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摘要：我国实施走出去战略以来，对外投资保持了快速增长，为带动相关产品、技术、服务输出，促进国内产业转型升级，深化我与有关国家互利合作发挥了积极作用。2015年，我国对外直接投资超过外商直接投资，标志着我国跨境投资进入了新时期。与此同时，2015年下半年以来，我国对外投资出现了进一步加快增长的新情况，引发了国内外高度关注。当前，我国正处于对外投资“量质转换”的关键时期，与国际政治经济环境的深刻变化相同步，这是一个各方面风险因素叠加的阶段，机遇和挑战均前所未有。应科学分析当前对外投资增长的现实情况，立足于更好地服务国内经济发展需要，进一步完善对外投资管理制度体系和政策措施，将长期制度建设和短期调控手段结合起来。 织梦内容管理系统

关键词：对外投资 走出去战略 织梦内容管理系统

一、当前对外投资快速增长的基本情况

我国实施走出去战略以来，对外投资1、快速增长。2002年我国建立境外投资统计制度，当年我国对外投资仅为27亿美元，2015年境外直接投资总额已达1456.7亿美元，是2002年的54倍。“十二五”时期，对外投资快速发展，保持了年均13％的增速，2015年，我国对外投资流量已位居世界第二位，存量居世界第八位。据商务部公布的统计数据，2016年1～10月，我国对外直接投资实际额1459.6亿美元，同比增长53.3％，前3季度的对外投资已超过了2015年全年（见表1）。在对外投资规模快速提升的同时，对外投资结构也进一步优化，投资行业持续向多元化和高端化发展，投资主体和投资方式更加多元，从投资主体看，民营企业已经成为境外投资的主要力量，投资领域已经从过去的能矿类扩展到制造业、高技术、地产和生产性服务业等。更加多元和丰富，投资方式上，境外并购占比已超过全部对外投资的40％，交叉持股、换股等方式层出不穷。对外投资的水平取得了切实的提高，为带动我国相关产品、技术、服务输出，促进国内产业转型升级，深化我与有关国家互利合作发挥了积极作用。 copyright dedecms

与此同时，去年下半年特别是今年以来，对外投资增速明显加快，2016年2～10月，商务部每月统计的对外投资累计额同比增长均在50％以上，对外投资中的主力对外并购更是在一季度协议总规模将近千亿美元，引发了国际舆论广泛关注。一时之间“中国企业海外并购井喷”“中国买断全球”的言论在国际上盛行，也带来了舆论和社会的隐忧。

二、对外投资快速增长的趋势特征和原因对外投资的快速增长，一方面，是由于企业实力和投资意愿增强：另一方面，受到国内产能过剩、市场波动等因素影响，是长期趋势和短期因素共同作用的结果。具体有以下三大原因。

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1.开放型经济某一发展阶段的客观趋势。从国际大分工的历史规律看，开放型经济发展到一定程度，要素流动即从货物贸易发展到资本和金融的国际流动。国际经济关系和要素流动一开始就是从国际贸易，也就是从商品的国际流动开始的，资本流动和服务的国际化是在贸易发展到一定程度后才产生的。由于国际贸易壁垒始终存在，国际化厂商更倾向于规避各种政策限制对于自身产品的影响。各国政府出于发展本国经济的需要，努力吸引生产要素投入，对于外来投资相对限制较少，客观上有利于生产和资本的国际转移。冷战结束后至本世纪前10年是经济全球化浪潮的黄金时期，国际生产要素和人员流动进一步加剧，全球价值链进一步整合。我国也是在这一时期成长为世界第二大经济体，成为全球最大的货物贸易国、最大的外汇储备国、第二大吸收外资国和第三大对外投资国。我国在宏观经济稳定性、基础设施等领域领先中等收入国家平均水平，建构了世界规模最大的制造业体系和生产能力，成为在体量和方向上能够对国际经济格局施加重大影响的主要参与者之一，培育了一批世界级企业集团，在国际经济中地位更加重要。我国广阔的国内市场、雄厚的资金实力、强大的产业配套以及不断增强的企业竞争力，推动我国从对外贸易大国向对外投资大国转变，这是符合经济发展规律的。改革开放以来，我国一直都是资本输入国，发达经济体整体上处于对华资本净输出的地位，并凭借资金、技术和管理上的优势和产业链的地位保持竞争优势。随着我国开放型经济水平的不断提升以及在经济发展进入新常态的背景下，我国经济不断转方式、调结构，企业参与国际合作和竞争的能力和经验也在不断积累，一些经营能力强、国际化程度高、资金充裕的国有和民营企业将目光更多地投向全球，通过对外并购和绿地投资等多种方式积累技术、研发、品牌、生产制造、营销网络等优质资产，获得发展新动能。值得关注的是，截至2014年底，我国年度的对外直接投资净额已经超过了外商直接投资（见表2）。这是—个标志性的节点，标志着我国在跨境资本流动方向上地位的历史性转变。 织梦内容管理系统

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2.战略引导和对外体制改革激发了对外投资活力。党的十八届三中全会明确了构建开放型经济新体制的体制改革目标，党的十八届五中全会和“十三五”规划《纲要》强调了开放发展的理念。近年来，我国大力推进“一带一路”建设，开展国际产能合作，对企业走出去产生了积极引领作用。同时，世界经济复苏动能不足，广大发展中国家积极推进工业化、信息化和城市化，离不开大量的基础设施投资和装备设备支持，不少发达国家推进基础设施改造升级，一批拥有重要技术但经营不善的国外企业同样期待深化对华合作，围绕资源、产能、基建、装备和技术的合作潜力巨大。我国正从世界工厂向世界装备供应商转变，从“大进大出”转向“优进优出”，对外投资是向海外延伸产业链，推进产业升级的重要手段，境内机构和企业的境外投资主要涉及3个部门，即发展改革、商务和外汇主管部门，分别从项目、企业设立和外汇资金不同环节上对对外投资进行管理。相关部门深入推进对外投资管理体制改革，通过简政放权、放管结合、优化服务的一系列举措，已经确立了备案为主，核准为辅的对外投资管理制度框架，全面落实企业主体，政府只进行合法合规性审核，项目资金来源、市场前景、经济效益、项目风险等企业自主决策事项不再作为核准或备案的审核内容，确立了企业投资主体地位。大幅度简化管理程序和普遍实行网上备案使得我国对外投资管理的便利化程度显着增强，客观上激发了企业对外投资的活力。随着国内市场经济体制的不断完善和现代化企业制度改革深入进行，加之近年来我国企业通过开展国际经济技术合作积累经验，目前，我国相当一批企业已经具备了跨国投资经营的经济、管理和技术实力，大规模对外投资并购层出不穷，在非洲、东南亚、东欧等地均有很多中资企业设立的工业园区，投资区位进一步延伸到欧美发达经济体。 本文来自织梦

3.短期资金面宽松和投资预期的双重驱动。去年下半年特别是今年以来，我国信贷投放保持较高水平，资金面趋于宽松。2016年以来，月度银行信贷投放多次创出新高，上海银行间隔夜拆借利率已多次低于或接近同期CPI增幅，一季度信贷投放已经接近国际金融危机时期的宽松水平。2015年“8.11”汇率形成机制改革后，人民币兑美元连续3天贬值，幅度接近3％，创20年来同期最大跌幅。在有关部门一系列举措下控制了汇率的进一步加速贬值，但以往的升值预期已经被打破。当前，我国经济稳定运行的基础仍不牢固，新老问题交织叠加、经济下行压力较大。在前一个经济周期中积累了充裕流动性的企业出于对远期汇率走势和投资收益的判断，加强海外资产配置，从财务规划和资产配置的角度是可以理解的，但出现了若干大型对外投资或并购项目，金额屡创新高。2016年2月，中国化工宣布拟以500亿美元收购瑞士先正达是迄今我企业宣布的最大一笔海外收购。此外还有奇虎360公司97亿美元私有化项目，青岛海尔56亿美元收购美国通用电气家电业务，万达3&2亿美元收购美国传奇影业项目等，都是今年以来已宣布的较大规模的对外投资项目。除去这些体量较大的以外，众多中小民营企业也在积极进行海外布局。

三、对外投资面临的风险不容忽视 内容来自dedecms

—个时期以来，国际政治经济形势出现了不少新的趋势性特征，将不可避免地影响我国新一轮对外投资发展中的外部环境，新的风险因素不断累积。 织梦好，好织梦

1.反全球化逆流带来的政治风险。近年来，随着国际政治经济大势“东升西降”，全球经济复苏乏力，贫富分化日益严重，恐怖主义和民族矛盾日渐突出，不少西方发达国家和发展中国家中均出现了反全球化的逆流，民粹主义和保护主义的声浪不时掀起。英国脱欧公投成功，美国新当选总统特朗普和民主党竞选人希拉里均明确反对奥巴马政府大力推进的跨太平洋伙伴关系协定和跨大西洋伙伴关系协定，一系列看似出乎意料的重大事件均集中反映了西方社会日益高涨的反自由贸易、反开放、反建制的态度。在保护主义泛滥的情况下，部分国家对中资背景的企业投资运用严苛的外资安全审查程序，提高我企业准入门槛，近来一些西方舆论试图将中国企业对外投资和世界性产能过剩问题挂钩，把我国正常的对外投资活动炒作是在输出过剩产能，试图进一步增加我对外投资的难度。而很多希望获得我投资的发展中国家则普遍经济基础薄弱，政治和社会稳定性存在隐患，从而给一些企业对外开展重大对外投资带来较大的国别政治风险。 dedecms.com

2.产业过快对外转移带来的空心化风险。制造业是国民经济的基石。经过多年发展，我国已形成了产业门类全、技术水平高的工业体系。截至2015年末，我国220多种主要工业品产量位居世界第一，装备制造业产值超过全球1/3。其中，机床产量占世界的40％左右、发电设备产量占全球的60％左右，钢铁、水泥等原材料产量占比也很高。将国内生产能力对外转移，可能形成对国内产业的海外替代效应，削弱我经济可持续发展的后劲。我国制造业规模虽已居世界第一位，但大而不强的问题始终存在，如在制造业尚未实现转型升级的情况下就将大量产能转出，对国民经济增长的伤害是显而易见的。上世纪80年代日本对外投资高歌猛进，纺织品、机械等劳动密集型产业全面外移，而国内高新技术产业和服务业发展相对较慢，未能弥补产业转移形成的空缺，也造成了国内生产和就业长期呈负增长的局面，其教训值得记取。我国在2010年达到劳动力增长的峰值后，近年来，人口红利面临快速消退。同时，国内大类资产、土地、用工等国内要素成本进一步上升，相对应的，国内投资率，尤其是民间投资不足的问题进一步突出出来。而对外投资在短期内必然带来资本的流出，但投资的收益，无论是技术获取还是资源掌握，投资外溢效应的实现是个较长过程。因此，在规划制造业对外投资长期战略时，尤其应当注意把握生产环节对外产业转移的重点和节奏，避免带来产业空心化的负面效应。

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3.伴随对外投资出现的资本外流风险。近年来，国际跨境投资中的一个突出特点就是政府层面的国际引资竞争更加激烈，发达国家从去工业化转向再工业化，鼓励本国制造业回流，努力发展基于创新的高端制造业，并积极吸引外资。各发展中国家也加大引资力度，通过劳动力成本优势、税收优惠吸引国际产业转移。与此同时，我国人民币扩大汇率波动幅度后，人民币贬值的预期一直存在。企业更愿意偿还外币债务，进行本币借贷，同时配置境外资产，“资产外币化、负债本币化”的财务运作导致跨境资金净流出增加，外汇储备下降，除了购汇偿还外债这种比较集中和短期的大规模资金外流之外，目前，对外投资也成为资金汇出的重要方式之一。在套利动机作用下，企业借道国际投资渠道向境外转移资金，也造成大量隐蔽资本外流。当然，也应看到，一直以来，我国对外直接投资的实际发生金额相比资本外流的规模仍然较小，并非资本外流的主要渠道。

4.企业国际化经验不足导致的海外经营风险。目前，国内企业与西方大型跨国公司之间普遍仍存在较大差距，一些企业在对外投资上脱离经济发展阶段以及企业自身发展实际，对外并购贪多求大，追求轰动效果，投资决策草率，后续经营风险极大。部分并购标的在中资企业介人后哄抬价码，中资“买什么什么涨，卖什么什么跌”的困局始终未解。一些资产标的溢价过高，一旦并购后无法有效整合就将背上沉重包袱。部分国有企业决策程序不规范，投资事项未经充分论证的情况下，由主要负责人直接拍板定案屡见不鲜，缺乏有效审计监督。无论是“一带一路”沿线国家。还是国际产能合作的重点国别，从地缘上看，大多是政治和宗教冲突不断的，经济欠发达的经济体，加之我国企业整体上仍处于国际化初期，跨文化管理经验缺乏，人才储备不足的问题普遍存在，面临较多潜在经营风险。

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5.企业大额融资衍生的债务风险。次贷危机引发的全球金融危机时代，一些发达经济体因为自身原因出现了大量价值被低估的企业和资产，确实给同期流动性充裕、受危机波及较小的中国企业带来了投资机会。但是从宏观和长期视角看，发达经济体的普遍缓慢增长，使其大部分可收购资产无法支撑大额并购的回报率。从企业微观角度看，一些企业对于项目投资收益的可行性研究偏向乐观，对外投资过于依靠外部融资尤其是银行贷款，难以识别投资标的的公司治理和财务状况等关键风险，对于海外经营的未知风险因素估计不足，即使从财务成本的角度看后续偿债压力仍然巨大，可能带来沉重债务负担。 内容来自dedecms

四、我国正处在对外投资“量质转换”的关键时期 内容来自dedecms

“十二五”以来，我国已连续保持了多年的对外投资快速增长态势，2016年以来尤其明显。当前，我国正处于对外投资“量质转换”的关键时期，与国际政治经济环境的深刻变化相同步。这是各方面风险因素叠加的阶段，机遇和挑战均前所未有。中国虽然在制造业规模和货物贸易额均据世界前列，但在价值形成链条上的增值阶段仍然有进一步提升的必要。我国国内又面临稳增长的压力。同时。有去产能、去库存、去杠杆和降成本、补短板的迫切需要，可以说正反两方面因素同时存在。 dedecms.com

一般而言，对外直接投资与一国经济发展的关系是复杂的。从短期看，对外投资伴随着资本和生产能力的对外转移，对于国内经济增长所必须的要素投入而言是一种损耗和消减，如果实体经济过快转出则整个经济结构可能“脱实向虚”。从长期看，对外投资是国内外资源交换和人员往来的重要渠道，是开放型经济发展到一定程度的必然阶段。 copyright dedecms

总体上看，我国经济持续陕速稳定增长的态势没有变，保持了世界最大的外汇储备规模，中国企业不断发展壮大的大趋势也没有变，具备了更强的国际竞争优势。在这种情况下，当前对外投资快速发展的动力主要是企业发展的内生意愿，符合产业链整合与全球配置要素的大势。习近平总书记在2016年G20杭州峰会上展望，中国的对外投资未来5年将达到7500亿美元的规模。 织梦好，好织梦

对外投资“量质转换”主要体现在以下方面。 织梦内容管理系统

1.跨境投资净流向的转换，即由净流入转为净流出。长期以来，中国在国际资本市场和产业链上处于接受国和较低的层次上，目前正在向净输出国和产业主导者转型。按照邓宁（Dunning，1977，1979，1982）的投资发展周期理论和经验数据，我国已进入跨国直接投资的第四阶段，在利用外资保持稳定的同时，对外投资加速增长，这对国际资本市场无论在体量上还是心理上都是巨大的冲击。按照比较优势原理和发展中国家对外直接投资理论，当产业或产品存在差异和比较优势，就具备了一定的跨国投资产业选择和区位选择条件。同时，产业走出去的主要贡献体现在对国内产业结构调整和技术发展的溢出效应，与国内相关产业具有越强的关联效应，国际化生产对本国产业成长的外溢效益越大。伴随对外投资获得的境外资源、市场、渠道和品牌形成的溢出效应对母国经济同样是有益的。

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2.走出去的路线图和产业规划更加清晰。近年来，中国政府力推的国际产能合作，将对外投资与区域产业融合相结合，以制造业及相关的基础设施建设、资源能源开发为主要领域，以直接投资、工程承包、装备贸易和技术合作为主要形式的跨境产业合作政策框架十分清晰，力图优化区域产能布局。中国在产业链上处于中端以及完整的产业体系，也是支撑这一愿景的重要基础。如果能够使顺周期下形成的巨大产能和建设能力走出去，支持沿线国家推进工业化、现代化和提高基础设施水平的迫切需要，有利于稳定当前世界经济形势，也有利于进一步培育中国优势产能、优质装备和强大基础设施建设能力的国际竞争优势。

3.中国在跨境投资中的特殊位置。从世界经济史的视角分析。我国的对外投资是没有先例可循的。我国既不是在国际投资链和产业链具有先发优势的国家，也不是东亚四小龙型的小型市场经济体，甚至在制度和意识形态上与西方发达经济体也存在巨大差异。2008年国际金融危机以来，各国对国际经济治理和宏观政策进行了深刻反思，全球投资贸易规则不断演化，各国的比较优势正在不断迅速转换。目前全球多边贸易体制阻力重重，我国“十三五”时期从世界角度看也正值世界新一轮经贸规则的密集构造期。可以想象，一个具有超大型制造业规模的经济体在世界跨境投资市场上却是一个“新手”，对于自身实力和影响力的运用以及对其他市场的影响都是不确定的，这也能从一个角度解释为什么国际间对于中资背景的投资抱有既欢迎又疑虑复杂反应的现状。

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五、对策建议 内容来自dedecms

作为发展中的大型经济体，如果统筹得当，对外投资可以成为进一步扩大我国政治经济影响、保障我国资源供应安全的坚实后盾，成为推动我国内产业结构优化升级和经济结构调整的转化渠道，成为实现我国和与相关国家共建“一带一路”和推进国际产能合作的重要途经，成为我国保持国民经济平稳快速发展的有效调节手段。同时，由于国际金融形势的变化，对外投资以超常规的速度增长带来的风险不容忽视，亚洲金融危机和次贷危机的教训殷鉴不远。为此，应科学分析、合理引导、加强监管、防微杜渐，重点是进一步完善管理制度，努力发挥各方合力，更好地通过对外投资促进国内产业升级转型，提升我国开放型经济水平。 copyright dedecms

1.完善对外投资中长期规划和政策引导。政府的规划引导并非是越俎代庖，替代企业决策，而是重在从国家经济社会发展和整体战略的宏观角度出发，对企业开展对外投资活动进行政策指导。同时，也是就中国对外投资的目的和导向对世界增信释疑的有效政策沟通方式。“十一五”以来，国家发展改革委和商务部等有关部门一直在制定和发布对外投资的5年专项规划。在对外投资“量质转换”的关键时期，更加有必要结合新形势制定出台对外投资和国际产能合作中长期规划，引导对外投资的方向和重点。

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2.完善对外投资活动真实性管理政策体系。目前，对外投资已经基本实现了备案为主核准为辅的管理模式，但事中事后监管则有待进一步加强。对外投资的简政放权应当同加强监管有机结合起来，不能一放了之。为了防范和打击假借对外投资渠道向境外非法转移资金甚至洗钱等非法行为，对外投资管理部门和有关金融机构有必要在对外投资各环节上加强对投资真实性的审查。可以探索与我国社会信用体系建设的总体规划相结合，加强对违规、失信行为的惩戒。

3.保护企业在对外投资中的主体地位。国家对对外投资的政策引导应当重点放在如何发挥对外投资对国内经济的正向溢出效应上，重点鼓励和支持我国相关行业的领先大型企业做大做强，打造具有国际一流经营业绩和经营管理水平的跨国企业集团。应当鼓励国内高新技术企业及具有比较优势的制造企业，抓住当前国际市场出现的机遇，兼并收购国际上具有核心技术的企业或资产，快速提升我国相关领域技术水平和研发能力，促进国内加快技术创新和产业升级改造。

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4.完善对外投资服务保障和风险预警体系。应进一步完善重大国别风险评估体系，及时警示和通报有关风险因素，不断提高投资安全风险预测应对能力，制定包括国有和民营企业在内的中资机构对外投资经营的行为规范指引。加强对使用大额外汇的监管，完善对金融机构外汇登记和汇出业务的窗口指导，控制购汇汇出节奏。继续扩大和发挥行业协会和境外企业商会的作用。着力培养我国的投资银行、律师事务所、咨询公司等对外投资服务中介机构，降低企业对外投资经营风险。积极与有关国家签订投资保护、海关合作、避免双重征税、司法协助、检验检疫等双边协定，保护我国企业利益。扩大和利用双边、多边、区域国际合作机制，推动减少投资壁垒和保护主义。 织梦内容管理系统

5.健全国有企业对外投资监管和审计制度。针对部分国有企业特别是中央企业大额举债对外投资、决策草率的情况，建议相关部门进一步完善国有企业对外投资决策的财务管理和责任追究等制度，规范企业对外投资经营行为。建议国有资产监督管理部门完善对国有企业对外投资的出资人监管制度体系，国家审计部门进一步健全对国有资本境外投资的审计监督制度，防止国有资产流失。

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“十三五”时期，我国面临全面建成小康社会的重要任务，对外投资管理不应是单纯的促进资本输出，而应立足于更好地服务国内经济发展需要，办好国内的事情，服务于国民经济和社会发展大局。有必要进一步完善对外投资管理制度和政策措施，将长期制度建设和短期调控手段结合起来，以规避因放松管制和企业过快对外扩张对国内整体经济带来的消极影响。对外投资管理的长期目标应当是通过对对外投资重点和节奏的科学规划和有序管理，与国内产业发展相配合，最终形成基于全球视野的我国优势产业布局，在更高层次和水平上参与国际竞争与合作。

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注释：

1、本文所称的对外投资，指境内投资主体在国外及我国港澳台地区实施的非金融类投资。