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魏加宁:服务实体经济 防控金融风险 深化金融改革 “三位一体”构建现代金融体系

发布时间:1970-01-01 作者:派智库 来源:金融时报 浏览:【字体:

  一、金融最大的风险就是脱离实体经济自我循环

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  日前召开的全国金融工作会议提出三项基本任务:服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。对此,有金融机构感到十分困惑:一边要我们防控金融风险,一边又要我们服务实体经济——到底如何是好,有些不知所措。

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  但如果我们深入思考就会发现,二者其实并不矛盾:金融资金的回报理应来自实体经济所创造的利润,否则,金融市场的交易行为就变成了零和博弈。脱离了实体经济,金融就成了无本之木、无源之水;金融自我复制,自我循环,自我膨胀,最终必然会形成金融泡沫。是泡沫迟早都要破裂。金融泡沫破裂之时,就是金融危机爆发之日。 织梦好,好织梦

  二、金融风险上升的直接原因是资源配置效率下降 本文来自织梦

  金融风险为什么会持续上升?一个重要现象就是,现在连许多实体企业都热衷于金融交易,美其名曰“资本运作”。比如,一些国有企业凭借国家信用到国有银行拿到低息贷款,然后加几个点儿转贷给民营企业,从而扮演影子银行的角色。

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  问题之一是,银行存款尚且有反洗钱措施,对来路不明的资金要进行尽职调查;对于贷款的去向却为何不进行追踪监督?而国际惯例是商业银行必须追踪监督贷款去向。 内容来自dedecms

  问题之二是,由于信贷资金不能够更加直接地以更短的路径配置到效率更高、资金需求更紧迫的民营企业,于是就只好在金融市场上绕来绕去,链条越拉越长,而且层层加码,不断加重最终需求者——民营企业的融资成本。

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  最近一个时期,一些专家常说中国的潜在增长率在下降,但是为什么会下降?其中一个重要原因就在于投资效率在下降——如果资金能够直接配置给高效率的民营企业,投资效率不就提高了吗?潜在增长率不就提高了吗? 织梦内容管理系统

  目前,民营企业无论是在经济效益方面(比如利润、资产贡献率等),还是社会效益方面(产值、就业、上缴税收等),都已经远远高于国有企业(人均工资水平除外)。

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  有关金融监管部门为什么不对下列数据进行统计并加以公布?比如,在商业银行贷款中,给国有企业的贷款规模和比重是多少、给民营企业的贷款规模和比重是多少?又比如,在融资成本即利率方面,给国有企业贷款的利率是多少、给民营企业贷款的利率是多少?再比如,在违约率方面,国有企业贷款的违约率是多少、民营企业贷款的违约率是多少、究竟谁的违约率更高?否则,凭什么说国有企业的信用更高、贷款回收更有保障?

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  虽然目前没有上述数据做论据,但是有一个债券市场的指标似乎可做参考。据债券市场人士披露,目前我国债券市场的违约规模是651亿元,其中,国企占57% ,民企占23%。而违约后的行为更是大相径庭:民营企业基本上都会努力还债,还债占比为86%,破产回收率为25%左右;而国有企业的回收率远远低于民营企业。 织梦好,好织梦

  三、金融风险上升的深层次体制根源在于国有银行与国有企业双侧软约束以及政策性银行与商业银行相互错位 织梦内容管理系统

  (一)国有企业与国有银行双侧预算软约束 内容来自dedecms

  目前,所谓杠杆率高主要是企业的杠杆率过高;而企业杠杆率高主要是国有企业的杠杆率过高;国有企业杠杆率高源于借贷双侧均存在预算软约束——借款方(国有企业)预算软约束,加上贷款方(国有银行)预算软约束,从而形成了最大的关联交易。

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  (二)政策性银行与商业银行相互错位 dedecms.com

  政策性银行商业化的结果,等于所有商业银行都变成了政策性银行,都冲上去给地方政府融资平台贷款,结果导致地方政府债务迅速膨胀,财政风险与金融风险交叉传染。 内容来自dedecms

  四、 防控金融风险,对内取决于微观基础深化金融改革能否真正到位 copyright dedecms

  金融风险,说到底还是体制风险。不进行体制改革,仅靠加强监管是管不住的。不彻底改革金融的微观基础,宏观监管体制如何加强,如何变来变去也解决不了根本问题,金融风险将会防不胜防。因此,唯一的出路就是国有企业改革与国有银行改革同步推进,从借贷双侧一起强化预算约束。 织梦内容管理系统

  一方面,国企改革要真正向前推进,要切实调整国有企业战略布局,把国有资本真正收缩到民营企业不想干、干不了的领域。凡是民营企业能做的就尽量让民营企业去做。然而,国有企业的信贷融资来源应当主要依靠政策性银行。 copyright dedecms

  另一方面,切实深化金融改革,大力发展民营银行,加快推进国有商业银行战略布局调整(去国有化),建立健全现代金融企业制度; 真正实现政策性银行业务与商业银行业务彻底分离;宁可多搞几家政策性银行,也不要让普通商业银行国有化。

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  从理论上讲,追求利润最大化的商业银行与民营资本的属性是一致的,追求社会效益最大化的政策性银行与国有资本的属性是一致的,因此,由政策性银行支撑国有企业,商业银行按照商业原则服务民营企业,这样的银行组合乃最佳组合,既可以实现经济效益最大化,又可以实现社会效益的最大化,还可以达到有效防范金融风险的目的。

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  五、防控金融风险,对外取决于实体经济转型升级能否成功 织梦内容管理系统

  实体经济转型升级靠什么?产业政策优先,还是竞争政策优先?传统思路是,转型升级等于产业政策,产业政策等于产业结构政策,产业结构政策就等于政府“调结构”,政府对企业实行“关停并转”。

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  新的思路是,实体经济转型升级,更多依靠竞争政策,等于营造公平竞争的制度环境,从而通过创新引领实体经济转型升级。这里涉及到创新过程中,谁来决定技术路线的问题——政府,还是市场?

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  案例1:美苏之间,电子管VS晶体管

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  上个世纪50、60年代,美苏两国围绕发展电子管还是晶体管的问题展开了激烈竞争,苏联是计划经济体制,政府官员说了算,因而选择了功率大的电子管作为发展方向;而美国是资本市场说了算,结果走向了晶体管——集成电路,现在,IBM生产一个指甲盖大小的(5nm)芯片可以容纳300亿的晶体管,而电子管早已销声匿迹。

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  案例2:美日之间,模拟式VS数字式

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  上个世纪80、90年代,美日两国围绕着高清晰电视技术展开了激烈竞争,日本依靠的是产业政策,政府有很大的影响力,选择的是模拟技术;而美国依靠资本市场,选择了数字化的技术路线,结果仍然是市场战胜了政府。 本文来自织梦

  案例3:中国“华录”,录像带VS光盘、数字化 织梦内容管理系统

  上个世纪90年代,国家批准设立“华录”国有企业,引进了最先进的生产线,并且为了保证华录的“规模效益”,明令禁止其他企业生产录像带。然而,等到华录的厂房盖好了,生产线也建好了,市场上开始流行光盘,再后来,连光盘都不要了,直接采用数字化,结果,准备吃录像带“垄断饭”的“华录”企业立刻没有了市场,只好改行转型。

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  案例4:中国金融,社区银行VS电子支付

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  最新的案例就是,此前鼓励发展社区银行、村镇银行,结果各种电子支付“宝宝”一出来,社区银行纷纷萎缩,甚至到了不得不关门歇业的地步。

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  由此可见,政府并没有市场聪明,政府总是落后于市场变化,落后于技术进步。

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  因此,金融为实体经济服务等于为实体经济转型升级服务。只有金融转型升级成功,实体经济转型升级才能够取得成功;反之,只有实体经济转型升级成功,金融的转型升级才能够取得成功。

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