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    从市场需求支撑以及增长趋势看，总投资中市场内生性投资已经基本实现了触底企稳，进一步下滑的空间有限，目前的增长速度具有可持续性。展望2017年，如果基础设施投资和房地产投资进一步平稳回落，政策性投资下行的压力基本释放，就可以实现总投资触底企稳，并进而带动经济进入可持续的中高速增长平台。 dedecms.com

    投资是我国社会总需求中最大的一部分，投资增速的变化是影响宏观经济波动的最主要因素之一。从2011年至2015年，我国投资增速从23.8%持续下降到10.0%，平均每年下降3.5个百分点，民间投资增速更是从34.2%下降到10.1%，平均每年下降6个百分点，投资增速下滑成为经济下行的主要压力。2016年1—11月，全国累计投资增长速度为8.3%，连续5个月实现了略高于8%的稳定增长。在此情况下，分析研究投资增速企稳回升能否持续、何时会真正企稳，对于预判未来一段时期的经济走势，及时调整宏观调控政策具有重要意义。 本文来自织梦

    投资增速在持续较快下滑后出现稳定增长 copyright dedecms

    （一）2016年第三季度以来总投资增速止跌企稳并略有回升。2016年1—11月份全国固定资产投资累计完成53.9万亿元，同比增长8.3%，这是固定资产投资增速从年初的10.2%持续下降到7月份的8.1%后，连续第5个月保持企稳的态势。从当月增长速度看，11月份为8.8%，也已经连续4个月保持稳定。总体来看，2016年的投资增速在经历了上半年的快速下滑后，第三季度起实现了平稳增长。

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    （二）投资增速企稳的范围较为广泛。三次产业投资增速基本稳定。其中，2016年1—11月第一产业投资增速为12.9%，第二产业投资增速为3.3%，第三产业投资增速为11.3%，虽然三次产业之间相异较大，但三季度以来各产业投资增速基本平稳。 织梦内容管理系统

    非国有单位的投资增速有所提升。2016年1—11月份，国有及国有控股单位投资增速累计增长20.2%，比1—10月份降低0.3个百分点，非国有单位1—11月的投资增速为2.8%。非国有单位投资自2016年7月份达到1.8%的最低点以后，呈持续回升态势。在非国有单位中，持续回升的主体是私营企业，1—11月，私营企业总投资17.0万亿元，同比增长10.1%，增速比前三季度提高1.0个百分点，个体经营总投资1955亿元，虽然比重很小，但其增速也达到了6.5%，比前三季度提高了0.4个百分点。私营企业和个体经营的投资增速回升，一定程度上说明市场主体的信心已经有所恢复。

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    民间投资增速继续小幅回升。2016年7、8月份，我国民间投资增长速度仅为2.1%，比上年末的10%大幅下降近8个百分点。截至2016年11月份，民间投资总额达33.1万亿元，同比增长3.1%，增速比1—10月再度提高0.2个百分点。

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    （三）从中长期发展趋势看，目前总投资已经进入了一个新的增长平台。自2009年以来，我国投资增速出现了几次台阶式下降的过程。2010至2011年间，总投资保持在24%左右的平台上，2012—2013年间，为20%左右，2015年下半年大幅度下滑至10%左右，2016年第三季度以来进一步下滑到8%左右。民间投资的增长趋势有所不同，2009—2012年间，保持在超过30%的水平，自2012年起至2016年上半年，基本处于快速下降的阶段，但2016年第三季度出现了触底企稳的现象。

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    市场内生性投资基本实现触底企稳 本文来自织梦

    （一）周期性波动最大的制造业投资出现增速回升。在四个重点投资领域，即基础设施投资、制造业投资、房地产投资和其他投资中，制造业投资是市场化程度最高、占比最大（约占1／3），也是波动最大的一部分。2011年我国制造业投资增速高达31.8%，到2015年大幅度降低到8.1%，平均每年下降5.9个百分点。制造业投资增速能否企稳，是总投资企稳的基础条件。 织梦内容管理系统

    2016年1—11月份，制造业投资累计同比增长3.6%，比1—10月份提高0.5个百分点，这是在制造业投资增速从年初的7.5%逐月持续回落到8月的2.8%后，开始企稳并有所回升。从月度增速看，6月份制造业投资增速为负0.4%，11月份为8.4%，7月份以来持续回升的趋势明显。

    （二）市场化程度高的服务业投资也出现企稳现象。民间服务业投资（不含房地产）自2016年3月份起大幅下降到3%，至7月份下降到－2.2%，比2015年全年下降了22.4个百分点，但9—11月份增长速度稳定回升，11月份累计增速为－1.0%。从月度投资增速看，回升更加明显，10月份增速甚至达到了9.0%。 本文来自织梦

    在民间服务业投资内部，不少行业也有明显的企稳态势。例如，2016年1—10月铁路投资增速为56.6%，比1—9月份大幅度增加；教育投资增速为17.2%，比1—9月份提高1.5个百分点；文化、体育和娱乐业的投资增速由上个月的1.3%提高到2.1%。 织梦好，好织梦

    （三）市场内生性投资主要决定于经济内在需求，目前的增速企稳具有可持续性。从影响投资增速的主要因素变化趋势看，当前市场内生性投资具备了相应的支撑，增速触底企稳并不是短期现象。 本文来自织梦

    一是投资增速受到总体经济形势基本稳定的支撑。当前我国就业总体平稳，居民消费平稳增长，对外出口已经连续两年基本稳定，没有持续下滑，房地产投资也已经稳定在个位数的水平，这些需求的基本稳定将带动市场内生性投资企稳增长。二是制造业投资增速符合转型升级的内在需求。我国的工业化阶段还没有完成，制造业仍然存在着提质增效和转型升级的迫切需求，这些都需要大量的投资支撑。制造业内部分行业投资的变化也体现出转型升级的需求。

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    结合模型预测，2017年的我国制造业投资和民间服务业投资有望保持甚至超过目前3%左右的增长速度，不会进一步显著下滑，也就是说，市场内生性投资已经基本实现触底企稳。

    政策性投资仍有较大下调压力，总投资触底企稳条件尚未具备

    与其他经济体相比，我国政府对投资的调控力度较大，这一方面具有更大力度的稳投资效果，另一方面也导致了即使制造业投资触底企稳，由于政策性投资本身仍可能下调，总投资还不一定能够同时企稳。

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    （一）房地产投资增速很可能再次显著降低。中央经济工作会议定调“房子是用来住的”，预计2017年将维持对房地产价格的严格管控。在这种情况下，房地产投资或投机性需求将很难存在，而刚性需求受制于目前较高的房价，如果房地产价格保持平稳，部分刚性也不会急于购买，因此2017年可能出现价稳量跌的局面。在这种情况下，房地产去库存的难度将更大，这将反过来影响增加投资的积极性，2017年房地产投资增速很可能显著降低，甚至出现负增长，这是影响总投资增速企稳的重要不确定因素。 织梦内容管理系统

    （二）经济效益低融资难度大，基础设施投资也有增速下调的内在压力。在基础设施投资中，电力投资受产能过剩影响已经呈明显下降趋势，水利公共设施等主要依靠财政力量的投资速度高达25%左右，远远超出财政收入增长速度，而且自2012年以来连续4年显著超过财政收入增长速度，存在融资压力越来越大的困难。水利公共设施投资占财政收入比重已经从2012年的25.0%提高到2015年的36.6%，虽然可以通过PPP等方式提高财政资金的杠杆率，但大量资本投入到短期回报很低的水利等基础设施上，很可能会严重降低投资效率，因此基础设施投资仍然存在增速下调的内在压力。 copyright dedecms

    （三）主要资金来源增速降低，总投资企稳的资金条件仍不稳健。与总投资增速回升的态势显著不同，2016年1—11月固定资产投资资金来源的增速仅为5.4%。其中，占资金来源约2／3的企事业单位自筹资金同比减少0.3%，而自筹资金正是投资主体融资成本较低、也较有来源保障的部分，自筹资金增速降低，说明企事业的投资能力仍然没有达到稳定发展的态势。

    进一步完善政策调整有助于总投资顺利触底企稳

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    （一）市场内生性投资显著低于经济增速，符合投资企稳的国际经验。从其他国家的经验看，投资增速显著低于经济增速是实现结构调整和触底回升的必要条件。由于投资乘数的作用，在经济下行期投资增长速度一般都会显著低于GDP增长速度，甚至经常出现负增长，这是经济内在的调节要求，具有内在的合理性。

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    （二）市场内生性投资触底企稳为政策性投资回落到持续增长水平创造了有利条件。投资下行的压力主要在于市场内生性投资。在经济下行时，市场内生性投资由于受经济增长空间减小、投资回报率降低，以及去产能等因素影响，下降幅度不仅显著高于GDP下降幅度，也高于总投资下降幅度。2011年以来，我国民间投资增速累计下降了31.7个百分点，而总投资增速下降了15.6个百分点，民间投资下降幅度几乎是总投资的一倍。

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    随着市场内生性投资触底企稳，投资下滑对经济的进一步冲击将有所减小。2012—2015年，我国总投资下降的幅度分别是3.2、1.0、3.9和5.7个百分点，其中2015年下降幅度最大，对经济带来的下行压力也最为明显。2016年前三季度与上年同期相比，投资增速下降了2.1个百分点，对经济的冲击要小于2014和2015年，在市场内生性投资企稳的情况下，预计2017年投资下滑的幅度也将较小。

    （三）总投资触底企稳需要调控政策适时优化调整。在投资下行压力减轻的情况下，政策性投资可以适当下调增长目标，从而腾出更大的财政空间用于优化结构补短板，促进效率提升。

    一是要优化政府支出结构，提高投资效率。二是要坚持优化投资环境，进一步激发民间投资增长。 织梦好，好织梦

    总体而言，经过2011年以来接近5年的转型和调整，我国投资增速已经实现了从超过20%的高速度向个位数增长的顺利回落，并在此过程中保持了经济总体稳定。至2016年三季度，市场内生性投资已经基本实现了触底企稳，展望2017年，如果基础设施投资和房地产投资进一步平稳回落，政策性投资下行的压力基本释放，就可以实现总投资触底企稳，经济下行的压力显著减轻。 dedecms.com