合考虑17年补贴政策调整、市场淡旺季等情况，估算出17Q1-Q4销量占比分别为9%、22%、28%、41%，Q1-Q4销量分别为5万、12万、15万、23万，合计55万辆。

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　　美国：转向重点支持电动车，EV有望爆发式增长

　　2016年美国新能源EV和PHEV合计销售15.8万辆，同比增长37.63%，17、18年美国市场将呈现爆发式增长。EV市场：17-18年爆发式增长。PHEV市场：应对ZEV考核，继续高增长。

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　　17H2开始，全球市场有望迈入新一轮增长

　　各国的补贴尤其是中国的超额补贴带动了过去几年全球新能源汽车市场CAGR43%的高速增长。随着中美欧补贴逐步下坡，未来补贴对增量的催化作用有限。17H2开始，全球范围将陆续迎来三大重要催化剂，有望拉动全球新能车市场进入新一轮增长周期。 织梦内容管理系统

　　（1)中美积分制实施。中国积分制预期17年中实施，双积分考核将给车企带来极大动力;美国ZEV正在向全美范围推广，2018年ZEV积分比例上调到4.5%，车企有Big6（通用、福特、克莱斯勒、丰田、本田和日产)扩大到中型体量的车企，将欧洲大众、BBA等一线车企纳入考核。 内容来自dedecms

　　（2)特斯拉产能提升。Model3预计年中量产，17年15万左右的产能释放，且集中在H2，明年50万产能释放。

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　　（3)17年开始全球新能源车型投放进入高峰期。自主品牌车型投放集中在17年，合资集中在17-19年，尤其是18年。 本文来自织梦

　　路线：PHEVEV路线得到强化，燃料电池是长期方向

　　受到中国、美国和欧洲政策导向影响，目前全球主机厂都在向PHEV和EV路线进行聚焦，2017-2019年集中推出车型。对于燃料电池车FCV，各国政府和车企在打算长期重点支持。

　　HEV主要市场在美国和日本。EVPHEV市场主要在中国、美国、挪威、法国、英国和德国。从EVPHEV销量占比看，挪威和中国最高，分别为93%、98.6%。氢是未来理想的储能途径。 dedecms.com

　　中国在新能源领域，尤其是锂电新能源汽车领域是领先德国和法国的。 本文来自织梦

　　（1)在补贴和推广上的力度上，中国是要强于欧洲的，我国政府将之视为汽车产业崛起的重要机遇；

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　　（2)欧洲在前期技术路线选择上，更倾向于燃料电池路线，随着中国市场的诱惑力加大，特斯拉的成功等，欧洲目前采用了两条腿走路的方式，中国相对具有先发优势。

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　　（3)中国的使用基数较大，产业链的迭代速度要远快于欧洲，中国目前绝大部分新能源零部件都可以国产，部分零部件已经做到世界领先地位。我们此次在展会上遇到的荷兰新能源车企业就采用了中国的电池。 内容来自dedecms

　　此次，我们也分别和宝马和大陆集团的智能驾驶工程师交流，我们的感受是中国在不少传感器和电子领域尚未突破，动力总成的执行机构上落后更多，但中国也有优势，在道路的复杂度和政府对于智能交通的管控上是要强于欧洲的。

　　传感领域：目前摄像头的算法模块，雷达的芯片等我们是弱于全球的，但好在中国目前也在努力追赶，未来摄像头、毫米波雷达和激光雷达都是有机会进行突破的。

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　　计算领域：国际车企做了大量实验，也是一定程度领先于我们的，但是沃尔沃和中国的合作可能是突破口，中国的路况复杂，数据和计算模型的更新需要在中国本地进行实验迭代。

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　　执行器领域：尤其是安全相关的，国内的基础更为薄弱，大幅落后国外，安全器件不容易更换。国内目前主要是拓普集团（601689）的IBS有所突破。

　　在智慧交通统筹和法规等方面，我们是可以领先于国外的。

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　　欧洲的车市相对于中国，远不如国内那么火热。中国目前占全球的消费量已经接近40%如此大的市场，理应孕育出全球第一的车企和零部件企业。此次在海外工程师的交流中，我们感到中国技术在过去几年实力的增长，部分工程师对于上汽和吉利的研发实力表示了赞赏，这两家公司体现出了全球领先车企的研发能力。但是中国汽车产业的崛起，零部件应该是率先崛起的，只有有了博世，大陆等类似的零部件企业，你才能认为中国汽车产业起来了。

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　　目前中国最弱的是动力总成领域，但如果新能源化后，中国和国外的差距是大幅缩短的。 内容来自dedecms

　　全球视角：投资建议和推荐标的

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　　此次欧洲之行，有两点我们感受最深刻。第一点是更加坚定了我们关于电动汽车是一个全球大趋势的判断。中国、美国、欧洲都在强推新能源汽车，之所以中国市场起来的最早，主要是因为中国财政具有集中力量办大事的优势和欧美国家所不能比的市场潜力。技术路线上看现在中美以及欧洲部分国家政策和车企车型投放已经在聚焦于EV/PHEV/FCV路线，在HEV/FCV上具有极大优势的日本也不得不跟着全球潮流走EV/PHEV路线。我们认为，未来两年，EV/PHEV有望在全球大放异彩;第二点是我们更加坚信自主汽车的崛起。首先，我们有一个全球体量最大的车市，我们的新能源市场规模目前占到了全球一半左右，这个无与伦比的大市场可以加速企业产品迭代。这几年国内新能源汽车量起来了，动力电池技术迭代了很多代，跟日韩的差距在明显缩小，宝马等都开始用中国国产电池。我们相信，未来会有更多的零部件和整车企业做到全球龙头。

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