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　　北京时间27日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2%至2.25%。这是美联储今年第三次加息。在此次加息以后，中美之间基准利差已扩展到0.5%到0.75%。

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　　于是问题来了，中国央行会不会跟随加息？此前美联储加息中国基本都是跟着加，到今年6月不再跟随，因为当时中美贸易摩擦刚刚开始结局难料，中国央行应该是担忧其对宏观经济的影响所以暂时采取观望态度。那么，这次跟不跟进？

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　　从加息的外部环境看，美国是因为宏观经济发展良好，宽松的货币政策逐渐退出。美国第二季度实际GDP按年率计算环比增长达到超预期的4.2%，加息是为了让经济增长的步伐更稳，降低泡沫因素。需要注意的是，此次美联储决议声明甚至将“货币政策立场仍然宽松”的语句删除。而中国经济虽然也在增长之中，但正在由高速增长向高质量发展转变，面临的局势更为复杂，宏观经济正在调结构转方式，清晰的可持续增长路径依旧没有出现。在这种情况下加息还是有一定风险的，毕竟加息会增加全社会的融资成本，提高财务费用，延缓经济拐点的出现。

　　那么，如果中国央行不加息又会怎样？一个直接情况就是中美基准利差继续扩大，资本外流压力加大，影响人民币汇率的稳定。虽然目前0.5%至0.75%的利差尚不足以让资本外流的冲动瞬间释放，但值得注意的是，美联储维持加息预期次数不变，即今年还要加息一次，明年预计还要加息三次。如果中美基准利差扩大到1%以上，则资本外流的压力会逐渐加大。此外，中国8月CPI已经达到2.3%，今年CPI可能维持在2%左右，而一年期基准利率只有1.5%，即便是各家银行有所上浮也没有超过2%。在考虑不产生负利率的情况下可操作的加息空间是0.5%，这也是中国央行可能选择加息的理由之一。

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　　那么，央行会在加与不加的两难中如何做选择题？最大的可能是今年之内加一次息，舒缓资本外流对人民币汇率造成的压力，然后对冲降低存款准备金率。加息的理由是比较充分的，但负面效应也是明显的，因为资金成本上升会让社会融资愿望下降，流动性不足。为保持全社会流动性，降准也很有必要，其它诸如MLF等中短期货币政策工具也可补充，现在就是在这么做的。当然，为了避免形成新的“大水漫灌”，这种降准也可能是定向降准，重点针对三农、小微和双创科技领域，有的放矢，避免释放的流动性再进入过剩产业和房地产等高杠杆领域。最近，国务院发布《关于推动创新创业高质量发展 打造“双创”升级版的意见》，提出完善定向降准、信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业。此前，定向降准主要针对三农、小微企业，现在增加了创新性企业 ，这应该是一个新方向。 本文来自织梦