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内容提要 本文以Z值作为银行风险测度变量，通过事件标度法时间序列数据和各地区市场化进程数据乘积标准化作为利率市场化水平测度变量，以我国2005—2013年间669只银行数据作为样本进行回归，研究发现，地区利率市场化程度与该地区银行风险、地区银行资产收益率、地区银行资产收益率标准差呈显着正相关，与地区银行资本充足率呈显着负相关，并从平衡利率市场化程度与银行风险之间的关系、减少地区政府对银行资本充足的干预和地区政府应提高行政效率和制度质量以促进该地区利率市场化三个方面提出建议。

关键词 利率市场化 商业银行风险 实证研究 copyright dedecms

一、研究背景 内容来自dedecms

党的十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，要加快推进我国利率市场化进程，并由贷款利率市场化向存款利率市场化逐步推进。其实，我国利率市场化改革从1996年就已经逐步展开（李宏瑾，2015），并且对我国商业银行风险（后文简称银行风险）存在显着影响（周茂清，2012）。所以本文在文献综述的基础上提出了假设1：地区利率市场化程度与该地区银行风险呈显着正相关、假设2：地区利率市场化程度与该地区银行资产收益率（ROA）呈显着正相关、假设3：地区利率市场化程度与该地区银行资本充足率（CAR）呈显着负相关和假设4：地区利率市场化程度与该地区银行资产收益率标准差（δ（ROA））呈显着正相关四个假设，并以Z值作为银行风险测度变量，通过事件标度法时间序列数据和各地区市场化进程数据乘积标准化作为利率市场化水平测度变量，以2005—2013年间669只银行数据作为样本进行回归论证了假设1—4的正确性，并提出有效平衡利率市场化程度与银行风险之间的关系、减少地区政府对银行资本充足的干预和地区政府应提高行政效率和制度质量以促进该地区利率市场化进程三点建议。 织梦内容管理系统

二、文献综述与假设提出

地区利率市场化程度会对其银行风险产生影响。首先，利率市场化程度高的地区其银行数量也随之增加且地区银行间竞争程度相应提高（余新华、朱建伟和王清丽，2001；巴曙松、严敏和王月香，2013），此时银行为扩大市场份额更愿意降低放贷标准（王道平，2016），故该地区银行的违约风险增加。同时，利率市场化程度高的地区各类型企业发展更加充分（纪洋、徐建炜和张斌，2015），故需要更多的融资需求以支撑企业发展，此时银行更愿意实行市场宽松的放贷标准，通过扩大放贷规模以提高自身经营业绩（赵胜民等，2013）。此外，利率市场化程度高的地区意味着拥有更优质的政府服务水平、法律制度保护和司法公平性，这提高了该地区借款人违约的成本，鉴于制度保护（胡新智和袁江，2011），该地区银行会有更乐观的市场违约预期（吴炳辉和何建敏，2014；王媚莎和李晓龙，2016），所以会降低放贷标准。综上所述，利率市场化程度高的地区银行会放宽放贷标准，故造成了较高的银行风险，所以提出假设1：

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假设1：地区利率市场化程度与该地区银行风险呈正相关。

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银行风险我们用Z值，该指标由银行资产收益率（ROA）、银行资本充足率（CAR）和银行资产收益率的标准差（δ（ROA））构成。显然，利率市场化程度越高的地区银行放贷标准越宽松，所以银行具有更好的短期经营业绩、更低的资本充足水平和更高的经营风险，故该地区银行资产收益率越高、资本充足率越低、银行资产收益率的标准差越高，所以提出假设2—4：

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假设2：地区利率市场化程度与该地区银行资产收益率（ROA）呈显着正相关。

假设3：地区利率市场化程度与该地区银行资本充足率（CAR）呈显着负相关。 copyright dedecms

假设4：地区利率市场化程度与该地区银行资产收益率标准差（δ（ROA））呈显着正相关。 dedecms.com

三、变量选择与描述性统计

（一）变量选择

1、银行风险变量

本文选用Z值作为银行风险的测度变量以通过偿付能力衡量银行的破产风险。鉴于破产风险在银行业运营中的核心地位，后来在诸多研究中直接用其测度银行风险（Boyd和De Nicoló，2005；Houston、Lin和Lin，2010；Lepetit、Nys和Rous，2008），其具体公式如下： 本文来自织梦

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其中，ROA即银行资产收益率，由该银行净利润/总资产，该值越高，银行风险越低；CAR即银行资本充足率，由银行自身资本/加权平均风险资产，该值越高，银行风险越低；δ（ROA）即银行资产收益率的标准差，该值越低，银行风险越低。因此，z值越高，银行风险越低。为进一步分析利率市场化程度具体对Z值的某一部分产生影响，在后文部分回归中ROA、CAR和δ（ROA）也将作为因变量。

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2、利率市场化指数变量 内容来自dedecms

本文利率市场化指数由事件标度法时间序列数据和各地区市场化进程数据（樊纲和王小鲁，2013）乘积标准化得出，以解决市场化进程数据过于注重地区间差异而缺少时间维度有效计量的局限，具体如下。

首先，运用事件标度法计算时间序列市场化进程。本部分梳理了1996—2013年之间显着推动我国利率市场化进程的典型事件并制成调查问卷分发10位该研究领域副高以上职称的专家进行事件赋值（表1），最后，算术平均各专家打分并按年累积汇总2005—2013年这9年度的的数据作为本文各地区市场程度计算要素。

其次，将事件标度法时间序列数据与各地区市场化进程数据（樊纲和王小鲁，2013）进行乘积标准化，具体公式如下：

其中，It表示时间序列市场化进程，该值越大表示该年度市场化程度越高；Ia表示各地区市场化进程，该值越大表示该地区市场化程度越高；因此，侬表示综合利率市场化指数，该值越大表示该地区该年度市场化程度越高。 dedecms.com

3、控制变量选择 copyright dedecms

本文选择地区宏观经济和微观财务两方面的控制变量，具体指标及定义如表2所示。宏观经济方面选择了中国市场化指数（樊纲和王小鲁，2013）中的五个分指标，分别是政府与市场关系指数、非国有经济发展水平指数、产品市场发育水平指数、要素市场发育水平指数和行政质量与法律效率水平，以更具体分析各方面宏观环境质量对商业银行风险的影响。同时，宏观经济方面还运用GDP、GDP增长率和M2/GDP来分别对各地区的经济发展规模、经济增长率和金融深化程度进行控制。微观财务变量方面选择资产规模、贷款规模、主营业务收入规模、权益资本比、不良贷款率和不良贷款拨覆率六个变量进行控制，以保证将各观测样本控制在同一经营水平。 织梦好，好织梦

（二）数据来源

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本文选择了103家国内银行2005—2013年9年间的数据，银行样本包括国有银行和各类股份制银行，其Z值和微观财务变量各指标的数据来源于中国银行业监督管理委员会公布的各年度《银行业金融机构资产负债表》，利率市场化程度指标来源于问卷调查的事件标度法时间序列数据及樊纲和王小鲁（2013）。宏观经济变量来源于2005—2013年《中国统计年鉴》。由于对部分数据缺失样本的删除，最终得出由669条样本构成的混合截面数据。

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（三）描述性统计分析

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本文对669只银行样本的各变量均值进行描述统计，并且将所有变量的样本分为县级及以上商业银行和县级以下商业银行两组分别统计描述以比较（表3）。具体而言，县级及以上商业银行的Z值较之县级以下商业银行更高，即其风险更小。县级以下商业银行所在地区的利率市场化程度较之县级及以上商业银行更高，这说明，利率市场化程度高的地区商业银行总体平均风险水平更高。宏观经济变量方面，县级及以上商业银行所在地区的政府与市场关系指数、非国有经济发展水平指数、产品市场发育水平指数、要素市场发育水平指数和行政质量与法律效率水平都低于县级以下商业银行所在地区，说明我国县级以下区域的政府具有更强的市场化服务意识，为非国有经济发展提供了有利的环境，产品与要素市场发展得更加充分，而且该地区拥有更高的行政质量与法律效率以服务各市场主体，这也具体说明了县级以下商业银行所在地区市场化程度高的原因。同时，县级及以上商业银行所在地区的经济发展规模和经济增长率都高于县级以下商业银行，说明我国县级及以上的经济发展水平高于县级以下地区。县级及以上商业银行所在地区的金融深化指数低于县级以下商业银行所在地区，说明我国县级以下地区的金融业发展更加充分。微观财务变量方面，县级以下商业银行的资产规模更小，但其贷款规模和主营业务收入规模都高于县级及以上商业银行，说明其更多地利用杠杆进行放贷，所以其不良贷款率和不良贷款拨覆率更高，这也进一步解释了为什么县级以下商业银行的z值更低及风险更高。

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四、实证分析

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（一）利率市场化程度对银行风险Z值回归分析

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本部分进行了3次回归，其中，回归（1）以利率市场化程度为主要自变量，且未加入政府与市场关系指数、非国有经济发展水平指数、产品市场发育水平指数、要素市场发育水平指数和行政质量与法律效率水平五个控制变量；回归（2）以利率市场化程度为主要自变量，同时加入政府与市场关系指数、非国有经济发展水平指数、产品市场发育水平指数、要素市场发育水平指数和行政质量与法律效率水平五个控制变量；回归（3）以利率市场化程度的五个具体组成部分政府与市场关系指数、非国有经济发展水平指数、产品市场发育水平指数、要素市场发育水平指数和行政质量与法律效率水平为自变量，以进一步考察其对银行业风险的影响。 dedecms.com

由表4回归（1）和回归（2）可知：利率市场化程度与Z值呈显着负相关，即与银行风险呈正相关。这说明利率市场化程度高的地区由于金融业发展更充分，其银行业市场并非由国有银行控制，而是股份制银行和外资银行正不断进入加剧了该市场的竞争程度，故该地区银行会降低放贷标准以占据更大市场份额。同时，如前文所述，县级以下地区市场化程度更高，说明以农村商业银行为主的县级以下区域由于监管制度的缺乏以及“农村普惠金融”政策的支持，使其放贷规模过大且内控标准执行不足，故其贷款的违约风险更高。 织梦好，好织梦

由回归（3）可知：非国有经济发展水平指数与Z值呈显着负相关，即民营企业与中小企业发展越充分的地区其商业银行风险更高。这是因为民营企业和中小企业因其发展周期较短且缺乏国企的财政隐性支持，因此面临更大的银行贷款需求且其业绩稳定性更低，即其贷款的违约风险更高，所以非国有经济发展水平指数高的地区因为商业银行需要更多地向民营企业和中小企业放贷，故商业银行风险更高。行政质量与法律效率水平与Z值呈显着负相关，即行政质量与法律效率水平越高的地区其商业银行风险更高。这说明行政质量与法律效率水平越高的地区对信贷违约进行了更强的司法控制与行政干预，以提高贷款者违约成本的形式对银行放贷进行制度保护，商业银行会降低自己的放贷标准以扩大贷款投放规模，故该地区商业银行风险更高。综上所述，利率市场化程度高的地区商业银行风险更大（Z值更低），即论证了假设1的正确性。 dedecms.com

（二）利率市场化程度对Z值各影响因素回归分析

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为了进一步分析利率市场化程度对Z值的影响，本部分将Z值分解成ROA、CAR和δ（ROA）分别与各自变量共进行6次回归。其中，回归（1）—（3）以利率市场化程度为主要自变量，且未加入政府与市场关系指数、非国有经济发展水平指数、产品市场发育水平指数、要素市场发育水平指数和行政质量与法律效率水平五个控制变量，回归（4）—（6）将利率市场化程度分解成政府与市场关系指数、非国有经济发展水平指数、产品市场发育水平指数、要素市场发育水平指数和行政质量与法律效率水平五个自变量，以进一步考察其对Z值各部分风险的具体影响。 copyright dedecms

由表5回归（1），利率市场化程度与ROA呈显着正相关，这说明利率市场化程度越高，越有利于银行经营业绩的提升。具体由表5回归（4）可以看出，非国有经济发展水平和行政质量与法律效率与ROA呈显着正相关，即民营企业和中小企业发展更充分、行政和司法机关对市场主体保护更有效的地区，由于企业对银行信贷资本促进发展的高度依赖，且因制度保护使银行放贷承担违约风险降低，所以银行的经营业绩更好；同时，产品市场发育水平与ROA呈显着负相关，这说明产品市场发育成熟地区企业资金流转速度更快故对银行信贷依赖程度更低，即该地区的信贷利差更小，故经营业绩水平更差。综上所述，利率市场化程度与ROA呈显着正相关，验证了假设2的正确性。 内容来自dedecms

由表5回归（2），利率市场化程度与CAR呈显着负相关，这说明利率市场化程度在提高银行经营业绩的同时并未对其资本充足率提出显着更高要求。具体由表5回归（5）可以看出，政府与市场关系、产品市场发育水平、CAR呈显着负相关。这说明政府对市场宏观干预程度较小的地区资本充足率更低，这是因为CAR合法最低标准经常由政府作为监管方出台相关强制性规定。产品市场发育水平越高的地区由于实体产品市场环境更好，银行会对市场违约率提出更低的预期，故降低资本充足率以扩大放贷规模。行政质量与法律效率与CAR呈显着负相关。因为制度越完善的地区鉴于金融业发展相关的地方性法规的完善性及制度执行的严格性，会要求银行以更高的资本充足率保证地区金融稳定。非国有经济发展水平和要素市场发育水平与CAR不具有显着相关性，故某地区的资本充足率受该地区非国有经济发展水平和要素市场发育水平的影响不明显。综上所述，利率市场化程度与CAR呈显着正相关，验证了假设3的正确性。

由表5回归（3），ROA与δ（ROA）呈显着正相关，这说明利率市场化程度高的地区的银行经营业绩波动性显着高于利率市场化程度低的地区。由表5回归（6），政府与市场关系、非国有经济发展水平、产品市场发育水平、要素市场发育水平和行政质量与法律效率与δ（ROA）不具有显着相关性，说明是政府对市场干预程度、地区民营企业和中小企业发展水平、产品和要素市场发育程度和地区行政与司法机关的总体效率这五个方面共同作用，导致地区银行经营业绩的波动。综上所述，利率市场化程度与δ（ROA）呈显着正相关，验证了假设4的正确性。

五、稳健性检验与总结启示

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（一）稳健性检验

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2008年金融危机爆发后，我国利率市场化改革进程趋缓，以防范国际金融危机以银行信贷利率波动形式向我国迅速蔓延。所以，为了进一步分析利率市场化程度与银行风险的关系，我们选取2008—2013年这6年度的442个样本与商业银行风险（Z值）进行回归，各变量与表4回归一致。结果如表6所示，其结果除少数变量显着性程度存在差异外，其余与表4回归结果相一致，说明本文基本回归结果及其结论具有稳定性。其他变量回归结果及其分析与本文第四部分基本一致，故在此不再赘述。

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六、总结与启示

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本文在文献综述的基础上提出了假设1：地区利率市场化程度与该地区银行风险呈正相关、假设2：地区利率市场化程度与该地区银行资产收益率（ROA）呈显着正相关、假设3：地区利率市场化程度与该地区银行资产收益率标准差（δ（ROA））呈显着正相关和假设4：地区利率市场化程度与该地区银行资本充足率（CAR）呈显着负相关四个假设，并以Z值作为银行风险测度变量，通过事件标度法时间序列数据和各地区市场化进程数据乘积标准化作为利率市场化水平测度变量，以2005—2013年间669只银行数据作为样本进行回归论证了假设1—4的正确性，并提出以下建议： copyright dedecms

第一，有效平衡利率市场化程度与银行风险之间的关系。利率市场化是我国目前市场化改革的方向，确实有利于金融领域的资源优化配置。但由于利率市场化带来较高的银行风险，故其推进速度过快反而会加剧我国金融市场的不稳定，所以必须推进渐进式利率市场化改革。

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第二，减少地区政府对银行资本充足的干预。各地区政府对所在地区商业银行实行最低资本充足率的政策在有效防御地区金融风险的同时，使银行资本充足率高于市场化均衡水平，这不仅造成地区部分商业银行闲置资金的浪费，更导致地区民营企业和中小企业融资成本的提升。

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第三，地区政府应提高行政效率和制度质量以促进该地区利率市场化进程。各地区政府行政效率和制度质量的提高能够有效增加借款者违约成本，即有利于地区银行更市场化地决定放贷规模及贷款标准，地区企业也能够以更合理的信贷利差市场融资。 织梦内容管理系统

参考文献：

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1、巴曙松、严敏、王月香：《我国利率市场化对商业银行的影响分析》，《华中师范大学学报（人文社会科学版）》2013年第4期。 织梦内容管理系统

2、樊纲、王小鲁：《中国市场化进程——各地区市场化相对进程2013年度报告》，经济科学出版社2013年版。 copyright dedecms

3、胡新智、袁江：《渐进式改革：中国利率市场化的理性选择——利率市场化的国际经验及其对中国的启示》，《国际经济评论》2011年第6期。 dedecms.com

4、纪洋、徐建炜、张斌：《利率市场化的影响、风险与时机——基于利率双轨制模型的讨论》，《经济研究》2015年第1期。

5、李宏瑾：《利率市场化对商业银行的挑战及应对》，《国际金融研究》2015年第2期。

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6、王道平：《利率市场化、存款保险制度与系统性银行危机防范》，《金融研究》2016年第1期。 dedecms.com

7、王媚莎、李晓龙：《利率市场化会影响企业的资本结构吗?》，《财会月刊》2016年第9期。 本文来自织梦

8、吴炳辉、何建敏：《中国利率市场化下的金融风险理论》，《财经科学》2014年第3期。

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9、余新华、朱建伟、王清丽：《利率市场化对商业银行的影响及应对措施》，《财经理论与实践》2001年第1期。

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10、赵胜民、谢晓闻、方意、田庄：《金融市场化改革进程中人民币汇率和利率动态关系研究——兼论人民币汇率市场化和利率市场化次序问题》，《南开经济研究》2013年第5期。

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11、周茂清：《利率市场化给商业银行带来的机遇、挑战及其应对》，《当代经济管理》2012年第6期。 copyright dedecms