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21世纪以来，堪称重大历史性事件的莫过于“9·11”事件和2008年金融危机。两相比较，它们的共同之处是深刻地影响了世界历史的走向，前者彻底改变了自第二次世界大战之后建立起来的世界政治秩序，恐怖主义成为国际关系中新的因素；后者不仅影响了各国货币政策的选择，而且改变了整个世界货币金融的生态系统。它们的不同之处则在于，前者发生在政治领域，导致直接的生命和心理伤害，后者发生在经济领域，导致财富和财产损失；前者是个别的、有组织、有目的的攻击行为，后者是总体的系统性风险；前者有可能防范，后者则难以控制。可以说，关于2008年世界金融危机是否可以预见或预期，至今没有定论。

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“金融危机”：趋于常态化

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第二次世界大战以后，让人们心有余悸的“大萧条”式的危机，并没有再发生过。自20世纪70年代初，伴随布雷顿森林体制完结之后，经济危机更多是来自货币金融领域的危机，而不是实体经济的危机。在这样的经济现象的背后是：1.原来的商业周期越来越不明显，资本周期运动拉长，经典意义上的商业周期不复存在；2.政府通过“凯恩斯主义”的政策工具，对商业周期的影响能力日益强化；3.货币金融市场蓬勃发展，货币金融经济逐渐成长为相对独立的经济。货币金融经济的规模也大于实体经济的规模；4.进入20世纪20年代后，世界呈现出由金融经济主导的趋势——货币金融经济带动实体经济，而不是相反；5.既存在实体经济部门和货币金融经济部门的失衡，也存在货币金融部门自身的失衡。

在货币金融经济急剧膨胀的过程中，由于其复杂性、国际性、技术性、流动性，政府监管能力滞后，使得金融危机日益频繁，局部的、小规模的、短期的金融危机成为一种新的经济现象。 织梦好，好织梦

“国际金融秩序”：走向脆弱的平衡 copyright dedecms

自布雷顿森林会议之后，支撑国际金融秩序的主要是世界银行、国际货币基金组织，以及国际清算银行等国际性金融组织。自2008年世界金融危机之后，不论是国际货币基金组织，还是国际清算银行，对国际既有秩序的影响力不断下降，最大的努力也不过是“亡羊补牢”。其根本原因在于：现行国际货币体系的内在缺陷和系统性风险，且在不断增长。原有法规与实际脱节，而重新制定法规受到太多条件的制约。更需要关注的原因是：金融市场呈现多元化和自主化，欧元区的扩大和成熟，新兴市场国家的经济实力全面膨胀，其主权货币都在成长壮大，中国的人民币具有代表性。

在这样的情况下，维护世界金融秩序不得不主要依靠G20，或者是主要工业国家的财长会议，但是，这两种方式的约束性相当有限，只能达到某种脆弱平衡，而且成本愈来愈高。国际货币体系的平衡机制已经呈现日趋脆弱，且存在解体的迹象。所以，现在需要G20和更多国家协商，探讨设立维护世界货币金融秩序的新型机构，以补充包括国际货币基金组织、国际清算银行等现行国际金融机构的先天不足的可行性。这样的新型国际金融机构，应该具有超越主权国家央行、主权基金，以及超级跨国公司的利益格局，而且可以制定国际性货币金融治理法规，规范和引导金融创新的基本功能。 dedecms.com

“货币政策”：边际效益递减

自20世纪70年代进入“后布雷顿森林时代”之后，世界各国央行，特别是美联储的货币政策地位显着提高，甚至被过度夸大。这种情况自20世纪80年代开始，特别是在20世纪20年代出现改变货币政策的边际效用递减的迹象。

2008年世界金融危机是一个试金石，至少证明美联储的“货币政策”存在两个致命问题：1.对整个危机没有预见性，丧失了缓解危机的最佳时机；2.当危机国际化之后，实施“货币宽松政策”存在严重缺陷。伯南克将利率降至1％，为投资者和机构提供了一种前所未有的借贷激励，加剧房地产泡沫和刺激股市和债市。

为什么货币政策的边际效用呈现递减?其基本原因是货币政策无法适应：1.货币金融经济发育和膨胀过快；2.货币金融经济结构的复杂化，影响金融变量不断增加；3.货币金融经济国际化程度深化；4.货币金融经济的技术创新；5.中央银行和其他有关部门的协调成本过高；6.货币政策、财政政策和产业政策难以“一体化”。所以，传统的货币政策工具及其组合，诸如改变存款准备金率、调整再贴现率，都难以达到预期效果。经济体对于货币政策的工具及其组合，已经有了“耐药性”。2008年金融危机之后，随着绝大多数国家先后采取货币宽松政策，加之普遍实施低利息甚至零利息、负利息政策，货币资本从短缺资源变成一定程度的过剩资源，主要经济部门对货币政策的敏感程度下降，货币政策影响的周期延长；货币政策的效益被其他经济政策的效益所抵消。 织梦好，好织梦

当货币资本的稀缺程度发生根本改变之后，其存量和流量都有大规模增长，这是使得货币政策边际效益递减的根本原因。

“通货膨胀”：新的部门分布 本文来自织梦

从理论上说，通货膨胀有别于货币贬值，通货膨胀主要是指一个国家范围内的货币价值下降，而货币贬值则指一个国家货币在国际市场上的价值降低。在实际经济生活中，一个国家的货币在国内没有发生通货膨胀，但在国际上却可能发生贬值，或在国内发生通货膨胀的情况下，在国际上却可能升值。也就是说，国内通货膨胀与国际货币贬值可能呈不同比例。通货膨胀首先造成民众痛苦指数上升：居民实际收入水平下降，其分配效应伤害低收入者的养老金、保险金等基本福利，却增加高收入者收益，加剧贫富差距。 copyright dedecms

但是，上述典型通货膨胀现象已经逐渐改变，特别是在2008年世界金融危机之后，表现得尤其显着。虽然，世界主要国家先后都实行了货币宽松政策，M2（广义货币供应量）急剧增长，达到一倍甚至两倍于GDP的情况，却没有发生关系民生的物价飙升，CPI增长低于M2的增长速度。 内容来自dedecms

合理解释这种现象的思路是：1.政府干预民生领域（衣食住行，通讯）物价；2.在货币宽松的前提下，实体经济部门产出增大，供给增加；3.货币资本流入到资产领域，主要是房地产市场、股权市场、债权市场、艺术品收藏市场。也就是说，2008年以来，货币宽松政策的效果主要不是反映在与民众消费相关的部门，而是反映在投资部门，导致资本价格下降，以及资本投资规模的增长。当然，因为经济体系的关联性，流入资产领域的资本，不仅会导致资产名义价格的上升，而且最终还是会传导到最终消费品部门，波及民众生活水平和质量。可以肯定的是，如果这种现象持续下去，势必改变投资的生态系统，造成广大民众和投资的彻底分离，使得资本部门和消费部门进一步分离。

“金融创新”：突破传统金融体系边界

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按照一般定义，金融创新特指对现有金融制度的改革，创造新的金融工具，发掘和创造现有金融体制和金融工具无法实现的潜力。金融创新的种类可归为：金融制度创新、金融机构创新、金融市场创新、金融资源创新、金融管理创新、金融产品创新，以及金融科技创新。 本文来自织梦

从布雷顿森林会议到20世纪70年代初，所谓金融创新乏善可陈。进入“后布雷顿森林时代”，即从20世纪70年代至2000年前后，金融创新主要集中在金融衍生工具的创造和应用。所谓金融衍生工具是以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征，以期货合约、期权合约、远期合同和互换合同为主要形式的金融工具。其中，期权定价模型等衍生工具估价模型和技术取得突破并有显着进展。金融衍生工具的创新，最终影响了传统货币定义、货币划分、货币数量、货币流通速度甚至货币乘数法则。但是，金融衍生工具或产品具有与生俱来的跨期性、杠杆性、联动性，以及不确定性或高风险性。

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2008年的金融危机，在很大程度上终止了金融衍生工具继续创新的势头，传统金融创新呈现显而易见的颓势。但是，金融创新并没有停止，而是另辟蹊径。几乎在2008年世界金融危机的同时，互联网金融全面崛起，在经历了“网上银行、第三方支付、个人贷款、众筹”的阶段，全面进入传统金融业务的核心领域，将金融创新推进到新的历史阶段。

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意义更大的金融创新是2008年比特币的诞生，以及支持比特币的区块链技术的开拓与发展，创造了超越传统金融体系的另外一种货币金融生态。从此之后，世界进入传统金融创新和基于区块链的货币金融创新并存的时代。最近，据CNBC报道：纳斯达克计划在2018年10月成为首个拓展数字资产交易的全球主流证券交易所。如果这个消息最终变成现实，那将是值得高度关注的“金融创新”事件。

“金融安全”：成为日益复杂的经济、技术和社会工程

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1997年的亚洲金融危机和2008年世界金融危机，唤起世界各国的金融安全意识，并将金融安全提高到国家安全的高度。应该说，重视金融安全，加强货币金融部门的治理，是一种全球性趋势。

从货币金融部门的现实出发，在思考未来金融安全的时候，正确理解和实现货币金融安全，需要考虑三个基本关系：1.金融安全、治理与金融市场化、金融竞争的关系。如果没有一个有生命力的金融制度，那么经济发展势必会受到影响。以失去经济发展为代价的金融安全是事与愿违的；2.金融安全和治理，金融主权与金融市场开放的关系。金融国际化是现代金融的基本特点。一个国家的金融安全选择的标准，和世界金融市场的开放需要协调；3.金融安全、治理与金融技术进步的关系。技术进步和创新是即时发生的，而金融安全的措施则常常是滞后的。所以，需要避免金融安全措施的滞后影响金融技术进步和创新。

织梦好，好织梦